【正文】 15861247。 為計(jì)算現(xiàn)金流量，必須先計(jì)算兩個(gè)方案每年的折舊額 甲方案每年折舊額＝ 10000247。 ?不能提供回收期的指標(biāo) 三、獲利指數(shù)的含義、特點(diǎn)及其計(jì)算 ： 獲利指標(biāo)是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之和。 解：項(xiàng)目計(jì)算期 n = 2+5 =7 年 NCF0= —120 萬元 NCF1=0 NCF2= —90萬元 NCF36=年凈利 +年折舊 +年攤銷 其中：年折舊 =（ 120 8） /5 = 年凈利 =（ 年收入 年經(jīng)營成本 年折舊 年攤銷 ） （ 1—T） =（ 170 80 25/5） （ 1—33%） = NCF3—6= + + 5 = NCF7 = + 8 + 65 = 計(jì)算經(jīng)營期、建設(shè)期的 NCF 的現(xiàn)值： 0 1 2 3 6 7 120 0 90 …… 建設(shè)期 NCF現(xiàn)值 = 120 90（ P /%.2） =120 90 = 經(jīng)營期 NCF現(xiàn)值 = (P/%.4) (P/%.2) + (P/%.7) = + =+ = 項(xiàng)目的 NPV = – = ∵ NPV 0 ∴ 項(xiàng)目可行 NPVR評價(jià)方法 NPVR = NPV / 投資現(xiàn)值 當(dāng)： NPVR0 投資項(xiàng)目可行 承上例： NPVR = / = 0 ∴ 項(xiàng)目可行 二、凈現(xiàn)值率的含義、特點(diǎn)及其計(jì)算 ：指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資總和的百分比指標(biāo)（ NPVR） 凈現(xiàn)值率 =項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 /原始投資的現(xiàn)值 ： 折現(xiàn)的相對量評價(jià)指標(biāo) 以已知凈現(xiàn)值為前提，反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的父系 凈現(xiàn)值率計(jì)算 原始投資的現(xiàn)值合計(jì)項(xiàng)目現(xiàn)金流入現(xiàn)值?NP VR＞ 1，方案可行 ＜ 1，方案不可行 【例】 某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資，經(jīng)預(yù)測分析，擬定兩個(gè)投資方案，初始投資額均為 25 000元，貼現(xiàn)率為 10％，有關(guān)資料見下表： 年份 A 方案 B 方案0 (25000) (25000)1 8000 50002 8000 60003 8000 80004 8000 100005 8000 12023求方案 A， B的凈現(xiàn)值率 A凈現(xiàn)值 = 8000 (P/A, 10%, 5 ) –25000 = 8000 –25000 = 5328 (元 ) 。 B凈現(xiàn)值 =5000 (P/S, 10%,1 )+6000 (P/S, 10%,2 ) +8000 (P/S, 10%,3 )+ 10000 (P/S, 10%,4 ) + 12023 (P/S, 10%,5 ) –25000 = 5000 +6000 +8000 + 10000 + 12023 –25000 = 4791(元 ) )＞ 0，方案可行。 第八章 長期投資決策分析 第五節(jié) 長期投資決策評價(jià)指標(biāo)概述 一、 長期投資決策評價(jià)指標(biāo) 概念： ? 是指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性優(yōu)劣，以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，它是由一系列綜合反映長期投資的效益和項(xiàng)目投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的指標(biāo)體系。 如果企業(yè)所得稅率為 33%。 要求：計(jì)算該更新改造項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量 。 資金成本是投資的最低收益率，低于這個(gè)收益率，投資者會(huì)把資金轉(zhuǎn)投到別處。則 5年中租金的現(xiàn)值應(yīng)為： 4000 t=1 5 Σ （ 1+8%） t 1 =4000 3. 