【正文】 —降低資本密集度，換句話說，更有效的利用資產(chǎn)—降低股利支付率11..60 DTA.40(TA (TA1(E.40 E.60(TA)重排=0/=/50%ENF= 231。232。S=–13,156這也是財(cái)務(wù)比率分析如此廣泛的被應(yīng)用于國際金融中來比較公司的經(jīng)營活動和區(qū)分國家經(jīng)濟(jì)邊界的原因。 230。=7,600,000凈利潤/銷售額(145,600,000因此，EFN美元))EFN美元凈利潤=3,588,000+–2,990,000/17,000,0001－0所示，甚至是零紅利政策，EFN普通股累計(jì)留存收益所有者權(quán)益合計(jì)37,200,000=資產(chǎn)合計(jì)－負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)=這樣將會減少（剩余財(cái)產(chǎn)賬）所有者權(quán)益（ROE=凈利潤/總權(quán)益），從而增加ROE.14.$173,000銷售額／應(yīng)收賬款365解答這個問題要求若干步驟。CACL （即：流動比率=流動資產(chǎn)／流動負(fù)債）CAPM=0===長期負(fù)債++.429LTD （即：總負(fù)債=流動負(fù)債+長期負(fù)債）=TD美元最后，我們可以解出資產(chǎn)負(fù)債表如下：NFA=6,EBT（EBT$11,現(xiàn)在，+EBITD (息前稅前和折舊前利潤)，把折舊加入+$2,108==流動負(fù)債(速動比率$510,000存貨周轉(zhuǎn)率=流動資產(chǎn)合計(jì) $96,637資產(chǎn)合計(jì) $400,802 100%%%%年的現(xiàn)金比率是:$10,1682005所以：總銷售額510,000=$600,000=$470,=$334,961預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表為駝鹿旅游公司.資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn) 負(fù)債和所有者權(quán)益流動資產(chǎn)流動負(fù)債現(xiàn)金 $30,000 應(yīng)付賬款 $ 78,000應(yīng)收賬款 51,600 應(yīng)付票據(jù) 9,000存貨 91,200 流動負(fù)債小計(jì) $ 87,000流動資產(chǎn)小計(jì) $172,800 長期負(fù)債156,000固定資產(chǎn)廠房和 所有者權(quán)益設(shè)備凈額 436,800 普通股與股本溢價(jià) $ 21,000留存收益 334,961所有者權(quán)益小計(jì) $$609,600$905,000/為:EFN–$76,721請注意該解決方案假設(shè)固定資產(chǎn)減少（出售）所以公司有$598,961$278,000=$609,600再看預(yù)測三種不同比例的利潤表駝鹿旅游公司預(yù)測利潤表占消費(fèi)占消費(fèi)額百分比$49,595留存收益增加額將為留存收益增加額+（總負(fù)債+總權(quán)益）EFN===總資產(chǎn)$10,639資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益金額金額流動資產(chǎn)流動負(fù)債現(xiàn)金31,250應(yīng)付賬款81,250應(yīng)收賬款53,750應(yīng)付票據(jù)9,000MOOSE=$257,000種銷售增長率的情形下的預(yù)測利潤表MOOSE35%20%銷售額 $1,086,000 $1,176,500 $1,221,750成本 852,000 923,000 958,500其他支出 14,400 15,600 16,200息前稅前利潤 $ 219,600 $ 237,900 $ 247,050利息 19,700 19,700 19,700稅前利潤 $ 199,900 $ 218,200 $ 227,350稅$51,974并且留存收益的增加額為:留存收益增加額=+$207,500資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益金額金額流動資產(chǎn)流動負(fù)債現(xiàn)金30，000應(yīng)付賬款78，000應(yīng)收賬款51,600應(yīng)付票據(jù)9,000存貨91，200流動負(fù)債小計(jì)87，000流動資產(chǎn)小計(jì)172，800長期負(fù)債207，500所有者權(quán)益固定資產(chǎn)普通股與股本溢價(jià)21,000廠房和設(shè)備凈額436,800留存收益334,961所有者權(quán)益小計(jì)355,961資產(chǎn)合計(jì)609,600負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)650，461預(yù)測的資產(chǎn)負(fù)債表將會變成這樣：負(fù)債權(quán)益比=.82734MOOSEINC+$206,905銷售增長率=30%257,000TOURS在凈資產(chǎn)收益率是ROE)ROE/[.0520(b)]–0，相當(dāng)于–.0520(1)]最高可持續(xù)增長率=––PM(S)b]g28，我們從我們的外部融資需求量公式推導(dǎo)問題–/=/[1E–/+D/ETE////NIb)=(ROAEb)內(nèi)部增長率=–(NINITAE)]內(nèi)部增長率=(NIb因?yàn)閎30.