資本預(yù)算方法二ppt課件(完整版)
【正文】 同下，執(zhí)行經(jīng)理無論是真實(shí)報(bào)告還是報(bào)假帳都沒有區(qū)別。 ? 寬裕的預(yù)算可使本部門的努力水平大大減少。 Fellingham amp。 ? 例如，公司了解到市場(chǎng)是接受還是拒絕該新產(chǎn)品。項(xiàng)目貼現(xiàn)率為 10%，且項(xiàng)目可推遲一年。 ? 正是投資的不可逆轉(zhuǎn)性決定了公司推遲投資保留期權(quán)的價(jià)值，并且投資的不可逆轉(zhuǎn)程度越大，則公司所保留的期權(quán)的價(jià)值越大。 48 ?在 NPV法下，潛在地假定在資本預(yù)算過程中作出資本預(yù)算的執(zhí)行經(jīng)理和批準(zhǔn)資本預(yù)算的高級(jí)經(jīng)理之間不存在信息的不對(duì)稱性。 34 ? 該方法只是孤立地處理每個(gè)變量的變化，而實(shí)際上某些變量彼此之間是聯(lián)動(dòng)的。該階段初始投資 15億美元，并在未來 5年投產(chǎn)。 12 ? 但是，簡(jiǎn)單的數(shù)字計(jì)算，有時(shí)會(huì)錯(cuò)誤地導(dǎo)致正 NPV，為此，需要思考以下問題： ? 能產(chǎn)生凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目是個(gè)什么項(xiàng)目？ ? 投資項(xiàng)目的 NPV為什么是正的？或者，什么才是項(xiàng)目產(chǎn)生正 NPV的具體來源？ ? 多數(shù)項(xiàng)目只有經(jīng)過類似“無罪推定”的一系列程序后才能確定是否能產(chǎn)生正 NPV。1 第 6章 項(xiàng)目的定價(jià)： 資本預(yù)算方法（二） 2 本章內(nèi)容 ? 資本預(yù)算的內(nèi)容、類型與程序 ? 公司戰(zhàn)略與資本預(yù)算 ? 市場(chǎng)反應(yīng)與資本預(yù)算 ? 資本預(yù)算：不確定性分析 ? 決策樹分析 ? 敏感性分析 ? 情景分析 ? 盈虧平衡分析 ? 期權(quán)與資本預(yù)算：管理期權(quán)法 ? 信息不對(duì)稱條件下的 NPV法 3 資本預(yù)算的內(nèi)容、類型與程序 ? 資本預(yù)算內(nèi)容 提出與公司戰(zhàn)略目標(biāo)相一致的投資方案 預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目的稅后增量現(xiàn)金流量 預(yù)測(cè)項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量現(xiàn)值 依據(jù)收益最大化標(biāo)準(zhǔn)選擇投資項(xiàng)目 繼續(xù)評(píng)估修正后的投資項(xiàng)目，審計(jì)已完成的投資項(xiàng)目 4 ? 資本支出類型 ? 設(shè)備或廠房的重置 ?與維持企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營狀況有關(guān)的重置型資本支出 ?與降低成本有關(guān)的重置型資本支出 5 ? 新產(chǎn)品或現(xiàn)有產(chǎn)品的擴(kuò)充或改進(jìn) ? 與現(xiàn)有產(chǎn)品或現(xiàn)有市場(chǎng)有關(guān)的擴(kuò)充型資本支出 ? 與新產(chǎn)品或新市場(chǎng)有關(guān)的擴(kuò)充型資本支出 6 ? 研究與開發(fā)性資本支出 ? 與工業(yè)安全或環(huán)境保護(hù)有關(guān)的強(qiáng)制性資本支出 ? 其他 7 ? 資本預(yù)算的處理原則 ? 對(duì)于現(xiàn)有設(shè)備重置型的預(yù)算可以簡(jiǎn)單些，而降低成本、開發(fā)新產(chǎn)品、新市場(chǎng)的預(yù)算應(yīng)詳細(xì)些 ? 不管何種預(yù)算，若涉及的資金額較大，則預(yù)算不但應(yīng)詳細(xì)，且有權(quán)核準(zhǔn)預(yù)算的人員的職位也要求越高 8 ? 資本預(yù)算的程序 ? 由管理當(dāng)局估算出投資項(xiàng)目的預(yù)期增量現(xiàn)金流量 —— 包括投資項(xiàng)目在未來某一特定時(shí)點(diǎn)的殘值。 13 ? 公司創(chuàng)造正 NPV的策略 ? 率先推出新產(chǎn)品 ? 建立能夠降低成本的核心能力 ? 設(shè)置進(jìn)入壁壘 ? 革新現(xiàn)有產(chǎn)品以滿足市場(chǎng)中尚未滿足的需求 ? 建立產(chǎn)品差異化 ? 變革組織，提高管理效率 14 ? 值得注意： ?真正能產(chǎn)生正 NPV的項(xiàng)目可能并不多； ?競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)比非競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)更難找到正NPV項(xiàng)。 ? S公司估計(jì)在投產(chǎn)后的未來 5年中，每年產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流量為 9億美元，貼現(xiàn)率為 15％。 ? 例如，無效的管理導(dǎo)致成本失控。 49 ? 在 NPV法下，潛在地假定從項(xiàng)目的角度和從實(shí)施項(xiàng)目的公司的角度所得出的項(xiàng)目現(xiàn)金流入量是一致的。 59 ?可推遲性 ? 可推遲性 (delayability)是指投資項(xiàng)目在不長的時(shí)間內(nèi)可以被推遲的可能性。 62 拓展和放棄的期權(quán) ? 當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁時(shí)，拓展期權(quán)很重要，期權(quán)價(jià)值在需求旺盛時(shí)得到充分體現(xiàn)。 ? 如果接受，銷售量可增至 20個(gè)單位；如果拒絕，則銷售量為零。 Glover ,1997)。一旦高級(jí)經(jīng)理接受了所報(bào)的假帳，那么執(zhí)行經(jīng)理就可以因獲得公司的額外補(bǔ)貼而不必盡力工作。 ? 正因?yàn)槿绱?，有理由假定在寬裕合同下，?zhí)行經(jīng)理將如實(shí)報(bào)告項(xiàng)目成本。 ? 應(yīng)注意的是寬裕合同和限量合同生效的前提是高級(jí)經(jīng)理的承諾，尤其在限量合同下，承諾的作用特別重要。 87 ? 在此基礎(chǔ)上，現(xiàn)進(jìn)一步假定高級(jí)經(jīng)理能夠建立一個(gè)信息系統(tǒng)，并由此而能夠辨別項(xiàng)目是低成本（ 60或 70）還是高成本（ 80或 90）的。 ? 相應(yīng)地，高級(jí)經(jīng)理的預(yù)期利潤為 [= (60+100) + (90+100)
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