【正文】 企業(yè) ()大量管理資料下載 1 第一講 05 年考試難度要加大。 教材的重點(diǎn)內(nèi)容：第 2 章 — 第 6 章，第 9 章 — 第 11 章，更多要關(guān)注其中的計(jì)算題與綜合題。 第一章 財(cái)務(wù)管理總論 一般每年考兩個(gè)客觀題， 3— 4 分 第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 教材 P3 關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，即理財(cái)?shù)哪繕?biāo)，主要有三種關(guān)點(diǎn)： 利潤(rùn)最大化。這種關(guān)點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)管理的目標(biāo)就是追求利潤(rùn)的最大化，這里的利潤(rùn)是指息稅前的利潤(rùn)，也就是這里的利潤(rùn)是支會(huì)利息和支付所得稅之前的利潤(rùn)。用 EBIT 來(lái)表示。E 是指利潤(rùn)或收益， I 是指利息， T 是指所得稅。 這種關(guān)點(diǎn)的缺陷有三點(diǎn)：（ 1）沒(méi)有考慮貨幣 的時(shí)間價(jià)值；（ 2）在追求利潤(rùn)最大化當(dāng)中沒(méi)有考慮相應(yīng)的投入，也就是沒(méi)有把相應(yīng)的投入資本與獲得的利潤(rùn)配比關(guān)系結(jié)合考慮；（ 3）沒(méi)有充分的考慮風(fēng)險(xiǎn)。 每股盈余最大化。在普通股股東的角度來(lái)講，表示每一股普通股所享有的 EPS表示凈利潤(rùn)。 P 表示第一個(gè)單位， S 表示普通股。 如果有優(yōu)先股，稅后凈利潤(rùn)有支付優(yōu)先股的股息， D表示優(yōu)先股的股息，那后的凈利潤(rùn)支付完優(yōu)先股的股息后，剩余的凈利潤(rùn)就歸普通股所有，普通股的股數(shù) N， ? ?? ?N TIE B ITEPS ??? 1就是每股盈余。 缺點(diǎn)：（ 1）沒(méi)有考慮每股盈余的時(shí)間性；（ 2） 沒(méi)有考慮每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)性。 股東財(cái)富最大化，也稱企業(yè)價(jià)值最大化，是財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。企業(yè)的價(jià)值就是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。 二、影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)的價(jià)值或股東財(cái)富的最大化，股票價(jià)格代表了股東財(cái)富，因此，股價(jià)高低反映了財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。 從公司管理當(dāng)局可控制的因素看，股價(jià)的高低取決于企業(yè)的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)，又是由企業(yè)的投資項(xiàng)目、資本結(jié)構(gòu)和股利政策決定的。 在資本市場(chǎng)有效的前提下，影響企業(yè)價(jià)值最大化的因素，兩個(gè)直接因素：報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)，三個(gè)間接因素：投資項(xiàng)目、資本結(jié) 構(gòu)和股利政策。 企業(yè) ()大量管理資料下載 2 三、股東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人的沖突與協(xié)調(diào) （一）股東和經(jīng)營(yíng)者這間，股東追求的是企業(yè)價(jià)值最大化，經(jīng)營(yíng)者追求的是在職消費(fèi)。 （二）股東和債權(quán)人之間。 債權(quán)人為了防止其利益被傷害，除了尋求立法保護(hù)，如破產(chǎn)是優(yōu)先接管、優(yōu)先于股東分配剩余財(cái)產(chǎn)外，通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定資金的用途、規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額等。第二，發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財(cái)產(chǎn)意圖時(shí)，拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容分三部分：一是籌資，二是投資，三 是股利分配。 教材 P13 通貨膨脹：企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的外部原因。 通貨膨脹造成的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡，不能靠短期借款解決，因其不是季節(jié)性臨時(shí)現(xiàn)金短缺，而是現(xiàn)金購(gòu)買力被永久地“蠶食”了。 