【正文】 貿(mào)易收支影響時(shí)考慮到國外回應(yīng)，則哈伯格條件可進(jìn)一步修正為：*1mmmx......(120)(六)對(duì)乘數(shù)理論的評(píng)價(jià)區(qū)別于彈性理論強(qiáng)調(diào)研究匯率和價(jià)格的變動(dòng)對(duì)一國貿(mào)易收支的影響，乘數(shù)理論則建立在凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架之上，從國民收入恒等式出發(fā)，著重從收入角度研究貿(mào)易收支問題，揭示了國際收支的收入調(diào)節(jié)機(jī)制，是國際收支理論的重大進(jìn)展。1...msm綜合以上分析，一國出口或國內(nèi)支出的任何自主變動(dòng)，對(duì)于該國國民收入的影響相同，但對(duì)于該國國際收支狀況的影響則不相同。又由于sms11..(112)可見開放經(jīng)濟(jì)中的乘數(shù)作用小于封閉經(jīng)濟(jì)中的乘數(shù)作用。上述種種原因的存在，導(dǎo)致短期內(nèi)進(jìn)出口量不變，即使可能會(huì)發(fā)生變化，其變化的幅度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于價(jià)格變化的幅度，從而使一國貿(mào)易收支狀況惡化。.dEdBm.dEdBdEdBm.條件:1..mx..(16)稱為馬歇爾—勒納條件。結(jié)果，赤字國的出口就會(huì)增加，進(jìn)口則會(huì)減少，直至消除該國國際收支的赤字；而盈余國的出口會(huì)下降，進(jìn)口則會(huì)增加，直至消除該國國際收支的盈余(圖11直觀地說明了金本位制度下的國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制)。而不穩(wěn)定的投機(jī)會(huì)使匯率累進(jìn)惡化，投機(jī)造成貶值，貶值又進(jìn)一步刺激了投機(jī)，從而使外匯市場(chǎng)變得混亂。世界各國由于自然資源和其他生產(chǎn)要素稟賦的差異而形成了一定的國際分工格局。例如洪水、地震這樣的自然災(zāi)害造成谷物歉收而減少了谷物出口。不考慮錯(cuò)誤與遺漏時(shí)，兩者的余額之和等于零。.對(duì)每筆國際經(jīng)濟(jì)交易都要以相等數(shù)額記錄兩次，一次在貸方，一次記在借方。這一報(bào)告期可以是一年，也可以是一個(gè)季度或一個(gè)月等，但通常以一年作為報(bào)告期。應(yīng)從以下三方面理解和把握國際收支概念。二、國際收支平衡表國際收支平衡表是一國根據(jù)國際經(jīng)濟(jì)交易的內(nèi)容和范圍設(shè)置項(xiàng)目和帳戶，按照復(fù)式簿記原理，系統(tǒng)地記錄該國在一定時(shí)期內(nèi)各種對(duì)外往來所引起的全部國際經(jīng)濟(jì)交易的統(tǒng)計(jì)報(bào)表。記賬實(shí)例基本內(nèi)容.賬戶可分為三大類：（1）經(jīng)常賬戶（2）資本與金融賬戶（3）錯(cuò)誤與遺漏賬戶（1）.經(jīng)常帳戶(Current Account)經(jīng)常項(xiàng)目帳戶是國際收支平衡表中最基本最重要的帳戶。例如，在那些以農(nóng)產(chǎn)品為主要出口商品的發(fā)展中國家，國際收支失衡就常常表現(xiàn)為季節(jié)性失衡。當(dāng)一國的生產(chǎn)成本與一般物價(jià)水平普遍上升，使其相對(duì)高于其他國家，則該國的出口會(huì)受到抑制，而進(jìn)口則受到鼓勵(lì)，其經(jīng)常項(xiàng)目收支便會(huì)惡化，造成國際收支赤字。投機(jī)性資本流動(dòng)是指利用利率差別和預(yù)期的匯率變動(dòng)來牟利的資本流動(dòng)。在國際金本位制度下，每一國的貨幣供給都是由黃金本身或以黃金為基礎(chǔ)的紙幣構(gòu)成的，黃金在國際間可以自由流動(dòng)。