【正文】 外匯市場構(gòu)成的，這是一個龐大的體系。(2)、交易所方式。 (5)、外匯投機者：外匯投機者的外匯買賣不是出于國際收付的實際需要，而是利用各種金融工具，在匯率變動中付出一定的保證金進行預(yù)買預(yù)賣，賺取匯率差價。外匯交易商多數(shù)是信托公司、銀行等兼營機構(gòu)，也有專門經(jīng)營這種業(yè)務(wù)的公司和個人。國際外匯市場的基本構(gòu)成： 市場工具 市場參加者 市場組織形式市場工具外匯：外匯是指一國持有的外國貨幣和以外國貨幣表示的用以進行國際結(jié)算的支付手段。由于市場上匯率千變?nèi)f化，銀行外匯頭寸的多缺都會帶來損失，因此外匯銀行要對多余的頭寸進行拋出，或?qū)Χ倘钡念^寸進行補進。在 80 年代，英國銀行為維系其在全球金融業(yè)中的主導(dǎo)地位，開始將美元作為英磅的替代幣種進行放貸，從而成為歐洲美元市場的中心。歐洲市場的膨脹外匯交易蓬勃發(fā)展的主要促進因素之一是迅速發(fā)展的歐洲美元市場；在歐洲美元市場中，美元被存入美國境外的銀行中。簽約國同意嘗試維持本國貨幣對美元的匯率，以及必要時對黃金的相應(yīng)比率，只允許有較小幅度的波動。黃金匯兌制廢除了舊時代國王和統(tǒng)治者任意貶低幣值，引發(fā)通貨膨脹的行為。目前在世界上只有英國和美國等少數(shù)國家使用間接標(biāo)價法。各國貨幣當(dāng)局為了使匯率維持在政府所期望的水平上，會對外匯市場進行直接干預(yù)，以改變外匯市場的供求狀況，這種干預(yù)雖然不能從根本上改變匯率的長期趨勢，但對外匯的短期走勢仍有重要影響。如果一國利率水平相對高于他國，就會刺激國外資金流入，由此改善資本帳戶，提高本幣的匯率；反之，如果一國的利率水平相對低于他國，則會導(dǎo)致資金外流，資本帳戶惡化。主要有：（1）國際收支的影響。從這個意義上講，只有存放在國外銀行的外幣資金，以及將對銀行存款的索取權(quán)具體化了的外幣票據(jù)才構(gòu)成外匯，主要包括：銀行匯票、支票、銀行存款等。外匯的概念外匯有動態(tài)和靜態(tài)兩種含義：動態(tài)意義上的外匯，是指人們將一種貨幣兌換成另一種貨幣，清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的行為。這就是通常意義上的外匯概念。外匯的供給和需求體現(xiàn)著國際收支平衡表所列的各種國際經(jīng)濟交易，國際收支平衡表中的貸方項目構(gòu)成外匯供給，借方構(gòu)成外匯需求。 （4）經(jīng)濟發(fā)展增長的差異。直接標(biāo)價法直接標(biāo)價法也稱應(yīng)付標(biāo)價法，是指以一定單位的外國貨幣（1個或100、1000個單位）為標(biāo)準(zhǔn)，計算應(yīng)付出多少單位的本國貨幣。 　外匯的發(fā)展歷史 － 外匯交易市場的演變黃金匯兌制及布雷頓森林協(xié)定1967 年，一家芝加哥銀行拒絕向一位名為 Milton Friedman 的大學(xué)教授提供英鎊貸款，因為他意圖利用這筆基金賣空英磅。但是，黃金匯兌本位制并不十全十美。各國禁止為獲取貿(mào)易利益而貶低本國幣值，只允許在小于 10％ 的幅度內(nèi)貶值貨幣。同樣，歐洲市場是指資產(chǎn)存放于貨幣原主國之外的市場。倫敦的便利地理位置（介于亞洲與美洲市場之間運作）也有助于當(dāng)?shù)乇３衷跉W洲市場中的主導(dǎo)地位。各外匯銀行都進行頭寸的拋補，就形成了銀行間的外匯交易市場。國際貨幣基金組織對外匯的定義是：外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣機構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織及財政部）以銀行存款、財政部庫存、長短期政府債券等形式所保有的在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)。 (3)、外匯經(jīng)紀(jì)人：外匯經(jīng)紀(jì)人是指促成外匯交易的中介人。