【正文】 15861247。 為計算現(xiàn)金流量，必須先計算兩個方案每年的折舊額 甲方案每年折舊額＝ 10000247。 ?不能提供回收期的指標 三、獲利指數(shù)的含義、特點及其計算 ： 獲利指標是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準折現(xiàn)率或設定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與原始投資的現(xiàn)值合計之和。 解：項目計算期 n = 2+5 =7 年 NCF0= —120 萬元 NCF1=0 NCF2= —90萬元 NCF36=年凈利 +年折舊 +年攤銷 其中：年折舊 =（ 120 8） /5 = 年凈利 =（ 年收入 年經(jīng)營成本 年折舊 年攤銷 ） （ 1—T） =（ 170 80 25/5） （ 1—33%） = NCF3—6= + + 5 = NCF7 = + 8 + 65 = 計算經(jīng)營期、建設期的 NCF 的現(xiàn)值： 0 1 2 3 6 7 120 0 90 …… 建設期 NCF現(xiàn)值 = 120 90（ P /%.2） =120 90 = 經(jīng)營期 NCF現(xiàn)值 = (P/%.4) (P/%.2) + (P/%.7) = + =+ = 項目的 NPV = – = ∵ NPV 0 ∴ 項目可行 NPVR評價方法 NPVR = NPV / 投資現(xiàn)值 當： NPVR0 投資項目可行 承上例： NPVR = / = 0 ∴ 項目可行 二、凈現(xiàn)值率的含義、特點及其計算 ：指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資總和的百分比指標（ NPVR） 凈現(xiàn)值率 =項目的凈現(xiàn)值 /原始投資的現(xiàn)值 ： 折現(xiàn)的相對量評價指標 以已知凈現(xiàn)值為前提，反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的父系 凈現(xiàn)值率計算 原始投資的現(xiàn)值合計項目現(xiàn)金流入現(xiàn)值?NP VR＞ 1，方案可行 ＜ 1，方案不可行 【例】 某企業(yè)準備進行一項投資，經(jīng)預測分析，擬定兩個投資方案，初始投資額均為 25 000元，貼現(xiàn)率為 10％，有關資料見下表： 年份 A 方案 B 方案0 (25000) (25000)1 8000 50002 8000 60003 8000 80004 8000 100005 8000 12023求方案 A， B的凈現(xiàn)值率 A凈現(xiàn)值 = 8000 (P/A, 10%, 5 ) –25000 = 8000 –25000 = 5328 (元 ) 。 B凈現(xiàn)值 =5000 (P/S, 10%,1 )+6000 (P/S, 10%,2 ) +8000 (P/S, 10%,3 )+ 10000 (P/S, 10%,4 ) + 12023 (P/S, 10%,5 ) –25000 = 5000 +6000 +8000 + 10000 + 12023 –25000 = 4791(元 ) )＞ 0，方案可行。 第八章 長期投資決策分析 第五節(jié) 長期投資決策評價指標概述 一、 長期投資決策評價指標 概念： ? 是指用于衡量和比較投資項目可行性優(yōu)劣，以便據(jù)以進行方案決策的定量化標準與尺度，它是由一系列綜合反映長期投資的效益和項目投入產(chǎn)出關系的量化指標構成的指標體系。 如果企業(yè)所得稅率為 33%。 要求：計算該更新改造項目的凈現(xiàn)金流量 。 資金成本是投資的最低收益率，低于這個收益率，投資者會把資金轉投到別處。則 5年中租金的現(xiàn)值應為： 4000 t=1 5 Σ （ 1+8%） t 1 =4000 3. 993=15972 A=6105100/（ F/A， 10%， 5）=6105100/=1000000 例 ，利率若為 10%，五年后 此項基金本利和為 6105100元，每年需要存入基金多少元？ 例 4：假如希望在 3年內，每年年末能從銀行取出 1000元，年利率 4%，問：現(xiàn)在存入的款額應為多少？ 解：查表，貼現(xiàn)率 4%，年數(shù) 3年的總現(xiàn)值系數(shù)，因此，年金系列的總現(xiàn)值為： PV=1000 =2775元 例 5：某項目原始投資 210萬，其中固定資產(chǎn)投資 120萬元于建設起點一次投入，無形資產(chǎn)投資 25萬元，流動資金投資 65萬元 。 舊機器帳面價值 6000元，以后 3年每年折舊費2023元，新機器代替舊機器后，每年銷售收入和經(jīng)營費用（不包括折舊）如下： 第一年 第二年 第三年 銷售收入變動△ S +10000 +7000 +4000 經(jīng)營費用變動△ C 5000 4000 3000 求：新機器替換舊機器后，每年的凈現(xiàn)金效益量。 原始投資總額 =建設投資 +流動資金投資 投資總額 =原始投資總額 +建設期資本化利息之和 原始總投資與投資總額 原始總投資 建設投資 流動資金投資 投資總額 原始總投資 建設期 資本化利息 原始總投資與投資總額的構成 ：以新增生產(chǎn)能力為目的（ 1.