【正文】 股利分配政策不僅能樹立良好的公司形象而且能建立起投資者對公司前景的信心從而為公司創(chuàng)造一個優(yōu)良的融資環(huán)境使公司獲得長期穩(wěn)定的發(fā)展影響股利政策選擇的因素有很多如公司的盈利能力、股票價格、融資能力等由于中國上市公司存在嚴重的信息不對稱和代理問題上市公司股利分配的動因往往更加復雜在這樣的環(huán)境下對影響因素的研究有利于上市公司制定適當?shù)墓衫哌_到財務管理和經(jīng)營活動的目標也有利于股東提高風險意識和投資意識促使其進行理性投資。影響我國上市公司股利分配不規(guī)范的原因……………………5內(nèi)部因素………………………………………………………7對現(xiàn)金股利的規(guī)范………………………………………………9以Farrar和Salwyn(1967)為代表的稅收差異理論認為，股利發(fā)放存在稅收上的不利會減少公司的稅后利益，從而減低公司市場價值。股利分配政策，即是我們通常所說的股利政策，或者簡稱為股利政策。（3）股利支付率增長，即確定公司未來股利的增長速度，它將限制某一時期股利支付率的高低。性質(zhì)合理的股利分配政策一方面可以為企業(yè)規(guī)模擴張?zhí)峁┵Y金來源，一方面可以為企業(yè)樹立良好形象，吸引潛在的投資者和債權人，實現(xiàn)公司價值即股東財富最大化。因為，投資者相信，作為內(nèi)部的管理層擁有公司目前最真實全面的經(jīng)營發(fā)展信息，他們會通過發(fā)放股利向投資者證明其經(jīng)營能力，投資者由于具有不同股利偏好特性，會選擇在適合自己股利偏好的上市公司群落周圍積聚。與西方國家以分配現(xiàn)金股利作為最主要的股利支付形式相比，我國的股利分配形式呈現(xiàn)多樣化的特點。此外，從附錄A表A1中可以看到，實行股票股利政策的上市公司占比呈現(xiàn)下降趨勢，%，%的上市公司選擇股票股利政策。一般而言，在成熟的資本市場上，選擇不分配股利政策的上市公司為少數(shù)。以用友軟件為例：其股票2001年上市，王京文幾乎擁有用友所有的法人股，%。一般來講，上市公司的股利政策應該是平穩(wěn)、連續(xù)的，這樣才有利于發(fā)揮股利政策的信息傳遞功能，維持公司的良好形象，保持公司股價的穩(wěn)定。（含稅），（含稅）。一些上市公司不論是否真正需要，總想著從股民手里圈錢，有的經(jīng)理、老板總認為手頭資金越多越好，還有的認為只要有了錢不拍沒有好項目。上市公司為了追求華麗的“外表”，而過分的粉飾報表，這種人為的操控利潤的行為導致后面制定股利分配政策的時候，失去了主控權，最后我國上市公司便有了股利分配不穩(wěn)定不連續(xù)的現(xiàn)狀。如美的（000527）上市后每年派現(xiàn)，市盈率一直在20倍以下，股價持續(xù)不振；相反一些大比例送股的公司，在送股消息出臺前后，股價大幅度攀升，成為莊家炒作的題材。（1）（2）企業(yè)規(guī)模與股權結(jié)構。但是，對于現(xiàn)金股利則要征收20%的個人所得稅，因此，在不考慮二級市場交易因素的情況下，這種分紅除權其實是一種損失。但是有些上市公司即使沒有良好的投資項目，依然不將利潤返還給投資者。另外對于實行分配股利的上市公司，應規(guī)定最低的派現(xiàn)比率。得當?shù)墓衫呒瓤梢詾槠髽I(yè)提供低成本的資金來源，又可以為企業(yè)樹立良好的社會形象，激發(fā)廣大投資者對公司的投資熱情，從而使公司更能穩(wěn)定健康的發(fā)展。公司按每年盈利的某一固定百分比作為股利分配給股東，真正體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，不盈不分的原則。通過支付額外股利，公司主要向投資者表明這并不是原有股利支付率的提高。當盈利下降而公司并未減少股利時，向投資者傳遞公司未來的狀況要比下降的盈利所反映的狀況要好，市場會對該股票充滿信息，有利于穩(wěn)定股價，樹立良好的市場形象。