(6)、外匯實際供應(yīng)者和實際需求者：外匯市場上外匯的實際供應(yīng)者和實際需求者是那些利用外匯市場完成國際貿(mào)易或投資交易的個人或公司。這種方式有固定的交易場所，如德國、法國、荷蘭、意大利等國的外匯交易所，這些外匯交易所有固定的營業(yè)日和開盤收盤時間，外匯交易的參加者于每個營業(yè)日規(guī)定的營業(yè)時間集中在交易所進行交易。目前世界上約有外匯市場30多個，其中最重要的有倫敦、紐約、巴黎、東京、瑞士、新加坡、香港等，它們各具特色并分別位于不同的國家和地區(qū)，并相互聯(lián)系，形成了全球的統(tǒng)一外匯市場： 、倫敦外匯市場是一個典型的無形市場，沒有固定的交易場所，只是通過電話、電傳、電報完成外匯交易。匯率報價采用間接標(biāo)價法，交易貨幣種類眾多，最多達80多種，經(jīng)常有三、四十種。但紐約外匯市場的參加者以商業(yè)銀行為主，包括50余家美國銀行和 200多家外國銀行在紐約的分支機構(gòu)、代理行及代表處。 紐約外匯市場是一個完全自由的外匯市場，匯率報價既采用直接標(biāo)價法（指對英鎊）又采用間接標(biāo)價法（指對歐洲各國貨幣和其他國家貨幣），便于在世界范圍內(nèi)進行美元交易。外匯經(jīng)紀(jì)人約有20名，參與大部分遠期外匯交易和交易所外的即期交易。(5)、瑞士蘇黎世外匯市場是一個有歷史傳統(tǒng)的外匯市場，在國際外匯交易中處于重要地位。根據(jù)交易需要，一天24小時都同世界各地區(qū)進行外匯買賣。(7)、香港外匯市場是70年代以后發(fā)展起來的國際性外匯市場。香港外匯市場上的交易可以劃分為兩大類：一類是港幣和外幣的兌換，其中以和美元兌換為主。交易時間 外匯市場交易時間表市場保證金交易就是投資者以銀行、造市商或經(jīng)紀(jì)商提供的融資來進行外匯交易。外匯保證金交易基本知識貨幣名稱常用貨幣代碼美元 USD 泰國銖 THB 瑞士法郎 CHF此時，買入和賣出的差價（點差）為5點，對于投資者來說，點差越小，交易成本也越小，獲利的機會就越大。所以，無論多少個人投資者參與到匯市，對價格的影響微乎其微。二十四小時無休外匯市場是一個二十四小時不間斷的市場，美東時間的星期日下午五點，外匯交易就從澳洲的悉尼開始了，然后七點由日本東京開盤，接著凌晨兩點開始的英國倫敦，最后就是早上八點的美國紐約。外匯交易商提供了穩(wěn)定的報價和即時的成交，投資人可以用即時的市場報價成交，即使是在市場狀況最繁忙的時候，無法成交的情況。影響供給和需求的兩個最重要的因素是利率和經(jīng)濟的表現(xiàn)，在各項經(jīng)濟指標(biāo)中，如國民生產(chǎn)毛額、國外資本的流入或是國際間的貿(mào)易代表的就是一個國家的經(jīng)濟表現(xiàn)，也決定的對這個國家貨幣的供給和需求?；纠碚摾嗜绻F(xiàn)在市場利率的走向曖昧不明，則任何一則和利率有關(guān)的消息或新聞都會直接的影響匯率的走向。站在一國經(jīng)濟的角度來看，貿(mào)易赤字不見得是件壞事，但是如果赤字大於市場的預(yù)期，就會造成反面的效果了。另外，除了通貨膨脹率和利息率差異之外，還有其它若干個因素影響著匯率，比如: 經(jīng)濟數(shù)字發(fā)布/報告、資產(chǎn)市場以及政局發(fā)展。日元則被視為升水。換而言之，金錢不僅追逐商品和服務(wù)，而且從更廣義而言，追逐股票和債券等金融資產(chǎn)。因此，貨幣越來越顯示出其與資產(chǎn)市場，特別是股票間的密切關(guān)聯(lián)。在美國泡沫破裂的情況下，非美國投資者最有可能做出的選擇是更安全的美國國庫券，而不是歐元區(qū)或英國股票，因為歐元區(qū)或英國股票很有可能在上述事件中受到重創(chuàng)。 此外，有時，政府會干預(yù)貨幣市場，以防止貨幣顯著偏離不理想的水平。由此看來，外匯市場干預(yù)在減少外匯市場波動性方面可能有效。在1970－1973年和1977－1979年期間，美元兌馬克的匯率迅速貶值。從美國、德國和日本政府債券的收益率來看，兩個事實比較突出。主要國家的貨幣當(dāng)局（日本和德國）經(jīng)常大量干預(yù)外匯市場，盡管它們避免這些干預(yù)對國內(nèi)貨幣市場的影響，但它們并沒有經(jīng)常取得成功。