【正文】 收環(huán)境。 ?不同經(jīng)濟環(huán)境下企業(yè)是否有不同的目標(biāo)。 ? 企業(yè)是各種契約的組合，是各種利益關(guān)系的集合體。 ? 片面追求權(quán)益利潤率最大，可能影響企業(yè)對利潤總額的追求（邊際收益遞減。 ? 盈利作為財務(wù)管理目標(biāo)沒有考慮盈利的大小（只要盈利，就達到了財務(wù)目標(biāo)？） 2023/1/28 觀點二：利潤最大化 ? 在理論上，對利潤最大化的認識有兩種解讀：一是利潤越大越好；二是當(dāng)邊際收益等于邊際成本是利潤最大（微觀經(jīng)濟學(xué)原理）。 – 辛亥革命后，隨著“企業(yè)制度”在我國的建立（之前，我國沒有嚴(yán)格意義上的“企業(yè)”），出現(xiàn)了財務(wù)管理工作。 ? 新的管理理論（價值鏈管理、供應(yīng)鏈管理、流程再造等）的出現(xiàn)及其應(yīng)用，公司管理水平的提高。 ? 對投資者而言，面對眼花繚亂的競爭市場，他們越來越不熟悉企業(yè)的的產(chǎn)品和生產(chǎn)情況，他們關(guān)注的重點由過去 對生產(chǎn)經(jīng)營情況的關(guān)注 轉(zhuǎn)變?yōu)?對價值增值的關(guān)注 ，即要求經(jīng)營者擔(dān)負資本保值增值的責(zé)任，在這種情況下，就必須給經(jīng)營者更多的決策權(quán)。 ? 企業(yè)破解困境只能： –要么提高勞動生產(chǎn)率，大幅度降低成本（以彌補通貨膨脹帶來的損失），取得競爭優(yōu)勢； –要么“創(chuàng)造顧客”，生產(chǎn)出符合顧客需求的“新產(chǎn)品”。 ? 20世紀(jì) 50年代以前，財務(wù)管理理論的內(nèi)容主要是與財務(wù)管理工作（籌資、投資、收益分配等）直接相關(guān)的方法與技術(shù)。 –財務(wù)管理工作逐步發(fā)展到包括籌資、投資、收益分配、營運資本等資金運動的全過程的管理。 ? 危害：對社會、企業(yè)、個人均帶來災(zāi)難。 –這時的財務(wù)管理工作主要是“籌資”（有人稱此時的財務(wù)管理為“外部管理”），為生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)。 2023/1/28 ? NO2：財務(wù)管理職能的獨立及其附屬地位（產(chǎn)業(yè)革命－ 20世紀(jì) 30年代初期） – 獨立的公司財務(wù)管理工作什么時候產(chǎn)生的？產(chǎn)生于工業(yè)革命時期 – 工業(yè)革命的特征：機器勞動代替手工勞動，極大地提高了產(chǎn)品質(zhì)量和勞動生產(chǎn)率。當(dāng)時企業(yè)的特征： ? 企業(yè)主要形式是：獨資企業(yè)和合伙 ? 企業(yè)規(guī)模小、經(jīng)營單一 ? 所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)兩權(quán)合一 ? 管理沒有分工 – 在當(dāng)時的條件下，企業(yè)沒有獨立、專門的財務(wù)管理機構(gòu)。 2023/1/28 附：關(guān)于大財務(wù)觀 ? 會計家族：會計兩大分支 —— 財務(wù)會計與管理會計 管理會計 財務(wù)會計 管理會計 成本會計 稅務(wù)會計 會計家族 財務(wù)會計 (簿記 \出納 ) 2023/1/28 ? 財務(wù)家族：盡管在理論上，財務(wù)與會計是不同的概念，但在實務(wù)中，人們往往持有“大財務(wù)觀”，對二者不作區(qū)分。 –財務(wù)會計的職能是什么？ –財務(wù)管理的職能：資金運營 187。 2023/1/28 – 股東能否通過經(jīng)營者來盤剝債權(quán)人的利益呢？教材上的觀點是“不能”，你同意嗎？ – 債權(quán)人為了防止自身利益被傷害，采?。? ? 尋求立法保護。即教材 ，委托書爭奪戰(zhàn)（ proxy fight）； ? 外部威脅：教材 ，接管（ takeover，被并購。增加閑暇時間（有時與增加報酬的要求矛盾） 187。 2023/1/28 ? 在上述委托代理關(guān)系中，所有者與經(jīng)營者的關(guān)系最為基礎(chǔ)，他們之間既有一致性，又有矛盾。 G——W——G’ 2023/1/28 （二）公司財務(wù)關(guān)系 ? 