【正文】 機(jī)構(gòu)爭奪優(yōu)質(zhì)客戶、擴(kuò)張市場份額的有力工具，也是完善和擴(kuò)大金融市場的必然選擇。十三是政策性金融與商業(yè)性金融的關(guān)系。所謂市場利率應(yīng)該主要體現(xiàn)在銀行間債券市場利率、銀行間同業(yè)拆借市場利率和存貸款市場利率三種利率上面，中央銀行主要關(guān)注上述三類利率水平，并通過調(diào)控基準(zhǔn)利率水平加以引導(dǎo)。到１９９９年末，貨幣化指標(biāo)Ｍ2與ＧＤＰ的比率為１．４６，已超過美國等市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家。“十五”期間，中央銀行調(diào)控工具的運(yùn)用應(yīng)集中在以下三個(gè)方面：一是公開市場業(yè)務(wù)，進(jìn)一步發(fā)揮中央銀行公開市場操作形成的基礎(chǔ)貨幣吞吐量對貨幣供應(yīng)量的作用。②中央銀行的再貼現(xiàn)利率。④金融機(jī)構(gòu)超額儲備利率。三、“十五”期間金融業(yè)務(wù)政策取向當(dāng)前企業(yè)購并遇到相當(dāng)多問題，其中最主要的問題是缺乏購并資金，一大批強(qiáng)勢企業(yè)難以運(yùn)用購并手段“吞噬”那些“大而全”、“小而全”不合理重復(fù)建設(shè)形成的劣勢企業(yè)。無論是資本工具、保險(xiǎn)工具還是債務(wù)工具，一切有利于拓展金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域的，都應(yīng)在遵循鼓勵(lì)、規(guī)范和控制風(fēng)險(xiǎn)的原則下予以準(zhǔn)入?！笆濉逼惹行枰M(jìn)一步拓寬商業(yè)銀行的資金運(yùn)用渠道，在切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下，研究商業(yè)銀行資金非債權(quán)運(yùn)用方式，創(chuàng)新金融工具，在支持社會資本投資方面發(fā)揮更加積極的作用。費(fèi)雪在１９３３年大蕭條時(shí)期提出了“債務(wù)擠壓蕭條理論”。除了需要繼續(xù)整頓結(jié)算秩序、打擊賴賬經(jīng)濟(jì)行為和加快票據(jù)市場發(fā)展外，應(yīng)考慮建立特定渠道投放一定數(shù)量的清算貨幣，用于支持因債務(wù)鏈條困擾而陷入休眠狀態(tài)的那部分經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，鞏固國民經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇的基礎(chǔ)。全球金融形勢發(fā)展綜述(2000年文獻(xiàn))(10273字)經(jīng)濟(jì)研究參考20000616但是由于亞洲、俄羅斯和拉美金融風(fēng)波持續(xù)的時(shí)間有所不同，因而，它們基本擺脫金融動蕩的實(shí)際情況也不一樣。這可以從亞洲、拉美相關(guān)國家和俄羅斯相繼走出金融動蕩陰影中表現(xiàn)出來。在亞洲開發(fā)銀行于１９９９年９月中旬發(fā)布的最新《亞洲發(fā)展展望更新報(bào)告》中，對亞洲主要國家ＧＤＰ增長率做了重新修訂，％％，其中，１９９９年新加坡增長率為５％，２０００年為６％；泰國從３％增到５％；馬來西亞由２％％。在經(jīng)濟(jì)增長速度明顯回升的同時(shí)，亞洲的進(jìn)出口貿(mào)易形勢也表現(xiàn)出好轉(zhuǎn)的勢頭。外國資本流入，尤其是私人直接投資的增加，曾是亞洲金融形勢好轉(zhuǎn)的重要標(biāo)志之一。１９９８年８月，俄羅斯出現(xiàn)金融動蕩，使其本已衰退的經(jīng)濟(jì)雪上加霜。在此期間，％％，％％，％％，％％，％％。同時(shí)，１９９９年墨西哥、智利和秘魯?shù)葒耐赓Y也有較大增長。還撥出政府開支的６％以上用于刺激國內(nèi)消費(fèi)。為使金融在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更大的影響，上述地區(qū)和國家只有對金融業(yè)實(shí)行調(diào)整與改革，方能達(dá)到預(yù)期之目的。各國還向國際市場發(fā)行各種債券，為本國進(jìn)行籌資。據(jù)報(bào)道，在１９９８年９月注冊的１５００余家商業(yè)銀行中，經(jīng)過多方面審核，到１９９９年，政府只批準(zhǔn)３００家銀行進(jìn)行營業(yè)，其余１２００余家均被吊銷了營業(yè)執(zhí)照。貨幣貶值雖加劇了金融危機(jī)的深化，然而，卻在很大程度上刺激了該地區(qū)的外貿(mào)出口，進(jìn)而帶動了經(jīng)濟(jì)的復(fù)興。１９９８年俄金融風(fēng)波后，盧布同美元間的匯率大為下挫，從而引起了對外出口的上升。