投資學(xué)第三章現(xiàn)值和內(nèi)部收益率(完整版)
【正文】 3 1 2 5( 0 .5 ) ( 1 ) ( 1 .5 )1 [ 1 ] [ 1 ]2 2 2r r r??? ? ?—— 0224 以這種方式表示，說(shuō)明現(xiàn)金流量根據(jù)發(fā)生當(dāng)時(shí)的即期利率來(lái)折現(xiàn)。 —— 027 票息率 ％ 到期日 價(jià)格 101:20 101:18 100:21 100:12 99:15 比如最后一行的債券，指 100元的面值，當(dāng)前價(jià)格為 99＋ 15/32= 表 報(bào)價(jià)日： —— 028 折現(xiàn)因子可以由國(guó)債價(jià)格表計(jì)算 ：參考表 第一行 第二行 6個(gè)月后的收益： 1年后收益： 100＋ 所以現(xiàn)值 可以算出 d(1)= d()=? 2 0 11 0 1 ( 1 0 0 6 .8 7 5 ) ( 0 .5 )3 2 2( 0 .5 ) 0 .9 8 2 5dd? ? ? ??181 0 1 = 2 . 7 5 d ( 0 . 5 ) + 1 0 2 . 7 5 d ( 1 )32??—— 029 211 0 0 = 2 . 3 1 2 5 d (0 . 5 )+ 2 . 3 1 2 5 d (1 )32 + 1 0 2 .3 1 2 5 d ( 1 .5 )???—— 0210 表 ：根據(jù)表 T d(t) 1 2 —— 0211 d(t) 1 0 T 年 28 20 圖 30年之后將收取的 1元，現(xiàn)值僅有 —— 0212 Present Value and Internal Rate of Return Present Value (PV) Internal Rate of Return (IRR) Cash Flow Evaluation Discount factor Spot and forward rate —— 0213 即期利率與遠(yuǎn)期利率 折現(xiàn)因子可以用來(lái)給資產(chǎn)定價(jià)，但使用更多的還是利率。我們需要找到辦法來(lái)比較不同的現(xiàn)金流。 當(dāng)前投資 1元， 6個(gè)月后回收 1/ d() = —— 025 Discount factor 國(guó)債 Bonds 在以下的討論里都是沒有信用風(fēng)險(xiǎn)的（ default－ free） 對(duì)于一般的國(guó)債，現(xiàn)金流包含 3個(gè)要素： ——面值 face value or par value ——票息 coupon rate ——到期日 maturity day —— 026 在 94年 2月 15日 購(gòu)買了一種國(guó)債（ 付息債券 ），面值 10000元，票息 %, 到期日是 96年 8月 15日。 已知折現(xiàn)因子 d(t)表示 t年之后的 1元的現(xiàn)值，因此有： 2( ) 1 12trdt ????????A A(1+r/2)2t time 0 t —— 0216 表 根據(jù)表 T d(t) % 1 2 ()rt—— 0217 Spot rate 10% 0 T 年 28 20 4% 4 12 圖 —— 0218 即期利率與到期期間的關(guān)系，通常被成為 “即期利率的期限結(jié)構(gòu)” term structure of spot rate 根據(jù)圖 ，即期利率最初具有斜率向上的期限結(jié)構(gòu)，但大約到第 23年后，即期利率具有斜率向下的趨勢(shì) downward sloping —— 0219 零息債券 零息債券 zero coupon bond 指只在到期日支付面值的債券。 2)2 —— 0227 購(gòu)買 1年期債券的投資者，在前 6個(gè)月獲得較高的年利率 %，是因?yàn)橄喈?dāng)于承諾在 6個(gè)月結(jié)束時(shí)，繼續(xù)將貸款延展半年。 如果 cy，則 P1。 —— 0249 IRR是實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬率 ? 票息 －到期日 如果持有債券至到期日，則到期收益率是否就是實(shí)際得到的報(bào)酬率？ 2 3 42 . 3 1 2 5 2 . 3 1 2 5 2 . 3 1 2 5 1 0 2 . 3 1 2 5 1 0 0 . 3 7 51 [ 1 ] [ 1 ] [ 1 ]2 2 2 2y y y y? ? ? ?? ? ? ?41 0 0 . 3 7 5 ( 1 )2y?—— 0250 上式兩邊同乘以 (1＋ y/2)4 則有 324 ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) 2 2 2 ( 1 )2y y yy? ? ? ? ? ???這個(gè)式子的左側(cè)可以解釋為，在 一筆票息 ，根據(jù)到期收益率 y再投資至到期日，收益為 (1+y/2)3 。 現(xiàn)金流 x=(x0,x1,)為 (1020,85,85,1085) 根據(jù)上表計(jì)算它的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。 2 6 2 .8 2 3 8 .9 11 .1 0 ?2 (1 .1 0 ) ?3 ( 1 .1 0 ) ?4 (1 .1 0 ) ?5 ( ) ?—— 0275 ? 因此，資金提供者因?yàn)閾碛辛送顿Y生產(chǎn)機(jī)會(huì)的財(cái)產(chǎn)權(quán)，使得他們?cè)诘谝荒瓿鯐r(shí)只
環(huán)評(píng)公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1