【正文】 率涉及三個因素指標之間的關系： 銷售凈利率、 總 資產(chǎn)周轉率和權益乘數(shù) ，分別用 A、 B、 C來表示這三個指標，用 N表示權益凈利率。凈資產(chǎn)收益率從股東角度來講體現(xiàn)投入與產(chǎn)出之比。因此每股收益有一定的局限性。 實現(xiàn)凈利潤 100 萬，派發(fā)現(xiàn)金股利 40 萬，公司留存 60 萬 股利支付率＝ 40/100＝ 40％ 留存盈利比率＝ 60/100＝ 60％ 股票獲利率＝普通股每股股利 /普通股每股市價 股票獲利率又叫當期收益率、本期收益率 保守的投資者比較關注股票獲利率這個指標 敢于冒風險的投資者比較關注市盈率， 市盈率 =普通股每股市價 /普通股每股收 益 市盈率 越大，說明每股市價與每股收益偏差越大，將來每股成本向每股收益回歸的可能性越大，股票價格波動幅度越大。 注意教材 60頁每股收益的輔助指標 ① 市盈利 該指標不能用于不同行業(yè)公司的比較 ③ 股票獲利率 ⑤ 股利保障倍數(shù) 企業(yè) ()大量管理資料下載 13 每股凈資產(chǎn)＝年度末股東權益 /年度末普通股數(shù) 分母普通股股數(shù)直接用年末股數(shù)不需計算加權平均股數(shù) 教材 62頁 市凈率＝每股市價 /每股凈資產(chǎn) 四、現(xiàn)金流量分析（重點） （二）現(xiàn)金流量的結構分析（一般了解） 經(jīng)營活動流量＝經(jīng)營活動流入 經(jīng)營活動流出 經(jīng)營活動的流入包括：銷售商品、提供勞務取得的現(xiàn)金流入；收到的稅費返還；收到的其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金流入。 教材 P67 表 2－ 9 調(diào)整項目分為三大類： 第一類，折舊與攤銷。 20xx年年未流動資產(chǎn)是 150 萬，年未無息流動負債是 45萬，則 20xx 年年未的營運資本是 105 萬， 04年與 03年相比較企業(yè)占用的營運資本增加了 35 萬，就是指為了維持企業(yè)正常的營業(yè)活動，企業(yè) 墊付的流動資金增加 35 萬，就引起企業(yè)現(xiàn)金流出。 （ 2）經(jīng)營活動的凈流量 企業(yè) ()大量管理資料下載 16 凈流量與凈額之間的區(qū)別和聯(lián)系：二者之間的聯(lián)系就是在計算凈流量時也是在凈利潤基礎上調(diào)的，也是調(diào)三類項目。 現(xiàn)金營運指數(shù) 現(xiàn)金營運指數(shù) =經(jīng)營現(xiàn)金的凈流量 /經(jīng)營現(xiàn)金毛流量 例題： ① 某公司 20xx 年現(xiàn)金債務總額比為 ，資產(chǎn)總額是 1000 萬，權益乘數(shù)是 4，經(jīng)營活動的毛流量是 400 萬，非經(jīng)營活動的稅前損失為 60 萬，所得稅率為 33％，問該公司 20xx年的現(xiàn)金營運指數(shù)是多少？ 分析：現(xiàn)金債務總額比 =經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額 /債務總額 債務總額 =資產(chǎn)總額 所有者權益 =1000 萬 1000萬 /4=750萬 經(jīng)營活動現(xiàn)金流 量凈額 =750萬 =900萬 非經(jīng)營活動的損益的所得稅 =60萬 33％ = 經(jīng)營活動現(xiàn)金的凈流量 =900萬 = 現(xiàn)金營運指數(shù) = 萬 /400萬 = ② 如果現(xiàn)金營運指數(shù)是 ，非經(jīng)營活動的稅前收益 60 萬，資產(chǎn)總額是 1000 萬，權益乘數(shù)是 4，經(jīng)營活動的毛流量是 400 萬，問現(xiàn)金債務總額比是多少？ 