第二講 第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的原則 是第一章的重點(diǎn) 財(cái)務(wù)管理的原則也稱理財(cái)原則，共 12 條原則，分為三大類； 一、有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則 （第一、四原則重要） 有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則，是指對(duì)資本市場(chǎng)中人的行為規(guī)律的基本認(rèn)識(shí)。 （一）自利行為原則，也就是主觀為自己，客觀為別人。自利行為原則的一個(gè)重要應(yīng)用是委托 — 代理理論。自利行為原則 的另一個(gè)應(yīng)用是機(jī)會(huì)成本的概念。 機(jī)會(huì)成本就是，當(dāng)有多個(gè)機(jī)會(huì)面臨選擇時(shí)，選擇其中的一個(gè)機(jī)會(huì)，而放棄其他機(jī)會(huì)，在所放棄的機(jī)會(huì)中收益最大項(xiàng)目的收益，就叫做選擇這個(gè)方案的機(jī)會(huì)成本。 （二）雙方交易原則 （三）信號(hào)傳遞原則 （四）引導(dǎo)原則 引導(dǎo)原則是指當(dāng)所有辦法都失敗時(shí)，尋找一個(gè)可以信賴的榜樣作為自己的引導(dǎo)。他的前提條件是自己經(jīng)過(guò)努力、爭(zhēng)取。因此不要把引導(dǎo)原則混同于“盲目模仿” 引導(dǎo)原則不會(huì)幫你找到最好的方案，卻常常可以使你避免采取最差的行動(dòng)，它是一個(gè)次優(yōu)化企業(yè) ()大量管理資料下載 3 準(zhǔn)則。 引導(dǎo)原則的一個(gè)重要應(yīng)用，是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念。引導(dǎo)原則的另 一個(gè)重要應(yīng)用就是“自由跟莊”。 二、有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值的原則 （一）有價(jià)值的創(chuàng)意原則 有價(jià)值的創(chuàng)意原則主要應(yīng)用于直接投資項(xiàng)目；直接投資項(xiàng)目一般是指固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目或生產(chǎn)性投資項(xiàng)目。 （三）期權(quán)原則。期權(quán)就是一種選擇權(quán)。 （四）凈增效益原則。主要是強(qiáng)調(diào)量的概念，或者叫相關(guān)流量的概念。 例如：企業(yè)有一舊設(shè)備， 1998年購(gòu)入，購(gòu)入價(jià)值 100萬(wàn)，已記提折舊 60 萬(wàn)，如現(xiàn)在變現(xiàn)，變現(xiàn)價(jià)值是 30萬(wàn)。現(xiàn)在的賬面價(jià)值是 40萬(wàn)。繼續(xù)使用舊設(shè)備?，F(xiàn)在舊設(shè)備面臨兩個(gè)機(jī)會(huì)，一個(gè)是變現(xiàn)，另一個(gè)是繼續(xù)使用。企業(yè)的所得稅率是 33%，如果選擇變現(xiàn) ，帶來(lái)的現(xiàn)金流量有兩項(xiàng)，一是變現(xiàn)收入 30 萬(wàn)，二因賬面價(jià)值是 40 萬(wàn)，應(yīng)納稅所得額少了 10 萬(wàn)，抵減所得稅 萬(wàn)流入企業(yè)，因此如果變現(xiàn)就有 萬(wàn)流入。如果選擇繼續(xù)使用舊設(shè)備，就失去了 萬(wàn)的收入，那么 萬(wàn)就稱作繼續(xù)使用舊設(shè)備的機(jī)會(huì)成本。繼續(xù)使用舊設(shè)備考慮的是相關(guān)現(xiàn)金流量或是增量現(xiàn)金流量，不考慮賬面原值和賬面價(jià)值，我們把過(guò)去決策引起的設(shè)備的原值與賬面價(jià)值稱作沉沒(méi)成本，是決策的無(wú)關(guān)成本?，F(xiàn)在應(yīng)該考慮的是它的相關(guān)成本，也就是它的機(jī)會(huì)成本。 凈增效益原則的應(yīng)用領(lǐng)域之一是差額分析法，也叫差量分析法。另一個(gè)應(yīng) 用是沉沒(méi)成本的概念。 三、有關(guān)財(cái)務(wù)交易的原則 （一）風(fēng)險(xiǎn) — 報(bào)酬權(quán)衡原則 （二）投資分散化原則 （三）資本市場(chǎng)有效原則。是指在資本市場(chǎng)上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格反映了所有可獲得的信息，而且同對(duì)新信息完全能迅速作出調(diào)整。 涉及三個(gè)信息：一是過(guò)去價(jià)格的信息，二是公開(kāi)信息，三是所有信息。 資本市場(chǎng)有效原則要求理財(cái)時(shí)重視市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估價(jià)。這句話強(qiáng)調(diào)，如果資本市場(chǎng)是有效的，人為的改變會(huì)計(jì)處理方法，不會(huì)影響股票的價(jià)格，也就不會(huì)影響股票的價(jià)值。 