【正文】 周轉(zhuǎn)率說服力的因素有：第一，季節(jié)性經(jīng)營的企業(yè)使用這個指標時不能反映實際情況；第二，大量使用分期收款結(jié)算方式；第三，大量地使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售；第四，年末銷售大量增加或年末銷售大幅度下降。 平均存貨 存貨周轉(zhuǎn)率實際指存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)，分子主營業(yè)務(wù) 成本來自利潤表，分母平均存貨來自資產(chǎn)負債表中的期初存貨與期未存貨的平均數(shù)。 營動資本＝流動資產(chǎn)－流動負債，業(yè)務(wù)發(fā)生后流動資產(chǎn)和流動負債同時增加 10 萬，流動資產(chǎn)－流動負債的差額不變，所以營運資本不變。 流動負債。 流動負債 影響速動比率說服力主要的因素： ① 取決于應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力 ② 取決于應(yīng)收賬款的質(zhì)量。 第二節(jié)基本的財務(wù)比率 財務(wù)比率可分為四類：變現(xiàn)能力比率、資產(chǎn)管理比率、負債比率 和盈利能力比率 一、 變現(xiàn)能力比率 （一） 流動比率 流動比率＝流動資產(chǎn) 247。 第三講 第二章財務(wù)報表分析（重點章節(jié)涉及主觀、計算、綜合） 第一節(jié)財務(wù)報表分析概述 三、財務(wù)報表分析的方法 （一） 比較分析法 （二） 因素分析法 六、財務(wù)報表分析的局限性 （一） 財務(wù)報表本身的局限性 1. 以歷史成本報告資產(chǎn)，不代表其現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價值。 在資本市場上，只獲得與投資風險相稱的報酬，也就是與資本成本相同的報酬，不會增加股東財富。這句話強調(diào)，如果資本市場是有效的，人為的改變會計處理方法，不會影響股票的價格，也就不會影響股票的價值。 三、有關(guān)財務(wù)交易的原則 （一）風險 — 報酬權(quán)衡原則 （二）投資分散化原則 （三）資本市場有效原則。繼續(xù)使用舊設(shè)備考慮的是相關(guān)現(xiàn)金流量或是增量現(xiàn)金流量，不考慮賬面原值和賬面價值，我們把過去決策引起的設(shè)備的原值與賬面價值稱作沉沒成本，是決策的無關(guān)成本。繼續(xù)使用舊設(shè)備。 （四）凈增效益原則。引導原則的另 一個重要應(yīng)用就是“自由跟莊”。 （二）雙方交易原則 （三）信號傳遞原則 （四）引導原則 引導原則是指當所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導。 （一）自利行為原則，也就是主觀為自己，客觀為別人。第二節(jié) 財務(wù)管理的內(nèi)容 財務(wù)管理的內(nèi)容分三部分：一是籌資，二是投資，三 是股利分配。 企業(yè) ()大量管理資料下載 2 三、股東、經(jīng)營者和債權(quán)人的沖突與協(xié)調(diào) （一）股東和經(jīng)營者這間，股東追求的是企業(yè)價值最大化，經(jīng)營者追求的是在職消費。企業(yè)的價值就是企業(yè)的市場價值。 P 表示第一個單位， S 表示普通股。E 是指利潤或收益， I 是指利息， T 是指所得稅。 教材的重點內(nèi)容：第 2 章 — 第 6 章，第 9 章 — 第 11 章，更多要關(guān)注其中的計算題與綜合題。 第一章 財務(wù)管理總論 一般每年考兩個客觀題， 3— 4 分 第一節(jié) 財務(wù)管理的目標 教材 P3 關(guān)于企業(yè)財務(wù)管理的目標，即理財?shù)哪繕?，主要有三種關(guān)點： 利潤最大化。 這種關(guān)點的缺陷有三點：（ 1）沒有考慮貨幣 的時間價值；（ 2）在追求利潤最大化當中沒有考慮相應(yīng)的投入，也就是沒有把相應(yīng)的投入資本與獲得的利潤配比關(guān)系結(jié)合考慮；（ 3）沒有充分的考慮風險。 如果有優(yōu)先股，稅后凈利潤有支付優(yōu)先股的股息， D表示優(yōu)先股的股息，那后的凈利潤支付完優(yōu)先股的股息后，剩余的凈利潤就歸普通股所有，普通股的股數(shù) N， ? ?? ?N TIE B ITEPS ??? 1就是每股盈余。 二、影響財務(wù)管理目標實現(xiàn)的因素 財務(wù)管理的目標是企業(yè)的價值或股東財富的最大化，股票價格代表了股東財富，因此，股價高低反映了財務(wù)管理目標的實現(xiàn)程度。 （二）股東和債權(quán)人之間。 教材 P13 通貨膨脹：企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的外部原因。自利行為原則的一個重要應(yīng)用是委托 — 代理理論。他的前提條件是自己經(jīng)過努力、爭取。 二、有關(guān)創(chuàng)造價值的原則 （一）有價值的創(chuàng)意原則 有價值的創(chuàng)意原則主要應(yīng)用于直接投資項目；直接投資項目一般是指固定資產(chǎn)投資項目或生產(chǎn)性投資項目。主要是強調(diào)量的概念，或者叫相關(guān)流量的概念?，F(xiàn)在舊設(shè)備面臨兩個機會，一個是變現(xiàn)，另一個是繼續(xù)使用?，F(xiàn)在應(yīng)該考慮的是它的相關(guān)成本，也就是它的機會成本。是指在資本市場上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且同對新信息完全能迅速作出調(diào)整。 市場有效性原則要求理財時慎重使用金融工具。 （四）貨幣時間價值原則 貨幣時間價值原則強調(diào)“早收晚付” 第四節(jié) 財務(wù)管理的環(huán)境 財務(wù)管理的環(huán)境包括：法律環(huán)境、金融市場環(huán)境和經(jīng)濟環(huán)境。 2. 假設(shè)幣值不變，不按通貨膨脹率或物價水平調(diào)整。 流動負債 影響流動比率說服力的主要因素： ① 取決于流動資產(chǎn)中的存貨和應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。 企業(yè)的流動比率和速動比率越高只能從一方面說明企業(yè)的短期償債能力提高，另一方面說明企業(yè)資產(chǎn)收益水平降低。假設(shè)業(yè)務(wù)發(fā)生前流動資產(chǎn) 18 萬，流動負債 10 萬，流動比率＝ 18/10＝ ，假設(shè)賒購材料 10 萬，流動比率＝（ 18+10） /（ 10+10）＝ ，所以流動比率下降。 P42 頁：一般情況下，營業(yè)周期、流動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動比率的主要因素。 （二）應(yīng)收賬款率 企業(yè) ()大量管理資料下載 6 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝主營業(yè)務(wù)收入 247。 三、負債比率 （一） 產(chǎn)權(quán)比率 產(chǎn)權(quán)比率＝負債總額 247。 注意： 用化利息。 利息費用 （ 2） 同時從穩(wěn)健性的角度出發(fā)，最好比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該項指標，并選擇最低指 標年度的數(shù)據(jù)，作為標準。 四、盈利能力比率 （一） 凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤 247。 例：如果權(quán)益乘數(shù)＝ 2，資產(chǎn)負債率＝ 50％ 企業(yè) ()大量管理資料下載 8 權(quán)益乘數(shù)＝ 5，資產(chǎn)負債率＝ 80％ 第五講 第二章財務(wù)報表分析 第三節(jié)財務(wù)報表分析的應(yīng)用 一、 杜邦財務(wù)分析體系（一般掌握） 權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益凈利率＝銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) （一）杜邦分析體系的因素分析法： 杜邦分析體系的核心指標權(quán)益凈利率涉及三個因素指標之間的關(guān)系： 銷售凈利率、 總 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù) ，分別用 A、 B、 C來表示這三個指標，用 N表示權(quán)益凈利率。 杜邦分析體系注意三個要點：第一，杜邦分析體系的框架結(jié)構(gòu)；第二，權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率的關(guān)系；第三，用因素分析法過程中分析次序的改化對某個因素的影響額。凈資產(chǎn)收益率從股東角度來講體現(xiàn)投入與產(chǎn)出之比。 注意 。因此每股收益有一定的局限性。 