【正文】 禁，解禁市 值約 億 人民 幣 ；至2023年底，無限售股份市 值 將占全部股份市 值 的近 90%u 投 資 者 隊 伍 繼續(xù) 壯大。 主板市場中小企業(yè)板三板市場創(chuàng)業(yè)板市場我國資本市場體系 我國資本市場體系11 上市板 塊選擇 —— 主板和中小板（ 1/6）發(fā)行指標(biāo)一、主板多為首發(fā)募集資金額 15億元以上企業(yè)，而中小板多為首發(fā)募集資金額 15億元以下企業(yè)u 2023年至今，主板發(fā)行的 53家企業(yè)中，首發(fā)募集資金額 15億元以下企業(yè)僅有 8家，中小板發(fā)行的 320家企業(yè)中有 19家企業(yè)募集資金額額超過 15億元?？?市 值（ 億 元）流通市 值（ 億 元）平均市盈率（倍）上證 A股 165, 109, 中小板 20, 9, 從二級市場波動性來看，中小板的波動性高于主板。 u從已上市公司的行業(yè)分布看，大都屬于新能源、新材料、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、文化教育傳媒、先進制造業(yè)等行業(yè)或領(lǐng)域的企業(yè)，總體上體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板支持創(chuàng)新型企業(yè)和成長性企業(yè)發(fā)展的市場定位。最近 3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣 5000萬元，或最近 3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣 3億元無形資產(chǎn) 沒有對無形資產(chǎn)比重的要求 216。實際控制人 3年 內(nèi)無變化發(fā)審委 216。券商持續(xù)督導(dǎo)期為證券上市當(dāng)年剩余時間及其后 2個 完整會計年度 上市板塊選擇 —— 中小板和創(chuàng)業(yè)板（ 5/6）16創(chuàng)業(yè)板 中小板進入門檻 252。多在所處細(xì)分行業(yè)居于龍頭地位，核心競爭力突出252。 股權(quán)變動 關(guān)注歷次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否履行相應(yīng)的審批手續(xù)，作價是否公允，歷次股權(quán)變動是否影響公司經(jīng)營的持續(xù)穩(wěn)定。 是否存在資金被控股股東、實際控制人及其控制的企業(yè)占用，或為其提供擔(dān)保的情形，若存在，必須清理；機構(gòu)獨立。 業(yè)務(wù)合規(guī)性關(guān)注發(fā)行人業(yè)務(wù)是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策，是否涉及政策限制領(lǐng)域。關(guān)注募投項目實施的影響，是否影響發(fā)行人的獨立性。持續(xù)盈利能力存在較大不確定性 252。內(nèi)控機制不健全u 2023年主板（中小板）、創(chuàng)業(yè)板首發(fā)未過會企業(yè)的問題主要集中在以下方面 :33 IPO企業(yè)被否案例分析u 相當(dāng)一部分未通過的申請首發(fā)的公司脫胎于國有企業(yè)或集體企業(yè)，普遍地存在改制不徹底、改制時新股東的資金來源存疑等問題，即改制時的 “ 原罪 ” 問題；u 部分公司存在關(guān)聯(lián)交易較多、獨立性較差問題。申請人航天醫(yī)學(xué)技術(shù)科研成果民用化研究的前提也需要利用中國航天員訓(xùn)練中心已經(jīng)研發(fā)出來的航天醫(yī)學(xué)技術(shù)研究成果。持續(xù)盈利能力存在較大不確定性39案例一： 申請人 SHTJTJ一直從事汽車行業(yè)相關(guān)的設(shè)計業(yè)務(wù)，從未介入過相關(guān)的制造業(yè)務(wù)。41案例三： 申請人 SZJCSX， 2023年至 2023年 9月對前五名客戶銷售收入分別占企業(yè)當(dāng)年總收入的 %、 %、 %、 %，其中最大客戶的銷售收入占比由 2023年度對某甲公司的 %上升至2023年 1－ 9月對某乙公司的 %。 45案例三： 申請人 JLJAYS，計劃募集資金約 ，其中擬投資 9000萬元于非林地栽參項目，該項目運行期（種植期）為 7年，第 8年至第 13年為達產(chǎn)期。案例四： 申請人 ZJYQJT報告期內(nèi)出口產(chǎn)品的增值稅享受 “ 免、抵、退” 的政策， 2023年、 2023年、 2023年，出口退稅金額（扣除所得稅影響）占發(fā)行人同期凈利潤的比例為 61%、 81%、 130%，發(fā)行人的經(jīng)營成果對出口退稅存在嚴(yán)重依賴。 發(fā)審委認(rèn)為申請人本次控股股東的變更導(dǎo)致了申請人的 實際控制人變更， 不符合 《 暫行辦法 》 第十三條的規(guī)定。財務(wù)會計問題54案例一： 申請人 NJPNDL報告期內(nèi)會計核算與所執(zhí)行的會計準(zhǔn)則的要求存在較大差異。 16:17:4616:17:4616:175/12/2023 4:17:46 PMn 1以我獨沈久，愧君相 見頻 。 4:17:46 下午 4:17 下午 16:17:46五月 21n 沒有失 敗 ，只有 暫時 停止成功！。 五月 214:17 下午 五月 2116:17May 12, 2023n 1少年十五二十 時 ，步行 奪 得胡 馬騎 。 