【正文】 。簡單地說，信用衍生產(chǎn)品是用來交易信用風(fēng)險的金融工具，在使用信用衍生工具交易信用風(fēng)險的過程中，信用風(fēng)險被從標(biāo)的金融工具中剝離，使信用風(fēng)險和該金融工具的其他特征分離開來。凡滿足變換集變動性，正齊次性、次可加性、單調(diào)性的風(fēng)險度量稱為一致性風(fēng)險度量。首先，它利用BlackScholes期權(quán)定價公式，根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)的市場價值、資產(chǎn)價值的波動性、到期時間、無風(fēng)險借貸利率及負(fù)債的帳面價值估計出企業(yè)股權(quán)的市場價值及其波動性，再根據(jù)公司的負(fù)債計算出公司的違約實施點（ default exercise point，為企業(yè) 1年以下短期債務(wù)的價值加上未清償長期債務(wù)帳面價值的一半），然后計算借款人的違約距離，最后根據(jù)企業(yè)的違約距離與預(yù)期違約率（ EDF）之間的對應(yīng)關(guān)系，求出企業(yè)的預(yù)期違約率。 麥肯錫模型 則在 CreditMetrics的基礎(chǔ)上，對周期性因素進行了處理，將評級轉(zhuǎn)移矩陣與經(jīng)濟增長率、失業(yè)率、利率、匯率、政府支出等宏觀經(jīng)濟變量之間的關(guān)系模型化，并通過蒙地卡羅模擬技術(shù) （ a structured Monte Carlo simulation approach）模擬周期性因素的“沖擊”來測定評級轉(zhuǎn)移概率的變化。 ? 然而，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法的最大缺點是其操作的隨機性較強，以及由于它的理論基礎(chǔ)使得其各變量的經(jīng)濟含義較難解釋。常見的模型有線性概率模型、 logit模型、 probit模型和判別分析模型。 Z值模型由美國紐約大學(xué)斯特商學(xué)院教授阿爾特曼（ Altman）于 1968年提出，他根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計中的辨別分析技術(shù)，對銀行過去的貸款案例進行統(tǒng)計分析，選擇一部分最能夠反映借款人的財務(wù)狀況，對貸款質(zhì)量影響最大、最具預(yù)測或分析價值的比率，設(shè)計出一個能最大程度地區(qū)分貸款風(fēng)險度的數(shù)學(xué)模型（也稱之為判斷函數(shù)），對貸款申請人進行信用風(fēng)險及資信評估。 ? 第二類是借款人的履約意愿出現(xiàn)了問題 ，這主要是借款人的品格決定的。這種無力履行交收責(zé)任的原因往往是破產(chǎn)或其他嚴(yán)重的財務(wù)問題。 ? 信用風(fēng)險管理 的目標(biāo)是通過將信用風(fēng)險限制在可以接受的范圍內(nèi)而獲得最高的風(fēng)險調(diào)整收益。借款人品格是指借款人不僅要有償還債務(wù)的意愿，而且具備在負(fù)債期間能夠主動承擔(dān)各種義務(wù)的責(zé)任感。 ? 模型采用五個財務(wù)指標(biāo)進行加權(quán)計算，對借款企業(yè)實施信用評分，并將總分與臨界值比較，低于該值的企業(yè)被歸入不發(fā)放貸款的企業(yè)行列。其中以判別分析模型和 logit模型應(yīng)用最廣。Ahmaal.(1995)在對神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法和線性判別模型的比較研究中得出了神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法并沒有實質(zhì)性的優(yōu)于線性判別模型的結(jié)論。 ? 麥肯錫模型可以看成是對 CreditMetrics的補充，它克服了CreditMetrics中不同時期的評級轉(zhuǎn)移矩陣固定不變的缺點。 23 模型的區(qū)別 ? 第一，在風(fēng)險的界定方面 ， CreditMetrics和麥肯錫模型屬于 MTM（盯市）模型； CSFP信用風(fēng)險附加計量模型屬于DM模型；而 KMV模型既可被當(dāng)作 MTM模型，也可被當(dāng)作DM模型。