使用市盈率指標時要注意以下幾點： （ 1）不能用于不同行業(yè)上市公司之間的比較，不具有可比較 （ 2）市盈率評價指標在以后的內(nèi)容中許多地方會用到市盈率模型 市盈率的局限性：只有在資本市場有效的前提下，用市盈利模型測算出來的每股市場價值才相對比較客觀。 實現(xiàn)凈利潤 100 萬，派發(fā)現(xiàn)金股利 40 萬，公司留存 60 萬 股利支付率＝ 40/100＝ 40％ 留存盈利比率＝ 60/100＝ 60％ 股票獲利率＝普通股每股股利 /普通股每股市價 股票獲利率又叫當期收益率、本期收益率 保守的投資者比較關(guān)注股票獲利率這個指標 敢于冒風險的投資者比較關(guān)注市盈率， 市盈率 =普通股每股市價 /普通股每股收 益 市盈率 越大，說明每股市價與每股收益偏差越大，將來每股成本向每股收益回歸的可能性越大，股票價格波動幅度越大。當普通股數(shù)發(fā)生增減變化時，不需要計算加權(quán)平均股數(shù)，直接用年末股數(shù)。 注意教材 60頁每股收益的輔助指標 ① 市盈利 該指標不能用于不同行業(yè)公司的比較 ③ 股票獲利率 ⑤ 股利保障倍數(shù) 企業(yè) ()大量管理資料下載 13 每股凈資產(chǎn)＝年度末股東權(quán)益 /年度末普通股數(shù) 分母普通股股數(shù)直接用年末股數(shù)不需計算加權(quán)平均股數(shù) 教材 62頁 市凈率＝每股市價 /每股凈資產(chǎn) 四、現(xiàn)金流量分析（重點） （二）現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析（一般了解） 經(jīng)營活動流量＝經(jīng)營活動流入 經(jīng)營活動流出 經(jīng)營活動的流入包括：銷售商品、提供勞務(wù)取得的現(xiàn)金流入；收到的稅費返還；收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流入。凈收益營運指數(shù)是指經(jīng)營活動的凈收益占企業(yè)全部凈收益的比重。 教材 P67 表 2－ 9 調(diào)整項目分為三大類： 第一類，折舊與攤銷。營運資本是指，一是指企業(yè)在正常的經(jīng)營活動當中所發(fā)生的經(jīng)營性業(yè)務(wù)，二是指雖然與當期損益本身沒有關(guān)系，但他的變動也引現(xiàn)金流量變動了。 20xx年年未流動資產(chǎn)是 150 萬，年未無息流動負債是 45萬，則 20xx 年年未的營運資本是 105 萬， 04年與 03年相比較企業(yè)占用的營運資本增加了 35 萬，就是指為了維持企業(yè)正常的營業(yè)活動，企業(yè) 墊付的流動資金增加 35 萬，就引起企業(yè)現(xiàn)金流出。 第八講 第二章 財務(wù)報表分析 第三節(jié) 財務(wù)報表分析的應(yīng)用 四、現(xiàn)金流量分析 教材 P67 第三類還有一個遞延稅款。 （ 2）經(jīng)營活動的凈流量 企業(yè) ()大量管理資料下載 16 凈流量與凈額之間的區(qū)別和聯(lián)系：二者之間的聯(lián)系就是在計算凈流量時也是在凈利潤基礎(chǔ)上調(diào)的，也是調(diào)三類項目。凈流量與凈額之間的差異在非經(jīng)營活動的損益所產(chǎn)生的所得稅。 現(xiàn)金營運指數(shù) 現(xiàn)金營運指數(shù) =經(jīng)營現(xiàn)金的凈流量 /經(jīng)營現(xiàn)金毛流量 例題： ① 某公司 20xx 年現(xiàn)金債務(wù)總額比為 ，資產(chǎn)總額是 1000 萬，權(quán)益乘數(shù)是 4，經(jīng)營活動的毛流量是 400 萬，非經(jīng)營活動的稅前損失為 60 萬，所得稅率為 33％，問該公司 20xx年的現(xiàn)金營運指數(shù)是多少？ 分析：現(xiàn)金債務(wù)總額比 =經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額 /債務(wù)總額 債務(wù)總額 =資產(chǎn)總額 所有者權(quán)益 =1000 萬 1000萬 /4=750萬 經(jīng)營活動現(xiàn)金流 量凈額 =750萬 =900萬 非經(jīng)營活動的損益的所得稅 =60萬 33％ = 經(jīng)營活動現(xiàn)金的凈流量 =900萬 = 現(xiàn)金營運指數(shù) = 萬 /400萬 = ② 如果現(xiàn)金營運指數(shù)是 ，非經(jīng)營活動的稅前收益 60 萬，資產(chǎn)總額是 1000 萬，權(quán)益乘數(shù)是 4，經(jīng)營活動的毛流量是 400 萬，問現(xiàn)金債務(wù)總額比是多少？ 