分析：債務總額 =10001000/4=750萬 經(jīng)營現(xiàn)金的凈流量 =400萬 =320萬 非經(jīng)營活動的損益的所得稅 =60萬 33％ = 萬 經(jīng)營活動現(xiàn)金的凈額 =320萬 = 現(xiàn)金債務總額比 = 第九講 第三章 財務預測與計劃 本章涉及兩個問題：一是有關可持續(xù)增長率的計算與分析；二是關于現(xiàn)金預算和預計會計報企業(yè) ()大量管理資料下載 17 表的編制。現(xiàn)在要求 05 年由于銷售提高 20％以后， 05 年的資金占用會比 04 年新增加多少資金占用。企業(yè)能夠解決的資金來源還有一部分是來自預計的 05 年的稅后利潤所形成的留存收益。 P表示下個年度預計的銷售凈利率。 （ 3）可以用來分析當有通貨膨脹的前提條件下，外部融資的依賴程度是增大還是減小。體現(xiàn)經(jīng)營效率的財務指標是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉率。也就意味著資產(chǎn)的增長率 =收入的增長率 =股東權益的增長率。 假設經(jīng)營效率不變，相當于總資產(chǎn)周轉率不變， A是新增部分的資產(chǎn)周轉率，由于假設經(jīng)營效率不變，相當于 05年的總資產(chǎn)周轉率 =04年的總資產(chǎn)周轉率 =新增部分的資產(chǎn)周轉率，這時 A可以用 04年的總資產(chǎn)周轉率來替換。 要實現(xiàn) 10％的增長率，需通過以下任意一種方法 存收益率 。 （二）可持續(xù)增長率的計算 可持續(xù)增長率＝基期期初的權益凈利率 基期的留存收益率 教材 80頁 企業(yè) ()大量管理資料下載 24 留存收益率權益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉率銷售凈利率 留存收益率權益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉率銷售凈利率 ???? ???1 注意教材 79頁表 32和教材 80頁表 33 根據(jù) 1995年的資料計算出來可持續(xù)增長率實際是 1996年的可持續(xù)增長率 教材 80頁 （三）可持續(xù)增長率與實際增長率 可持續(xù)增長率與實際增長率是兩個概念。 （一）銷售預算 現(xiàn)金流入主要指銷售產(chǎn)品或提供勞務所帶來的現(xiàn)金流入，因此要測算現(xiàn)金預算當中的流入必然與銷售預算有關。如問 05 年第二季度末應付賬款項目的金額是多少？根據(jù)本題條件，二季度末應付賬款的金額就是二季度當期購買但沒有付現(xiàn)的。 二、貨幣時間價值的計算 復利現(xiàn)值。遞延年金與普通年金的共同點都是在期 末發(fā)生。 年金的終值 =年金 A年金的終值系數(shù) 年金終值系數(shù)表示方法：（ s/A ,i, n） 已知 i和 n，求 A，此時 A稱作償債基金。 （四）遞延年金 遞延年金求現(xiàn)值有兩種方法。如果用第一個方法，前一個年金系數(shù)是 9 期，后一個年金系數(shù)是 4期。如果債券是分期付息債券，債券的價值逐漸向面值回歸。 假設分期付息債券，購買價格 900，面值 1000，一年付兩次 息和一年付一次息，在其他情況不變的條件下，哪種情況的價值大。當一年內(nèi)要復利幾次時，給出的年利率是名義利率，名義利率除以年內(nèi)復利次數(shù)得出實際的周期利率。局限于分期付息債券。 教材 6 6 66 頁流動性分析、獲取現(xiàn)金能力分析、財務彈性分析公式中經(jīng)營現(xiàn)金凈流入改成經(jīng)營現(xiàn)金凈額，直接來自現(xiàn)金流量表經(jīng)營活動凈額。 第五章： 166 頁 ? ?權益負債資產(chǎn)權益 /1 ??? ?? 這個公式?jīng)]有考慮所得稅因素。 405 頁正態(tài)分布曲線面積表刪掉了 第四章財務估價 第三節(jié)股票估價 二、股票的價值 （一）零成長股票的價值 零成長股票就是固定股利股票，零成長股票的價值等同于永續(xù)年金求現(xiàn)值。 