一致性風(fēng)險度量 能保證對于不同的風(fēng)險有不同的值相對應(yīng)，并且風(fēng)險大的投資組合的度量值大于風(fēng)險小的投資組合的度量值，相同的風(fēng)險測度量值相同。 ? 最早的信用衍生產(chǎn)品 早在 1993年就已產(chǎn)生，當(dāng)時日本的信孚銀行（ Bankers Trust）為了防止其向日本金融界的貸款遭受損失，開始出售一種兌付金額取決于特定違約事件的債券。為保證償還貸款，小麥農(nóng)場主被要求從芝加哥期權(quán)交易所購買看跌期權(quán)，以這一期權(quán)作為向銀行貸款的抵押。因此，銀行的最大損失就是從期權(quán)出售者那里購買違約期權(quán)所支付的價格。 31 總收益互換 ? 舉例來說，假設(shè)一家銀行以固定的利率 15%給予某一企業(yè)1億美元的貸款。 ? 為了剝離出總收益互換中的利率敏感性因素，需要開發(fā)另外一種信用互換合約。信用聯(lián)系票據(jù)的發(fā)行者則相當(dāng)于保護的購買者，他向信用聯(lián)系票據(jù)的購買者支付一定的利率。 ? 有信用風(fēng)險對沖需求的機構(gòu)可以同 SPV的發(fā)行者簽訂一種“純粹”的信用互換合約。若信用卡平均欺詐率低于 5％，則公司業(yè)務(wù)收益就有保障，公司有能力給付 8％的利息；而當(dāng)信用卡平均欺詐率高于 5％時，則公司業(yè)務(wù)收益很可能降低，公司則可付較少的利息，某種程度上等于是從投資者那里購買了信用保險。 ? 風(fēng)險的衡量是目前商業(yè)銀行風(fēng)險管理的難點之一，也是巴塞爾委員會研究的重點之一。 風(fēng)險資本的最佳配置 就是要求商業(yè)銀行根據(jù)董事會的風(fēng)險偏好計算得到的風(fēng)險資本和董事會要求的業(yè)務(wù)發(fā)展計劃，針對銀行現(xiàn)有信貸資產(chǎn)組合的收益、損失情況，找出風(fēng)險資本在抵御損失和獲得收益兩個方向上的最佳合理配置方案。因此，將可能的損失與收益結(jié)合起來衡量銀行的經(jīng)營業(yè)績才有意義。這不僅表明商業(yè)銀行如何看待客戶，也反映了商業(yè)銀行的政策取向，它還關(guān)系到外部其它評級機構(gòu)對商業(yè)銀行自己的評價。 MBC=EQ LM LM=f(CCR) MBC： Maximum Borrowing Capacity最高債務(wù)承受額 EQ： Equity所有者權(quán)益 LM： Lever Modulus杠桿系數(shù) CCR： Customer Credit Rating客戶資信等級 f(CCR)：客戶資信等級與杠桿系數(shù)對應(yīng)的函數(shù)關(guān)系 48 客戶的風(fēng)險域 ? 風(fēng)險域 是指以一個單一公司或自然人為核心，因為投資關(guān)系、借貸關(guān)系、擔(dān)保關(guān)系、經(jīng)營關(guān)系、親屬關(guān)系及其它關(guān)系而與若干個單一公司或自然人而建立起來的一個網(wǎng)絡(luò)群體，這個單一公司或自然人稱為這個風(fēng)險域的“風(fēng)險域核心”，風(fēng)險域核心通過各種關(guān)系將其它公司和自然人聯(lián)結(jié)起來，這些其它公司或自然人稱為這個風(fēng)險域的“風(fēng)險域成員”。內(nèi)容包括：貸款評級、國家評級和資產(chǎn)組合評級等。所謂 限額控制 就是根據(jù)商業(yè)銀行風(fēng)險資本作為防范損失的最后一道防線，所能消化由于信用風(fēng)險所帶來的損失數(shù)額來確定授信業(yè)務(wù)的規(guī)模并加以控制。除非商業(yè)銀行管理層刻意使他們匹配，否則，CAR與規(guī)定資本和可用資本一般是不同的。 ? 只有當(dāng)客戶給商業(yè)銀行帶來的預(yù)期收益大于預(yù)期的損失時，商業(yè)銀行才有可能接受客戶的申請，向客戶提供授信。而且，這一收益與可能的損失達(dá)到了某種平衡的關(guān)系。 ? 授信業(yè)務(wù)管理的統(tǒng)一 是要求商業(yè)銀行對內(nèi)部不同的職能管理部門、不同金融產(chǎn)品的經(jīng)營部門和不同地域的分支機構(gòu)按照信用風(fēng)險管理要求實施統(tǒng)一管理。 62 統(tǒng)一授信的組織 ? 