【正文】 流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險就越小。三、基于負(fù)債經(jīng)營下萬科集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險控制的案例分析（一）行業(yè)分析房地產(chǎn)行業(yè)作為近些年迅速發(fā)展的行業(yè)，已經(jīng)成為我國財富聚集最為迅速的領(lǐng)域。過度舉債所謂物極必反，若企業(yè)為了負(fù)債經(jīng)營所帶來的財務(wù)杠桿效益而過度對外舉債，則企業(yè)非但無利可圖，還會增加企業(yè)到期償還債務(wù)本息的壓力，使企業(yè)的財務(wù)壓力增大。此外，利息保障倍數(shù)也能夠用來反映企業(yè)的償債能力。企業(yè)要做到適度負(fù)債經(jīng)營，可以從以下幾個方面分析考慮后做出決策：把握好負(fù)債率指標(biāo)負(fù)債率是指企業(yè)自有資金總額與負(fù)債總額之間的比例關(guān)系。而第二種觀點(diǎn)則認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險與負(fù)債經(jīng)營相關(guān)，這種觀點(diǎn)把財務(wù)風(fēng)險集中表現(xiàn)為籌資風(fēng)險，認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險是因償還到期債務(wù)而引起的，會造成企業(yè)用貨幣資金償還到期債務(wù)的不確定性。債權(quán)人雖然是資金所有者，但不能像權(quán)益性資金所有者那樣參與企業(yè)的日常生產(chǎn)管理和決策。各企業(yè)為了不斷壯大自己的經(jīng)營規(guī)模，實現(xiàn)自身利益的最大化就需要源源不斷的資金需求，而企業(yè)資金的來源不外乎兩種途徑：企業(yè)自身的資本投入和負(fù)債經(jīng)營。本人在指導(dǎo)過程中，通過網(wǎng)上文獻(xiàn)搜索及文獻(xiàn)比對等方式，對其畢業(yè)論文（設(shè)計）內(nèi)容進(jìn)行了檢查，未發(fā)現(xiàn)抄襲現(xiàn)象，特此聲明。對本論文（設(shè)計）的研究做出重要貢獻(xiàn)的個人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。 Financial risks。[1]簡單的來說，企業(yè)籌集資金不外乎兩種方式：一種方式是企業(yè)自身的資本投入；而另一種方式則是企業(yè)通過發(fā)行股票、債券等方式籌集而來的資金即負(fù)債，這種籌集資金的經(jīng)營方式也就是負(fù)債經(jīng)營。 負(fù)債經(jīng)營收益與風(fēng)險并存企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營是利弊并存的，一方面負(fù)債經(jīng)營可以為企業(yè)帶來良好的收益，但另一方面負(fù)債經(jīng)營也可能會給企業(yè)帶來風(fēng)險，這主要取決于企業(yè)的資金成本率對資金利潤率的影響。同理，由于負(fù)債經(jīng)營的作用，當(dāng)息稅前利潤下降時，稅后利潤下降的更快，從而導(dǎo)致企業(yè)所有者收益大幅下降，嚴(yán)重的甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。目前，我國雖然不存在統(tǒng)一的負(fù)債率指標(biāo)，但是對具體的企業(yè)來說仍然存在著最優(yōu)負(fù)債率。為此，當(dāng)企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的時候，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)就發(fā)生了變化，企業(yè)不但有經(jīng)營風(fēng)險，還存在著財務(wù)風(fēng)險，要負(fù)擔(dān)到期償還本息的壓力，而且若企業(yè)經(jīng)營不善而導(dǎo)致到期無法償還本息，則企業(yè)便會陷入財務(wù)危機(jī)嚴(yán)重地還會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。那么企業(yè)過度負(fù)債而引起財務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)可以集中歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：要承擔(dān)到期無法償還債務(wù)的風(fēng)險負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)按法律規(guī)定要承擔(dān)到期償還本息的義務(wù)，因此，若企業(yè)到期無法償還債務(wù)本息，則企業(yè)不但會陷入財務(wù)危機(jī)，嚴(yán)重地甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。從目前公布的房地產(chǎn)上市公司的年報中可以發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈值指標(biāo)中，；在資本利潤率指標(biāo)中，從08至10年這三年間，、,以上數(shù)據(jù)反映出即使在當(dāng)前房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的現(xiàn)金流普遍緊張的狀態(tài)下，萬科的盈利質(zhì)量還是很不錯的。[7]表1 速動比率表 單位:%年份（年）200920102011速動比率從以上的數(shù)據(jù)可以看出，萬科的企業(yè)的速動比率要高于100%，表明了萬科企業(yè)擁有足夠的能力用于償還負(fù)債。若權(quán)益比率過小，則表明企業(yè)過度負(fù)債，容易增加企業(yè)償還債務(wù)的壓力；若權(quán)益比率過大，則意味著企業(yè)沒有及時調(diào)整好資本結(jié)構(gòu)，不懂得運(yùn)用財務(wù)杠桿作用來獲取更多的利益。選擇正確的籌資方式企業(yè)的籌資活動主要包括兩個方面：一是自有資本；二是借入資金。 （三）確定合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)企業(yè)負(fù)債的多少不能主觀的由市場體系和金融環(huán)境來決定，而是應(yīng)該結(jié)合自身的實際情況，并考慮所要承擔(dān)的風(fēng)險后，最終確定出合理的舉債額度。