【正文】 的目標。經(jīng)營者努力工作可能得不到應(yīng)有的報酬，他們的行為和結(jié)果之間有不確定性，經(jīng)營者總是力圖避免這種風(fēng)險，希望付出一份勞動便得到一份報酬。債權(quán)人把資金借給企業(yè)，并不是為了“股東財富最大化”，與股東的目標也不一致。與此同時，債務(wù)增加會提高企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險，不利于股東財富的增加。對投資項目得失的評價，要在投資項目實施前完成。按照現(xiàn)金流量的不同性質(zhì)，可以把企業(yè)的活動分為經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動（如圖1—2所示）。除非股東確信投資會帶來滿意的回報，否則股東不會出資，其他利益相關(guān)者的要求也無法實現(xiàn)。任何決策只要符合目標就被認為是好的決策，不符合目標的就是差的決策。有時財務(wù)目標還被表述為企業(yè)價值最大化。權(quán)益的市場增加值是使企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值。（2）仍然沒有考慮每股盈余的風(fēng)險性。這種觀點的缺陷是：（1）沒有考慮利潤的取得時間。財務(wù)主管務(wù)必使企業(yè)正常經(jīng)營產(chǎn)生的和從外部獲得的資金能以產(chǎn)出最大的形式加以利用。本人認為該詞應(yīng)該刪除。因此，籌集企業(yè)發(fā)展所需要的資金，是對財務(wù)管理的第二個要求。在科技不斷進步的現(xiàn)代經(jīng)濟中，產(chǎn)品不斷更新?lián)Q代，企業(yè)必須不斷推出更好、更新、更受顧客歡迎的產(chǎn)品，才能在市場中立足。國家為維持市場經(jīng)濟秩序，通過立法規(guī)定債務(wù)人必須“償還到期債務(wù)”，必要時“破產(chǎn)償債”。企業(yè)一方面付出貨幣，從市場上取得所需的資源；另一方面提供市場需要的商品或服務(wù)，從市場上換回貨幣。企業(yè)一旦成立。本章從考試來說，分數(shù)較少，一般占3份左右，主要考2道客觀題。主要考點集中在財務(wù)管理目標、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的內(nèi)部及外部原因和公司理財原則。就會面臨競爭，并始終處于生存和倒閉、發(fā)展和萎縮的矛盾之中。企業(yè)從市場獲得的貨幣至少要等于付出的貨幣，以便維持繼續(xù)經(jīng)營，這是企業(yè)長期存續(xù)的基本條件。企業(yè)如果不能償還到期債務(wù)，就可能被債權(quán)人接管或被法院判定破產(chǎn)。在競爭激烈的市場上，各個企業(yè)此消彼長、優(yōu)勝劣汰。2．獲利企業(yè)必須能夠獲利，才有存在的價值。原因是語法不通。因此，通過合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利，是對財務(wù)管理的第三個要求。例如，今年獲利100萬元和明年獲利100萬元，哪一個更符合企業(yè)的目標？若不考慮貨幣的時間價值，就難以作出正確判斷。3．股東財富最大化這種觀點認為：股東財富最大化或企業(yè)價值最大化是財務(wù)管理的目標。有時財務(wù)目標被表述為股價最大化。企業(yè)價值的增加，是由于權(quán)益價值增加和債務(wù)價值增加引起的。唯一的目標可以為企業(yè)理財提供一個統(tǒng)一的決策依據(jù)，并且保持各項決策的內(nèi)在一致性。不可否認，股東和其他管理利益人之間既有共同利益，也有利益沖突。股東價值經(jīng)營現(xiàn)金流量資本成本資本結(jié)構(gòu)，破產(chǎn)風(fēng)險稅率股利政策籌資活動資本成本資本成本資本成本資本成本圖1—1股東價值的影響因素1．經(jīng)營活動經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金對于價值創(chuàng)造有決定意義，從長遠來看經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金是企業(yè)盈利的基礎(chǔ)。