而美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，就是抑制全球金融危機(jī)發(fā)生的最重要成因之一。再次，美國利用其在世界銀行和ＩＭＦ中的有力地位，為危機(jī)沉重的國家提供金融援助，也發(fā)揮了積極的影響。這是因?yàn)?，?dāng)前不論是亞洲還是俄羅斯和拉美國家，經(jīng)濟(jì)都處于恢復(fù)上升時(shí)期。今后各國前進(jìn)的道路盡管并不平坦，但是，當(dāng)前包括美國在內(nèi)的一些國家已經(jīng)對上述問題，特別是運(yùn)用金融推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的認(rèn)識逐步提高，因而，新千年全球經(jīng)濟(jì)金融前景還是比較樂觀的。正是因?yàn)樯鲜鼋鹑跈C(jī)構(gòu)的必要調(diào)整，為資金流向高技術(shù)企業(yè)創(chuàng)造了條件，才保證了企業(yè)的高速成長，比如，創(chuàng)立于１９８４年，目前專門從事互聯(lián)網(wǎng)的美國比西斯科系統(tǒng)公司，年收入８０億美元，但該公司的股票值高達(dá)近１０００億美元，超過了航空巨頭波音公司的股票市值。但金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)經(jīng)營觀念則是回避風(fēng)險(xiǎn)，這樣一來，就勢必導(dǎo)致投資重點(diǎn)更偏向于大型成熟公司，而知識型企業(yè)因失去資金的支持而無法實(shí)現(xiàn)知識創(chuàng)新的目標(biāo)。其中，僅在１９９７年便有３６００家新企業(yè)在硅谷成立。而信息通信產(chǎn)業(yè)，不管是硬件方面的信息通訊設(shè)備產(chǎn)業(yè)和電線電纜業(yè)，還是軟件和服務(wù)方面，如電信服務(wù)、信息服務(wù)等，將是２１世紀(jì)最有希望的產(chǎn)業(yè)。在這個(gè)報(bào)告中，提出了許多方面的內(nèi)容，其中，有兩點(diǎn)最重要：一點(diǎn)是提出了新時(shí)代經(jīng)濟(jì)社會應(yīng)實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，即“新時(shí)代的國家應(yīng)該提供一個(gè)在全球化的過程中擁有競爭力的國際環(huán)境，有必要建立一個(gè)能夠踴躍創(chuàng)辦企業(yè)和革新技術(shù)的經(jīng)濟(jì)社會體系，而‘日本體系’要從傳統(tǒng)的‘自我完結(jié)型’向信息等開放的‘開放合作型’轉(zhuǎn)變，使其適應(yīng)時(shí)代環(huán)境。在逐步放開金融的前提下，１９９９年４月，新政府設(shè)立一個(gè)１０億美元的“科技企業(yè)家投資基金”，以鼓勵(lì)更多的創(chuàng)業(yè)活動；５月，政府撥款１０００萬新元設(shè)立“協(xié)創(chuàng)基金”，協(xié)助科技企業(yè)家創(chuàng)業(yè)；７月實(shí)施“科技企業(yè)投資獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃”。沒有信息技術(shù)，它們在競爭中就會處于不利地位”。目前美國金融仍是主導(dǎo)國際金融發(fā)展的重要因素，但其發(fā)展過熱也是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。政策效益體現(xiàn)于貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、利率政策以及股市運(yùn)作技術(shù)性政策的有效和適度，其對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善與健康起到積極作用。第三是規(guī)模效益———突出于歐洲經(jīng)濟(jì)的整體實(shí)力、歐洲金融的整體效益、歐洲政治地位的影響以及歐洲與美國相抗衡的實(shí)力。最后，日本是世界第二大經(jīng)濟(jì)大國、擁有世界第一的外匯儲備、世界第一的貿(mào)易順差以及金融的相對優(yōu)勢，對日本具有強(qiáng)勁的信心支持作用。國際環(huán)境的變化使得金融風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)加大，潛在的風(fēng)險(xiǎn)壓力將集中于三方面。尤其是國際油價(jià)的上漲不僅加大歐元區(qū)通脹上升的壓力，形成對歐元更為不利的局面。其二，利率上調(diào)導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)加大。