(二)馬歇爾—勒納條件D:\cj\國際金融學(xué)\國際金融修改pic\pic12 令E表示外匯匯率，X表示以本幣表示的出口額，M表示以外幣表示的進(jìn)口額，B表示以外幣表示的經(jīng)常帳戶差額，則有：(11)本幣貶值是否能改善一國貿(mào)易收支狀況，取決于的符號(hào)。在貨幣合同階段，由于進(jìn)出口合同都是事先簽訂好的，進(jìn)出口商品的價(jià)格和數(shù)量不會(huì)因貶值而發(fā)生改變，因此，以外幣表示的貿(mào)易差額就取決于進(jìn)出口合同所使用的計(jì)價(jià)貨幣。它之所以在西方國際金融學(xué)界久盛不衰，成為當(dāng)代西方國際收支理論的重要組成部分，關(guān)鍵在于它適合了當(dāng)時(shí)西方國家制定經(jīng)濟(jì)政策的需要，并在許多國家調(diào)節(jié)國際收支的實(shí)踐中取得了一定的效果。(二)對(duì)外貿(mào)易乘數(shù)在開放經(jīng)濟(jì)中，國民收入(Y)是由消費(fèi)(C)、投資(I)、政府支出(G)以及出口凈額(X－M)所決定的。，如投資支出增加、消費(fèi)支出增加或兩者都增加，可通過乘數(shù)作用促使國民收入水平提高，而國民收入水平的提高又會(huì)引致該國進(jìn)口增加，造成國際收支狀況相對(duì)惡化。因此將彈性理論與乘數(shù)理論結(jié)合起來，可以得到更富有現(xiàn)實(shí)意義的哈伯格條件：:\(五)國外回應(yīng)假設(shè)世界只由兩個(gè)大國A國和B國組成，A國的出口就是B國的進(jìn)口，而A國的進(jìn)口就是B國的出口。另外，乘數(shù)理論同樣也沒有考慮國際資本流動(dòng)，因而它關(guān)于收入對(duì)國際收支影響的分析也是不全面的。(1)閑置資源效應(yīng)。吸收理論的局限性表現(xiàn)在：。當(dāng)貨幣供應(yīng)量大于貨幣需求量時(shí)，會(huì)造成國際收支逆差；當(dāng)貨幣供應(yīng)量小于貨幣需求量時(shí)，會(huì)造成國際收支順差。當(dāng)一國國際收支由于貨幣的過度供給出現(xiàn)逆差時(shí)，該國貨幣立即自動(dòng)貶值，人們的實(shí)際貨幣余額下降，于是減少支出重建實(shí)際貨幣余額，名義貨幣需求將上升,直到將過度的貨幣供給完全吸收，國際收支將自動(dòng)恢復(fù)均衡。六、對(duì)國際收支理論的評(píng)論.一國經(jīng)常項(xiàng)目盈余等于該國海外資產(chǎn)的積累，如果沒有資本流動(dòng)的話，這部分積累就是現(xiàn)金余額C，因此，B=YA=XM=C.彈性理論和乘數(shù)理論的出發(fā)點(diǎn)是經(jīng)常項(xiàng)目差額XM，注重短期和中期的均衡條件分析。(二)收入調(diào)節(jié)機(jī)制如果在某一均衡收入水平上發(fā)生了國際收支的失衡，國民經(jīng)濟(jì)中就會(huì)產(chǎn)生出使收入水平發(fā)生變動(dòng)的作用力，而收入的變動(dòng)至少會(huì)部分地減少國際收支的失衡程度。這種政策以外匯為緩沖體，故稱為外匯緩沖政策。以國際收支赤字為例，貨幣當(dāng)局可采用以下緊縮性貨幣政策：①提高利率，以增加融資成本的方式來限制貨幣需求的膨脹，并吸引資本流入；②提高存款準(zhǔn)備金率，以緊縮信貸規(guī)模，從而達(dá)到制約進(jìn)出口規(guī)模的目的；③實(shí)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作，以調(diào)節(jié)貨幣需求規(guī)模，從而減少直至消除國際收支赤字。(1)斯旺圖沒有考慮國際資本流動(dòng)，因而貿(mào)易收支即為國際收支。“內(nèi)在不穩(wěn)定性”，須受承諾國家或金融機(jī)構(gòu)的信用和償付能力的影響，債權(quán)國往往處于被動(dòng)地位，遠(yuǎn)不如黃金儲(chǔ)備可靠。