分析：債務(wù)總額 =10001000/4=750萬 經(jīng)營現(xiàn)金的凈流量 =400萬 =320萬 非經(jīng)營活動的損益的所得稅 =60萬 33％ = 萬 經(jīng)營活動現(xiàn)金的凈額 =320萬 = 現(xiàn)金債務(wù)總額比 = 第九講 第三章 財務(wù)預(yù)測與計劃 本章涉及兩個問題：一是有關(guān)可持續(xù)增長率的計算與分析；二是關(guān)于現(xiàn)金預(yù)算和預(yù)計會計報企業(yè) ()大量管理資料下載 17 表的編制。 20xx 年收入1000 萬，凈利潤 100 萬，當年支付給股東的股利是 60 萬，現(xiàn)進行 20xx 年財務(wù)預(yù)測，先做20xx 年的銷售預(yù)測， 20xx 年銷售收入比 20xx年提高 20％，即 20xx 年銷售增長率是 20％?，F(xiàn)在要求 05 年由于銷售提高 20％以后， 05 年的資金占用會比 04 年新增加多少資金占用。05 年與 04 年相比較，新增的資金占用是在即期的敏感性資產(chǎn) 400 萬的基礎(chǔ)上增長 20％，即新增資產(chǎn) 80 萬。企業(yè)能夠解決的資金來源還有一部分是來自預(yù)計的 05 年的稅后利潤所形成的留存收益。還剩 12萬元的缺口，由外部市場來籌集。 P表示下個年度預(yù)計的銷售凈利率。這個外部融資銷售增長比數(shù)值越大，意味著企業(yè)下一步銷售增長過程中對外部市場融資的依賴就越大。 （ 3）可以用來分析當有通貨膨脹的前提條件下，外部融資的依賴程度是增大還是減小。 第四步：可持續(xù)增長率。體現(xiàn)經(jīng)營效率的財務(wù)指標是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 可持續(xù)增長率就是收入增長率；是個預(yù)計數(shù)。也就意味著資產(chǎn)的增長率 =收入的增長率 =股東權(quán)益的增長率。 [1/A PE （ 1+L） ] 分子、分母同時乘以 A： △ S247。 假設(shè)經(jīng)營效率不變，相當于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變， A是新增部分的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，由于假設(shè)經(jīng)營效率不變，相當于 05年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =04年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =新增部分的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這時 A可以用 04年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來替換。假設(shè) 20xx年經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，而且也不打算從外部進行股權(quán)融資，預(yù)測 20xx年的收入增長率。 要實現(xiàn) 10％的增長率，需通過以下任意一種方法 存收益率 。問題在于管理人員必須事先預(yù)計并且解決公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導致的財務(wù)問題。 （二）可持續(xù)增長率的計算 可持續(xù)增長率＝基期期初的權(quán)益凈利率 基期的留存收益率 教材 80頁 企業(yè) ()大量管理資料下載 24 留存收益率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率 留存收益率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率 ???? ???1 注意教材 79頁表 32和教材 80頁表 33 根據(jù) 1995年的資料計算出來可持續(xù)增長率實際是 1996年的可持續(xù)增長率 教材 80頁 （三）可持續(xù)增長率與實際增長率 可持續(xù)增長率與實際增長率是兩個概念。日常經(jīng)營預(yù)算：是指在供、產(chǎn)、銷活動中所涉及到的預(yù)算。 （一）銷售預(yù)算 現(xiàn)金流入主要指銷售產(chǎn)品或提供勞務(wù)所帶來的現(xiàn)金流入，因此