由于極端的不確定性，當(dāng)基本面在預(yù)測將來匯率的權(quán)重較低時，影響基本面的政策效應(yīng)較小。如果這種義務(wù)在可信度方面是成功的，經(jīng)濟代理人沒有理由再使用向后看的規(guī)則來預(yù)測將來。 一、中央銀行干預(yù)外匯市場的目標(biāo)自從浮動匯率制推行以來，工業(yè)國家的中央銀行從來沒有對外匯市場采取徹底的放任自流的態(tài)度，相反，這些中央銀行始終保留相當(dāng)一部分的外匯儲備，其主要目的就是對外匯市場進行直接干預(yù)。從另一方面來看，如果人們都期待某一國貨幣的匯率會上升，資本就勢必會流向該國。這是中央銀行稈本國貨幣持續(xù)疲軟或過分堅挺時直接干預(yù)市場的原因之一。因此，中央銀行為這一目的而干預(yù)外匯市場，主要表現(xiàn)在兩個方面。第三，中央銀行干預(yù)外匯市場是出于抑制國內(nèi)通貨膨脹的憂慮。歐洲貨幣體系在1979年成立后，英國在撒切爾夫人執(zhí)政時期出于政治等因素的考慮始終不愿加入，在抑制本國通貨膨脹方面也做了很大的努力。1983年，該小組發(fā)表了“工作組報告”(又稱“杰根森報告”)，其中對干預(yù)外匯市場的狹義定義是:“貨幣當(dāng)局在外匯市場上的任何外匯買賣，以影響本國貨幣的匯率”，其途徑可以是用外匯儲備、中央銀行之間凋撥，或官方借貸等。為了抵消外匯買賣對國內(nèi)利率的影響，日本中央銀行可在國內(nèi)債券市場上拋債券，使市場上的日元流通量減少，利率下降的趨勢因此而抵消。這種干預(yù)方式一般來說非常有效，代價是國內(nèi)既定的貨幣政策會受到影響，是中央銀行看到本國貨幣的匯率長期偏離均衡價格時才愿意采取的。這給中央跟行一定的時間來重新考慮其貨幣政策或外匯政策，從而作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。美國等13個工業(yè)國家的中央銀行于8月11口再次聯(lián)手干預(yù)，但效果比第一次還要差。這次干預(yù)之所以失敗，除了上面所說的屬于不改變政策的干預(yù)外，外匯市場對這些干預(yù)早有期待也是個重要原因。這次干預(yù)使歐洲貨幣體系的矛盾有所緩和，但遠遠沒有解決問題。Fed主要政策指標(biāo)包括：公開市場運做，貼現(xiàn)率(Discount Rate)，聯(lián)邦資金利率(Fed Funds rate)。貼現(xiàn)率一般都小于聯(lián)邦資金利率。作為資產(chǎn)水平的基準(zhǔn)，長期債券通常一般會受到由于全球的資本流動而帶來的影響。當(dāng)我們比較各國之間相同種類債券收益率時，一般使用的是10年期短期國庫券。Stock Market: 股市。Fed Funds Rate Futures Contract: 聯(lián)邦資金利率期貨合約。控制歐元區(qū)的貨幣政策。%。例如，當(dāng)3個月歐洲歐元存款利率高于同期3個月歐洲美圓存款利率時，EUR/USD匯率就會得到提升。如果單獨從德國看，則還包括IFO調(diào)查（是一個使用廣泛的商業(yè)信心調(diào)查指數(shù)）。原蘇聯(lián)國家政治金融上的不穩(wěn)定也會影響到歐元，因為有相當(dāng)大一部分德國投資者投資到俄羅斯。BOJ也使用此利率來表達貨幣政策的變化，是影響日圓匯率的主要因素之一。職責(zé)包括闡述經(jīng)濟計劃和協(xié)調(diào)經(jīng)濟政策，包括就業(yè)，國際貿(mào)易和外匯匯率。有時，情況并非如此，股市強勁時，會吸引國外投資者大量使用日圓投資于日本股市，日圓匯率也會因此得到推升。此委員會主要負責(zé)制訂利率水平。同樣，10年期金邊債券收益率與同期其它國家債券或美國國庫券收益率的利差也會影響到英鎊和其它國家貨幣的匯率。如果公眾投票同意加入歐元區(qū)，則英鎊必須為了本國工業(yè)貿(mào)易的發(fā)展而兌歐元貶值。英國的主要股票指數(shù)。直到1999年秋，央行一直使用外匯互換和回購協(xié)議作為影響貨幣供應(yīng)量和利率的主要工具。這些變化對貨幣有很大影響。