投資決策基礎講義(完整版)
【正文】 NPV1IRR 0i2 NPV237決策標準、決策標準 單一方案： IRR資金成本率，方案可行； 多個方案：投資額相同 MAX(IRRWACC) 投資額不同 MAX(投資額＊（ IRRWACC） )優(yōu)缺點、優(yōu)缺點 優(yōu)點：反映項目實際投資收益率； 缺點：計算復雜；可能存在多個值，有些數(shù)值偏高或偏低， 使結(jié)果沒有意義。? 非貼現(xiàn)指標決策標準的選擇一般都是以經(jīng)驗或主觀判斷為基礎來確定的，缺乏客觀性。?NPV法是用各期現(xiàn)金流量現(xiàn)值減初始投資現(xiàn)值， PI法是用現(xiàn)金流量 現(xiàn)值 除以初始投資現(xiàn)值。10％ IRR0時間 0 1 2 3 4 5 6 7 8NCFt 200 200 200 50 204 204 204 204 254累計NCF 200 400 600 650 446 242 38 166 42054NPV=204PVIFA(10%,5)PVIF(10%,3)+50PVIF(10%,8)PVIF50(10%,3)200[PVIFA(10%,2)+1]=52[例 ]某公司進行一項投資，投資期為 3年，每年年初投資200萬元，第四年初開始投產(chǎn)，投產(chǎn)時需墊支 50萬元營運資金，項目壽命期 5年， 5年中每年增加銷售收入 360萬元，增加付現(xiàn)成本 120萬元，設企業(yè)所得稅稅率為 30％，資金成本 10％，固定資產(chǎn)殘值忽略不計。47三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流指標的比較在只有一個備選方案的采納與否決策中， NPV法、PI法、 IRR法決策結(jié)果一致！48各方案的投資規(guī)模不等（ 10%） A方案 B方案NPV PI IRR 50% 27%20030015001900NPV法、 PI法、 IRR法決策結(jié)果 不一致 !為什么？怎么辦？應該以哪個決策方法為準？為什么？對于互斥項目， NPV、 IRR和 PI可能會一致。計算、計算42決策標準、決策標準 單一方案： PI≥1 ,方案可行 多個方案：獨立 max(PI) 互斥 max(NPV)優(yōu)缺點、優(yōu)缺點 優(yōu)點：動態(tài)地反映了投入與產(chǎn)出的關系，可用于不同投資額方案間的比較； 缺點：不能反映項目實際投資收益率；43四、貼現(xiàn)投資回收期 （ DPP）概念、概念 使項目的累計貼現(xiàn)現(xiàn)金流量等于其初始投資所需要的時間。Value） 概念 未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。return）r 平均報酬率 = 年平均現(xiàn)金流量 / 初始投資額 r 決策標準決策標準 項目平均報酬率越高越好 ，低于必要的平均報酬率的方 案是不可行的。 回收年限越短，方案越有利。元△ NCF1－ 5舊設備原價 170000元，當前估計尚可使用 5年，目前的折余價值為 110000元，每年銷售收入 30000元，每年付現(xiàn)成本12023元，預計最終殘值 10000元，目前變現(xiàn)價值為80000元；購置新設備需花費 150000元，預計可使用 5年，每年年銷售收入 60000元，每年付現(xiàn)成本 24000元，預計最終殘值 10000元。NCF0=100=預計投產(chǎn)后，每年增加營業(yè)收入 400萬元，增加付現(xiàn)成本180萬元，殘值和流動資金于終結(jié)點收回； B方案無建設期，經(jīng)營期為 12年，原始投資額 800萬元，每年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為 160萬元。 廣義現(xiàn)金：r 各種貨幣資金；r 項目需要投入企業(yè)擁有的 非貨幣資源的變現(xiàn)價值
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