【正文】 ? 也就是說，如果收益率上升至 9%，價格將變?yōu)?。 ? 證券預(yù)期收益率的計算公式： ?iR__)(1RijpRntij??42 ?例如 10： 某股票的預(yù)期收益率在 4%，在 上為 12%，在 5%，在 6%，它的預(yù)期收益率按公式計算如下： *4%+*12%+*1%+*6%=% 43 ? 2）股票現(xiàn)金流變動反映內(nèi)在價值高低 ? 股票折現(xiàn)現(xiàn)金流模型公式： ? ??nttrD1 )1(按等比數(shù)列的級數(shù)之和可以將等式簡化為 D/r。 49 ???ntiip RXR1__A證券的預(yù)期收益率=*4%+*12%+*1%+*6%=% B證券的預(yù)期收益率=*6%+*2%+*5%+*8%=% *%+*%=% ?pR_50 2p?事件 概率 A證券收益率 B證券收益率 組合收益率 （ *ra+*rb） I (pi) (ra) (rb) (rp=xa*ra+xb*rb) 1 4% 6% % 2 12% 2% 8% 3 1% 5% % 4 6% 8% % 預(yù)期收益率 % % % 方差 = 51 1）均值方差計算 組合收益率的方差計算公式為： 22???pntij rRp [)(1]pR?2=*（ %%） +(8%%)+（ %%） +（ %%）= 252 2）證券的相關(guān)性分析 ?協(xié)方差是指兩個證券收益離差乘積的加權(quán)平均值，以離差的概率為權(quán)數(shù)。一個利多消息或者利空消息對組合中的證券產(chǎn)生相同的影響，即使投資的比例不同，也不能降低投資的風(fēng)險，它們之間呈線性關(guān)系。 61 3）有效邊界與最佳組合 ?只有選擇在預(yù)期收益率相等的可行組合中風(fēng)險最小，風(fēng)險相等的可行組合中預(yù)期收益率最高的組合稱為有效組合。 64 4） 投資人的無差異曲線與最優(yōu)組合 ?無差異曲線是一條向上的凹曲線，當(dāng)投資人增加承擔(dān)一定的風(fēng)險時，需要得到更多的收益補償。 ?可以通過兩者之間的協(xié)方差來反映與某證券或組合的證券預(yù)期收益率之間存在的線性關(guān)系，因此，證券市場線是以 Beta值來度量風(fēng)險。R72 證券市場線公式表達(dá)： mpfmfpVVRRRR *)(__???imp BVV?73 ?例如：某有效證券組合的無風(fēng)險利率為 4%，市場證券組合收益率為10%，值為 ，波動大于市場 ，計算組合的預(yù)期收益率為： ?=4%+（ 10%4%） *=% ifmfp BRRRR *)(__???74 第三節(jié)：證券投資替代與組合 ?一、證券投資的替代 ?各品種與期限不同，債券之間的風(fēng)險與收益存在很大的相關(guān)性，可以替代，而股票的個性化強，非常適合組合投資。 :18:5516:18:55March 22, 2023 ? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 :18:5516:18Mar2322Mar23 ? 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 , March 22, 2023 ? 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 2023年 3月 22日星期三 4時 18分 55秒 16:18:5522 March 2023 ? 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。 :18:5516:18Mar2322Mar23 ? 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 :18:5516:18:55March 22, 2023 ? 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 。套利組合操作在賣出 10， 000元 A證券的同時買入10， 000元的 B證券，形成 A證券做空頭的同時， B證券做多頭。 71 因此，在 2的切點處是投資人最優(yōu)的投資組合。 62 56 C B D A R ?57 ?(3)負(fù)相關(guān)的證券投資組合 ?他們之間的收益率呈負(fù)相關(guān)性，無論是利多還是利空，對組合中的證券產(chǎn)生相反的影響，當(dāng)一種利多消息導(dǎo)致 A證券收益率上升時， B證券收益率剛好下降，當(dāng)兩條線相交在 C點時，正好是風(fēng)險等于零的組合。 ?（ 1）協(xié)方差的計算方式： c ov ( ) i j ijij ? ? ??53 c ov ( )ijijij????協(xié)方差表示的相關(guān)系數(shù)在 1與 +1之間。如果企業(yè)業(yè)績好、增長潛力大、股利增長則可以抵補利率上升的負(fù)面影響作用 45 第二節(jié)：證券投資風(fēng)險識別與衡量 一、證券投資風(fēng)險類別 ? 非系統(tǒng)性風(fēng)險 ? 屬于微觀因素： ? 它可以歸因為：企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、道德風(fēng)險、流動性風(fēng)險系列。它直接地告訴我們債券收益率變動對價格影響的程度，比起直接求現(xiàn)值的方式簡便，而且誤差很小。 ?久期的真正實用價值并非僅僅反映債券加權(quán)現(xiàn)金流平均期限，而是反映債券收益率與價格變動的密切