債務(wù)融資的公司治理效應(yīng)(完整版)
【正文】 行實(shí)施審核大筆資金往來、定期實(shí)地視察等監(jiān)控措施,實(shí)際上成為農(nóng)樂公司的一位強(qiáng)有力的“外部董事”,有效地監(jiān)督農(nóng)樂公司的經(jīng)理人員。而飼料生產(chǎn)行業(yè)目前正處于行業(yè)生命周期成熟期的中晚期,市場(chǎng)增長(zhǎng)緩慢,收益也較穩(wěn)定。對(duì)于農(nóng)樂公司來說,債務(wù)融資是一個(gè)非常合適而且可行的控制手段。因此,農(nóng)樂公司在海峽控股占據(jù)著十分重要的戰(zhàn)略地位,公司控制權(quán)市場(chǎng)機(jī)制對(duì)其并不適用。 (三)經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制的不足農(nóng)樂公司沒有實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度,總經(jīng)理沒有股份,其工資采取年薪制,即每月的固定薪水加年底獎(jiǎng)金,年底獎(jiǎng)金根據(jù)當(dāng)年業(yè)績(jī)由集團(tuán)董事會(huì)決定。 (二)缺位的董事會(huì)董事會(huì)是公司治理的重要組成部分,董事會(huì)在公司中的作用發(fā)揮及其與其他公司治理機(jī)制的互助,是公司良好運(yùn)營(yíng)的重要保障。Smith先生擁有90%股份,為絕對(duì)控股股東,所有的董事成員和各子公司的總經(jīng)理候選人均由其直接聘用或?qū)徟＾r(nóng)樂公司的總經(jīng)理下轄銷售、生產(chǎn)、財(cái)會(huì)、采購、技術(shù)五個(gè)職能部門。公司股票沒有發(fā)行上市。其旗下遍及中國(guó)、馬來西亞、越南、柬埔寨、泰國(guó)、印度尼西亞、巴基斯坦等國(guó)家。 (四)無法利用資本市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制 股票市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)投資者、強(qiáng)制信息披露制度等是資本市場(chǎng)監(jiān)督公司經(jīng)理人的有效手段,對(duì)于改善公司治理具有重要的作用。農(nóng)樂公司出于戰(zhàn)略考慮,放棄了公司控制權(quán)市場(chǎng)這一道防線。因?yàn)樵谶@種情況下,需要經(jīng)常到資本市場(chǎng)去融資,資本市場(chǎng)便有機(jī)會(huì)評(píng)估和監(jiān)督這些及其經(jīng)營(yíng)層和融資項(xiàng)目。由于農(nóng)樂公司規(guī)模較大,公司管理規(guī)范,資產(chǎn)質(zhì)量較好,所以在獲取貸款能力、貸款成本上均具有較大的優(yōu)勢(shì)。能否及時(shí)足額償還到期債務(wù)本息是一個(gè)敏感指標(biāo),農(nóng)樂公司還注意考核債務(wù)逾期率,罰息額等指標(biāo)。為應(yīng)對(duì)隨時(shí)可能發(fā)生的不利情況,確保持續(xù)經(jīng)營(yíng),農(nóng)樂公司主要通過以下兩種途徑來保持適當(dāng)?shù)氖Ｓ嗳谫Y能力:一是關(guān)聯(lián)間短期應(yīng)急性借款,主要是為了滿足短期的資金周轉(zhuǎn)需要,在資金回籠之后就要?dú)w還,并按實(shí)際使用天數(shù)計(jì)息。 綜合考慮上述各種影響因素,農(nóng)樂公司的投資者海峽控股決定采取其投資戰(zhàn)略管理的一貫做法,引入債務(wù)融資控制機(jī)制來完善公司治理。 當(dāng)前,完善債權(quán)人市場(chǎng)首先要建立有效的償債保障機(jī)制,包括建立防止出現(xiàn)償債危機(jī)的事前保障機(jī)制和當(dāng)出現(xiàn)償債危機(jī)時(shí)對(duì)債權(quán)人進(jìn)行保護(hù)的事后保障機(jī)制。負(fù)債發(fā)揮治理作用的效力決定于負(fù)債,首先必須是“硬”負(fù)債,決定于完善和健全的破產(chǎn)制度。因此,在一般情況下,債務(wù)融資治理機(jī)制無法在股權(quán)高度分散的公司中發(fā)揮其作用。事后保障機(jī)制主要依賴強(qiáng)制性的法律程序,其主要措施包括自發(fā)性和解與結(jié)算、破產(chǎn)清算與重組等。 有效的公司治理不僅依賴于健全的公司內(nèi)部治理機(jī)制,而且依賴于良好的外部治理機(jī)制,其中包括債務(wù)融資治理機(jī)制。我們認(rèn)為,農(nóng)樂公司運(yùn)用債務(wù)融資的最大遺憾在于:雖然飼料加工行業(yè)在我國(guó)是個(gè)成熟行業(yè),但是由于近年來我國(guó)經(jīng)濟(jì)以每年8%左右的速度增長(zhǎng),人民生活水平大大提高,動(dòng)物蛋白的消費(fèi)量迅速增加,因此飼料市場(chǎng)在中國(guó)仍然保持較高的增長(zhǎng)速度,存在很多市場(chǎng)機(jī)會(huì),而農(nóng)樂公司的股東在當(dāng)初的行業(yè)結(jié)構(gòu)分析上沒有意識(shí)到這一點(diǎn)。 (三)管理腐敗得到有效遏制 管理是否腐敗以及腐敗嚴(yán)重與否反映了公司治理的有效性,而審計(jì)是一個(gè)可以有效遏制管理腐敗的手段。 (一)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好與新希望、正虹科技和通威股份等同行業(yè)上市公司相比,農(nóng)樂公司的有息負(fù)債資產(chǎn)比20XX年~20XX年三年平均值為%,遠(yuǎn)高于同行業(yè),這是債務(wù)融資治理機(jī)制在資本結(jié)構(gòu)上的體現(xiàn)。經(jīng)過詳盡研究,農(nóng)樂公司總投資需要1000萬美元,其中長(zhǎng)期資產(chǎn)(主要為建筑物和機(jī)器設(shè)備)800萬美元,營(yíng)運(yùn)資金200萬美元。 并在考慮債務(wù)融資機(jī)制影響的基礎(chǔ)上,在財(cái)務(wù)指標(biāo)和經(jīng)營(yíng)效率方面予以
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