【正文】 元）、小面額資本債券和由銀行持股公司簽發(fā)的商業(yè)票據(jù)（Commercial Paper， CP）來爭取非存款資金。普通股的售價是每股 8美元，回售權(quán)則是給予投資者在兩年之后有權(quán)按 8美元的價格將其持有的普通股出售給發(fā)行公司的權(quán)利。在這種情況下在金融集團公司內(nèi)實行合并報表，就可以用贏利部門的利潤沖銷一部分子公司的虧損，這樣納稅額就比較少。 合理避稅? MLP （ Master Limited Partnership）是一種介于公司制企業(yè)和合伙制企業(yè)之間 “ 人資兩合 ” 的組織形式，由一名總合伙人和數(shù)名有限合伙人出資組成，總合伙人在 MLP企業(yè)中承擔(dān)無限責(zé)任，而有限合伙人僅以出資額承擔(dān)有限責(zé)任。二、需求因素驅(qū)動的金融創(chuàng)新重新配置風(fēng)險合理避稅 降低代理成本和交易成本 提高交易效率和便捷性規(guī)避金融管制增加流動性重新配置風(fēng)險? 70年代開始，各國金融當(dāng)局開始放松金融管制，以及隨之而來的利率變化；? “ 石油危機 ” 造成全球能源價格大幅上漲。當(dāng)然，基于這些基本衍生工具的許多創(chuàng)新同樣具有重新配置或（和）轉(zhuǎn)移風(fēng)險的功能，例如基于利率期權(quán)基礎(chǔ)上的利率上下限等。金融控股公司? 金融控股公司這種金融組織創(chuàng)新，實際上也能達到合理避稅的目的。發(fā)行者在發(fā)行普通股票時就授予投資者一種權(quán)利，該權(quán)利使投資者能夠?qū)⒐善痹谔囟ㄈ掌谝蕴囟▋r格回售給發(fā)行者。? 例如，為了規(guī)避 Q法規(guī)的限制，爭取更多的存款，存款機構(gòu)通過各種金融創(chuàng)新手段，合理規(guī)避金融管制。 增加流動性? 應(yīng)收款項證券化是出于提高流動性需求而產(chǎn)生的金融創(chuàng)新的典型例子。如果將貸款證券化，使長期被占用的銀行貸款轉(zhuǎn)化為證券出售給投資者，則整個金融系統(tǒng)就有了一種新的流動性機制，銀行就可較快地回收資金，擴大金融資金來源渠道。況且即便員工購得股票后仍可能會由于對股票風(fēng)險的擔(dān)憂而迅速進行套現(xiàn)，而使分散股權(quán)難以實施。并且如果二級市場股票價格上漲，公司還可以獲得員工持股部分 1/3的溢價；如二級市場境況不好，則不需要承擔(dān)價格下降的風(fēng)險。合成股票的價值與公司股票價格掛鉤，其價值為公司股票的市場價格乘以一個固定數(shù)額（類似于指數(shù)交易）。在金融創(chuàng)新中可以根據(jù)實際需求，對基本合約要素進行修改和拓展，便可派生出許多新型的金融衍生產(chǎn)品。前兩種適用于息票依據(jù)預(yù)先擬定的方式提高或降低的債券，通常只有一個層次的提高或降低。 ? 可贖回債券（ Callable Bond）可以由一個普通債券和一個利率期權(quán)（接受方互換期權(quán)）組合而成。由于這種新產(chǎn)品的出現(xiàn)使得中長期附息債券通過本息分離具備了零息債券 (ZeroCoupon)的性質(zhì)，從而給投資者帶來了風(fēng)險管理和稅收方面的好處，對投資者產(chǎn)生了很大的吸引力。特萊維薩公司債券? 例如墨西哥最大的電視臺特萊維薩公司發(fā)行了 1億下限浮動利率債券和 1億下限反轉(zhuǎn)浮動利率債券，前者支付 6個月 LIBOR+%的利率，后者支付 %6個月 LIBOR的利率，這兩種債券組合結(jié)果是一個固定利率債券，即（ %+%） /2=%的利率，這兩種債券在市場上都比同樣利率水平的固定利率債券的售價高，因此將固定利率債券分解開來進行銷售能為發(fā)行者增加價值。對信托受益權(quán)進行分離以后的產(chǎn)品同樣滿足了不同投資者的需求。? 例如可轉(zhuǎn)換債券就是最常見的一種，它規(guī)定在一定條件下可轉(zhuǎn)換債券持有人有權(quán)利可以將該債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的股票。這也是可轉(zhuǎn)換的一種。? 