【正文】 最佳資本結(jié)構(gòu)亦即公司市場(chǎng)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。決策：企業(yè)EBIT預(yù)期為260萬(wàn)元以下時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用甲籌資方案；EBIT預(yù)期為260～330萬(wàn)元之間時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用乙籌資方案；EBIT預(yù)期為330萬(wàn)元以上時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用丙籌資方案。狹義的資本結(jié)構(gòu)則指長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率。財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對(duì)普通股收益的影響，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動(dòng)程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。（1）經(jīng)營(yíng)杠桿的含義：是指由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬（息稅前利潤(rùn)）變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平。【提示】（1）在一般模式下，借款沒(méi)有溢價(jià)折價(jià)之說(shuō)，一般可簡(jiǎn)化為：（2）若債券平價(jià)發(fā)行： 若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，為更精確地計(jì)算資本成本，應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額，不能用化簡(jiǎn)公式。二、銷售百分比法含義：銷售百分比法，是根據(jù)銷售增長(zhǎng)與資產(chǎn)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的方法。關(guān)系公式：現(xiàn)金余缺=期初現(xiàn)金余額+現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出期末現(xiàn)金余額=現(xiàn)金余缺+現(xiàn)金籌措（現(xiàn)金不足時(shí)） 或=現(xiàn)金余缺現(xiàn)金投放（現(xiàn)金多余時(shí)）第三章 籌資管理第三節(jié) 債務(wù)籌資租金的計(jì)算大多采用等額年金法。（1）基本公式目標(biāo)利潤(rùn)=預(yù)計(jì)產(chǎn)品產(chǎn)銷數(shù)量（單位產(chǎn)品售價(jià)單位產(chǎn)品變動(dòng)成本） 固定成本費(fèi)用利潤(rùn)=銷售收入變動(dòng)成本固定成本 =單價(jià)銷量單位變動(dòng)成本銷量固定成本 =PQVQF =(PV)QF比例預(yù)算法是利用利潤(rùn)指標(biāo)與其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間存在的內(nèi)在比例關(guān)系，來(lái)確定目標(biāo)利潤(rùn)的方法。關(guān)鍵公式：某種產(chǎn)品直接人工總工時(shí)=單位產(chǎn)品定額工時(shí)該產(chǎn)品預(yù)計(jì)生產(chǎn)量某種產(chǎn)品直接人工總成本=單位工時(shí)工資率該種產(chǎn)品直接人工工時(shí)總數(shù)費(fèi)用必須按成本習(xí)性劃分為固定費(fèi)用和變動(dòng)費(fèi)用。預(yù)測(cè)期銷售增減率）（1177。對(duì)于權(quán)益籌資而言，由于股利等是在稅后列支，不具有抵稅效應(yīng)，所以，實(shí)際承擔(dān)的占用費(fèi)用與實(shí)際支付的占用費(fèi)用相等。計(jì)算公式式中：KW為平均資本成本；Kj為第j種個(gè)別資本成本；Wj為第j種個(gè)別資本在全部資本中的比重。計(jì)算方法加權(quán)平均法 （=目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)個(gè)別資本成本）權(quán)數(shù)確定目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)二、杠桿效應(yīng)（1）邊際貢獻(xiàn)：邊際貢獻(xiàn)=銷售收入變動(dòng)成本（2）息稅前利潤(rùn)：是指不扣利息和所得稅之前的利潤(rùn)。（1）含義：是指由于固定性資本成本(利息等)的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象。三、資本結(jié)構(gòu)（一）資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。關(guān)鍵指標(biāo)每股收益分析是利用每股收益的無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行的。BV1T+Ks原始投資=建設(shè)投資+流動(dòng)資金投資項(xiàng)目總投資反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)。