【正文】 理論和實(shí)證研究文獻(xiàn)面前，人們面對(duì)股利尚且充滿著無奈，那么在證券市場(chǎng)建立時(shí)間還不長(zhǎng)的我國(guó)，由于各方面的原因，在股利文獻(xiàn)不多的情況下，公司的股利政策就更是“難解之謎”了。而以Gorgon和Linter(1963)為代表的股利相關(guān)論則認(rèn)為公司的股利分配對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值的影響，投資者將偏好股利而非資本利得。從政府監(jiān)管部門層面規(guī)范規(guī)范的建議………………………………9………………………………………………9……………………………………7主觀因素………………………………………………………6個(gè)別公司異常高派現(xiàn)………………………………………………4股利分配形式多樣化且不穩(wěn)定……………………………………3制定合理股利政策的必要性……………………………………概念……………………………………………………………111 股利分配政策的概述……………………………………………1股利分配政策作為公司經(jīng)營(yíng)行為和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的反映與折射，不僅會(huì)影響公司的形象還會(huì)引起公司的股價(jià)異常變動(dòng)，我國(guó)上市公司非理性的股利分配政策，已影響到我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)中小投資者產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響。關(guān)鍵詞：上市公司；上市公司；股利分配政策；股利分配；影響因素股利政策是現(xiàn)代企業(yè)三大財(cái)務(wù)決策之一它是企業(yè)籌資和投資活動(dòng)的延續(xù)也是籌資和投資的基礎(chǔ)恰當(dāng)?shù)墓衫峙湔卟粌H能樹立良好的公司形象而且能建立起投資者對(duì)公司前景的信心從而為公司創(chuàng)造一個(gè)優(yōu)良的融資環(huán)境使公司獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展影響股利政策選擇的因素有很多如公司的盈利能力、股票價(jià)格、融資能力等由于中國(guó)上市公司存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱和代理問題上市公司股利分配的動(dòng)因往往更加復(fù)雜在這樣的環(huán)境下對(duì)影響因素的研究有利于上市公司制定適當(dāng)?shù)墓衫哌_(dá)到財(cái)務(wù)管理和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的目標(biāo)也有利于股東提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投資意識(shí)促使其進(jìn)行理性投資?！?影響我國(guó)上市公司股利分配不規(guī)范的原因……………………5客觀因素………………………………………………………6內(nèi)部因素………………………………………………………7完善我國(guó)上市公司股利分配政策的建議………………………9對(duì)現(xiàn)金股利的規(guī)范………………………………………………9股利政策的選擇………………………………………………12以Farrar和Salwyn(1967)為代表的稅收差異理論認(rèn)為，股利發(fā)放存在稅收上的不利會(huì)減少公司的稅后利益，從而減低公司市場(chǎng)價(jià)值。事實(shí)上，由于所處的發(fā)展階段完全不同，我國(guó)上市公司股利政策就更加的具有復(fù)雜性了。股利分配政策的內(nèi)涵與性質(zhì)股利分配政策，即是我們通常所說的股利政策，或者簡(jiǎn)稱為股利政策。（1）股利支付比率的高低設(shè)計(jì)，即確定每股實(shí)際分配盈余與可分配盈余的比率高低。（3）股利支付率增長(zhǎng)，即確定公司未來股利的增長(zhǎng)速度，它將限制某一時(shí)期股利支付率的高低。（5）股利發(fā)放程序的策劃，如發(fā)放頻率、股利宣布日、登記日、除息日和發(fā)放日的確定。性質(zhì)而股利政策作為公司的核心財(cái)務(wù)問題之一，從股份公司誕生之日起，便已成為公司管理者與投資者共同關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)問題。合理的股利分配政策一方面可以為企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金來源，一方面可以為企業(yè)樹立良好形象，吸引潛在的投資者和債權(quán)人，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值即股東財(cái)富最大化。既然股利分配政策與公司價(jià)值有很強(qiáng)的相關(guān)性，那么其中必然傳遞著某些價(jià)值信息。因?yàn)?