【正文】 資的基礎(chǔ)恰當(dāng)?shù)墓衫峙湔卟粌H能樹立良好的公司形象而且能建立起投資者對公司前景的信心從而為公司創(chuàng)造一個優(yōu)良的融資環(huán)境使公司獲得長期穩(wěn)定的發(fā)展影響股利政策選擇的因素有很多如公司的盈利能力、股票價格、融資能力等由于中國上市公司存在嚴(yán)重的信息不對稱和代理問題上市公司股利分配的動因往往更加復(fù)雜在這樣的環(huán)境下對影響因素的研究有利于上市公司制定適當(dāng)?shù)墓衫哌_(dá)到財務(wù)管理和經(jīng)營活動的目標(biāo)也有利于股東提高風(fēng)險意識和投資意識促使其進(jìn)行理性投資。11 股利分配政策的概述……………………………………………1個別公司異常高派現(xiàn)………………………………………………4在國外眾多股利理論和實(shí)證研究文獻(xiàn)面前，人們面對股利尚且充滿著無奈，那么在證券市場建立時間還不長的我國，由于各方面的原因，在股利文獻(xiàn)不多的情況下，公司的股利政策就更是“難解之謎”了。企業(yè)的財務(wù)政策一般包括融資政策、投資政策和股利政策，作為企業(yè)三大財務(wù)政策之一的股利政策包括以下五個方面內(nèi)容：隨著我國上市公司股權(quán)分置問題的解決，上市公司股票價格將能夠更大程度地直接反映公司的市場價值。所以，制定合理的股利分配政策，對每一個上市公司來說都是至關(guān)重要的。股東越集中，大股東對公司的控制能力越強(qiáng)，代理成本就越小，發(fā)放現(xiàn)金股利的要求就越低，反之亦然。國外成熟的資本市場上的上市公司一般傾向于保持股利政策的穩(wěn)定性?？陀^因素即使設(shè)定的股利政策目標(biāo)多么的完整，如果不能按設(shè)定的方案執(zhí)行，在完美的決策目標(biāo)也是惘然。因此，大股東更愿意獲得上市公司的現(xiàn)金分紅。由于占大比例的國家股、法人股不能流通，其轉(zhuǎn)讓價格自然要低，而二級市場投資者所購買的股票價格一般要高于法人股價幾倍甚至幾十倍。上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利，有利于投資者對股票市場持有正確的態(tài)度，即通過投資股票獲取現(xiàn)金股利收入的方式取得投資回報，從而糾正我國股市過度投機(jī)的傾向，有利于證券市場的健康發(fā)展。為了保護(hù)廣大投資者的利益，真正做到讓上市公司及時分配，證券監(jiān)督部門現(xiàn)階段應(yīng)首先規(guī)范股利分配行為，明確規(guī)定上市公司的分紅時間，限制公司通過過分保留盈余進(jìn)行內(nèi)部籌資。選擇正確的股利政策對企業(yè)、投資者、市場健康都是有好處的。成熟的、盈利比較好的公司通常采用該政策。但此時公司的發(fā)展前景已相對較明朗，投資者有分配股利的要求。從投資者層面規(guī)范的建議理論和現(xiàn)實(shí)都深刻的說明：一個沒建立起投資回報機(jī)制，只知道向投資者圈錢的市場，注定是一個缺乏生命力，沒有發(fā)展前途的市場。趙明星，（2）：2729.(1)：6.of它的計算公式是：支付現(xiàn)金股利率=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量/現(xiàn)金股利100％式中的經(jīng)營流動凈現(xiàn)金流量可以從現(xiàn)金流量表中取得數(shù)據(jù)。感謝我的指導(dǎo)老師，在整篇論文的完成過程中，我得到了她悉心的指導(dǎo)，也要感謝幾位同學(xué)在共同討論之中所給予的啟發(fā)。,(4):299–324.[12],(2):101102.總之，上市公司制定股利政策應(yīng)綜合考慮各種影響因素，分析其優(yōu)缺點(diǎn)，并根據(jù)公司的成長周期，恰當(dāng)?shù)倪x取適宜的股利政策，使股利政策能夠與公司的發(fā)展想適應(yīng)。在初創(chuàng)階段，公司面臨的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險都很高，公司急需大量資金投入，融資能力差，即使獲得了外部融資，資金成本也一定很高。該政策往往被投資者認(rèn)為是企業(yè)穩(wěn)定增長的表現(xiàn)，能滿足他們穩(wěn)定去的收入的愿望。因此針對此類進(jìn)入成熟期的公司，管理層應(yīng)采取強(qiáng)制措施要求其適度派現(xiàn)，并配合合理的稅收政策與相關(guān)制度保障，削減代理成本，避免公司經(jīng)營者謀取自身利益最大化而使企業(yè)整體利益受到損害。