市場(chǎng)有效性原則要求理財(cái)時(shí)慎重使用金融工具。如果資本市場(chǎng)是有效的，購(gòu)買或出 售金融工具的交易的凈現(xiàn)值就為零。購(gòu)買金融工具的是投資者，出售的是籌資者，凈現(xiàn)值是指一項(xiàng)活企業(yè) ()大量管理資料下載 4 動(dòng)所引起的外來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與外來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的差額。 在資本市場(chǎng)上，只獲得與投資風(fēng)險(xiǎn)相稱的報(bào)酬，也就是與資本成本相同的報(bào)酬，不會(huì)增加股東財(cái)富。 （四）貨幣時(shí)間價(jià)值原則 貨幣時(shí)間價(jià)值原則強(qiáng)調(diào)“早收晚付” 第四節(jié) 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境包括：法律環(huán)境、金融市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。最主要的是金融市場(chǎng)環(huán)境。 教材 P32 金融市場(chǎng)利率由三部分構(gòu)成：利率 =純粹利率 +通貨膨脹附加率 +風(fēng)險(xiǎn)附加率 純粹利率：沒(méi)有通貨膨脹，沒(méi)有風(fēng) 險(xiǎn)情況下的平均利率。 第三講 第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析（重點(diǎn)章節(jié)涉及主觀、計(jì)算、綜合） 第一節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析概述 三、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法 （一） 比較分析法 （二） 因素分析法 六、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性 （一） 財(cái)務(wù)報(bào)表本身的局限性 1. 以歷史成本報(bào)告資產(chǎn)，不代表其現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價(jià)值。 2. 假設(shè)幣值不變，不按通貨膨脹率或物價(jià)水平調(diào)整。 3. 穩(wěn)健原則要求預(yù)計(jì)損失而不預(yù)計(jì)收益，有可能夸大費(fèi)用，少計(jì)收益和資產(chǎn)。 4. 按年度分期報(bào)告，只報(bào)告了短期信息，不能提供反映長(zhǎng)期潛力的信息。 第二節(jié)基本的財(cái)務(wù)比率 財(cái)務(wù)比率可分為四類：變現(xiàn)能力比率、資產(chǎn)管理比率、負(fù)債比率 和盈利能力比率 一、 變現(xiàn)能力比率 （一） 流動(dòng)比率 流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn) 247。 流動(dòng)負(fù)債 影響流動(dòng)比率說(shuō)服力的主要因素： ① 取決于流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨和應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。 ② 取企業(yè) ()大量管理資料下載 5 決于流動(dòng)資產(chǎn)中存貨和應(yīng)收賬款的質(zhì)量好壞。 （二） 速動(dòng)比率 速動(dòng)比率＝（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨） 247。 流動(dòng)負(fù)債 影響速動(dòng)比率說(shuō)服力主要的因素： ① 取決于應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力 ② 取決于應(yīng)收賬款的質(zhì)量。 企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率越高只能從一方面說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力提高，另一方面說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)收益水平降低。因?yàn)槠髽I(yè)總資產(chǎn)一定，流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)比率占總資產(chǎn)的比重越大，長(zhǎng)期資產(chǎn)占的比重減少，雖然長(zhǎng) 期資產(chǎn)的變現(xiàn)能力差，但長(zhǎng)期資產(chǎn)的收益水平高，所以企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率越高企業(yè)的收益水平降低。 例：假設(shè)某公司目前的流動(dòng)比率＝ ，假設(shè)企業(yè)當(dāng)前發(fā)生了一筆業(yè)務(wù)，賒購(gòu)一批材料，不考慮增值稅，對(duì)企業(yè)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和企業(yè)營(yíng)動(dòng)資本是否產(chǎn)生影響？ 