某公司上年年末的每股股利 2 元，該公司目前的市場價格每股 20 元，該股票屬于固定成長股票，增長率 5%，預期收益率 10％，求該股票價值為多少？ 每股股利 2 元等同于 D0 ? ?%5%10 %5120 ????V 教材 115 頁公式 gR DgR )g1(DP s 1s00 ??? ??? 第十八講 第四章財務估價 第三節(jié)股票估價 二、股票的價值 （三）非固定成長股票的價值（重點） 企業(yè) ()大量管理資料下載 35 非固定成長股票分兩種： 例： 某上市公司 目前的每股股利 2 元 ,預計 未來第一年每股收益增長率 10％， 未來 第 二 年 每股收益 增長 12%，第 3 年及以后 年度每股收益有兩種情況： （ 1） 將保持第 二 年 的每股收益不變 （ 2） 將保持第 二 年 的每股 收益 增長率不變 該公司 沒有優(yōu)先股，該公 司未來的普通股股數(shù)不變，該公司執(zhí)行 固定股利支付率政策，投資者 要求。 （二）固定成長股票的價值（重點） 股票價值是指把未來每年的股利額折合成現(xiàn)值。 第六章沒有變化 第七章：教材 209 頁增加了融資租賃 第九章： 233 頁個別資本成本刪掉了 長期借款成本和債券成本，也就是 23 23 23 23237 頁的內(nèi)容。 教材 80 頁最后一段刪掉了 第四章： 113頁：如果該債券不是定期付息，而是到期時一次還本付息或用其他方式付息，那么即使平價發(fā)行，到期收益率也可能 與票面利率不同。 如果必要報酬率在債券發(fā)行后發(fā)生變動，債券價值也會因此而變動。 假設現(xiàn)在一年付息兩次，票面年利率 10％，投資者平價購 買債券。 假設分期付息債券，購買價格 1000，面值 1000，一年付兩次息和一年付一次息，在其他情況不變的條件下，哪種情況的價值大。 債券購買時： 借：長期債權投資－債券投資（面值） 1000 貨：銀行存款 900 長期債權投資－債券投資（折價） 100 第一年年末計息，名義利息 100元，實際利息＝ 100＋ 20＝ 120元 借：應收利 息 100 長期債權投資－債券投資（折價） 20 貸：投資收益 120 企業(yè) ()大量管理資料下載 30 第一年年末債券賬面價值變成了 920元，第二年年末債券的賬面價值變成了 940元，第三年年末債券的賬面價值變成了 960元，第四年年末的賬面價值變成了 980元，第五的年末的賬面價值變成了 1000元。 教材 P102 （五）永續(xù)年金 永續(xù)年金的現(xiàn)值 =A/i 第十五講 第四章財務估價 第二節(jié)債券估價 二、債券的價值 （一）債券的價值 債券的價值是指投資者購買債券后未來債券的本金流入和利息流入，按照投資者要求的必要報酬率折合成現(xiàn)值加起來，這就是債券的價值。 第二種方法，兩步折現(xiàn)。 二要注意， 普通年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)與哪兩個系數(shù)互為倒數(shù)關系。 永續(xù)年金就是指等額的、連續(xù)的款項收付無止境的持續(xù)下去，因此沒有終值。 教材 P96 教材 P97 實際利率和名義利率之間的關系： 影響實際年利率的因素有兩個，是名義年利率和一年復 利的次數(shù)。產(chǎn)品的成本包括三個項目，直接材料成本 +直接人工成本 +制造費用 =產(chǎn)品的總成本。 如果要測算三季度預計的現(xiàn)金流入是多少？ 告給銷售預算和相應的收賬政策，則這兩項資料企業(yè) ()大量管理資料下載 25 有兩個方面的作用： 第一個作用是可以測算三季度預計的現(xiàn)金流入是多少；三季度的現(xiàn)金流入包括三塊，第一塊是三季度當期銷售的當期收現(xiàn) 300 萬 60％ =180 萬；第二塊是二季度銷售的 200 萬 30％=60 萬；第三塊是一季度銷售的 100 萬 10％ =10萬；則第三季度預計的現(xiàn)金流入是 180+60萬 +10 萬 =250 萬。 