授信業(yè)務(wù)拓展部門 負(fù)責(zé)單一授信風(fēng)險管理工作，根據(jù)董事會和行務(wù)會的授信業(yè)務(wù)發(fā)展計劃和風(fēng)險管理政策調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)、爭攬優(yōu)質(zhì)客戶和業(yè)務(wù)，收集客戶的信息并傳遞給客戶資信評估中心；根據(jù)信貸管理部門核定的客戶授信限額、銀行損失承受額和單一授信業(yè)務(wù)審查標(biāo)準(zhǔn)自行決定對各類客戶的授信額度，并嚴(yán)格遵守。 ? 第二，對銀行發(fā)展的眼前利益與長遠(yuǎn)目標(biāo)的協(xié)調(diào)認(rèn)識不夠充分。 ? 第三，國內(nèi)商業(yè)銀行的內(nèi)部激勵約束機制還不完善。 68 尚未建立信用風(fēng)險度量與管理的先進技術(shù) ? 現(xiàn)代商業(yè)銀行的信用風(fēng)險管理技術(shù)非常豐富，與傳統(tǒng)的信用風(fēng)險管理主要依賴定性分析與主觀判斷截然不同，現(xiàn)代信用風(fēng)險管理越來越注重定量分析。商業(yè)銀行建立起來的信用風(fēng)險管理模式不僅要實現(xiàn)銀行自身發(fā)展的目標(biāo)，還要考慮到整個社會發(fā)展的需要。 ? 第二，建立科學(xué)的信用風(fēng)險管理體系。 ? 第四，提高信用風(fēng)險度量和管理技術(shù)。商業(yè)銀行建立起來的信用風(fēng)險管理模式必須能夠在當(dāng)前的社會、政治、經(jīng)濟、文化的背景下，現(xiàn)有的銀行資源下順利實施、操作。而我國商業(yè)銀行在信用風(fēng)險管理的模型應(yīng)用和管理技術(shù)上還待進一步的發(fā)展。風(fēng)險管理及內(nèi)控制度缺乏科學(xué)性、系統(tǒng)性和計劃性。 ? 第三，信用風(fēng)險管理的意識在全行職員中和銀行經(jīng)營管理的全過程中貫徹得不夠充分。 ? 授信業(yè)務(wù)拓展部門只負(fù)責(zé)客戶信息材料的收集整理和傳送；信貸管理部門負(fù)責(zé)對客戶的資信等級進行評價；對客戶資信及風(fēng)險的評價在全行范圍內(nèi)實行統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)；客戶信息在全行范圍內(nèi)共享。它要求這一運行機制從授信源頭開始，貫穿于授信業(yè)務(wù)流程的全過程。也就是說商業(yè)銀行分配給各個業(yè)務(wù)部門的經(jīng)濟資本，再繼續(xù)分配至該部門所承辦的不同地區(qū)、行業(yè)的不同的金融產(chǎn)品，直至每一個授信客戶。 ? 商業(yè)銀行在考慮對客戶的授信時不能根據(jù)客戶的最高債務(wù)承受額提供授信。 ? 53 經(jīng)濟資本限額 ? 綜上所述，所謂限額就是商業(yè)銀行資本對內(nèi)部業(yè)務(wù)經(jīng)營部門或分支機構(gòu)所能承擔(dān)的損失限額，即經(jīng)濟資本能夠消化該部門或分支機構(gòu)損失的數(shù)額。如果商業(yè)銀行的資本不足以彌補損失的話，商業(yè)銀行就會倒閉。其二，是根據(jù)商業(yè)銀行董事會確定的損失容忍度、風(fēng)險資本數(shù)額和業(yè)務(wù)發(fā)展及收益計劃，確定信貸資產(chǎn)組合的最佳配置方案，以達(dá)到風(fēng)險平衡的管理目標(biāo)。這種影響的性質(zhì)和影響力的大小取決于事件本身的性質(zhì)和發(fā)生事件的風(fēng)險域成員與風(fēng)險域核心的 相關(guān)度 。 46 客戶的整體評價 ? 其次，確定客戶資信等級的最終目的就是要判斷客戶的 債務(wù)承受能力 ， 即確定客戶的最高債務(wù)承受額。 43 信用風(fēng)險管理的三大要素 ? 現(xiàn)代商業(yè)銀行為了實現(xiàn)和達(dá)到上述風(fēng)險管理目標(biāo)和要求，在具體落實風(fēng)險管理的工作中要嚴(yán)格把握信用風(fēng)險管理的三大要素 ：客戶授信整體風(fēng)險、信用風(fēng)險平衡和統(tǒng)一授信管理。商業(yè)銀行只有根據(jù)這兩項標(biāo)準(zhǔn)將信貸資產(chǎn)配置在最佳的