資本結構決策w簡ppt課件(完整版)
【正文】 （ 4）判斷哪個方案更好。 71 三、企業(yè)價值比較法 ? 企業(yè)價值的測算 ? 目標：企業(yè)價值最大，同時資本成本最低。 該公司擬投產一個新產品 ， 需要投資 4000萬元 ， 預期投產后每年息稅前利潤可增加 500萬元 。公司適用所得稅稅率 40％。 當 EBIT＜每股收益無差別點時， ? 運用普通股籌資可獲得較高的每股收益。該公司的聯(lián)合杠桿為多少？ 聯(lián)合杠桿系數(shù)為 3表明：當公司銷售量增長 1倍時，普通股每股收益將增長 3倍，具體放映公司的聯(lián)合杠桿利益；反之，當公司營業(yè)總額下降 1倍時，普通股每股收益將下降 3倍，具體放映公司的聯(lián)合杠桿風險。 資本結構：資產負債率上升，財務風險加大。 ?影響財務風險的因素 資本供求變化 利率水平變化 獲利能力變化 資本結構變化 ?財務風險的衡量 財務杠桿系數(shù) 38 ? 財務杠桿（ EBIT→EPS ） 財務杠桿 由于 固定籌資成本 的存在使每股收益變動率大于息稅前收益變動率的杠桿效應 財務杠桿 。 ? 產品銷售額：銷售額越大，經營風險越小。 ? 變動成本：與營業(yè)額成正比例變動的成本。利潤增加 =10,0004,000=6,000元 （ 2）如果成本中有 1萬元的固定成本。 要求：計算該企業(yè)各種籌資方式的個別資金成本 。 項 目 內 容 性 質 籌資費用 印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等 一次性發(fā)生，作為籌資額的一項扣除 用資費用 股息、利息等 經常性 7 表現(xiàn)形式 資本成本率：個別資本成本 綜合 （ 加權平均 ） 資本成本 8 作用 應用領域 具體應用 應用原則 籌資 決策 選擇資金來源， 確定籌資方案 力求選擇資本成本最低的方案 投資 決策 評價投資項目， 決定方案取舍 投資報酬率應大于資本成本 評價 業(yè)績 衡量企業(yè)經營成果 經營利潤率應高于資本成本 9 二、資本成本的測量 一般形式： ? （ 1）不考慮時間價值情況下 ? （ 2）考慮時間價值情況下 ?? ???ntttl )K(CF)f(P1 1110 （一）個別資本成本 長期借款成本 )()K(L)K()T(I)f(Lnntttl 考慮時間價值?????? ?? 11111)(fTR)f(L)T(IKlllll 不考慮時間價值??????111111 ? 某企業(yè)取得 5年期長期借款 400萬元 ， 年利率為5%， 每年付息一次 ， 到期一次還本 ， 籌資費率為 %， 企業(yè)所得稅稅率為 25%。 ?站在投資者的角度 ， 資金成本是其要求的投資報酬率；站在企業(yè)籌資的角度是企業(yè)投資時要求的最低投資報酬率 。 )FRmR(FRsK ??? ?RRbRsK ??17 優(yōu)先股資本成本 留存收益資本成本 （類似普通股，不考慮籌資費用） GPDGP )G(DK C ????? 10 1)f(PDKp ?? 118 例：南京休斯公司計劃籌資 6000萬元 。 24 ? 解：債券資本成本 = =% ? 優(yōu)先股資本成本 = =% ? 普通股資本成本 = +4%=% ? 綜合資本成本 = ? =% %21%)331(*%10??%31%12?%41%10?25001000*%*%*% ??25 第二節(jié) 杠桿利益與風險 ? 營業(yè)杠桿利益與風險 ? 財務杠桿利益與風險 ? 聯(lián)合杠桿利益與風險 26 又例如：在 3萬元利潤中，收入 5萬元，成本 2萬元。這就是復合杠桿或聯(lián)合杠桿。營業(yè)杠桿系數(shù)大小與營業(yè)杠桿利益和風險成正相關。 ? 影響因素 與 DOL變化方向 銷售量 Q 反方向 銷售價格 P 單位變動成本 V 同方向 固定成本 F 營業(yè)杠桿系數(shù)越大，經營風險越大。財務杠桿系數(shù)大小與財務杠桿利益和風險成正相關。 由于存在固定籌資成本，產生財務杠桿效應，使每股收益變動率大于息稅前利潤的變動率。 53 1000 1000 合計 16 % 200 16 % 300 普通股 13 % 200 13 % 200 優(yōu)先股 % 600 7 % 500 長期借款
教學課件相關推薦
鄂ICP備17016276號-1