展望未來，新世紀(jì)初的國際金融發(fā)展將呈現(xiàn)以下特征：發(fā)展方向———新經(jīng)濟(jì)、高科技和信息產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)；發(fā)展格局———全球化、跨國集團(tuán)和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化為目標(biāo)；發(fā)展趨勢———網(wǎng)絡(luò)化、科技化和效益化為取向?！督鹑诂F(xiàn)代化服務(wù)法案》的實(shí)施將進(jìn)一步加快金融業(yè)的改革步伐，歐洲和日本銀行業(yè)將會加大重組，全球銀行業(yè)的競爭將更趨激烈?！Y金規(guī)模擴(kuò)大。———建立預(yù)警機(jī)制。第四、規(guī)則統(tǒng)一化。———超級規(guī)模擴(kuò)大。第一、市場一體化。美國的主導(dǎo)性依然是控制全球金融市場的關(guān)鍵。本世紀(jì)末，石油上漲引發(fā)歐元極度走跌，是否演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)，國際社會十分關(guān)注。其三，匯率波動導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)信心和心理風(fēng)險(xiǎn)加大。目前歐美利率水平在上調(diào)的攀比中，油價(jià)的變動將引起美國通脹上升的壓力，利率上調(diào)將是可能的選擇；而歐元區(qū)的利率水平則處于較為矛盾和爭議狀態(tài)。而通脹的上升將進(jìn)一步加大歐元區(qū)失業(yè)與利率的壓力和負(fù)擔(dān)，尤其是貨幣政策的協(xié)調(diào)將更為艱難。潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視但亞洲金融危機(jī)所產(chǎn)生的銀行資本不足、企業(yè)負(fù)債居高不下以及政府干預(yù)保護(hù)等，都將是制約金融開放與改革的不利因素，同時(shí)也是促進(jìn)亞洲金融改革加快的重要因素，金融改革效果將會逐漸顯現(xiàn)。第五是調(diào)整效益———突出于銀行金融機(jī)構(gòu)的重組和購并，超級強(qiáng)大的發(fā)展趨勢使歐洲銀行的排位向上，與美國的競爭愈加激烈。歐洲金融市場競爭向上的趨勢———突出表現(xiàn)在歐元啟動之后的重組與整合。其次是市場效益———全球化的收益與開放型經(jīng)濟(jì)的效益并存，商品市場、資本市場、外匯市場和勞務(wù)市場處于全球之首的地位對經(jīng)濟(jì)拉動和促進(jìn)作用十分明顯。新興市場以及發(fā)展中國家的金融水平呈現(xiàn)參差不齊的不均衡狀態(tài)，質(zhì)量和實(shí)力具有較大的差異。主要支持因素在于：美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長，％；歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對強(qiáng)勁，％；日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇未定的跡象明顯加大，％；亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)逐漸穩(wěn)固，％；拉美和中東經(jīng)濟(jì)由于國際石油價(jià)格上漲的扶持，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將進(jìn)一步加快，預(yù)計(jì)為4％左右；而較滯后的東歐和非洲經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)積極利好，尤其是俄羅斯對東歐經(jīng)濟(jì)的拉動明顯，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期也逐漸向好。正因?yàn)槿绱?，?cái)政金融特別是后者，必將在未來的拉美高技術(shù)發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。”在美國，由于金融家創(chuàng)新意識比較強(qiáng)，金融工具創(chuàng)新類型較為豐富，再加上金融市場信息化水平的不斷提高。１９９７年夏季亞洲金融危機(jī)的發(fā)生，促使亞洲持續(xù)了１０年的泡沫經(jīng)濟(jì)最終破滅，表明亞洲資本市場的融資機(jī)制跟不上經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化的節(jié)奏，這一點(diǎn)在股市上體現(xiàn)得最為突出。在資本市場，美國金融機(jī)構(gòu)也進(jìn)行了一系列金融創(chuàng)新，為知識型企業(yè)上市及融資創(chuàng)造了便利條件，鼓勵(lì)投資者將投資重點(diǎn)向信息產(chǎn)業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)方向發(fā)展。