解析：流動(dòng)比率下降 速動(dòng)比率下降 營(yíng)動(dòng)資本不變 因?yàn)榱鲃?dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn) 247。 流動(dòng)負(fù)債。假設(shè)業(yè)務(wù)發(fā)生前流動(dòng)資產(chǎn) 18 萬(wàn)，流動(dòng)負(fù)債 10 萬(wàn)，流動(dòng)比率＝ 18/10＝ ，假設(shè)賒購(gòu)材料 10 萬(wàn)，流動(dòng)比率＝（ 18+10） /（ 10+10）＝ ，所以流動(dòng)比率下降。 因?yàn)樗賱?dòng)比率＝速動(dòng) 資產(chǎn) 247。 流動(dòng)負(fù)債，分母流動(dòng)負(fù)債增加 10 萬(wàn)，分子速動(dòng)資產(chǎn)不變，所以速動(dòng)比率下降。 營(yíng)動(dòng)資本＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債，業(yè)務(wù)發(fā)生后流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債同時(shí)增加 10 萬(wàn)，流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債的差額不變，所以營(yíng)運(yùn)資本不變。 P42 頁(yè)：一般情況下，營(yíng)業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動(dòng)比率的主要因素。 營(yíng)業(yè)周期＝存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) P43 頁(yè)：影響速動(dòng)比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。 二、 資產(chǎn)管理比率 （一）存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率＝主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 247。 平均存貨 存貨周轉(zhuǎn)率實(shí)際指存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)，分子主營(yíng)業(yè)務(wù) 成本來(lái)自利潤(rùn)表，分母平均存貨來(lái)自資產(chǎn)負(fù)債表中的期初存貨與期未存貨的平均數(shù)。 （二）應(yīng)收賬款率 企業(yè) ()大量管理資料下載 6 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 247。 平均應(yīng)收賬款 平均應(yīng)收賬款是指未扣除壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款金額。 存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款率可與編制現(xiàn)金預(yù)算表結(jié)合，可與預(yù)計(jì)的資產(chǎn)負(fù)債表相結(jié)合 第四講 第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第二節(jié)基本的財(cái)務(wù)比率 二、資產(chǎn)管理比率 （二）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 247。 平均應(yīng)收賬款 與應(yīng)收賬款相配比的收入是賒銷收入 如果既知道主營(yíng)業(yè)務(wù)收入又知道賒銷收入，則應(yīng)收賬賬款周轉(zhuǎn)率＝賒銷收入 /平均應(yīng)收賬款 P45 頁(yè)：影響應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率說(shuō)服力的因素有：第一，季節(jié)性經(jīng)營(yíng)的企業(yè)使用這個(gè)指標(biāo)時(shí)不能反映實(shí)際情況；第二，大量使用分期收款結(jié)算方式；第三，大量地使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售；第四，年末銷售大量增加或年末銷售大幅度下降。 三、負(fù)債比率 （一） 產(chǎn)權(quán)比率 產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額 247。 股東權(quán)益 （二） 已獲利息倍數(shù) 已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤(rùn) 247。 利息費(fèi)用 息稅前利潤(rùn)（ EBIT）指企業(yè)占用全部資產(chǎn)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程實(shí)現(xiàn)的全部回報(bào)。 