在股利分配稅收方面，對資本利得不征稅，這是因?yàn)橘Y本公積金轉(zhuǎn)增股本不受時間限制，不涉及公司經(jīng)營情況，它不是年度經(jīng)營結(jié)果的分紅，僅僅是資本的擴(kuò)張，因此不需繳稅。收益的實(shí)現(xiàn)程度還不如2002年。我國上市公司股利政策中存在的種種不規(guī)范、不合理的現(xiàn)象，主要不是上市公司缺乏相關(guān)專業(yè)知識或者技能，不了解股利決策的一般規(guī)律等因素引起的，而是由影響上市公司股利政策決策目標(biāo)和決策行為的深層次體制性因素造成的。股利分配政策波動性較大，缺乏連續(xù)性資本市場的效率性越強(qiáng)，這種傳遞方式越有效，成本越低。作為公司三大財務(wù)決策之一，股利政策不僅直接影響投資者的股利收益，而且在公司經(jīng)營中起著非常重要的作用，其選擇合適與否直接關(guān)系到公司融資渠道的暢通、融資成本的高低和資本結(jié)構(gòu)的合理性。概念而以Gorgon和Linter(1963)為代表的股利相關(guān)論則認(rèn)為公司的股利分配對公司市場價值的影響，投資者將偏好股利而非資本利得?！?股利分配形式多樣化且不穩(wěn)定……………………………………3………………………………………完善我國上市公司股利分配政策的建議………………………9事實(shí)上，由于所處的發(fā)展階段完全不同，我國上市公司股利政策就更加的具有復(fù)雜性了。（1）股利支付比率的高低設(shè)計，即確定每股實(shí)際分配盈余與可分配盈余的比率高低。而股利政策作為公司的核心財務(wù)問題之一，從股份公司誕生之日起，便已成為公司管理者與投資者共同關(guān)注的一個焦點(diǎn)問題。我國上市公司股利分配的現(xiàn)狀然而，我國大股東持有的股份占公司總股份的比重越大，對現(xiàn)金股利的發(fā)放反而越多。而我國股利分配政策就帶有很大的隨意性和不穩(wěn)定性。主觀因素（1）股市不規(guī)范，市場不成熟。而影響我國上市公司分配行為不外乎來自于公司內(nèi)部條件的限制如股權(quán)結(jié)構(gòu)等，另一方面來自于外界的需要對公司的牽制。但是，在我國證券市場，由于一些上市公司發(fā)行后，大股東等利益方通過各種可能的手段從上市公司獲得好處、套取現(xiàn)金，大股東實(shí)際上用從證券市場直接圈錢的方式，替代了合法地通過分紅的方式從上市公司取得現(xiàn)金。在這種情況下，按照一般的分紅比例，二級市場投資者所獲得的股息收益就遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行存款利率。從政府監(jiān)管部門層面規(guī)范的建議當(dāng)公司每股未分配利潤達(dá)到一定金額時，必須向股東支付現(xiàn)金股利，否則國家將對其課以一定程度的稅賦，以改變上市公司將權(quán)益資金作為“免費(fèi)午餐”的不道德理念。（3）正常股利加額外股利政策。為了平衡這兩方面的要求，應(yīng)采取正常股利加額外股利政策。我國的證券市場還不夠成熟，人們對證券投資的認(rèn)識還比較片面。因此，我們必須把股利分配行為的監(jiān)督作為上市公司監(jiān)管的一項(xiàng)重要內(nèi)容，積極改善上市公司的內(nèi)外條件，讓上市公司的股利政策盡快走到正確的軌道上來，培育其形成可持續(xù)發(fā)展的股利政策。[7][14]Earnings現(xiàn)金股利是指本期已宣告分配的全部現(xiàn)金股利額，可從有關(guān)資料中取得數(shù)。在這期間，也得到了老師和諸多同學(xué)的幫助。(36)：208.[4]論公司在支付某一規(guī)定金額股利的基礎(chǔ)上，制定一個目標(biāo)股利成長率，依據(jù)盈利水平按目標(biāo)股利成長率逐步提高企業(yè)的股利支付水平。（2）固定股利支付率政策。2007年，我國股市上創(chuàng)造了上漲的神話，大盤在較短的時間內(nèi)扶搖直上，直到6000點(diǎn)以上，然后又于年底開始跌跌不休，8個月來縮水一半多，在這樣的背景下，上市公司采取怎樣的股利政策，對自身就產(chǎn)生了一定的影響。例如萬科A，公司已經(jīng)進(jìn)入相當(dāng)成熟的階段，其生產(chǎn)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銷售水平，應(yīng)更多采用銀行貸款等債務(wù)融資方式調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，