以上四種股利政策各有利弊，上市公司選取股利政策時，必須結(jié)合自身情況，選擇最適合本公司當前和未來發(fā)展的股利政策。因此，為減低財務風險，公司應貫徹先發(fā)展后分配的原則，剩余股利政策為最佳選擇。當上市公司采取不當?shù)墓衫峙湔?，就會面臨市場壓力，迫使上市公司改變不利公司持久發(fā)展的股利分配政策，注重股利政策的持續(xù)性與科學性。股利分配政策是檢驗公司行為的一塊試金石，在成熟的資本市場條件下，股票的市場價格是以股票的內(nèi)在價值為軸心上下波動的。[1][5][9].[15]Policy.同時也要感謝近年來一直致力于研究股利分配政策的有關文獻貢獻者對我國上市公司股利政策的發(fā)展所作的貢獻！謝謝大家的指導、支持與合作！我國對這種股利分配的稅收政策是：股份制企業(yè)以股票形式向股東個人支付紅利，應以派發(fā)紅股的票面金額為收入額，按20％的比例征收個人所得稅；企業(yè)獲得的股票股利并入企業(yè)所得總額，征收企業(yè)所得稅；對上市公司所持有的國家股、法人股的股利不征稅。附 錄B支付現(xiàn)金股利比率支付現(xiàn)金股利比率是一個以本期經(jīng)營活凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金股利支付能力的比率。,(9):184196.致Control[13]、(4):7881.[6][2]而公司的股利政策，則是衡量公司經(jīng)營業(yè)績及其成長性的一個重要尺度。另一方面國家應通過適當途徑如網(wǎng)絡等媒體加大宣傳力度，向投資者宣傳證券投資的基本常識，增強投資者的風險意識和理性投資觀念，樹立其正確投資理念，讓真正具有投資價值的股票得到市場的認可。此時，公司通常已積累了一定的盈余和資金，為了與公司的發(fā)展階段相適應，公司可考慮有穩(wěn)定增長股利政策轉(zhuǎn)為固定股利支付率政策。在高速增長階段，公司的產(chǎn)品銷售急劇上升，投資機會快速增加，資金需求大而緊迫，不宜選派股利。公司應該根據(jù)自己所處的發(fā)展階段來確定相應的股利政策。尤其是在公司出現(xiàn)短暫的困難時，如派發(fā)的股利金額大于公司的盈利，必將侵蝕公司的留存收益或資本，影響公司的發(fā)展和正常經(jīng)營。該政策尤其適合于盈利經(jīng)常波動的企業(yè)。此外，不論公司財務狀況如何均要派發(fā)股利，財務壓力加大；確定多少的固定股利支付率才算合理，難度也較大，實際應用起來缺乏財務彈性。積極引導上市公司根據(jù)企業(yè)自身狀況制定適度股利政策，可以避免資本的盲目擴張，適度股利政策目標在于實現(xiàn)公司價值的較大幅度的提高，滿足公司盈利性投資需求的同時減低融資成本、實現(xiàn)股權結(jié)構穩(wěn)定。從上市公司層面規(guī)范的建議由于上市公司不分配現(xiàn)象越來越普遍，從而使得廣大的投資者的利益受到損害。對現(xiàn)金股利的規(guī)范針對有些公司不考慮公司的股本情況以及是否存在好的在投資項目而將利潤留存、任意發(fā)放股票股利的現(xiàn)象，應對送股的公司要求其再年度報表中披露轉(zhuǎn)作股本的可分配利潤的用途和投資方面的信息。4 完善我國上市公司股利分配政策的建議上市公司為適用管理層的政策法規(guī)，特別是有關配股資格的規(guī)定，而有意的調(diào)整自己的分配行為。首先，上市公司很難以現(xiàn)金分紅的方式滿足在二級市場上高價購進其股票的投資者的收益要求。（1）根據(jù)現(xiàn)代股利政策理論，股東們?yōu)榱私档痛韱栴}帶來的風險，往往具有較強的促使上市公司已現(xiàn)金方式分紅的意愿。我國上市公司股利分配一直呈現(xiàn)紊亂狀態(tài)，除了因客觀條件限制以及人為操控后股利政策目標不合理的設定導致股利分配出現(xiàn)穩(wěn)定不連續(xù)外，還受到分配行為的牽制。（2）上市公司收益狀況不佳?？陀^硬性條件的限制和公司決策者的主觀操控影響著上市公