【正文】 優(yōu)先股 ? 參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股 ? 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 ? 可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股 財(cái)務(wù)管理 動(dòng)機(jī) ? 防止公司股權(quán)分散化 ? 調(diào)劑現(xiàn)金余缺 ? 改善公司資本結(jié)構(gòu) ? 維持舉債能力 財(cái)務(wù)管理 優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn) 無固定到期日，股利支付固定又有靈活性，保持普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)，提高公司借款的舉債能力 ? 缺點(diǎn) 成本高于債券，籌資制約因素較多，可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān) 財(cái)務(wù)管理 二、可轉(zhuǎn)換證券 ? 轉(zhuǎn)換期 ? 轉(zhuǎn)換率 每張債券可轉(zhuǎn)換成股票的股數(shù) ? 轉(zhuǎn)換價(jià)格 面值除以轉(zhuǎn)換率 ? 可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值 財(cái)務(wù)管理 三、認(rèn)股權(quán)證 1????NN 認(rèn)股價(jià)格附認(rèn)股權(quán)價(jià)格執(zhí)行認(rèn)股權(quán)后價(jià)格執(zhí)行認(rèn)股權(quán)后價(jià)值附認(rèn)股權(quán)價(jià)值一份認(rèn)股權(quán)價(jià)值 ??財(cái)務(wù)管理 認(rèn)股權(quán)證發(fā)行對(duì)現(xiàn)有股東的影響 初始價(jià)值 決策 結(jié)束價(jià)值 4股 100=400 現(xiàn)金 = 80 合計(jì) =480 執(zhí)行 4份認(rèn)股權(quán)證以 80元購(gòu)買 1新股 5股 96=480 現(xiàn)金 = 0 合計(jì) =480 以每份 4元出售 4份認(rèn)股權(quán)證 4股 96=384 現(xiàn)金 = 96 合計(jì) =480 財(cái)務(wù)管理 第六節(jié) 資本成本 ? 資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)。 ? 決策分析 財(cái)務(wù)管理 五、項(xiàng)目壽命不等的投資決策 ? 半自動(dòng)化的 A項(xiàng)目需要 160 000元的初始投資，每年產(chǎn)生 80 000的凈現(xiàn)金流量，項(xiàng)目的使用壽命為 3年， 3年后必須更新且無殘值；全自動(dòng)化的 B項(xiàng)目需要初始投資 210 000元，使用壽命為6年，每年產(chǎn)生 64 000元的凈現(xiàn)金流量， 6年后必須更新且無殘值。 ? 差量分析法 財(cái)務(wù)管理 二、資本限量決策 ? 假設(shè)江南公司有五個(gè)可供選擇的項(xiàng)目 A1， B1，B2， C1， C2，其中和，和是互斥項(xiàng)目，江南公司資本的最大限量是 400 000元。假設(shè)投資的￥ 1 000資金是以10%的利率貸來的。在公司的銷售費(fèi)用、一般費(fèi)用和行政管理費(fèi)用方面不會(huì)再有任何重要的額外成本，因?yàn)楣粳F(xiàn)存的人員和組織結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)能支持新產(chǎn)品的銷售。出于納稅的目的，設(shè)備在今后五年采用直線折舊法，也就是說，每年折舊￥ 40萬（￥ 200萬除以 5）。第一年每盞燈可賣￥ 40，此后每年售價(jià)上浮不超過 3%，增長(zhǎng)比率與項(xiàng)目五年壽命期內(nèi)預(yù)期的當(dāng)時(shí)通貨膨脹率相等。 財(cái)務(wù)管理 四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣 ROIC?WACC g ?SGR 創(chuàng)造價(jià)值EVA0 損害價(jià)值EVA0 現(xiàn)金多余gSGR 現(xiàn)金短缺gSGR ? ? ? ? 財(cái)務(wù)管理 四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣 ?：減少紅利 籌集資金：發(fā)行新股、增加借款 降低銷售增長(zhǎng)率：取消低邊際利潤(rùn)和資本回報(bào)率的產(chǎn)品 ?：提高增長(zhǎng)率：進(jìn)行新投資、并購(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù) 分配現(xiàn)金：增加股利支付、回購(gòu)股份 ?：分配現(xiàn)金和提高獲利能力：提高資產(chǎn)管理效率 增加營(yíng)業(yè)邊際利潤(rùn) 改變資本結(jié)構(gòu)政策 若上述策略失敗、出售業(yè)務(wù) ?