【正文】 發(fā)布。 ? ★ 在國(guó)際上 ， 最著名的同業(yè)拆借利率有： 倫敦銀行間同業(yè)拆借利率 （ LIBOR） 新加坡銀行同業(yè)拆借利率 （ SIBOR） 香港銀行同業(yè)拆借利率 （ HIBOR） 金融學(xué)原理 倫敦同業(yè)拆借利率 Libor ? 是倫敦銀行間市場(chǎng)報(bào)價(jià)銀行報(bào)出的各自資金拆出利率的算術(shù)平均利率。 金融學(xué)原理 同業(yè)拆借的種類 ? ★ 頭寸拆借： 指金融機(jī)構(gòu)之間為了軋平頭寸、補(bǔ)足存款準(zhǔn)備金和票據(jù)清算資金而在拆借市場(chǎng)上融通短期資金的活動(dòng)。 金融學(xué)原理 貨幣市場(chǎng)構(gòu)成 ? 同業(yè)拆借市場(chǎng) ? 短期債券與回購(gòu)市場(chǎng) ? 票據(jù)市場(chǎng) ? 貨幣市場(chǎng)基金 金融學(xué)原理 一、同業(yè)拆借市場(chǎng) 金融學(xué)原理 什么是同業(yè)拆借市場(chǎng) ? ★ 同業(yè)拆借市場(chǎng) 就是金融機(jī)構(gòu)之間為調(diào)劑臨時(shí)性和頭寸和滿足流動(dòng)性需要而進(jìn)行的短期資金信用借貸市場(chǎng)。 ? ★ 有了高流動(dòng)性的同業(yè)市場(chǎng)，銀行就能恰如其分地縮減其流動(dòng)性頭寸，將其資金投放于有利可圖的貸款，并通過(guò)銀行同業(yè)市場(chǎng)彌補(bǔ)其資金缺口。當(dāng)頭寸拆借用于補(bǔ)足存款準(zhǔn)備金時(shí)，一般為隔夜拆借，即當(dāng)天拆入，第二個(gè)營(yíng)業(yè)日就歸還了。英國(guó)銀行協(xié)會(huì)授權(quán)路透公司負(fù)責(zé)Libor 的計(jì)算和發(fā)布，根據(jù)報(bào)價(jià)行報(bào)出的價(jià)格，分別去掉最高、最低各 25%的報(bào)價(jià)，對(duì)剩余 50%的報(bào)價(jià)進(jìn)行簡(jiǎn)單算術(shù)平均求得對(duì)應(yīng)幣種的 Libor，每天在倫敦時(shí)間 11:00 后發(fā)布。每個(gè)交易日根據(jù)各報(bào)價(jià)行的報(bào)價(jià)，剔除最高、最低各2 家報(bào)價(jià)，對(duì)其余報(bào)價(jià)進(jìn)行算術(shù)平均計(jì)算后，得出每一期限品種的 Shibor，并于 11:30 通過(guò)上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng)（ ）對(duì)外發(fā)布。 ? ★ 基準(zhǔn)債券是期限特別短 、 沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)庫(kù)券 。 ? ★ 在二級(jí)市場(chǎng)上，連續(xù)的國(guó)債交易會(huì)形成國(guó)債的市場(chǎng)價(jià)格和市場(chǎng)利率，國(guó)債利率可以反映一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，政策當(dāng)局可根據(jù)國(guó)債市場(chǎng)利率走勢(shì)來(lái)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，并及時(shí)地采取相應(yīng)的政策措施 ? ★ 為潛在的投資者提供了較好的投資機(jī)會(huì)； ? ★ 國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)是中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作的重要場(chǎng)所，從而為中央銀行實(shí)施間接的貨幣調(diào)控機(jī)制提供了便利。 金融學(xué)原理 做市商 ? ★ 做市商，是指承諾以其持有的證券為基礎(chǔ)進(jìn)行證券雙向買賣的證券商。 金融學(xué)原理 中國(guó)做市商制度的實(shí)踐：雙邊報(bào)價(jià)商 ? ★ 雙邊報(bào)價(jià)制度：在規(guī)定的債券買賣價(jià)差范圍內(nèi)，獲得雙邊報(bào)價(jià)商資格的金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身情況對(duì)全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)可進(jìn)行現(xiàn)券交易的債券連續(xù)報(bào)出擬買入價(jià)格和擬賣出債券價(jià)格，并隨時(shí)保證與應(yīng)價(jià)交易者成交，為債券市場(chǎng)提供流動(dòng)性保障。 ? ★柜臺(tái)交易為債券的零售市場(chǎng)，投資人為個(gè)人或非金融的機(jī)構(gòu)投資者，交易方式為做市商式，交易金額相對(duì)較小。 金融學(xué)原理 按照在回購(gòu)合約有效期內(nèi)對(duì)國(guó)債的處置權(quán)利的不同，回購(gòu)分為： ? ★ 封閉式回購(gòu) ? ★ 開(kāi)放式回購(gòu)。 ? ★ 國(guó)債回購(gòu)交易的利率一般要比同期限的同業(yè)拆借利率要低一些。 金融學(xué)原理 ? ★ 一般說(shuō)來(lái)，當(dāng)期限相同時(shí)，國(guó)債回購(gòu)利率要低于銀行間同業(yè)拆借利率。 ? ★ 本票 是出票人簽發(fā)的，承諾自己在見(jiàn)票時(shí)無(wú)條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。 按承兌人的不同，商業(yè)票據(jù)又可分為： ? ★ 商業(yè)承兌匯票：由收款人或付款人簽發(fā)，經(jīng)作為付款人的企業(yè)承兌的票據(jù)。 ? ★ 必須在到期時(shí)才能收回 。 ? ★ 只是暫時(shí)讓渡借貸資金的使用權(quán)，資金所有權(quán)并未轉(zhuǎn)移 。 ? ★貨幣市場(chǎng)基金一般采取開(kāi)放式基金的形式，投資者可以直接在商業(yè)銀行和證券公司購(gòu)買或贖回。在美國(guó)，幾乎半數(shù)的家庭持有貨幣市場(chǎng)基金，家庭短期金融資產(chǎn)的 22%是以貨幣市場(chǎng)基金的形式存在，貨幣市場(chǎng)基金的規(guī)模甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了儲(chǔ)蓄存款的規(guī)模。 金融學(xué)原理 ? ★ 貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展可能引起“存款搬家”，對(duì)商業(yè)銀行帶來(lái)較大的沖擊。比如，中國(guó)銀行間債券現(xiàn)券交易平均每筆交易量為，每筆回購(gòu)交易平均額為 億元。在真實(shí)票據(jù)到期前，如果有應(yīng)急之需，通過(guò)貼現(xiàn)解決了短期的流動(dòng)性需要，并及時(shí)地收回了資金。 ? ★ 一般銀行貸款的期限則較長(zhǎng)。 金融學(xué)原理 票據(jù)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)與再貼現(xiàn) ? ★ 票據(jù)貼現(xiàn) 就是票據(jù)的持有人在需要資金時(shí)，將其持有的未到期票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行扣除利息后將余款支付給持票人的票據(jù)行為。 金融學(xué)原理 真實(shí)票據(jù)與融通票據(jù) ? ★ 真實(shí)票據(jù) 是指為結(jié)清貿(mào)易價(jià)款而使用的票據(jù)，它是伴隨商品流通而發(fā)生的票據(jù)，如商業(yè)發(fā)票、貨運(yùn)輸單等都是典型的真實(shí)票據(jù)。故國(guó)債回購(gòu)利率會(huì)高于銀行間同業(yè)信用拆借的利率。 金融學(xué)原理 國(guó)債回購(gòu)交易市場(chǎng)的功能 ? ★ 對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，通過(guò)回購(gòu)交易得以最大限度地保持資產(chǎn)的流動(dòng)性、收益性和安全性的統(tǒng)一，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化和合理化； ? ★ 對(duì)于各類非金融機(jī)構(gòu)，它們可以在這個(gè)市場(chǎng)上對(duì)自己的短期資金做最有效的安排； ? ★ 國(guó)債回購(gòu)的利率又相對(duì)地較低，通過(guò)國(guó)債回購(gòu)來(lái)解決流動(dòng)性的綜合成本要低很多，這對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性管理具有非常重要的意義。 ? ★ 開(kāi)放式回購(gòu) ：在回購(gòu)合約有效期內(nèi)可以靈活處置債券的回購(gòu)交易 ? 金融學(xué)原理 以下兩方面體現(xiàn)了 “ 開(kāi)放性 ” ： ? ★ 被凍結(jié)的國(guó)債允許自由替換券種。 ? ★ 回購(gòu)交易是指國(guó)債一方以協(xié)議價(jià)格在雙方約定的日期向另一方賣出國(guó)債，同時(shí)約定在未來(lái)的某一天按約定的價(jià)格從后者