瑞士最重要的經(jīng)濟數(shù)據(jù)包括：M3貨幣供應(yīng)量（最廣義的貨幣供應(yīng)量），消費物價指數(shù)（CPI），失業(yè)率，收支平衡，GDP和工業(yè)生產(chǎn)。兩者的關(guān)系在所有貨幣中最為緊密。相關(guān)時間周期從小于3周至大于1年不等。反馳模式是趨勢減緩移動速度所經(jīng)歷的正常階段，這樣的反馳模式等級是33%、50%和66%。此類型分析側(cè)重于圖表與公式的構(gòu)成，以捕獲主要和次要的趨勢，并通過估測市場周期長短，識別買入/賣出機會。和其它貨幣相同，交叉匯率的變化也會對瑞士法郎匯率產(chǎn)生影響。3month Euroswissfranc Deposits: 3個月歐洲瑞士法郎存款。當(dāng)央行想提高市場流動性，就會買入外幣，主要是美圓，并賣出瑞士法郎，從而影響匯率。但是盡管如此，金融時報指數(shù)和美國道瓊斯指數(shù)有很強的聯(lián)動性。Economic Data: 經(jīng)濟數(shù)據(jù)。存放在非英國銀行的英鎊存款稱為歐洲英鎊存款。央行的主要利率是最低貸款利率（基本利率）。例如，當(dāng)EUR/JPY上升時，也會引起USD/JPY的上升，原因可能并非是由于美圓匯率上升，而是由于對于日本和歐洲不同的經(jīng)濟預(yù)期所引起。但是其重要性比起20世紀(jì)80年代和90年代早期已經(jīng)大大削弱，當(dāng)時日美貿(mào)易量會左右匯市。為了增強貨幣系統(tǒng)的流動性，BOJ每月都會購買10年或20年期的JGBs。日本財政部對貨幣的影響要超過美國，英國或德國財政部。 Cross Rate Effect: 交叉匯率影響。通常用德國10年期政府債券做為基準(zhǔn)。每月的第一次會議后，ECB都會發(fā)布一份簡報，從整體上公布貨幣政策和經(jīng)濟狀況展望。執(zhí)委包括ECB總裁，副總裁和4個成員。3month Eurodollar Futures Contract: 3月期歐洲美圓期貨合約。P 500（標(biāo)準(zhǔn)普爾500種指數(shù)）和NASDAQ（納斯達克指數(shù)）。如果美圓資產(chǎn)收益率高，匯推升美圓匯率。3month Eurodollar Deposits: 3月期歐洲美圓存款。市場多少情況下，都是用債券的收益率而不是價格來衡量債券的等級。FOMC共有12名成員，分別由7名政府官員，紐約聯(lián)邦儲備銀行總裁，以及另外從其他11個地方聯(lián)邦儲備銀行總裁中選出的任期為一年的4名成員。如果相信市場的供求關(guān)系會自動調(diào)節(jié)外匯的長期匯率，中央銀行的直接干預(yù)充其量只有短期效應(yīng)，或緩和猛烈的漲勢或跌勢，而從長期來看是徒勞的。這是第一次干預(yù)比第二次干預(yù)有效一些的原因。4620馬克反彈到1。（1）1992年夏季美國等中央銀行對外匯市場的干預(yù)1992年3月中旬開始，外匯市場對期待已久的美國經(jīng)濟復(fù)蘇再次失望，在德國高利率和美國堅持寬松的貨幣政策影響下，開始不斷拋售美元，致使美元幾乎對所有歐洲貨幣的匯價都一路下跌。從中央銀行干預(yù)外匯的歷史至少可以得出以下兩個結(jié)論。 中央銀行在外匯市場上通過查詢匯率變化情況、發(fā)表聲明等，影響匯率的變化，達到干預(yù)的效果，它被稱為干預(yù)外匯市場的“信號效應(yīng)”。因此，在中央銀行干預(yù)外匯市場的手段上，可以分為不改變現(xiàn)有貨幣政策的干預(yù)(stehlized intervention，又稱“消毒的干預(yù)”)和改變現(xiàn)有貨幣政策的干預(yù)(nonsterilized intervention，又稱“不消毒的干預(yù)”)。其首要原因就是希望通過歐洲貨幣體系，把英鎊的匯價維持在一個較高的水平，使英國的通貨膨脹得到進一步的控制。在通貨膨脹已經(jīng)較高的時候，這種工資一物價可能出現(xiàn)的循環(huán)上漲局面，又會造成人們出現(xiàn)未來的通貨膨脹必然也很高的期待，使貨幣當(dāng)局的反通貨膨脹政策變得很難執(zhí)行。對那些出口在國民經(jīng)濟中占重要比重的國家來說，這樣做就更有理由。美國從80年代初實行緊縮性