單純固定資產(chǎn)投資項目 項目） ：以恢復或改善生產(chǎn)能力為目的 ：包括固定資產(chǎn)投資，流動資金投資，還包括其他長期資產(chǎn)項目（如無形資產(chǎn)、開辦費）的投資 五、資金的投入方式 ：集中一次發(fā)生在項目計算期第一年度的年初或年末（建設期為 0） ：投資行為涉及兩個或兩個以上年度或雖然只涉及一個年度但同時在該年的年初和年末發(fā)生（建設期一定大于 1年） 本章說的長期投資決策一般就是指項目投資 投資項目的類型 新建項目： 以 新增 生產(chǎn)能力為目的。 三、長期投資的決策過程 1 提出可供選擇的投資方案 2 收集和估計有關的數(shù)據(jù) 3 對投資方案進行評價 4 對方案的實施情況進行監(jiān)督 第二節(jié) 長期投資項目的相關概念 一、投資項目的含義 :投資的具體對象 二、主體：投資人 自有資金提供者 借入資金投資者 三、項目計算期的構成 項目有效持續(xù)期間： 投資建設開始 → 最終清理結束 包括 建設期 S≥0 ：建設起點 → 投產(chǎn)日 生產(chǎn)經(jīng)營期 P ：投產(chǎn)日 → 終結日 投產(chǎn)后，年營業(yè)收入 170萬，年經(jīng)營成本 80萬，該企業(yè)按直線法折舊，全部流動資金于終點回收，所得稅率 33% ，折現(xiàn)率 10% 要求 ： （ 1）計算項目的現(xiàn)金流量 解：項目計算期 n = 2+5 =7 年 NCF0= —120 萬元 NCF1=0 NCF2= —90萬元 NCF36=年凈利 +年折舊 +年攤銷 其中：年折舊 =（ 120 8） /5 = 年凈利 =（ 年收入 年經(jīng)營成本 年折舊 年攤銷 ） （ 1—T） =（ 170 80 25/5） （ 1—33%） = NCF3—6= + + 5 = NCF7 = + 8 + 65 = （二）單純固定資產(chǎn)投資項目 ：凈現(xiàn)金流量 =該年固定資產(chǎn)投資額 ：新增凈利潤 +新增折舊 +該年回收的固定資產(chǎn) （三）更新改造投資項目 例： 企業(yè)計劃購置一臺新機器，用來替換舊機器。 必須將不同時點的資金換算為同一時點的資金價值才能加減乘除或比較。若年利率為 i，一年內計息次數(shù) m次，則第 n年末的復利終值計算公式為： FVn=PV0[1+（ i/m ） ] m?n 上式中當 m趨近于 ∞時，就變成永續(xù)復利問題。部資本是債務和權益資本在全，是權益資本成本；是稅后債務成本，是加權平均資金成本；ededaeeddappkkkkpkpk ?? 練習 某更新改造項目中 ， 購置新設備需要投資 500 000元 ， 舊設備的變價凈收入為 100 000元 ， 預計其 5年后的凈殘值與新設備的凈殘值相等 ， 與處理舊設備有關固定資產(chǎn)清理損益為0元 。 使用該設備每年獲營業(yè)收入 500 000元 ， 經(jīng)營成本350 000元 。 顯然 ， 收益大于投資 ， 方案可行 。 項目 第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 甲方案 － 10000 4000 6000 4000 4000 4000 乙方案 － 10000 4000 6000 6000 6000 6000 回收期相等，但是乙方案明顯優(yōu)于甲。該項目建設期為 2年，建成時投入無形資產(chǎn)投資和流動資金投資。 –不足： ?計算起來比較困難。乙方案需投資 12023元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為 5年， 5年后有殘值收入 2023元。 甲方案 年金現(xiàn)值系數(shù)＝ 10000247。 年度 各年凈現(xiàn) 金流量 折現(xiàn)系數(shù) 折現(xiàn)凈現(xiàn) 金流量 累計 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 1 25 2 30 3 35 4 40 5 45 回收期＝ 3+（ 100－ ） /（ － ） ＝ 例：某項目年初投資 100，投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量如下： 案例一 ? 下面是一個資產(chǎn)擴張的典型案例，它可以說明資本預算中現(xiàn)金流量的分析方法，并強調所有的投資項目的現(xiàn)金流量必須通過公司現(xiàn)金流量的變化來表示。 在分析顧客、人口趨勢、當?shù)馗偁幖捌渌值杲?jīng)驗的基礎上，估計從新分店獲得的年收入為 $900 000，同時，開設該新分店會使離這不遠的另一家分店的年收入下降 $100 000。 三、多個互斥方案的比較與優(yōu)選 每個方案互斥，在都具備財務可行性的前提下，利用具體決策方案比較各個方案，選出最優(yōu)的方案 ? 投資額相同且計算期相同 NPV、 NPVR大的為優(yōu)； ? 投資額不同： 計算期相同－－差額內部收益率法 計算期不同－－年回收額法 方法： 前提：原始投資，項目計算期相等 → 凈現(xiàn)值大者優(yōu) 前提：原始投資相同 → 凈現(xiàn)值率大者優(yōu) 前提：原始投資不相同 → 求△ IRR，如果 ≥ic 則原始投資大者優(yōu)，否則，反之 前提：原始投資不同，項目計算期不同 → 年等額回收額大者優(yōu) A=凈現(xiàn)值（ 1/年金現(xiàn)值系數(shù)） 演講完畢，謝謝觀看！ 。公司邊際稅率為 40%，稅后資本成本為 8%。由于人口遷到郊區(qū)，聯(lián)邦百貨公司發(fā)現(xiàn)它在這個分店的銷售和收益都下降了。 年度 各年的 NCF (1) 現(xiàn)值系數(shù) (p/S,i,n)(2) 現(xiàn)值 (3)=(1)(2)