所謂財務(wù)關(guān)系，就是指企業(yè)在組織其財務(wù)活動過程中，與各個不同利益主體之間發(fā)生的經(jīng)濟利益關(guān)系 ? 企業(yè)財務(wù)管理主要表現(xiàn)為七個方面： – 企業(yè)同所有者的財務(wù)關(guān)系； – 企業(yè)同債權(quán)人的財務(wù)關(guān)系； – 企業(yè)同被投資單位的財務(wù)關(guān)系； – 企業(yè)同債務(wù)人的財務(wù)關(guān)系； – 企業(yè)內(nèi)部各單位的財務(wù)關(guān)系； – 企業(yè)同職工的財務(wù)關(guān)系； – 企業(yè)同國家（稅務(wù)機關(guān)）的財務(wù)關(guān)系。 ? 從資產(chǎn)負債表角度看，現(xiàn)金流量的短期管理與凈營運資本有關(guān)。這個過程就是就是財務(wù)管理（對照資產(chǎn)負債表）。 ? 本章內(nèi)容涉及教材第 1章。 ? Financial Accounting? ? International Finance? 2023/1/28 ? 什么是公司財務(wù)管理？先看一個例子： 假如你要新建一個企業(yè) ? 需要機器設(shè)備、廠房等（長期資產(chǎn)投資，譬如100萬元） ? 還需要購買原材料等（流動資金，譬如 60萬元 總共需要 160萬元。 2023/1/28 ?公司應(yīng)該如何管理其經(jīng)營中的現(xiàn)金流量？即營運資本管理。 – ?? ? 我國學(xué)者對財務(wù)管理的傳統(tǒng)認識 財務(wù)活動 ——財務(wù)關(guān)系 ——財務(wù)管理 2023/1/28 （一）公司財務(wù)活動 ? 企業(yè)財務(wù)活動就是指企業(yè)再生產(chǎn)過程中資金的籌集、運用與分配活動。 – 代理問題 （ ）：委托人與代理人的利益之間存在著沖突 – 代理成本 ：委托人與代理人之間利益沖突成本。主要表現(xiàn)為目標(biāo)函數(shù)不一致和利益不對等（見下頁）。 –激勵 ——采取激勵報酬計劃，使經(jīng)營者分享企業(yè)增加的財富，鼓勵他們采取符合企業(yè)最大利益的行動。 2023/1/28 – 在股東與債權(quán)人的博弈中，誰處于強勢地位？ ? 貸款前：債權(quán)人（銀行）預(yù)知資金風(fēng)險，并把這種風(fēng)險的相關(guān)報酬納入利率之中，轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)（股東）。 ? 財務(wù)管理的實質(zhì)公司管理的一個組成部分，其任務(wù)是組織公司的財務(wù)活動，協(xié)調(diào)公司的財務(wù)關(guān)系財務(wù)關(guān)系 ? 公司財務(wù)管理的基本特征主要表現(xiàn)為： – 價值管理 – 綜合管理 2023/1/28 二、財務(wù)管理與相關(guān)概念的關(guān)系 ? 財務(wù)管理與財務(wù)會計 ? 財務(wù)管理與管理會計 ? 財務(wù)管理與財政 ? 財務(wù)管理與金融 2023/1/28 （一）財務(wù)管理與財務(wù)會計 ? 財務(wù)管理與財務(wù)會計的關(guān)系，就是人們一般認識上的“財務(wù)與會計”的關(guān)系。事實上，它們之間也是既有聯(lián)系，又有區(qū)別。 2023/1/28 （五）財務(wù)管理與企業(yè)管理 ? 公司管理包括生產(chǎn)管理、營銷管理、人力資源管理、財務(wù)管理等 ? 財務(wù)管理與公司管理的關(guān)系屬于包含關(guān)系 公司 管理 財務(wù) 管理 2023/1/28 三、財務(wù)管理的產(chǎn)生與發(fā)展及其在企業(yè)管理中地位的演變 ? 教材 P6在“新世紀(jì)財務(wù)管理”的開始一段，簡單地描述了財務(wù)管理學(xué)內(nèi)容的發(fā)展歷程。 2023/1/28 –Ross通過資產(chǎn)負債表模型，形象地說明了公司理財研究的三個問題（前面已經(jīng)講過）。 2023/1/28 –企業(yè)突破瓶頸的辦法就是面向市場“籌措資金”（ Financing)，以適應(yīng)生產(chǎn)擴張之需。這種管理會帶來什么結(jié)果？ –可能會帶來資金使用的浪費（后面分析）。 