第十三講 第三章 財務預測與計劃 第三節(jié) 財務預測 一般性掌握，這部分內(nèi)容主要涉到現(xiàn)金預算和預計會計報表的編制兩個方面。 條件不變，通過提高銷售凈利率來實現(xiàn) 10％的增長率 留存收益率權益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉率銷售凈利率 留存收益率權益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉率銷售凈利率可持續(xù)增長率 ???? ???? 1 ，通過降低股利支付率或提高留存收益率來實現(xiàn) 10％的增長率 股利支付率＝ 1留存收益率 留存收益率權益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉率銷售凈利率 留存收益率權益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉率銷售凈利率可持續(xù)增長率 ???? ???? 1 企業(yè) ()大量管理資料下載 22 第十二講 第三章財務預測與計劃 第二節(jié)增長率與資金需求 三、可持續(xù)增長率 接上一講變化條件下增長率模型 ，通過提高資產(chǎn)負債率來實現(xiàn) 10％的增長率 留存收益率權益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉率銷售凈利率 留存收益率權益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉率銷售凈利率可持續(xù)增長率 ???? ???? 1 不能直接通過公式來計算 公式中的權益乘數(shù)＝ Δ 資產(chǎn) /Δ 股東權益 通過公式計算出來的權益乘數(shù)轉換的資產(chǎn)負債率＝ Δ 負債 /Δ 資產(chǎn) 05年資產(chǎn)負債率＝（ 04年年末負債＋ Δ 負債） /（ 04年年末資產(chǎn)＋ Δ 資產(chǎn)） 求 05年年末資產(chǎn)總額？ 05年總資產(chǎn)周轉率不變＝ 04年總資產(chǎn)周轉率＝ 1000/20xx＝ 05年收入預計 1100萬 05年年末資產(chǎn)總額＝ 2200萬 05年年末負債總額＝ 05年年末資產(chǎn)總額 05年年末股東權益 05年年末股東權益＝ 04年末股東權益＋ 05年新增的股東權益＝ 1000＋ 44＝ 1044萬 05年年末負債總額＝ 22001044 不變，通過提高總資產(chǎn)周轉率來實現(xiàn) 10％的增長率 留存收益率權益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉率銷售凈利率 留存收益率權益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉率銷售凈利率可持續(xù)增長率 ???? ???? 1 不可以通過公式來計算 公式中的總資產(chǎn)周轉率＝ △ 收入 /△ 資產(chǎn) 05 年總資產(chǎn)周轉率＝ 05 年年末收入 /05 年年末資產(chǎn) 05 年年末收入＝ 1100 萬 05 年年末資產(chǎn)總額＝ 05 年年末股東權益 權益乘數(shù)＝ 1044 2 ，通過從外部進行股權融資來實現(xiàn) 10％的增長率 當年股東權益增加額＝內(nèi)部留存收益增加額＋外部股權融資增加額 外部股權融資＝總的股東權益增加額－內(nèi)部留存收益增加額 企業(yè) ()大量管理資料下載 23 內(nèi)部留存收益增加額＝ 44 萬 05 年年末資產(chǎn)總額 2200 萬 股東權益增加額？ 05 年收入 1100 萬，總資產(chǎn)周轉率不變， 05 年年末資產(chǎn)總額 2200 萬，權益乘數(shù)＝ 2， 05 年年末