993=15972 A=6105100/（ F/A， 10%， 5）=6105100/=1000000 例 ，利率若為 10%，五年后 此項(xiàng)基金本利和為 6105100元，每年需要存入基金多少元？ 例 4：假如希望在 3年內(nèi)，每年年末能從銀行取出 1000元，年利率 4%，問：現(xiàn)在存入的款額應(yīng)為多少？ 解：查表，貼現(xiàn)率 4%，年數(shù) 3年的總現(xiàn)值系數(shù)，因此，年金系列的總現(xiàn)值為： PV=1000 =2775元 例 5：某項(xiàng)目原始投資 210萬，其中固定資產(chǎn)投資 120萬元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，無形資產(chǎn)投資 25萬元，流動(dòng)資金投資 65萬元 。 舊機(jī)器帳面價(jià)值 6000元，以后 3年每年折舊費(fèi)2023元，新機(jī)器代替舊機(jī)器后，每年銷售收入和經(jīng)營費(fèi)用（不包括折舊）如下： 第一年 第二年 第三年 銷售收入變動(dòng)△ S +10000 +7000 +4000 經(jīng)營費(fèi)用變動(dòng)△ C 5000 4000 3000 求：新機(jī)器替換舊機(jī)器后，每年的凈現(xiàn)金效益量。 原始投資總額 =建設(shè)投資 +流動(dòng)資金投資 投資總額 =原始投資總額 +建設(shè)期資本化利息之和 原始總投資與投資總額 原始總投資 建設(shè)投資 流動(dòng)資金投資 投資總額 原始總投資 建設(shè)期 資本化利息 原始總投資與投資總額的構(gòu)成 ：以新增生產(chǎn)能力為目的（ 1.單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目 項(xiàng)目） ：以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的 ：包括固定資產(chǎn)投資，流動(dòng)資金投資，還包括其他長期資產(chǎn)項(xiàng)目（如無形資產(chǎn)、開辦費(fèi)）的投資 五、資金的投入方式 ：集中一次發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一年度的年初或年末（建設(shè)期為 0） ：投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度或雖然只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年的年初和年末發(fā)生（建設(shè)期一定大于 1年） 本章說的長期投資決策一般就是指項(xiàng)目投資 投資項(xiàng)目的類型 新建項(xiàng)目： 以 新增 生產(chǎn)能力為目的。 三、長期投資的決策過程 1 提出可供選擇的投資方案 2 收集和估計(jì)有關(guān)的數(shù)據(jù) 3 對投資方案進(jìn)行評價(jià) 4 對方案的實(shí)施情況進(jìn)行監(jiān)督 第二節(jié) 長期投資項(xiàng)目的相關(guān)概念 一、投資項(xiàng)目的含義 :投資的具體對象 二、主體：投資人 自有資金提供者 借入資金投資者 三、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成 項(xiàng)目有效持續(xù)期間： 投資建設(shè)開始 → 最終清理結(jié)束 包括 建設(shè)期 S≥0 ：建設(shè)起點(diǎn) → 投產(chǎn)日 生產(chǎn)經(jīng)營期 P ：投產(chǎn)日 → 終結(jié)日 投產(chǎn)后，年?duì)I業(yè)收入 170萬，年經(jīng)營成本 80萬，該企業(yè)按直線法折舊，全部流動(dòng)資金于終點(diǎn)回收，所得稅率 33% ，折現(xiàn)率 10% 要求 ： （ 1）計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 解：項(xiàng)目計(jì)算期 n = 2+5 =7 年 NCF0= —120 萬元 NCF1=0 NCF2= —90萬元 NCF36=年凈利 +年折舊 +年攤銷 其中：年折舊 =（ 120 8） /5 = 年凈利 =（ 年收入 年經(jīng)營成本 年折舊 年攤銷 ） （ 1—T） =（ 170 80 25/5） （ 1—33%） = NCF3—6= + + 5 = NCF7 = + 8 + 65 = （二）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目 ：凈現(xiàn)金流量 =該年固定資產(chǎn)投資額 ：新增凈利潤 +新增折舊 +該年回收的固定資產(chǎn) （三）更新改造投資項(xiàng)目 例： 企業(yè)計(jì)劃購置一臺(tái)新機(jī)器，用來替換舊機(jī)器。 