五月 21五月 2116:17:4616:17:46May 12, 2023n 1意志 堅 強 的人能把世界放在手中像泥 塊 一 樣 任意揉捏。 五月 214:17 下午 五月 2116:17May 12, 2023n 1 業(yè) 余生活要有意 義 ，不要越 軌 。 4:17:46 下午 4:17 下午 16:17:46五月 21n 楊 柳散和 風(fēng) ，青山澹吾 慮 。 16:17:4616:17:4616:175/12/2023 4:17:46 PMn 1成功就是日復(fù)一日那一點點小小努力的 積 累。 16:17:4616:17:4616:17Wednesday, May 12, 2023n 1乍 見 翻疑夢，相悲各 問 年。 發(fā)審委認(rèn)為上述重要會計處理事項的確認(rèn)、計量結(jié)果，反映出申請人報告期內(nèi)會計核算基礎(chǔ)較弱，不符合《 暫行辦法 》 第二十條的規(guī)定。但家公司及其子公司尚不具備實施該項目的充分條件且合作合同尚未生效，同時乙公司亦不具備實施該項目的充分條件，前述的協(xié)議履行均具有重大不確定性。50 IPO企業(yè)被否案例分析u 主體資格問題是創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核關(guān)注的基本問題之一。 發(fā)審委認(rèn)為，募投項目產(chǎn)生效益的時間較長，項目的建設(shè)計劃能否按時完成、項目的實施效果和消化募投新增產(chǎn)能等都存在較大的不確定性，不符合 《 管理辦法 》 第四十一條的規(guī)定。42 IPO企業(yè)被否案例分析u 募集資金的運用與企業(yè)的持續(xù)盈利能力密切相關(guān)。 創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為申請人的持續(xù)盈利能力存在重大不確定性。37案例四： 申請人 WHADWL，與關(guān)聯(lián)公司在提供服務(wù)、租賃場地、提供業(yè)務(wù)咨詢、借款與擔(dān)保方面存在關(guān)聯(lián)交易。改制過程存在瑕疵及獨立性較差34? 案例一：? 申請人 ZZTQ設(shè)立時的主要資產(chǎn)來源于大股東控股的企業(yè)，報告期內(nèi)申請人與該企業(yè)存在資產(chǎn)租賃、收購資產(chǎn)、代付職工工資、償還債務(wù)、代墊水電費等關(guān)聯(lián)交易。均對首發(fā)企業(yè)的資產(chǎn)完整性高度關(guān)注。 募投項目實施的可行性關(guān)注募投項目是否嚴(yán)格符合國家產(chǎn)業(yè)政策，是否涉及限制性領(lǐng)域；募集資金數(shù)量是否與發(fā)行人現(xiàn)有的生產(chǎn)規(guī)模、財務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力相適應(yīng)。 業(yè)務(wù)及盈利模式關(guān)注發(fā)行人業(yè)務(wù)上下游發(fā)展所造成的影響，發(fā)行人業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性、可替代性及未來發(fā)展空間。業(yè)務(wù)獨立。進入上市主體的業(yè)務(wù)是否與重組前業(yè)務(wù)具有相關(guān)性；若進入上市主體的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)比重較大，且為同一控制下重組，需視重組對發(fā)行人資產(chǎn)總額、營業(yè)收入及利潤總額的影響情況，若超過發(fā)行人相應(yīng)項目 100%，須運行一個完整會計年度。機制靈活，善于撲捉商機，管理效率高公司治理 216。上市條件較高上市主體 252。設(shè)主板發(fā)行審核委員會， 25人募集資金 216。2年 內(nèi)主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化216。 上市板塊選擇 —— 中小板和創(chuàng)業(yè)板（ 3/6）關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的定位和特點15創(chuàng)業(yè)板 中小板股本要求 216。數(shù)據(jù)截至 2023年 4月 30日流通指標(biāo)13 上市板 塊選擇 —— 主板和中小板（ 3/6）企 業(yè)選擇 主板 還 是中小板上市， 還 需 綜 合考 慮 以下要素：股本 規(guī) 模： 發(fā) 行股本大于 1億 股 還 是小于 1億 股。二、主板市場的首發(fā)市盈率低于中小板市場u 2023年至今主板平均首發(fā)市盈率 ，中小板 。數(shù)據(jù)截至 2023年 4月 30日2023年限售股解禁情況A股、 基金新增開戶情況萬戶 萬戶億元8u 股市表 現(xiàn)為寬 幅震 蕩u 短期：有望呈 現(xiàn) 反 彈 格局u 政策退出 雖 然 勢 在必行，但短期仍將維 持相 對寬 松的 經(jīng)濟 政策 環(huán) 境u 從估 值 角度看，目前 A股估 值 水平并不高，相 對 安全u 需要注意人民 幣 升 值 、利率上 調(diào) ，以及后 續(xù) 的房地 產(chǎn)調(diào) 控等政策 變動u 地方融 資 平臺 資產(chǎn)質(zhì) 量受房地 產(chǎn)調(diào) 控的影響程度仍待 觀 察