$80,00031,000期末資產(chǎn)$196,000ROE.3875/[1=ROE%使用簡化的方程計(jì)算可持續(xù)增長率與期末資產(chǎn)收益率，我們得到：可持續(xù)增長率=or在縮寫方程中的ROE.4082=or=除了留存收益/NI利潤再投資比率=為：ROE$31,000因此，今年的年底資產(chǎn)為：期末資產(chǎn)NI/TAB也相當(dāng)于：內(nèi)部增長率=(NI/b)b)(1ROEBTEB)TEB把這個代入原方程，我們得到：可持續(xù)增長率=//–對于可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=[1[1+g，然后除以甲分子和分母：可持續(xù)增長率=+//A，得到：內(nèi)部增長率==–等于零：EFNPM(S)b==1[.0520(1)]股率發(fā)放率=–這是一種消極的股息百分之.0520(b)]b%現(xiàn)在，我們可以使用的可持續(xù)增長速度方程找到自留額比率為：可持續(xù)增長率=(.062)(1–––$363,098新的總負(fù)債為：總負(fù)債=.82734($363,098)=$56,732留存收益的增加額將為：留存收益增加額=$141,830$609,600=$77,961資產(chǎn)負(fù)債表上總權(quán)益將為：新的總權(quán)益=88,667額假定公司以可持續(xù)增長率增長，公司維持固定的負(fù)債權(quán)益比，則，公司負(fù)債權(quán)益比為：D/E=（156000+74000）247。25%存貨95，000流動負(fù)債小計(jì)90，250流動資產(chǎn)小計(jì)180，000長期負(fù)債156,000所有者權(quán)益固定資產(chǎn)普通股與股本溢價(jià)21,000廠房和設(shè)備凈額455,000留存收益338,530所有者權(quán)益小計(jì)359,530資產(chǎn)合計(jì)635,000負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)605,780因此，外部融資需求量為：EFN=總資產(chǎn)總負(fù)債與所有者權(quán)益=635,000–公司的預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表以$609,600$334,961以$129,935592,143EFNEFN49,595=81,530我們首先以在這個問題上減少的數(shù)量意味著公司的資本增加了。355,961)$294,因此($156,000($172,800349,440).32177($1,086,000)總資產(chǎn)首先,=$77,961那么在預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表上留存收益增加額為：留存收益增加額=20%，預(yù)算利潤表將為：駝鹿旅游公司利潤表銷售收入$1,086,000產(chǎn)品銷售成本852,000銷售、一般費(fèi)用及管理費(fèi)用14,400EBIT $219,600利息費(fèi)用 19,700稅前利潤 $199,900所得稅(35%)69,965凈利潤 $129,935支出比率是一個常數(shù)，這一年的股利去年的支出比率乘以凈收入,或?yàn)椋汗衫?6917($680,000)=銷售額.85=/.0254$451,317%%$59,309固定資產(chǎn)廠房與設(shè)備凈值 304,165$2,142,00018. CommonCommon Common2005 size 2006 size base–/(流動資產(chǎn)=唯一給出的包含產(chǎn)品銷售成本的比率是存貨周轉(zhuǎn)率，所以它是最后用到的比率。EBITD++EBIT$7,850=(1$7,+=：TD長期負(fù)債=/==Sales （即：利潤率=凈收入／銷售額）NI($850)CA：CRNFA/$143,200=考慮應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，1,012,000負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)9,600,000資產(chǎn) 負(fù)債與所有者權(quán)益流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)資產(chǎn)總計(jì)10,800,000流動負(fù)債美元長期負(fù)債26,400,0000美元b其中:ROE可持續(xù)增長率為：可持續(xù)增長率為=ROE美元美流動資產(chǎn)流動負(fù)債00美元(1流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和短期負(fù)債與銷售額同比例增長。美元)美元)=38,000,000美元(1預(yù)計(jì)銷售額美元銷售額= 當(dāng)前銷售額 銷售增長率 =預(yù)計(jì)銷售額a. 外部融資需要量為：230。=12.銷售額.30