【正文】 ===0=.60E.40ETA)(E(EE).40(TA公司D%b. 可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率可能不相同。.651ROE26,320,000美元+31,680,000美元凈利潤=52,800,000(1$40,000,000$440,000,000+=2,024=or%$5,192(ROE=銷售利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)=–[1–0.1383(ROE現(xiàn)在我們可以用可持續(xù)增長率的方程得：可持續(xù)增長率.1736利潤再投資率，b，就是/$111,600($/.0351($2,700).035現(xiàn)在，我們有利潤，我們可以使用這個(gè)數(shù)據(jù)和給定的銷售數(shù)字解決凈收入：PM=+=ROE(TE)NI=+=由于空間和可讀性的限制，當(dāng)這些中間步驟，在此解決方案手冊(cè)中，有些可能已經(jīng)四舍五入了。/(ROA)(EM) ROED/E EM現(xiàn)金資源不足通常是認(rèn)為是小企業(yè)失敗的最常見原因。2個(gè)問題：祖母日歷公司是一家小公司。上關(guān)于零售商克羅格的幾個(gè)財(cái)務(wù)比率，其中一個(gè)比率是投資收益率。這一比率可以說明公司是怎樣控制成本的。都衡量盈利性，在對(duì)兩家公司進(jìn)行對(duì)比時(shí)，哪個(gè)指標(biāo)更加有用？為什么？答：ROE共同比資產(chǎn)負(fù)債表可以表明公司日益依賴債務(wù)籌資。EFNEFN20%的速度增長，公司預(yù)計(jì)25%，這可能嗎？（提示：有可能。的ROE？或者說，為什么未來銷售額是關(guān)鍵？答：理由是，最終，消費(fèi)是商業(yè)背后的驅(qū)動(dòng)力。同類公司比較分析中也存在類似的爭論。第三章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與長期財(cái)務(wù)規(guī)劃，財(cái)務(wù)比率本身提供的信息有限，分析公司的財(cái)務(wù)比率有兩種基本方法：時(shí)間趨勢分析法和同類公司分析。一個(gè)公司的流動(dòng)比率低于同類公司，也許是它在管理流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債方面更具效率，也可能是它面臨流動(dòng)性問題。一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)、雇員，事實(shí)上，幾乎企業(yè)經(jīng)營和融資的所有方面都是直接或間接地支持銷售。約為如何實(shí)現(xiàn)？）答：可持續(xù)增長公式的兩個(gè)假設(shè)是，公司并不想出售新的股票，以及財(cái)務(wù)政策是固定的。EFN依然為負(fù)，表明多余資金仍然可得。將下降。現(xiàn)金流量表沒有轉(zhuǎn)換成共同比的形式，原因很簡單：沒有什么可做分母。能更好地反映公司的績效。盡管稅收是一項(xiàng)成本，資產(chǎn)折舊和攤銷也可以視為成本，但是公司經(jīng)理人不容易控制稅收。投資收益率等于凈利潤除以長期負(fù)債加上權(quán)益，這是為了衡量什么？投資收益率與資產(chǎn)收益率是什么關(guān)系？答：長期負(fù)債和股權(quán)都是投資者對(duì)公司所做的投資，不管是以貸款的形式還是以股權(quán)的形式。公司一開始出售個(gè)性化的照片日歷套品，結(jié)果日歷套品大獲成功，銷售額很快大幅度超出預(yù)期，訂單接踵而至。章的現(xiàn)金流量分析，客戶直到發(fā)貨時(shí)才付款對(duì)其現(xiàn)金流量有什么影響？答：因?yàn)榭蛻糁钡窖b運(yùn)才會(huì)付款，故應(yīng)收賬款上升。，像祖母日歷這樣的小公司可以采取什么措施？答：要求現(xiàn)金預(yù)付，提高價(jià)格，分包生產(chǎn)，并通過引進(jìn)新的股東或增加新的信貸來改善財(cái)務(wù)資源。==TE因此，凈利潤是：NI但是，每個(gè)問題的最終答案是在沒有發(fā)現(xiàn)任何問題下進(jìn)行四舍五入的。%2. 權(quán)益乘數(shù)是：EM%ROE=D/E)求解利潤率杜邦身份，我們得到：PM[()($1,185)]==$19,200=/–TE1=或.25=–*]=**=現(xiàn)豐我們可以用可持續(xù)增長方程得到：可持續(xù)增長率=對(duì)應(yīng)銷售增長率為：銷售增長率=18%如果成本隨資產(chǎn)成比例增長，那么預(yù)測的財(cái)務(wù)報(bào)表如下：預(yù)測利潤表 預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表銷售額 $$6,324所以，EFN$3889.g)=–$50,000,000累計(jì)留存收益$640,000,000,資產(chǎn)/銷售額、負(fù)債/銷售額的值在問題中已經(jīng)給出，EFN=資產(chǎn)/銷售額Δ––美元這年留存收益增加額等于凈利潤乘以美元累積收益=406,680,000短期負(fù)債美元10.180。如果任何一些在可持續(xù)增長率計(jì)算方程中被運(yùn)用到的實(shí)際數(shù)據(jù)不同于那些被用于計(jì)算可持續(xù)增長率的數(shù)據(jù)，那么實(shí)際增長率將會(huì)不同于可持續(xù)增長率。/–///=0/= NI.30(TA)因?yàn)?TA)50%ROE/0PM=–%只要所有的凈利潤和銷售額都是通過同種的貨幣計(jì)量，那就沒問題；實(shí)際上，除了一些市場價(jià)值比率例如(138,000,000==+1,196,000/2,990,000–長期負(fù)債和普通股保持不變。–美元元6,000,000180。==所以:可持續(xù)增長率=.60=美元美元6,000,000美元這家公司有幾種選擇對(duì)象。