【正文】 31某項目有凈收益不同的 A、 B兩方案。 (二 ) 評價標準 ROI（ ROE） 的 判據(jù)參數(shù) 是一個 合理區(qū)間 （ 基本上是行業(yè)樣本平均值的基礎(chǔ)上 ， 增加 2個邊界值 ） 項目 ROI（ ROE） 的計算值 達到 判據(jù)范圍內(nèi) ， 則項目可行 否則 項目應予以否決 。 第三節(jié) 動態(tài)評價指標 一 .凈現(xiàn)值和凈年值 (一 )凈現(xiàn)值 （ NPV—— present value） ????ntct tiFPCOCIN P V0),/()(式中 ： n—— 項目的計算期（一般情況下為項目的壽命期） t—— 年份 iC———— 行業(yè)的基準收益率或設定的折現(xiàn)率 ： (1)用于絕對評價 (判斷是否可行 ): NPV≥0則項目或方案可行；否則予以否決。 (2)NPV是 ic的函數(shù) 隨著 ic的增大 ,NPV減小 。如環(huán)保、教育、國防、公共設施等項目， 方案僅有費用現(xiàn)金流。設 iC=8%， 試問應當選擇哪個方案？單位：萬元 0 10 25 0 25 方案 1 （演示 p50） 20 方案 2 三 . 動態(tài)投資回收期 Pt′ (一 )表達式 ????,00),/()(PttCt tiFPCOCIPt′ 是凈現(xiàn)金流量的 現(xiàn)值的累計值 為零的年限 。 (四 )IRR的計算方法 ： 解方程 NPV=0 對于 常規(guī)投資項目 （即凈現(xiàn)金流量的符號僅僅變化一次的項目），只要它的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線與 i橫坐標相交， IRR就有 唯一正數(shù)解 。 此時，不能使用 IRR指標 ② 但如果 只有一個正實根 ，那么它肯定是項目的 IRR。 （ 2） 增量內(nèi)部收益率是兩備選方案 NPV相等時的折現(xiàn)率。 （如果使用 IRR對方案比選，不能保證與 NPV評價的結(jié)論總是一致） (2)以下情況不能使用 △ IRR指標 ① 增量現(xiàn)金流量極易出現(xiàn) 符號多次變化 的情況 沒有符合 IRR經(jīng)濟涵義的解 ② 有可能兩方案的凈現(xiàn)值函數(shù) 曲線不相交 (或相交無窮遠處 ) 即 △ IRR不存在 △ IRR計算 —— 伯格曼規(guī)則 在初始投資相等的情況下， 采用的增量現(xiàn)金流使用 AB，還是 BA？ 伯格曼規(guī)則： 我們選擇的正確增量現(xiàn)金流的特點是： 第 1個現(xiàn)金流量符號為負 P62，表 37中，選 AB的增量現(xiàn)金流 [例 3— 14]試運用伯格曼規(guī)則和指標△ IRR對 [例 2— 2]的 A、 B方案進行比選。 表 311 方案 A、 B的現(xiàn)金流量 根據(jù)伯格曼規(guī)則，我們應當選用 BA的增量現(xiàn)金流 ，因為除 0外，它的 第一個現(xiàn)金流量為 6。 即： △ NPV=O， NPVANPVB=0 ， ∴ NPVA=NPVB 情況下的折現(xiàn)率 NPV △ IRR i（ %） ： 當 △ IRR＞ iC時 ， 增量現(xiàn)金流是經(jīng)濟的， 投資大的方案優(yōu)； △ IRR＜ iC時 ， 投資小的方案優(yōu)。 ? 在實際的經(jīng)濟評價中， 人們在選用價值型指標 NPV的同時， 還要選用效率型指標 IRR， 從兩個不同的角度全面評價項目的經(jīng)濟性 。每年可以給企業(yè) 節(jié)省 4000元 的制造成本 ，但第 3年需要大修理一次，費用為 5000元。 項目 年 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10現(xiàn)金流入（ CI ）銷售收入 300 450 500 550 550 500 500 500 現(xiàn)金流出（ CO ） 總投資 200 180 320 成本 200 300 300 350 350 400 400 400凈現(xiàn)金流量 （ NC F t ） 200 180 320 100 150 200 200 200 100 100 100凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 200 164 264 75 103 124 113 103 47 42 39累計凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 200 364 628 553 450 326 213 110 63 21 18Pt′= 101 + 21/39 =(年） (四 )對 Pt′的分析： 1. Pt′ 與 Pt的區(qū)別僅僅在于它考慮了資金的時間價值 . 2. 其它特點與 Pt相同。AC由 PC得來，除指標涵義不同外，二者是等效的評價指標。 （ 2)作為 相對 效果評價指標時：在兩方案都可行的情況下， NAV大者優(yōu)。 因方便了乘客出入 ， 估計每年可使地鐵增加 6萬元的收益 ， 但每年用于通道的照明和看守維護的費用將為 1萬元 ， 如果資金的機會成本為 10%， 通道的計算期設為 30年 ， 該通道是否應當建呢 ？ 解： NCF230=61=5（ 萬元 ） 5 0 1 2 30 50 圖 32 地下通道現(xiàn)金流量圖 NPV= 50 + 5（ P/A， 10%， 29） （ P/F， 10%， 1） = 50 + 5 = 50 + = ＜ 0 故項目不應實施 (2)用于相對效果評價 —— 用于多方案 比選 時 ① 單獨法： ? 先單獨計算兩方案各自的 NPV (在方案 A、 B的 NPVA≥0、 NPVB≥0 的前提下 ) ? 再比較方案 NPV的大小 —— NPV大者優(yōu) 。 (三）