（五）保持盈利能力從長遠(yuǎn)上看，一個健康企業(yè)的盈利有一部分用于償還債務(wù)，因此，企業(yè)應(yīng)通過合理安排資產(chǎn)等措施，在保證企業(yè)盈利能力得到提升的同時，使企業(yè)也擁有較高的信譽(yù)及良好的企業(yè)形象，為企業(yè)再籌資提供了保障，并且提高了企業(yè)抵御財務(wù)風(fēng)險的能力。負(fù)債經(jīng)營雖然能夠給企業(yè)帶來收益，為企業(yè)邁向良性發(fā)展提供了機(jī)遇，然而，并非所有的負(fù)債經(jīng)營都能為企業(yè)帶來財務(wù)杠桿效益，過度的負(fù)債經(jīng)營非但不能為企業(yè)帶來收益，反而會使企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)，嚴(yán)重地還會給企業(yè)帶來破產(chǎn)的災(zāi)難。二、擬采取的研究方案及可行性分析本課題將采用理論研究方式和規(guī)范研究的方法，充分利用學(xué)校電子圖書館的中國期刊網(wǎng)和萬方數(shù)據(jù)庫的各種期刊論文資料，以及各種網(wǎng)絡(luò)或?qū)W校的紙質(zhì)圖書等相關(guān)的文獻(xiàn)資料資源，結(jié)合大學(xué)四年會計學(xué)以及相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)知識，對相關(guān)的文獻(xiàn)資料進(jìn)行分析整理，以期能夠順利完成本課題的研究工作。負(fù)債經(jīng)營能夠為企業(yè)帶來極大的利益，為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營提供穩(wěn)定、及時的資金來源，有利于企業(yè)及時擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，搶占市場先機(jī)；有利于改革和完善企業(yè)內(nèi)部管理模式，提高資金使用效率；優(yōu)化企業(yè)資源配置效率；有利于企業(yè)通過負(fù)債效應(yīng)獲取財務(wù)杠桿效益，降低單位資本成本。莫迪格里安尼（Modigliani）和米勒（Miller）（1958）共同提出了著名的“MM定理”：在不存在公司所得稅及破產(chǎn)風(fēng)險、資本市場完全效率、零交易成本等假設(shè)條件下，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的價值無關(guān)，因此企業(yè)的負(fù)債根本不存在過度或過高的問題。[2]Stanley (2002)等人在《Foundation of financial Management》指出負(fù)債經(jīng)營可以降低公司的資本成本，并且在通貨膨脹的條件下，負(fù)債經(jīng)營還會產(chǎn)生舉債效應(yīng)，給企業(yè)帶來額外的收益，但是，當(dāng)負(fù)債經(jīng)營超過一定規(guī)模時，也會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。雖然負(fù)債經(jīng)營能夠給企業(yè)所有者帶來收益上的好處，但是“物極必反”。[7]余潔（2008）在《淺談企業(yè)負(fù)債經(jīng)營》中提到應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的快慢。[11]何俊琴（2010）在《對企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險防范與控制的思考》中提到在財務(wù)杠桿的作用下，當(dāng)投資利潤率高于利息率時，企業(yè)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，適當(dāng)提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率。同理，由于負(fù)債經(jīng)營的作用，當(dāng)息稅前利潤下降時，稅后利潤下降的更快，從而導(dǎo)致企業(yè)所有者收益大幅下降，嚴(yán)重的甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。這將不利于企業(yè)的發(fā)展，不利于我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。參考文獻(xiàn)：[1][J].商業(yè)文化,2007,(5):5657.[2][J].現(xiàn)代會計,2011,(4):3638.[3][J].會計之友,2007,(12):2627.[4][J].財會月刊,2007,(12):179180.[5][J].會計之友,2008,(6):2021.[6][J].企業(yè)家天地,2008,(12):7172.[7][J].山西財稅,2008,(2):7778.[8][J].中國外資,2008,(9):5556.[9][J].現(xiàn)代企業(yè),2009,(7):4546.[10][J].商場現(xiàn)代化,2009,(1):6465.[11][J].經(jīng)營管理,2010,(605):5758.[12][J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報,2010,(2):251253.[13][J].甘肅理論學(xué)刊,2010,(6):7071.[14][J].財稅縱橫,2011,(15):405406.[15][J].中北大學(xué)學(xué)報,2011,(1):4344.。此外，關(guān)于企業(yè)合理負(fù)債和財務(wù)風(fēng)險的有效控制不可能一蹴而就，隨著經(jīng)濟(jì)、管理方式的不斷發(fā)展，在探索企業(yè)負(fù)債經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險控制的過程中還會不斷出現(xiàn)新的問題，我國應(yīng)以發(fā)展和變化的眼光看待企業(yè)的發(fā)展。但是，如果運(yùn)用不當(dāng)，負(fù)債經(jīng)營也會給企業(yè)帶來壓力，這是由于本金和利息的支付是企業(yè)必須承擔(dān)的合同義務(wù)，這就加大了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，使處于困境的企業(yè)經(jīng)營更加困難。因此，防范與控制負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險并不是企業(yè)發(fā)展過程中某一階段的任務(wù)，它貫穿與企業(yè)成長的各個