：重組或退出業(yè)務(wù) 財(cái)務(wù)管理 第四章 投資決策 第一節(jié) 資本投資概述 第二節(jié) 投資決策準(zhǔn)則 第三節(jié) 投資項(xiàng)目分析 第四節(jié) 投資決策指標(biāo)應(yīng)用 第五節(jié) 證券投資 財(cái)務(wù)管理 第一節(jié) 資本投資概述 ? 一項(xiàng)好的投資決策是一個(gè)能提高目前公司權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值，因而能為公司的股東創(chuàng)造價(jià)值的決策。但這種低毛利可以其極高的資本周轉(zhuǎn)率彌補(bǔ)，公司資產(chǎn)的一半都是周轉(zhuǎn)速度極快的商品存貨。 （ 2）可以分解為銷售毛利率、銷售成本率、銷售期間費(fèi)用率 資產(chǎn)報(bào)酬率 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?銷售凈利潤(rùn)率 %100?? 股東權(quán)益平均總額 凈利潤(rùn)股東權(quán)益報(bào)酬率 %100??銷售收入凈額凈利潤(rùn)銷售凈利潤(rùn)率財(cái)務(wù)管理 四、獲利能力分析 資產(chǎn)報(bào)酬率 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?銷售凈利潤(rùn)率 4．成本費(fèi)用凈利率 %100%100 ????? 銷售收入凈額 銷售成本銷售收入凈額銷售收入凈額 銷售毛利銷售毛利率 %100??成本費(fèi)用總額凈利潤(rùn)成本費(fèi)用凈利率財(cái)務(wù)管理 五、市價(jià)比率 即市場(chǎng)價(jià)值比率，是指普通股每股市價(jià)和公司盈余、每股賬面價(jià)值的比率。 （ 2）進(jìn)行比較確定，穩(wěn)健角度比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該指標(biāo)，選最低指標(biāo)年度的數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)。 2]擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債 財(cái)務(wù)管理 二、資產(chǎn)管理比率 是用來衡量公司在資產(chǎn)管理方面效率的財(cái)務(wù)比率。 從公司本身來看 ， 風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) （ 商業(yè)風(fēng)險(xiǎn) ） 和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （ 籌資風(fēng)險(xiǎn) ） 。 三 、 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、通貨膨脹、利率波動(dòng)、政府的經(jīng)濟(jì)政策、競(jìng)爭(zhēng) 財(cái)務(wù)管理 第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)觀念。 2）沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題 3）短期行為傾向 2．股東財(cái)富最大化、公司股票價(jià)格最高化 1）考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素 2）克服了短期行為 3）比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲 缺點(diǎn)： 非上市公司，只強(qiáng)調(diào)股東利益，股票價(jià)格受多種因素影響 財(cái)務(wù)管理 二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 3． 企業(yè)價(jià)值最大化 企業(yè)價(jià)值 =權(quán)益價(jià)值 +債務(wù)價(jià)值 由公司未來的收益和風(fēng)險(xiǎn)決定：公司未來現(xiàn)金流量的大小及其時(shí)間分布 ， 以及未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)大小 。 財(cái)務(wù)管理 (financial management)是研究企業(yè)對(duì)資金的籌集、計(jì)劃、使用和分配，以及與上述財(cái)務(wù)活動(dòng)有關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系。 2． 投資學(xué) (Investment)：主要研究證券及其投資組合(portfolio)投資決策 、 分析與評(píng)價(jià) 。 (Agency Theory) 正確處理股東與經(jīng)理之間、股東與債權(quán)人之間、債權(quán)人與經(jīng)理之間以及公司內(nèi)部之間的代理關(guān)系。 