2023/1/28 – 針對這一情況，西方采取了相應(yīng)的措施： ? 企業(yè)經(jīng)營方面，提出 “ 營銷導(dǎo)向 ” 。 2023/1/28 ? NO4：財務(wù)管理穩(wěn)定發(fā)展時期 （ 20世紀(jì) 50－ 70年代） – 背景：“二戰(zhàn)”后，西方國家經(jīng)濟進入恢復(fù)和發(fā)展時期，企業(yè)經(jīng)營進入“營銷導(dǎo)向”階段，營銷管理、財務(wù)管理、生產(chǎn)管理成為企業(yè)管理的三大支柱。 ? 通貨膨脹 —產(chǎn)品成本上升 —價格難有下降空間。 ? 由于競爭的壓力，企業(yè)需要不斷轉(zhuǎn)產(chǎn)（新行業(yè)或新產(chǎn)品），以求生存與發(fā)展。 ? 財務(wù)管理在企業(yè)中處于核心地位（有些學(xué)者認為，財務(wù)導(dǎo)向并不是“以財務(wù)管理為中心”），財務(wù)部門（ CFO）在企業(yè)中處于重要地位，企業(yè)所有重大經(jīng)營決策都由財務(wù)部門參與。實證研究不足與過爛并存 187。 ? 非財務(wù)目標(biāo)就是社會責(zé)任 ? 實現(xiàn)非財務(wù)目標(biāo)需要建立“商業(yè)倫理” – 企業(yè)財務(wù)目標(biāo)就是財務(wù)管理目標(biāo) – 財務(wù)目標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的核心和主要部分 2023/1/28 （二）有關(guān)財務(wù)管理目標(biāo)的主要觀點 ? 盈利。 ? 我國實務(wù)界許多人將利潤最大化作為企業(yè)目標(biāo)。 ? 教材的觀點是股東財富最大化 ? 許多學(xué)者不同意上述觀點，認為企業(yè)價值不完全等于股東財富。 2023/1/28 （三）對財務(wù)管理目標(biāo)的認識 ? 認識財務(wù)目標(biāo)需要考慮： ?目標(biāo)是否必須要量化？有些學(xué)者認為不能量化就不能成為目標(biāo)。 ? 我國財務(wù)管理教材一般從政治環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、社會文化環(huán)境等方面論述。 ? 經(jīng)濟周期 ? 經(jīng)濟政策。 2023/1/28 ? 以期限作為分類標(biāo)志遇到挑戰(zhàn)。 ? 籌資者是指需要籌措資金的單位和個人，企業(yè)、事業(yè)單位、政府部門、家庭、金融機構(gòu)均可能成為籌資者。 ? 金融機構(gòu)主要是指商業(yè)銀行、保險公司、養(yǎng)老基金、投資信托基金、證券公司、信托投資公司等法人機構(gòu)。 ? 我國的證券經(jīng)營機構(gòu)為 證券公司，根據(jù)《證券法》的規(guī)定，我國證券公司分為綜合類和經(jīng)紀(jì)類兩大類。隨著我國市場經(jīng)濟的完善，逐步會與美英一致。制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則 。它反映了證券市場的組織功能和服務(wù)功能的效率。即“實際無風(fēng)險利率”，指無風(fēng)險、無通貨膨脹條件下的均衡點利率。 ?流動性風(fēng)險補償（教材 P184） ?流動性風(fēng)險的含義。 – 財務(wù)管理是公司管理的一個重要組成部分。 ?流動性大小造成的利率差距一般在 1％－ 2％之間。 ?準(zhǔn)確測定是非常困難的。 ? Eugene Fama將定價效率分為三種類型： –弱式有效：證券價格反映了過去的價格和交易信息（歷史信息）； –半強式有效：證券價格反映了所有公開的信息； –強式有效：證券價格反映了所有公開和不公開的信息。 –我國證券交易所有深圳和上海兩個 2023/1/28 –目前，我國證券市場的監(jiān)管組織是中國證券監(jiān)督管理委員會（簡稱證監(jiān)會） ?證監(jiān)會的主要職能： –中國證券業(yè)協(xié)會，是中國證券商的自律性組織。為證券交易提供集中的登記、托管與結(jié)算服務(wù)。 2023/1/28 ? 美國的證券經(jīng)營機構(gòu)稱為投資銀行。 ? 不同投資者的投資目的不同，總的說來，投資者的投資目的可以概括為： 。譬如，發(fā)行債券，家庭和個人不可以。聯(lián)合國《國民經(jīng)濟核算體系》（