在國際金本位制度下，英鎊代替黃金執(zhí)行國際貨幣的各種職能，成為各國最主要的儲(chǔ)備貨幣。(四) 特別提款權(quán)特別提款權(quán)(SDRs)是國際貨幣基金組織為了解決國際儲(chǔ)備不足問題，經(jīng)過長(zhǎng)期談判后于1969年在基金組織第24屆年會(huì)上創(chuàng)設(shè)的新的國際儲(chǔ)備資產(chǎn)。特里芬認(rèn)為：一國某一時(shí)期的國際儲(chǔ)備供求受到多種因素的作用，因此，國際儲(chǔ)備的測(cè)度及儲(chǔ)備水平的確定都不可能用一個(gè)精確的數(shù)學(xué)公式來表示?！眱?chǔ)備進(jìn)口比例分析法也存在兩點(diǎn)缺陷：，而并非為一國進(jìn)口交易提供融資，因此，僅僅運(yùn)用進(jìn)口貿(mào)易額這一個(gè)變量來決定適度儲(chǔ)備量是明顯欠妥的。，對(duì)適度儲(chǔ)備量的分析不僅僅局限于進(jìn)口額，而同時(shí)考慮了影響儲(chǔ)備的諸多因素，引入了諸多獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)變量，從而使對(duì)適度儲(chǔ)備水平的分析更加全面。，可能會(huì)碰到多重共線性問題。5pic2一國適度的儲(chǔ)備水平應(yīng)該是持有儲(chǔ)備的邊際收益等于邊際成本時(shí)的儲(chǔ)備水平。所謂適度儲(chǔ)備的目標(biāo)區(qū)間，是指以適度儲(chǔ)備量為中心，確定一個(gè)目標(biāo)區(qū)間，使一國儲(chǔ)備持有額以較小幅度在適度儲(chǔ)備水平左右波動(dòng)。（三）盈利性原則所謂盈利性，是指在滿足安全性和流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，盡可能使原有的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)產(chǎn)生較高的收益，使儲(chǔ)備資產(chǎn)增值。三、外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)形式選擇（一）一線儲(chǔ)備現(xiàn)金或準(zhǔn)現(xiàn)金，如活期存款、短期國庫券或商業(yè)票據(jù)等，這部分儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性最高，但同時(shí)收益率也最低。，改善國際金融關(guān)系。（1）必須以外國貨幣表示（2）為各國普遍接受（3）國際支付手段包括外幣和以外幣表示的各種銀行帳戶（活期存款帳戶）和各種支付憑證（如匯票、支票，旅行支票，商業(yè)票據(jù)等）。買入?yún)R率與賣出匯率的平均數(shù)稱為中間匯率。，相除可獲交叉匯率例1：￡1＝＄……………………….英鎊對(duì)美元的直接標(biāo)價(jià)匯率DM1＝＄ ………………………馬克對(duì)美元的直接標(biāo)價(jià)匯率英鎊對(duì)馬克匯率為￡1＝DM()≈ 例2：＄1＝￡……………………………英鎊對(duì)美元間接標(biāo)價(jià)匯率＄1＝￥ ………………………人民幣對(duì)美元間接標(biāo)價(jià)匯率人民幣對(duì)英鎊匯率為￡1＝￥()≈￥，相乘可獲交叉匯率例3：Can＄1＝＄…………………加元對(duì)美元的直接標(biāo)價(jià)匯率＄1＝………………瑞士法郎對(duì)美元的間接標(biāo)價(jià)匯率則加拿大元與瑞士法郎的交叉匯率為：Can＄1＝SFR（）≈，用左右數(shù)字交叉相除＄1＝…………瑞士法郎對(duì)美元間接標(biāo)價(jià)匯率＄1＝…………………馬克對(duì)美元間接標(biāo)價(jià)匯率DM1＝，用左右數(shù)字同邊相乘￡1＝＄ ………….