，投資者相信，作為內(nèi)部的管理層擁有公司目前最真實(shí)全面的經(jīng)營(yíng)發(fā)展信息，他們會(huì)通過發(fā)放股利向投資者證明其經(jīng)營(yíng)能力，投資者由于具有不同股利偏好特性，會(huì)選擇在適合自己股利偏好的上市公司群落周圍積聚。我國(guó)上市公司股利分配的現(xiàn)狀與西方國(guó)家以分配現(xiàn)金股利作為最主要的股利支付形式相比，我國(guó)的股利分配形式呈現(xiàn)多樣化的特點(diǎn)。簡(jiǎn)單的從發(fā)放現(xiàn)金股利的上市公司占比來看，很顯眼的一個(gè)特點(diǎn)是上市公司各年的股利政策不穩(wěn)定。此外，從附錄A表A1中可以看到，實(shí)行股票股利政策的上市公司占比呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，%，%的上市公司選擇股票股利政策。一般而言，在成熟的資本市場(chǎng)上，選擇不分配股利政策的上市公司為少數(shù)。然而，我國(guó)大股東持有的股份占公司總股份的比重越大，對(duì)現(xiàn)金股利的發(fā)放反而越多。以用友軟件為例：其股票2001年上市，王京文幾乎擁有用友所有的法人股，%。因此，現(xiàn)金分紅也常常成為大股東掏空上市公司的一種手段。一般來講，上市公司的股利政策應(yīng)該是平穩(wěn)、連續(xù)的，這樣才有利于發(fā)揮股利政策的信息傳遞功能，維持公司的良好形象，保持公司股價(jià)的穩(wěn)定。而我國(guó)股利分配政策就帶有很大的隨意性和不穩(wěn)定性。（含稅），（含稅）。影響我國(guó)上市公司股利分配不規(guī)范的原因主觀因素一些上市公司不論是否真正需要，總想著從股民手里圈錢，有的經(jīng)理、老板總認(rèn)為手頭資金越多越好，還有的認(rèn)為只要有了錢不拍沒有好項(xiàng)目。上市公司為了追求華麗的“外表”，而過分的粉飾報(bào)表，這種人為的操控利潤(rùn)的行為導(dǎo)致后面制定股利分配政策的時(shí)候，失去了主控權(quán)，最后我國(guó)上市公司便有了股利分配不穩(wěn)定不連續(xù)的現(xiàn)狀。（1）股市不規(guī)范，市場(chǎng)不成熟。如美的（000527）上市后每年派現(xiàn)，市盈率一直在20倍以下，股價(jià)持續(xù)不振；相反一些大比例送股的公司，在送股消息出臺(tái)前后，股價(jià)大幅度攀升，成為莊家炒作的題材。大多數(shù)上市公司的收益都呈現(xiàn)剛上市時(shí)業(yè)績(jī)良好，然后逐步變差的過程，表明我國(guó)上市公司盈利持久性差。而影響我國(guó)上市公司分配行為不外乎來自于公司內(nèi)部條件的限制如股權(quán)結(jié)構(gòu)等，另一方面來自于外界的需要對(duì)公司的牽制。（1）在業(yè)績(jī)滑坡造成可分配利潤(rùn)減少而難以實(shí)施分紅的同時(shí)，現(xiàn)金不足也成為不分配的一個(gè)關(guān)鍵因素。（2）企業(yè)規(guī)模與股權(quán)結(jié)構(gòu)。但是，在我國(guó)證券市場(chǎng)，由于一些上市公司發(fā)行后，大股東等利益方通過各種可能的手段從上市公司獲得好處、套取現(xiàn)金，大股東實(shí)際上用從證券市場(chǎng)直接圈錢的方式，替代了合法地通過分紅的方式從上市公司取得現(xiàn)金。在這種情況下，按照一般的分紅比例，二級(jí)市場(chǎng)投資者所獲得的股息收益就遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行存款利率。特別是稅收制度的影響。但是，對(duì)于現(xiàn)金股利則要征收20%的個(gè)人所得稅，因此，在不考慮二級(jí)市場(chǎng)交易因素的情況下，這種分紅除權(quán)其實(shí)是一種損失。從政府監(jiān)管部門層面規(guī)范的建議但是有些上市公司即使沒有良好的投資項(xiàng)目，依然不將利潤(rùn)返還給投資者。另外對(duì)于實(shí)行分配股利的上市公司，應(yīng)規(guī)定最低的派現(xiàn)比率。如發(fā)放股利不能侵犯資本股利，只能從當(dāng)期和過去存積的留存盈利中支付等。當(dāng)公司每股未分配利潤(rùn)達(dá)到一定金額時(shí)，必須向股東支付現(xiàn)金股利，否則國(guó)家將對(duì)其課以一定程度的稅賦，以改變上市公司將權(quán)益資金作為“免費(fèi)午餐”的不道德理念。上市公司首先應(yīng)對(duì)公司的投資項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)密的可行性分析論證，確定合理的資金需求量，并根據(jù)企業(yè)長(zhǎng)期以來的財(cái)務(wù)狀況，做出正確的股利政策抉擇。得當(dāng)?shù)墓衫呒瓤梢詾槠髽I(yè)提供低成本的資金來源，又可以為企業(yè)樹立良好的社會(huì)形象，激發(fā)廣大投資者對(duì)公司的投資熱情，從而使公司更能穩(wěn)定健康的發(fā)展。但是，執(zhí)行剩余股利政策將使股利的發(fā)放額每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng)，比較適合于新成立的或出于告訴成長(zhǎng)的企業(yè)。公司按每年盈利的某一固定百分