已獲利息倍數(shù)越大說(shuō)明企業(yè)獲得全部收益對(duì)債權(quán)人收益的保證越高，企業(yè)償債能力越強(qiáng)。 注意： 用化利息。 。如果不考慮優(yōu)先股的前提下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL=EBIT/(EBITI)，公式中的利息僅僅指費(fèi)用化利息。 假設(shè)沒(méi)有優(yōu)先股，當(dāng)期利息全部是費(fèi)用化利息，已獲利息倍數(shù)＝ 4，求財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)？財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝ 4/3 假設(shè)沒(méi)有優(yōu)先股，當(dāng)期利息全部是費(fèi)用化利息，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝ 2，求已獲利息倍數(shù)？已獲利息倍數(shù)＝ 2 教材 49頁(yè)： 企業(yè) ()大量管理資料下載 7 ＝息稅前利潤(rùn) 247。 利息費(fèi)用 （ 2） 同時(shí)從穩(wěn)健性的角度出發(fā)，最好比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該項(xiàng)指標(biāo)，并選擇最低指 標(biāo)年度的數(shù)據(jù)，作為標(biāo)準(zhǔn)。 （ 3）長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率＝長(zhǎng)期負(fù)債 247。 （流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債） 一般情況下，長(zhǎng)期債務(wù)不應(yīng)超過(guò)營(yíng)運(yùn)資金。也就是說(shuō)長(zhǎng)期負(fù)債 /營(yíng)動(dòng)資金 ≤ 1。 四、盈利能力比率 （一） 凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤(rùn) 247。 平均凈資產(chǎn) 注意在特殊情況下分母凈資產(chǎn)可能用年初數(shù)也可能用年末數(shù)。 第三節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的應(yīng)用 一、 杜邦財(cái)務(wù)分析體系 ＝資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù)＝銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 銷售凈利率反映盈利能力 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映營(yíng)運(yùn)能力 權(quán)益乘數(shù)反映長(zhǎng)期償債能力 資產(chǎn)總額＝負(fù)債＋股東權(quán)益 資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 資產(chǎn)權(quán)益率＝股東權(quán)益總額 /資產(chǎn)總額 資產(chǎn)負(fù)債率＋資產(chǎn)權(quán)益率＝ 1 權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)總額 /股東權(quán)益總額＝（負(fù)債總額＋股東權(quán)益總額） /股東權(quán)益總額＝ 1+負(fù)債總額 /股東權(quán)益總額 負(fù)債總額 /股東權(quán)益總額又叫產(chǎn)權(quán)比率 權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)總額 /股東權(quán)益總額＝資產(chǎn)總額 /（資產(chǎn)總額－負(fù)債總額） 分子分母同時(shí)除以資產(chǎn)總額 權(quán)益乘數(shù)＝ 1/（ 1資產(chǎn)負(fù)債率） 資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率三個(gè)指標(biāo)功能一致，同方向變化。 資產(chǎn)負(fù)債率越高，權(quán)益乘數(shù)越大，產(chǎn)權(quán)比率越高。 例：如果權(quán)益乘數(shù)＝ 2，資產(chǎn)負(fù)債率＝ 50％ 企業(yè) ()大量管理資料下載 8 權(quán)益乘數(shù)＝ 5，資產(chǎn)負(fù)債率＝ 80％ 第五講 第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第三節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的應(yīng)用 一、 杜邦財(cái)務(wù)分析體系（一般掌握） 權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益凈利率＝銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) （一）杜邦分析體系的因素分析法： 杜邦分析體系的核心指標(biāo)權(quán)益凈利