英鎊對(duì)美元的直接標(biāo)價(jià)匯率＄1＝ ………………馬克對(duì)美元間接標(biāo)價(jià)匯率￡1＝(三)名義匯率和實(shí)際匯率dfnfdnPPEPPEE...1*(31)En為名義匯率，Pd 和Pf分別為本外國物價(jià)指數(shù)的變動(dòng)率。(2) 實(shí)際有效匯率指數(shù)將名義有效匯率指數(shù)按物價(jià)進(jìn)行調(diào)整，可獲實(shí)際有效匯率指數(shù)，公式為：eerr=eerＰｆ／Ｐｄ其中,Ｐｆ為籃子貨幣國加權(quán)平均物價(jià)指數(shù)Ｐｆ＝ΣＰｉｑｉ（37）（38）（五）官方匯率與市場(chǎng)匯率官方匯率是指一國貨幣金融機(jī)構(gòu)（如中央銀行或外匯管理局）規(guī)定并予以公布的匯率。設(shè)在A外匯市場(chǎng)上美元對(duì)英鎊匯率為￡1＝＄2，但在B外匯市場(chǎng)上美元對(duì)英鎊匯率為￡1＝＄，則人們可以在B外匯市以￡1＝＄，再在A市場(chǎng)上均以￡1＝＄2的高價(jià)將其出售，可換回2美元。=* =* =套匯利潤：=（Multiple Points,Compound Arbitrage）除三角套匯外，尚有從三種以上外匯的匯率中隱含的交叉匯率的不一致套匯的方法，稱多角套匯。另一些外匯交易者則是為了投機(jī)而蓄意持有某種外匯的頭寸，或是不將其從事國際經(jīng)濟(jì)交易而持有的外匯頭寸軋平的。但他在外匯匯率上升時(shí)會(huì)虧損。主要用于銀行對(duì)一般客戶的報(bào)價(jià)，在瑞士與日本，銀行間報(bào)價(jià)也采用該方法。例：巴黎外匯市場(chǎng)，現(xiàn)匯匯率＄1＝美元三個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為7478。（三）主要目的1. 套期保值（Hedging）套期保值是指賣出或買入金額等于一筆外匯資產(chǎn)或外匯負(fù)債的外匯，使該筆外匯資產(chǎn)或負(fù)債以本幣表示的價(jià)值不受匯率變動(dòng)的影響。由于種種原因，進(jìn)出口商有時(shí)不能準(zhǔn)確把握貨物運(yùn)出和抵達(dá)的時(shí)間以及實(shí)際支付的日期，而只知道大約在某段時(shí)間之內(nèi)，在這種情況下，使用定期遠(yuǎn)期交易會(huì)產(chǎn)生不便，使用擇期遠(yuǎn)期外匯交易可以給進(jìn)出口商提供方便。二、外匯管制的范圍和類型(一)實(shí)行全面外匯管制的國家和地區(qū)這類國家和地區(qū)對(duì)貿(mào)易外匯收支、非貿(mào)易外匯收支和資本項(xiàng)目收支都實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制，其貨幣一般是不可自由兌換的。當(dāng)然事實(shí)上這些國家也并非對(duì)所有項(xiàng)目完全不加限制(如對(duì)非居民的資本交易也還實(shí)施一些限制)，只是限制的程度比上兩類國家要輕得多。特別是對(duì)于發(fā)展中國家，因其外匯市場(chǎng)不夠完善，產(chǎn)生的匯率價(jià)格信號(hào)不能充分反映外匯供求。那些存在巨額國際收支盈余、貨幣趨于堅(jiān)挺的國家，常面臨外國資本的沖擊，國際通貨膨脹往往通過資本交易傳入國內(nèi)。，增加世界。，保持本國金融市場(chǎng)的穩(wěn)定政治、經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的動(dòng)蕩，往往會(huì)引起國際間資本的大規(guī)模流動(dòng)。外匯市場(chǎng)的動(dòng)蕩不安和匯率劇烈波動(dòng)，會(huì)給各國的對(duì)外貿(mào)易和信貸投資活動(dòng)帶來極為不利的影響，也會(huì)嚴(yán)重妨礙對(duì)外經(jīng)濟(jì)的正常開展。