【正文】 31某項(xiàng)目有凈收益不同的 A、 B兩方案。 (二 ) 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) ROI（ ROE） 的 判據(jù)參數(shù) 是一個(gè) 合理區(qū)間 （ 基本上是行業(yè)樣本平均值的基礎(chǔ)上 ， 增加 2個(gè)邊界值 ） 項(xiàng)目 ROI（ ROE） 的計(jì)算值 達(dá)到 判據(jù)范圍內(nèi) ， 則項(xiàng)目可行 否則 項(xiàng)目應(yīng)予以否決 。 第三節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 一 .凈現(xiàn)值和凈年值 (一 )凈現(xiàn)值 （ NPV—— present value） ????ntct tiFPCOCIN P V0),/()(式中 ： n—— 項(xiàng)目的計(jì)算期（一般情況下為項(xiàng)目的壽命期） t—— 年份 iC———— 行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率 ： (1)用于絕對(duì)評(píng)價(jià) (判斷是否可行 ): NPV≥0則項(xiàng)目或方案可行；否則予以否決。 (2)NPV是 ic的函數(shù) 隨著 ic的增大 ,NPV減小 。如環(huán)保、教育、國(guó)防、公共設(shè)施等項(xiàng)目， 方案僅有費(fèi)用現(xiàn)金流。設(shè) iC=8%， 試問應(yīng)當(dāng)選擇哪個(gè)方案？單位：萬元 0 10 25 0 25 方案 1 （演示 p50） 20 方案 2 三 . 動(dòng)態(tài)投資回收期 Pt′ (一 )表達(dá)式 ????,00),/()(PttCt tiFPCOCIPt′ 是凈現(xiàn)金流量的 現(xiàn)值的累計(jì)值 為零的年限 。 (四 )IRR的計(jì)算方法 ： 解方程 NPV=0 對(duì)于 常規(guī)投資項(xiàng)目 （即凈現(xiàn)金流量的符號(hào)僅僅變化一次的項(xiàng)目），只要它的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線與 i橫坐標(biāo)相交， IRR就有 唯一正數(shù)解 。 此時(shí)，不能使用 IRR指標(biāo) ② 但如果 只有一個(gè)正實(shí)根 ，那么它肯定是項(xiàng)目的 IRR。 （ 2） 增量?jī)?nèi)部收益率是兩備選方案 NPV相等時(shí)的折現(xiàn)率。 （如果使用 IRR對(duì)方案比選，不能保證與 NPV評(píng)價(jià)的結(jié)論總是一致） (2)以下情況不能使用 △ IRR指標(biāo) ① 增量現(xiàn)金流量極易出現(xiàn) 符號(hào)多次變化 的情況 沒有符合 IRR經(jīng)濟(jì)涵義的解 ② 有可能兩方案的凈現(xiàn)值函數(shù) 曲線不相交 (或相交無窮遠(yuǎn)處 ) 即 △ IRR不存在 △ IRR計(jì)算 —— 伯格曼規(guī)則 在初始投資相等的情況下， 采用的增量現(xiàn)金流使用 AB，還是 BA？ 伯格曼規(guī)則： 我們選擇的正確增量現(xiàn)金流的特點(diǎn)是： 第 1個(gè)現(xiàn)金流量符號(hào)為負(fù) P62，表 37中，選 AB的增量現(xiàn)金流 [例 3— 14]試運(yùn)用伯格曼規(guī)則和指標(biāo)△ IRR對(duì) [例 2— 2]的 A、 B方案進(jìn)行比選。 表 311 方案 A、 B的現(xiàn)金流量 根據(jù)伯格曼規(guī)則，我們應(yīng)當(dāng)選用 BA的增量現(xiàn)金流 ，因?yàn)槌?0外，它的 第一個(gè)現(xiàn)金流量為 6。 即： △ NPV=O， NPVANPVB=0 ， ∴ NPVA=NPVB 情況下的折現(xiàn)率 NPV △ IRR i（ %） ： 當(dāng) △ IRR＞ iC時(shí) ， 增量現(xiàn)金流是經(jīng)濟(jì)的， 投資大的方案優(yōu)； △ IRR＜ iC時(shí) ， 投資小的方案優(yōu)。 ? 在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中， 人們?cè)谶x用價(jià)值型指標(biāo) NPV的同時(shí)， 還要選用效率型指標(biāo) IRR， 從兩個(gè)不同的角度全面評(píng)價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性 。每年可以給企業(yè) 節(jié)省 4000元 的制造成本 ，但第 3年需要大修理一次，費(fèi)用為 5000元。 項(xiàng)目 年 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10現(xiàn)金流入（ CI ）銷售收入 300 450 500 550 550 500 500 500 現(xiàn)金流出（ CO ） 總投資 200 180 320 成本 200 300 300 350 350 400 400 400凈現(xiàn)金流量 （ NC F t ） 200 180 320 100 150 200 200 200 100 100 100凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 200 164 264 75 103 124 113 103 47 42 39累計(jì)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 200 364 628 553 450 326 213 110 63 21 18Pt′= 101 + 21/39 =(年） (四 )對(duì) Pt′的分析： 1. Pt′ 與 Pt的區(qū)別僅僅在于它考慮了資金的時(shí)間價(jià)值 . 2. 其它特點(diǎn)與 Pt相同。AC由 PC得來，除指標(biāo)涵義不同外，二者是等效的評(píng)價(jià)指標(biāo)。 （ 2)作為 相對(duì) 效果評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)：在兩方案都可行的情況下， NAV大者優(yōu)。 因方便了乘客出入 ， 估計(jì)每年可使地鐵增加 6萬元的收益 ， 但每年用于通道的照明和看守維護(hù)的費(fèi)用將為 1萬元 ， 如果資金的機(jī)會(huì)成本為 10%， 通道的計(jì)算期設(shè)為 30年 ， 該通道是否應(yīng)當(dāng)建呢 ？ 解： NCF230=61=5（ 萬元 ） 5 0 1 2 30 50 圖 32 地下通道現(xiàn)金流量圖 NPV= 50 + 5（ P/A， 10%， 29） （ P/F， 10%， 1） = 50 + 5 = 50 + = ＜ 0 故項(xiàng)目不應(yīng)實(shí)施 (2)用于相對(duì)效果評(píng)價(jià) —— 用于多方案 比選 時(shí) ① 單獨(dú)法： ? 先單獨(dú)計(jì)算兩方案各自的 NPV (在方案 A、 B的 NPVA≥0、 NPVB≥0 的前提下 ) ? 再比較方案 NPV的大小 —— NPV大者優(yōu) 。 (三）