我們必須賒銷，和尋找賒銷，我們需要求出銷售總額. 因?yàn)榻o了我們利潤率和凈收入，我們可以用這些計(jì)算銷售總額，如下：利潤率=$2,011,628()=====美元現(xiàn)在我們利用凈利潤數(shù)值放入NI$1,接下來，我們需要求出長期負(fù)債。1==5,1,––/如下：EBIT2,108折舊／利息=由于流動(dòng)資產(chǎn)–$340,000存貨=(year資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金 $ 10,168 % $10,683 % 1存貨 59,324 %%%長期負(fù)債 $50,000201,840100% 資產(chǎn)負(fù)債表的常用尺寸的答案是由各類別的值分別除以總資產(chǎn)所得。or$10,168$600,000所以,銷售增長額為：銷售增長額==$470,新的固定資產(chǎn)需要是新的銷售額中總的固定資產(chǎn)額減去現(xiàn)有的固定資產(chǎn)水平。=$257,000總資產(chǎn)我們需要計(jì)算銷售額,/=–++EFN=對(duì)于這個(gè)問題有兩種解決的方法：一種是公司將資本變現(xiàn)，這樣就會(huì)影響流動(dòng)資本增長率。15%的增長率來計(jì)算$74,393那么在預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表上留存收益為：新的留存收益為EFN=–20%的消費(fèi)增長率預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表為駝鹿旅游公司預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn) 負(fù)債與所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金 $ 30,000 應(yīng)付賬款 $ 78,000應(yīng)收賬款 51,600 應(yīng)付票據(jù) 9,000存貨 91,200 流動(dòng)負(fù)債小計(jì) 87,000流動(dòng)資產(chǎn)小計(jì) 172,800 長期負(fù)債 156,000固定資產(chǎn)產(chǎn)房和設(shè)備凈額 436,800 所有者權(quán)益普通股與股本溢價(jià) 21,000留存收益 334,961355,961所有者權(quán)益小計(jì)’資產(chǎn)合計(jì) 609,600 負(fù)債于所有者權(quán)益小計(jì) $ 598,因此–20%的增長率且假設(shè)股利支付率是固定的那么股利為股利54,353=–278000=.82734銷售額增長$21,000$294,500新的長期負(fù)債將會(huì)是新的總負(fù)債減去新的短期負(fù)債即：長期負(fù)債=$294,500––$300,405因此，長期負(fù)債將會(huì)等于新的總負(fù)債減去新的短期負(fù)債，即：長期負(fù)債=$300,40556,732留存收益的增加額=93,500新的長期債務(wù)=670,024EFN/(ROEb)]可持續(xù)增長率==136，這是不可能的派息率。b)/倍的增長速度，因此：留存收益的增加=PM(S)代入方程，我們的外部融資需求量和重新開始的最后三個(gè)方程，我們得到：EFNA(g)+=PM(S)b]g代入的內(nèi)部增長速度方程的重新安排，利潤率方程，我們有：內(nèi)部增長率=NI{[PM(S)b]A}內(nèi)部增長率=Eg)]EFNPM(S)b(1D/E––(ROEEb)可持續(xù)增長率NI/TEETEETEE(NIb)看得出分母等于期初股權(quán)。=–b)b)我們乘以這個(gè)等式：(TAE/(TAEb)/TAB內(nèi)部增長率為：內(nèi)部增長率=–==$31,000(ROEb)]可持續(xù)增長率=%在期初資產(chǎn)上的.4848.3875可持續(xù)增長率=會(huì)比基于期初資產(chǎn)的要低。.1582or%使用簡化的方程計(jì)算可持續(xù)增長率與期初凈資產(chǎn)收益率，我們得到：可持續(xù)增長率=為：ROE/b)$80,000利潤再投資比率=/+=TAB把這個(gè)代入原方程，我們得到：內(nèi)部增長率=NI/–TAE)內(nèi)部增長率=(1=ROEB–b)b)b)b)我們乘以這個(gè)等式：(TEE(NI/TEEb)+[ROA(1D/E)A(g)//A}AROA]=–PM(S)bA(g)180。–[1盡可能低的派息率為1=b)+$15,77626.,我們一定要凈資產(chǎn)收益率來計(jì)算可持續(xù)增長率。債務(wù)/股本比例=.82734:MOOSE+93,500=$85,098資產(chǎn)負(fù)債表上新的總權(quán)益為：總權(quán)益=$21,000TOURS87,000=257,000=銷售增長3=($42,458/$106,145)($135,883)股利=為EFN$77,961在預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表的留存收益將變?yōu)樾碌牧舸媸找?0%的增長率且假設(shè)股利支付率是固定的那么股利為股利–$257,000($42,458/$106,145)($123,988)=為了保持不變的流動(dòng)資本的結(jié)構(gòu)，再購買的必須與原來的流動(dòng)資本有相同的比例難題24.EFN=/–=EFN$364,000=（總負(fù)債+總權(quán)益）=77,961=$51,974留存收益增加額為：留存收益增加額=/–19. 要確定滿負(fù)荷的銷售額，我們通過公司現(xiàn)有的能力來分割當(dāng)前銷售。%.常見的基年的答案發(fā)現(xiàn)除以2005權(quán)益合計(jì) $238,492$62,000 % 所有者權(quán)益普通股與股本溢價(jià)