美國銀行業(yè)吸取了２０世紀(jì)８０年代初拉美債務(wù)危機(jī)給美國銀行造成重創(chuàng)的深刻教訓(xùn)，加強(qiáng)了貸款的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警研究，有效地避免了行業(yè)升級更迭所帶來的信貸風(fēng)險(xiǎn)，從而使得貸款機(jī)構(gòu)的變化成為反映美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級最敏感的指標(biāo)。比如，目前東亞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐有所加快，然而，鑒于該地區(qū)國家的高技術(shù)發(fā)展滯后，因而，要想重溫昔日“東亞奇跡”的舊夢，看來難上加難。盡管實(shí)行了金融改革，但是，有關(guān)金融危機(jī)的深層次的問題，例如，呆賬、壞賬以及過分依賴外資等一個(gè)也沒有觸動，有的甚至更加嚴(yán)重。所以，總的來看，在經(jīng)濟(jì)較快發(fā)展時(shí)期，地區(qū)進(jìn)而全球發(fā)生金融動蕩的可能性較小。沒有世界金融機(jī)構(gòu)和美國出手相助，從一定意義上講，亞洲、俄羅斯和拉美的金融風(fēng)波勢必難以平息。然而，事實(shí)卻恰恰相反，１９９７年美國經(jīng)濟(jì)不僅沒有衰退，反而實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，％。（四）美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長對全球金融形勢做出了巨大貢獻(xiàn)。因受到外貿(mào)順差增大之影響，結(jié)果１９９９年上半年俄出口額下降１０％左右，然而隨著石油價(jià)格的上漲，俄出口又大幅度回升，進(jìn)而導(dǎo)致１９９９年俄出口收入同１９９８年持平；第三，貨幣貶值并未與通貨膨脹同步。例如，僅在１９９９年７月份，因貨幣貶值泰國的外貿(mào)出口便達(dá)到近４９億美元，％，％。（三）通過貨幣貶值，刺激外貿(mào)出口，帶動經(jīng)濟(jì)復(fù)興。其二，消除不良資產(chǎn)，提高銀行質(zhì)量。亞洲和拉美一些國家都相應(yīng)組建了不同類型的資產(chǎn)管理公司機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)解決呆賬問題。（二）改革金融體制，完善對金融風(fēng)險(xiǎn)管理。還通過增加債券發(fā)行等擴(kuò)展性貨幣政策，促使俄羅斯經(jīng)濟(jì)起死回生。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，ＩＭＦ給該地區(qū)開出的藥方不外是大幅度減少政府財(cái)政支出；改革貨幣制度和政策；實(shí)行私有化；吸引外資和增加進(jìn)口。２０００年經(jīng)濟(jì)將有回升。與此同時(shí)，亞洲國家的進(jìn)口形勢亦有較大改觀。然而，隨著經(jīng)濟(jì)形勢的逐步好轉(zhuǎn)，該地區(qū)已經(jīng)抑制了出口下滑的態(tài)勢，外貿(mào)出口形勢有所好轉(zhuǎn)。在此期間，亞洲其他國家的經(jīng)濟(jì)增長率也有不同程度的上升。亞洲金融危機(jī)在經(jīng)歷了１９９７年夏季至１９９８年的嚴(yán)重時(shí)刻之后，從１９９９年初以來，逐步趨于穩(wěn)定，朝著好轉(zhuǎn)的方向轉(zhuǎn)變。這就勢必要求各國為之奮斗，以使全球金融朝著健康的方向發(fā)展。由于負(fù)債過度，大量資金被用于支付利息；由于得不到資金，經(jīng)濟(jì)收縮，物價(jià)下降，一旦形成惡性循環(huán)，經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)普遍衰退。其中，資本市場發(fā)展的重要內(nèi)容之一，是盡快設(shè)立股票的創(chuàng)業(yè)板市場，為中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別是科技類創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過創(chuàng)業(yè)板市場的融資發(fā)展壯大，從而建立相對寬松的股票融資市場的準(zhǔn)入制度。三是提高對第三產(chǎn)業(yè)信貸投放比重。截至２０００年８月底，金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的超額儲備已超過８０００億元，其利率水平的高低，對商業(yè)銀行資產(chǎn)及不同成本的資金來源選擇產(chǎn)生重要影響，中央銀行可以通過調(diào)控金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的超額儲備利率水平，直接影響金融機(jī)構(gòu)的資金成本與收益的變動，如選擇使用拆入資金還是動用超額儲備資金，是考慮吸收存款資金還是出售有價(jià)證券回流資金等。