第二節(jié)外匯管制的經(jīng)濟(jì)分析一、外匯管制的經(jīng)濟(jì)原因(一)調(diào)節(jié)外部經(jīng)濟(jì)失衡E:\為消除對(duì)外匯的過度需求和彌補(bǔ)國際收支逆差，政府可采取以下措施：，由政府集中所有可能的外匯供給，并按某種程序或形式在外匯需求者中實(shí)行配給供應(yīng)，在增加外匯供給的同時(shí)，抑制外匯需求，以維持國際收支平衡和匯率穩(wěn)定。這些國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)相對(duì)比較落后，出口創(chuàng)匯能力不強(qiáng)，外匯資金缺乏，為了有計(jì)劃地使用好這些稀缺的外匯資源，促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，維持國際收支平衡，不得不實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制。擇期交易在為客戶帶來方便的同時(shí)，卻給銀行帶來了不便與風(fēng)險(xiǎn)。（四）具體應(yīng)用1. 商業(yè)性遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)出口商和資金借貸者為避免商業(yè)與金融交易遭受匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行期匯買賣。例：法蘭克福市場(chǎng)，現(xiàn)匯匯率＄1＝美元三個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為238233。2. 遠(yuǎn)期差價(jià)（Forward Margin）遠(yuǎn)期差價(jià)是指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額，其大小用點(diǎn)來表示。設(shè)其借入100英鎊。若該外匯的匯率日后上升，則該投機(jī)者將獲利，因?yàn)橥稒C(jī)者持有的外匯凈資產(chǎn)按本幣計(jì)算升值了。(二)套利(Interest Arbitrage)套利是指利用兩地間的利率差異而獲利的行為。(Two Points Arbitrage,Direct Arbitrage )兩角套匯是從兩種貨幣公開匯率差異中獲利的套匯行為紐約外匯市場(chǎng)即期匯率為＄1＝法蘭克福外匯市場(chǎng)為＄1＝由于在紐約外匯市場(chǎng)美元價(jià)格較高，在法蘭克福外匯市場(chǎng)馬克價(jià)格較高，所以套匯者將在紐約外匯市場(chǎng)賣美元買馬克，在法蘭克福外匯市場(chǎng)買美元賣馬克。（六）單一匯率與復(fù)匯率單一匯率是一國貨幣只有一種匯率，適用于所有國際經(jīng)濟(jì)交易。但因這一指數(shù)難以獲得，常用批發(fā)物價(jià)指數(shù)來代替。在馬克的牌價(jià)中，前者是馬克的賣出匯率，后者是馬克的賣出匯率，馬克。(1)IMF定義外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金及財(cái)政部）以銀行存款，財(cái)政部庫券，長(zhǎng)短期政府證券等形式保有的在國際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)（2）我國定義*國外貨幣，包括鑄幣、鈔票等*外幣有價(jià)證券，包括政府公債、國庫券、公司債券、股票、息票等*外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證，郵政儲(chǔ)蓄憑證等*其它外匯資金。，加重了世界性通貨膨脹。（三）三線儲(chǔ)備流動(dòng)性低于上述二部分資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資工具，如長(zhǎng)期債券，其投資收益率一般較高，但風(fēng)險(xiǎn)也較大。另外，對(duì)同一幣種的不同投資方式，其收益率也不相同，我們也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行合理的投資組合，以求得較高的