資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期債券和股票市場(chǎng) ， 長(zhǎng)期政府債券 、 各種形式的公司債 、 企業(yè)發(fā)行的普通股票和優(yōu)先股票 。 風(fēng)險(xiǎn)類別 從個(gè)別投資主體的角度看 ， 風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn) 。 第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述 第二節(jié) 財(cái)務(wù)比率分析 第三節(jié) 趨勢(shì)分析 第四節(jié) 綜合分析 財(cái)務(wù)管理 第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述 一、作用 1．評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，揭示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中存在的問題 2．投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)部門的決策依據(jù) 3．考核工作業(yè)績(jī) 二、目的 1．評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力 2．評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平 3．評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力 4．評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì) 三、財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ) 會(huì)計(jì)核算資料，財(cái)務(wù)報(bào)告 1．資產(chǎn)負(fù)債表 2．利潤(rùn)表 3．現(xiàn)金流量表 財(cái)務(wù)管理 第二節(jié) 財(cái)務(wù)比率分析 一、償債能力比率 償債能力、變現(xiàn)能力是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力，企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)的多少。 （ 2）股東：舉債資金與權(quán)益資金在經(jīng)營(yíng)中作用一樣，所關(guān)心的是全部資本利潤(rùn)率是否超過借入款項(xiàng)的利率。 （ 2）影響因素主要有：產(chǎn)品的價(jià)格、單位成本的高低、產(chǎn)品產(chǎn)量和銷售數(shù)量、資金占用量等。另外因?yàn)槊媾R的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于可口可樂公司（研發(fā)投資中相當(dāng)一部分并不能成功地開發(fā)出某種藥品），因此它的財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)也更保守一些，僅為 。 財(cái)務(wù)管理 三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素 公司 5： Banc One銀行 它的營(yíng)業(yè)毛利對(duì)于銀行而言是較高的，但資本周轉(zhuǎn)率很低，因?yàn)殂y行就象典型的工業(yè)企業(yè)一樣，以其大量的投入（幾乎都是為客戶提供的貸款）來賺取回報(bào)。 ? 每個(gè)月與車有關(guān)的現(xiàn)金支出 保險(xiǎn) ￥ 120 住所附近的停車場(chǎng)租金 ￥ 150 辦公室旁的停車費(fèi) ￥ 90 與上下班有關(guān)的汽油費(fèi)和汽車服務(wù)費(fèi) ￥ 110 ? 上月火車月票 ￥ 140 若帶同事上班，每月可給你加滿一次油箱￥ 35 ? 實(shí)際現(xiàn)金流原則 ? 相關(guān) /不相關(guān)原則 財(cái)務(wù)管理 第二節(jié) 投資決策準(zhǔn)則 ? 凈現(xiàn)值準(zhǔn)則 ? 回收期準(zhǔn)則 ? 折現(xiàn)回收期準(zhǔn)則 ? 內(nèi)部報(bào)酬率準(zhǔn)則 ? 獲利指數(shù)準(zhǔn)則 財(cái)務(wù)管理 一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則 NPV?0，接受 NPV?0拒絕 NPV=0，都可以 ? ??? ??ntttkNCFNPV0 1財(cái)務(wù)管理 一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則 ? 在土地的例子中，若明年建筑肯定許可，銀行存款利率為 6%。最近， SMC收到一封公司附近一個(gè)百貨商場(chǎng)的副總裁寫來的信，他想知道 SMC是否愿意將該大樓租給商場(chǎng)作為一塊倉(cāng)儲(chǔ)地。 ? 