產(chǎn)成品需用額年經(jīng)營(yíng)成本年銷售費(fèi)用應(yīng)收賬款需用額年經(jīng)營(yíng)成本預(yù)付賬款需用額外購(gòu)商品或服務(wù)年費(fèi)用金額現(xiàn)金需用額年職工薪酬+年其他費(fèi)用其中：其他費(fèi)用=制造費(fèi)用+管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用以上三項(xiàng)費(fèi)用中所含的職工薪酬、折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)和修理費(fèi)流動(dòng)負(fù)債=應(yīng)付賬款需用額年外購(gòu)原材料、燃料動(dòng)力及其他材料年費(fèi)用預(yù)收賬款需用額年預(yù)收的營(yíng)業(yè)收入金額（三）經(jīng)營(yíng)成本的估算經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)成本）加法估算公式某年經(jīng)營(yíng)成本=該年外購(gòu)原材料燃料和動(dòng)力費(fèi)+該年職工薪酬+該年修理費(fèi)+該年其他費(fèi)用減法估算公式某年經(jīng)營(yíng)成本=該年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用該年折舊額該年無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的攤銷額（四）運(yùn)營(yíng)期相關(guān)稅金的估算運(yùn)營(yíng)期相關(guān)稅金營(yíng)業(yè)稅金及附加營(yíng)業(yè)稅金及附加=應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅+應(yīng)交消費(fèi)稅+城市維護(hù)建設(shè)稅+教育費(fèi)附加其中：城市維護(hù)建設(shè)稅=（應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅+應(yīng)交消費(fèi)稅+應(yīng)交增值稅）城市維護(hù)建設(shè)稅稅率教育費(fèi)附加=（應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅+應(yīng)交消費(fèi)稅+應(yīng)交增值稅）教育費(fèi)附加率調(diào)整所得稅調(diào)整所得稅=息稅前利潤(rùn)適用的企業(yè)所得稅稅率其中：息稅前利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用營(yíng)業(yè)稅金及附加二、產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素的估算要素估算公式營(yíng)業(yè)收入年?duì)I業(yè)收入=該年產(chǎn)品不含稅單價(jià)該年產(chǎn)品的產(chǎn)銷量補(bǔ)貼收入補(bǔ)貼收入是與運(yùn)營(yíng)期收益有關(guān)的政府補(bǔ)貼，可根據(jù)按政策退還的增值稅、按銷量或工作量分期計(jì)算的定額補(bǔ)貼和財(cái)政補(bǔ)貼等予以估算。（2）列表法（一般條件下的計(jì)算）P117　不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP′=PP建設(shè)期：優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)①能夠直觀地反映原始投資的返本期限；①?zèng)]有考慮資金時(shí)間價(jià)值；②便于理解，計(jì)算比較簡(jiǎn)單；②不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響；③可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。計(jì)算方法的種類內(nèi)容一般方法公式法：本法根據(jù)凈現(xiàn)值的定義，直接利用公式來(lái)完成該指標(biāo)計(jì)算的方法。凈現(xiàn)值率是凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值的比率。 （“I”代表原始投資，“NCF”代表相等的凈現(xiàn)金流量）（P/A，IRR，10）==查10年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：∵（P/A，14%，10）=＞（P/A，16%，10）=＜∴14%＜IRR＜16% 應(yīng)用內(nèi)插法IRR=14%+（2）一般條件下：逐步測(cè)試法逐步測(cè)試法就是要通過(guò)逐步測(cè)試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IRR。，次要或輔助指標(biāo)結(jié)論也不可行，則完全不具備財(cái)務(wù)可行性。計(jì)算期統(tǒng)一法方案重復(fù)法重復(fù)凈現(xiàn)金流量或重復(fù)凈現(xiàn)值計(jì)算最小公倍壽命期下的調(diào)整后凈現(xiàn)值選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。寬松的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略（1）維持高水平的流動(dòng)資產(chǎn)與銷售收入比率；（2）較低的投資收益率，較小的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。