可贖回條款也是可轉(zhuǎn)債中常見的條款之一，它規(guī)定在一定條件下發(fā)行公司按約定的價格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債的權(quán)利，它考慮的是發(fā)行公司的利益，可以用來避免市場利率下降對發(fā)行者帶來的損失或者限制股票上升而不馬上轉(zhuǎn)股的投資者的利益。投資者持有 ARP的優(yōu)勢在于根據(jù)美國稅法，獲得的收益大部分可以免征聯(lián)邦所得稅，這樣發(fā)行者可以以一個相對較低的股利率支付股利。6）（可）浮動 /（可）固定 ? 在金融產(chǎn)品設(shè)計中，規(guī)定在金融產(chǎn)品的存續(xù)期限中某些關(guān)鍵的經(jīng)濟變量可以根據(jù)不同時期的經(jīng)濟條件進行浮動。例如固定利率存單 FXCDs，發(fā)行人按固定利率還本付息。檔板看跌期權(quán)也分為兩種，即向上觸消型看跌期權(quán) (upandout puts)和向上觸發(fā)型看跌期權(quán) (upandin puts)。9）（可）封頂 /（可）保底? 金融產(chǎn)品合約中規(guī)定產(chǎn)品的某項參數(shù)的變化具有上限值或下限值約束。由于滿足了投資人的不同需求，雅芳公司成功地避免了股利下調(diào)給股價帶了的不利影響。 債券贖回價與某些經(jīng)濟變量掛鉤 ? 某些債券中贖回價與貨幣匯價相關(guān)聯(lián)。謝謝觀看 /歡迎下載BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH。舉例來說，如果預(yù)期未來 12個月美元對日元匯價將上升，可以買進以美元發(fā)行的 ICON。以債券設(shè)計為例，其利率、贖回價、本金等參數(shù)可以同某些產(chǎn)品價格或經(jīng)濟變量掛鉤。 雅芳公司 PERCS? 由于化妝品業(yè)務(wù)下滑和公司的收購業(yè)務(wù)，雅芳公司現(xiàn)金流量銳減。 8）（可）互換 ? 可互換條款規(guī)定兩種不同金融產(chǎn)品可以相互轉(zhuǎn)換。還有固定利率抵押放款（ Fixed Rate Mortgage）等。我國第一只通過交易所發(fā)行并在交易所上市的浮動利率債券是 2023年記賬式（四期）國債。? 另外還有根據(jù)價格進行股息率調(diào)整的優(yōu)先股（ Price – Adjusted Rate Preferred Stock， PARP）， PARP的股息率與它在特定的兩周期限內(nèi)的交易價格成反比。實際上，在我國上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資時，雖然大多數(shù)有贖回條款，但是很難會主動贖回。在產(chǎn)品中增加可回售條款往往是出于降低代理成本的考慮。CEPS? 可轉(zhuǎn)換可換股優(yōu)先股（ Convertible Exchangeable Preferred Stock， CEPS），其持有人可以選擇將該優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股，發(fā)行者可以選擇將它轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)換債券。如同絕大多數(shù)經(jīng)濟合約一樣，金融產(chǎn)品規(guī)定了交易各方的權(quán)利和義務(wù)。 2023年，國家開發(fā)銀行已陸續(xù)推出了本息分離債券，在債券發(fā)行后，按照每筆付息和最終本金的償還拆分為單筆的零息債券。 本息分離債券 美國財政部推出了本息分離債券項目，它將同一附息債券未來每筆利息支付和到期本金返還的現(xiàn)金流進行拆分，形成各筆獨立的具有不同期限和相應(yīng)面值的零息債券，并各自進行獨立掛牌與交易。而逆向浮動利率證券（ Inverse Floater）從投資者的角度等于一份 FRN加上雙份的利率互換。 標(biāo)的資產(chǎn)商品股票兩個浮動利率互換固定利息完全延至到期日延遲支付浮動利息延遲支付固定利息本金額波動本金額增加本金額減少定期支付利息固定利率不變本金固定立即起算標(biāo)準(zhǔn)利率互換延遲起算遞減型互換遞增型互換起伏型互換延遲付息的債券互換延遲付息的 FRN債券互換零息票互換偏離市場互換延遲起算互換遠期互換交易價差鎖定固定利率降低固定利率提高 利息提高型互換利息降低型互換