截止到２０００年８月底，中央銀行再貼現(xiàn)余額僅為９４２億元，再貼現(xiàn)利率在“十五”期間還難以形成有效的基準(zhǔn)利率。三是利率杠桿。我們認(rèn)為，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，貨幣資金基本用于支持企業(yè)生產(chǎn)、流通、固定資產(chǎn)投資和支付職工工資，而經(jīng)過２０多年的改革開放，直接融資，特別是由于資本市場的不斷發(fā)展，使得在貨幣供應(yīng)總量中，貨幣資金還被大量用于清償債務(wù)、金融交易和拆放（盡管非金融企業(yè)是不被允許拆放資金業(yè)務(wù)的）。從我國加入ＷＴＯ的選擇看，金融擴(kuò)大對外開放是大勢所趨，而金融業(yè)也必然遵循一條開放式、高透明的路線發(fā)展。目前，開始出現(xiàn)了政策性金融機(jī)構(gòu)介入純商業(yè)性金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域，與商業(yè)銀行分羹競爭的現(xiàn)象。而國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)，一是對私人金融服務(wù)領(lǐng)域關(guān)注不多、研究不夠；二是拘泥于傳統(tǒng)模塊式業(yè)務(wù)領(lǐng)域，對個(gè)性化金融業(yè)務(wù)開發(fā)缺乏積極性和創(chuàng)造性；三是金融監(jiān)管水平和技術(shù)的局限性，一定程度上抑制了對私人金融服務(wù)市場的建設(shè)和相應(yīng)在工具的研究、開發(fā)與推廣使用。據(jù)估計(jì)，歐洲２０００年銀行網(wǎng)上交易高達(dá)８００億美元，而美國在今后３４年內(nèi)銀行全部實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上結(jié)算，其網(wǎng)上業(yè)務(wù)將增長４２％。主要原因：一是存在巨大的市場需求；二是幾乎沒有像樣的中資競爭對手，容易形成突破并站穩(wěn)腳跟；三是非銀行業(yè)務(wù)的拓展與銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展相輔相成、相得益彰；四是目前我國關(guān)于非銀行業(yè)務(wù)的法律法規(guī)不健全，監(jiān)管也相對薄弱。所謂工農(nóng)業(yè)“剪刀差”雖然在一些年份縮小過，但卻從來沒有消失過。目前，西部地區(qū)大部分省份的金融機(jī)構(gòu)仍沒有擺脫貸差的運(yùn)行格局，也就是說，西部區(qū)域資金短缺嚴(yán)重制約著西部大開發(fā)戰(zhàn)略的實(shí)施。１９９７年清理整頓金融秩序以來，基本結(jié)束了地方行政干預(yù)金融的時(shí)代，地方盲目投資和重復(fù)建設(shè)的資金來源被有效切斷，各種亂收費(fèi)、亂集資和亂攤派等問題也逐步受到遏制。加入ＷＴＯ，越來越多的外資金融機(jī)構(gòu)將進(jìn)入我國，而在全球經(jīng)濟(jì)金融全球化的進(jìn)程中，我國也將實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略。美聯(lián)儲自１９９９年６月３０日以來，已將聯(lián)邦基金隔夜拆借利率上調(diào)了６次，共計(jì)１７５個(gè)基本點(diǎn)，目前為６．５％。因此，“十五”期間必須解決國有上市公司向真正意義上的現(xiàn)代企業(yè)制度的過渡問題。其一，全國缺乏權(quán)威性的信用評級機(jī)構(gòu)，信用度的評定跨區(qū)域失效，給授信主體帶來重復(fù)評級和授信成本上升問題；其二，授信主體信用透明度低下，對不同的授信主體帶來信息不對稱，并由此形成銀行信用風(fēng)險(xiǎn)或商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)；其三，以上兩方面問題造成了授受信主體之間的關(guān)系通常鎖定在特定地域范圍之內(nèi)，不符合市場經(jīng)濟(jì)條件下，授受信主體相互之間自由選擇、授信主體之間在全國統(tǒng)一的、而不是封閉與分割的市場上彼此競爭的要求。由于地方性中小金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營方面的地域性限制，而且處于四大國有獨(dú)資商業(yè)銀行、全國性股份制商業(yè)銀行，以及加入ＷＴＯ后實(shí)力雄厚的外資銀行的激烈競爭格局中，在夾縫中求生存，業(yè)務(wù)拓展難度很大，歷史沉積下來大量的不良資產(chǎn)也沒有享受到國有獨(dú)資商業(yè)銀行那種剝離處置的待遇。