必須將不同時(shí)點(diǎn)的資金換算為同一時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值才能加減乘除或比較。若年利率為 i，一年內(nèi)計(jì)息次數(shù) m次，則第 n年末的復(fù)利終值計(jì)算公式為： FVn=PV0[1+（ i/m ） ] m?n 上式中當(dāng) m趨近于 ∞時(shí)，就變成永續(xù)復(fù)利問題。部資本是債務(wù)和權(quán)益資本在全，是權(quán)益資本成本；是稅后債務(wù)成本，是加權(quán)平均資金成本；ededaeeddappkkkkpkpk ?? 練習(xí) 某更新改造項(xiàng)目中 ， 購置新設(shè)備需要投資 500 000元 ， 舊設(shè)備的變價(jià)凈收入為 100 000元 ， 預(yù)計(jì)其 5年后的凈殘值與新設(shè)備的凈殘值相等 ， 與處理舊設(shè)備有關(guān)固定資產(chǎn)清理損益為0元 。 使用該設(shè)備每年獲營業(yè)收入 500 000元 ， 經(jīng)營成本350 000元 。 顯然 ， 收益大于投資 ， 方案可行 。 項(xiàng)目 第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 甲方案 － 10000 4000 6000 4000 4000 4000 乙方案 － 10000 4000 6000 6000 6000 6000 回收期相等，但是乙方案明顯優(yōu)于甲。該項(xiàng)目建設(shè)期為 2年，建成時(shí)投入無形資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金投資。 –不足： ?計(jì)算起來比較困難。乙方案需投資 12023元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為 5年， 5年后有殘值收入 2023元。 甲方案 年金現(xiàn)值系數(shù)＝ 10000247。 年度 各年凈現(xiàn) 金流量 折現(xiàn)系數(shù) 折現(xiàn)凈現(xiàn) 金流量 累計(jì) 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 1 25 2 30 3 35 4 40 5 45 回收期＝ 3+（ 100－ ） /（ － ） ＝ 例：某項(xiàng)目年初投資 100，投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量如下： 案例一 ? 下面是一個(gè)資產(chǎn)擴(kuò)張的典型案例，它可以說明資本預(yù)算中現(xiàn)金流量的分析方法，并強(qiáng)調(diào)所有的投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量必須通過公司現(xiàn)金流量的變化來表示。 在分析顧客、人口趨勢、當(dāng)?shù)馗偁幖捌渌值杲?jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，估計(jì)從新分店獲得的年收入為 $900 000，同時(shí)，開設(shè)該新分店會(huì)使離這不遠(yuǎn)的另一家分店的年收入下降 $100 000。 三、多個(gè)互斥方案的比較與優(yōu)選 每個(gè)方案互斥，在都具備財(cái)務(wù)可行性的前提下，利用具體決策方案比較各個(gè)方案，選出最優(yōu)的方案 ? 投資額相同且計(jì)算期相同 NPV、 NPVR大的為優(yōu)； ? 投資額不同： 計(jì)算期相同－－差額內(nèi)部收益率法 計(jì)算期不同－－年回收額法 方法： 前提：原始投資，項(xiàng)目計(jì)算期相等 → 凈現(xiàn)值大者優(yōu) 前提：原始投資相同 → 凈現(xiàn)值率大者優(yōu) 前提：原始投資不相同 → 求△ IRR，如果 ≥ic 則原始投資大者優(yōu)，否則，反之 前提：原始投資不同，項(xiàng)目計(jì)算期不同 → 年等額回收額大者優(yōu) A=凈現(xiàn)值（ 1/年金現(xiàn)值系數(shù)） 演講完畢，謝謝觀看！ 。公司邊際稅率為 40%，稅后資本成本為 8%。由于人口遷到郊區(qū)，聯(lián)邦百貨公司發(fā)現(xiàn)它在這個(gè)分店的銷售和收益都下降了。 年度 各年的 NCF (1) 現(xiàn)值系數(shù) (p/S,i,n)(2) 現(xiàn)值 (3)=(1)(2)