生產(chǎn)部門估計(jì)項(xiàng)目必要的在產(chǎn)品及產(chǎn)成品庫(kù)存價(jià)值等于 21天的銷售額。 ? 公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理現(xiàn)在必須估計(jì)出項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流，并弄清楚投資是不是一個(gè)創(chuàng)造價(jià)值的建議。舊設(shè)備原購(gòu)置成本為40000元，已使用 5年，估計(jì)還可使用 5年，已提折舊20230元，假定使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在銷售可得價(jià)款 20230元，使用該設(shè)備每年可獲得收入 50000元，每年的付現(xiàn)成本為 30000元。第413年每年現(xiàn)金凈流量為 210萬元。設(shè)備壽命期為 5年，按無殘值直線法折舊。 ? 財(cái)務(wù)杠桿利益 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ? 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 財(cái)務(wù)管理 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) EB ITEB ITEP SEP SDF L//???IEB ITEB ITDFL??財(cái)務(wù)管理 三、綜合杠桿 SSE PSE PSDFLDOLDC L//?????IFVPQVPQDCL?????)()(財(cái)務(wù)管理 第八節(jié) 資本結(jié)構(gòu) ? 資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系 ? 資本結(jié)構(gòu)的影響因素 ? 資本結(jié)構(gòu)理論 財(cái)務(wù)管理 一、資本結(jié)構(gòu)的影響因素 ? 企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度 ? 貸款銀行和資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的態(tài)度 ? 企業(yè)的獲利能力 ? 企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況 ? 企業(yè)的增長(zhǎng)率 ? 稅收因素 ? 行業(yè)差別 財(cái)務(wù)管理 二、資本結(jié)構(gòu)理論 財(cái)務(wù)管理 ? 股利決策指公司對(duì)股利支付有關(guān)事項(xiàng)的確定 ? 股利支付程序 ? 支付方式 ? 股利理論 ? 影響股利決策的因素 ? 股利政策 ? 股票股利 、 分割與回購(gòu) 第九節(jié) 股利政策 財(cái)務(wù)管理 一、股利支付程序 ? 股利宣告日 ? 股權(quán)登記日 ? 除權(quán)除息日 ? 實(shí)際支付日 財(cái)務(wù)管理 二、股利支付方式 ? 現(xiàn)金股利 ? 股票股利 ? 財(cái)產(chǎn)股利 ? 實(shí)物股利 ? 負(fù)債股利 財(cái)務(wù)管理 三、股利理論 ? 股利無關(guān)論 ? 股利相關(guān)論 財(cái)務(wù)管理 股利無關(guān)論（ MM理論） ? 不存在個(gè)人或公司所得稅 ? 股票無發(fā)行成本 ? 股票無交易成本 ? 無信息成本 ? 財(cái)務(wù)杠桿不影響資本成本 ? 公司的資本預(yù)算政策與其股利政策無關(guān) 財(cái)務(wù)管理 股利相關(guān)論 ? “在手之鳥”論 ? 信息傳播論 ? 所得稅影響理論 ? 投資者類別效應(yīng) 財(cái)務(wù)管理 四、影響股利決策的因素 ? 法律約束因素 資本完整性要求、凈利潤(rùn)條件、法定公益金要求、股票回購(gòu)限制 ? 債權(quán)人約束 ? 股東的要求 穩(wěn)定收入的要求或避稅要求、控制權(quán)的稀釋 財(cái)務(wù)管理 影響股利決策的因素 ? 公司內(nèi)部因素 利潤(rùn)和現(xiàn)金的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的流動(dòng)性、償債能力、舉債能力、股利支付頻數(shù) ? 公司的其他外部因素 投資機(jī)會(huì)的影響 資本成本的影響 通貨膨脹 財(cái)務(wù)管理 五、股利決策 ? 剩余股利政策 ? 固定股利政策 ? 穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策 ? 固定股利支付率政策 ? 正常股利加額外股利政策 財(cái)務(wù)管理 剩余股利政策 財(cái)務(wù)管理 固定股利政策 財(cái)務(wù)管理 穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策 財(cái)務(wù)管理 固定股利支付率政策 財(cái)務(wù)管理 正常股利加額外股利政策 財(cái)務(wù)管理 六、股票股利、分割與回購(gòu) ? 發(fā)放股票股利后，引起每股收益和市價(jià)下降 ? 按