基本計(jì)算公式（1）下限（L）的確定：①現(xiàn)金管理部經(jīng)理在綜合考慮短缺現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)程度；②公司借款能力；③公司日常周轉(zhuǎn)所需資金；④銀行要求的補(bǔ)償性余額。計(jì)算公式現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期其中：存貨周轉(zhuǎn)期=平均存貨/每天的銷貨成本應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=平均應(yīng)收賬款/每天的銷貨收入應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=平均應(yīng)付賬款/每天的購(gòu)貨成本減少現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的措施（1）加快制造與銷售產(chǎn)成品 減少存貨周轉(zhuǎn)期（2）加速應(yīng)收賬款的回收 減少應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（3）減緩支付應(yīng)付賬款 延長(zhǎng)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理一、應(yīng)收賬款的功能與成本（一）應(yīng)收賬款的功能p152功能增加銷售功能、減少存貨功能(二) 應(yīng)收賬款的成本（應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息）應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息=應(yīng)收賬款占用資金資本成本其中：應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額變動(dòng)成本率　　　 應(yīng)收賬款平均余額=日賒銷額平均收賬天數(shù)則：應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=日賒銷額平均收賬天數(shù)變動(dòng)成本率資本成本率（三）應(yīng)收賬款信用政策決策總額分析法差量分析法（1）計(jì)算各個(gè)方案的收益：=銷售收入變動(dòng)成本=邊際貢獻(xiàn)=銷售量單位邊際貢獻(xiàn)【注意】固定成本如有變化應(yīng)予以考慮。補(bǔ)償性余額提高了借款的實(shí)際利率。(2) 加權(quán)平均法預(yù)測(cè)原理將若干歷史時(shí)期的實(shí)際銷售量或銷售額作為樣本值，將各個(gè)樣本值按照一定的權(quán)數(shù)計(jì)算得出加權(quán)平均數(shù)，并將該平均數(shù)作為下期銷售量的預(yù)測(cè)值。計(jì)算公式=前期實(shí)際值+（１）前期預(yù)測(cè)值式中：——未來(lái)第n+1期的預(yù)測(cè)值； ——第n期預(yù)測(cè)值，即預(yù)測(cè)前期的預(yù)測(cè)值；——第n期的實(shí)際銷售量，即預(yù)測(cè)前期的實(shí)際銷售量； ——平滑指數(shù)；——期數(shù)。制造成本一般包括直接材料、直接人工和制造費(fèi)用。【所以利用通用公式】：?jiǎn)挝划a(chǎn)品價(jià)格（1稅率）＝單位變動(dòng)成本+單位利潤(rùn)＝單位變動(dòng)成本+單位變動(dòng)成本成本利潤(rùn)率＝單位變動(dòng)成本（1+成本利潤(rùn)率）計(jì)算公式（1）需求價(jià)格彈性系數(shù)定價(jià)法（2）邊際分析定價(jià)法邊際每增加或減少一個(gè)單位所帶來(lái)的差異。耗費(fèi)差異=實(shí)際固定制造費(fèi)用–預(yù)算產(chǎn)量下標(biāo)準(zhǔn)固定制造費(fèi)用能量差異=預(yù)算產(chǎn)量下標(biāo)準(zhǔn)固定制造費(fèi)用–實(shí)際產(chǎn)量下標(biāo)準(zhǔn)固定制造費(fèi)用=(預(yù)算產(chǎn)量下標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)實(shí)際產(chǎn)量下標(biāo)準(zhǔn)工時(shí))標(biāo)準(zhǔn)分配率（2）三差異分析法三差異分析法下耗費(fèi)差異的計(jì)算與兩差異分析法相同。（2）三類責(zé)任中心的比較應(yīng)用范圍權(quán)利考核范圍考核辦法組織形式考核指標(biāo)成本中心最廣最?。煽爻杀镜目刂茩?quán)）可控的成本、費(fèi)用只以貨幣形式計(jì)量投入，不以貨幣形式計(jì)量產(chǎn)出一般不是法人預(yù)算成本節(jié)約額預(yù)算成本節(jié)約率利潤(rùn)中心較窄較高（不僅要降低絕對(duì)成本，還要尋求收入的增長(zhǎng)使之超過(guò)成本，即更要強(qiáng)調(diào)相對(duì)成本的降低）成本費(fèi)用、收入、利潤(rùn)不進(jìn)行投入、產(chǎn)出的比較一般不是法人邊際貢獻(xiàn)總額可控邊際貢獻(xiàn)部門邊際貢獻(xiàn)投資中心最?。ㄗ罡邔哟?，具有投資決策權(quán)的中心）最高（投資決策權(quán)）成本費(fèi)用、收入、利潤(rùn)、投資效率進(jìn)行投入、產(chǎn)出比較一般是法人投資報(bào)酬率剩余收益（3）考核指標(biāo)①投資報(bào)酬率指標(biāo)投資報(bào)酬率計(jì)算公式投資報(bào)酬率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/平均營(yíng)業(yè)資產(chǎn)其中：（1）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指息稅前利潤(rùn)。具體運(yùn)用（1）構(gòu)成比率（2）效率比率（3）相關(guān)比率應(yīng)注意的問(wèn)題（1）對(duì)比項(xiàng)目的相關(guān)性；（2）對(duì)比口徑的一致性；（3）衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性。每股收益每股市價(jià)247。上市公司每股股利發(fā)放多少，除了受上市公司獲利能力大小影響以外，還取決于企業(yè)的股利發(fā)放政策。如在企業(yè)性質(zhì)相同、股票市價(jià)相近的條件下，某一企業(yè)股票的每股凈資產(chǎn)越高，則企業(yè)發(fā)展?jié)摿εc其股票的投資價(jià)值越大，投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)越小。（1資產(chǎn)負(fù)債率）=1+產(chǎn)權(quán)比率（二）沃爾評(píng)分法基本公式指標(biāo)評(píng)分＝標(biāo)準(zhǔn)分值（實(shí)際比率/標(biāo)準(zhǔn)比率）缺點(diǎn)（1）未能證明為什么要選擇這七個(gè)指標(biāo)；（2）未能證明每個(gè)指標(biāo)所占比重的合理性；（3）從技術(shù)上講有一個(gè)問(wèn)題，就是當(dāng)某一個(gè)指標(biāo)嚴(yán)重異常時(shí)，會(huì)對(duì)綜合指數(shù)產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。36 / 36。財(cái)務(wù)比率提高一倍，其綜合指數(shù)增加100%；而財(cái)務(wù)比率縮小一倍，其綜合指數(shù)只減少50%。（五）市凈率計(jì)算分析市凈率是股每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率，是投資者用以衡量、分析個(gè)股是否具有投價(jià)值的工具之一。另一方面。類型分子調(diào)整分母調(diào)整可轉(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)換債券當(dāng)期已確認(rèn)為費(fèi)用的利息、溢價(jià)或折價(jià)攤銷等的稅后影響額。2．具體運(yùn)用（1）連環(huán)替代法設(shè)F=ABC基數(shù)（計(jì)劃、上年、同行業(yè)先進(jìn)水平）F0=A0B0C0實(shí)際 F1=A1B1C1基數(shù)：F0=A0B0C0 ① 置換A因素：A1B0C0 ② 置換B因素：A1B1C0 ③ 置換C因素：A1B1C1 ④ ②①即為A因素變動(dòng)對(duì)F指標(biāo)的影響③②即為B因素變動(dòng)對(duì)F指標(biāo)的影響④③即為C因素變動(dòng)對(duì)F指標(biāo)的影響（2）差額分析法A因素變動(dòng)對(duì)F指標(biāo)的影響：（A1A0）B0C0B因素變動(dòng)對(duì)F指標(biāo)的影響：A1（B1B0）C0C因素變動(dòng)對(duì)F指標(biāo)的影響：A1B1（C1C0）第二節(jié) 上市公司基本財(cái)務(wù)分析一、上市公司特殊財(cái)務(wù)分析指標(biāo)兩個(gè)特殊的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，一是股數(shù)，二是市價(jià)。指標(biāo)缺點(diǎn)會(huì)引起短期行為的產(chǎn)生，追求局部利潤(rùn)最大化而損害整體利益最大化目標(biāo)，導(dǎo)致經(jīng)理人員為眼前利益而犧牲長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。有關(guān)計(jì)算公式如下：耗費(fèi)差異=實(shí)際固定制造費(fèi)用預(yù)算產(chǎn)量下標(biāo)準(zhǔn)固定制造費(fèi)用=實(shí)際固定制造費(fèi)用預(yù)算產(chǎn)量下標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)標(biāo)準(zhǔn)分配率產(chǎn)量差異=預(yù)算產(chǎn)量下標(biāo)準(zhǔn)固定制造費(fèi)用實(shí)際產(chǎn)量下實(shí)際工時(shí)標(biāo)準(zhǔn)分配率=（預(yù)算產(chǎn)量下標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)實(shí)際產(chǎn)量下實(shí)際工時(shí)）標(biāo)準(zhǔn)分配率效率差異=（實(shí)際產(chǎn)量下實(shí)際工時(shí)實(shí)際產(chǎn)量下標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）標(biāo)準(zhǔn)分配率五、責(zé)任成本管理（3）成本中心考核和控制主要使用的指標(biāo)：預(yù)算成本節(jié)約額=預(yù)算責(zé)任成本實(shí)際責(zé)任成本 “預(yù)算責(zé)任成本=實(shí)際產(chǎn)量預(yù)算單位成本”預(yù)算成本節(jié)約率=預(yù)算成本節(jié)