營運資本投資是周轉(zhuǎn)使用的，以盡可能是少的營運資本支持同樣的經(jīng)營現(xiàn)金流，節(jié)約資本成本支出，有利于增加股東財富。因此，企業(yè)必須對它們進行權(quán)衡，確定適宜的負債/權(quán)益比，降低平均的資本成本，以利于增加股東財富。公司必須協(xié)調(diào)這三方面的利益沖突，才能實現(xiàn)“股東財富最大化”的目標。2．經(jīng)營者對股東目標的背離經(jīng)營者的目標和股東不完全一致，經(jīng)營者有可能為了自身的目標而背離股東的利益。例如，裝修豪華的辦公室，購置高檔汽車等；借口工作需要亂花股東的錢；或者蓄意壓低股票價格，以自己的名義借款買回，導(dǎo)致股東財富受損。監(jiān)督可以減少經(jīng)營者違背股東意愿的行為，但不能解決全部問題。盡管如此仍不可能使經(jīng)營者完全按股東的意愿行動，經(jīng)營者仍然可能采取一些對自己有利而不符合股東最大利益的決策，并由此給股東帶來一定的損失。如果高風(fēng)險的計劃僥幸成功，超額的利潤歸股東獨享；如果計劃不幸失敗，公司無力償債，債權(quán)人與股東將共同承擔(dān)由此造成的損失。（三）企業(yè)目標與社會責(zé)任企業(yè)的目標和社會的目標在許多方面是一致的。但是，法律不可能解決所有問題，況且目前我國的法制尚不健全，企業(yè)有可能在合法的情況下從事不利于社會的事情。財務(wù)管理主要在這種意義上研究成本和收入，而不同于一般意義上的成本管理和銷售管理，也不同于計量收入、成本和利潤的會計工作。各種流轉(zhuǎn)途徑完成一次循環(huán)即從現(xiàn)金開始又回到現(xiàn)金所需的時間不同。股東最初投入的現(xiàn)金，在后續(xù)的經(jīng)營中經(jīng)常不夠使用，需要補充。股東銀行現(xiàn) 金股利借入歸還投資商業(yè)信用應(yīng)收賬款在產(chǎn)品原材料產(chǎn)成品賒銷現(xiàn)銷管理和銷售費用收款償還賒購現(xiàn)購營業(yè)費用人工成本圖1—3考慮了來源和耗費的現(xiàn)金短期循環(huán)（三）現(xiàn)金的長期循環(huán)圖1—4是現(xiàn)金長期循環(huán)的基本形式。按照權(quán)責(zé)發(fā)生制，機器的購置支出100 000元不構(gòu)成2000年抵減收入的成本，而需要在2001～2005年的期間內(nèi)折舊。它們被使用時，分別記入“在產(chǎn)品”和各種費用賬戶，又匯集在一起，同步形成“產(chǎn)成品”，產(chǎn)品經(jīng)出售又同步轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。它的短期循環(huán)中的現(xiàn)金收支大體平衡，稅后凈利使企業(yè)現(xiàn)金多余出來，長期循環(huán)中的折舊、攤銷等也會積存現(xiàn)金。因此，它們支付日常的開支通常并不困難，甚至還可能把部分補償折舊費用的現(xiàn)金抽出來移作他用。這類企業(yè)不能以高于付現(xiàn)成本的價格出售產(chǎn)品，更談不上補償非現(xiàn)金費用。（3）擴充企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。如果不是這樣，就要借新債還舊債，利息負擔(dān)會耗費掉擴建形成的現(xiàn)金流入，使項目在經(jīng)濟上失敗。有的企業(yè)集中在年終發(fā)放獎金，要用大量現(xiàn)金；有的企業(yè)利用節(jié)假日加班加點，要加倍付薪；有的企業(yè)使用季節(jié)性臨時工，在此期間人工費大增。當經(jīng)濟“熱”起來時，現(xiàn)金需求迅速擴大，積存的過?，F(xiàn)金很快被用盡，不僅擴充存貨需要大量投入現(xiàn)金，而且受繁榮時期樂觀情緒的鼓舞，企業(yè)會對固定資產(chǎn)進行擴充性投資，并且往往要超過提取的折舊。增加收入，受到市場競爭的限制。失敗的一方，不但蒙受價格下降的損失，還受到銷量減少的打擊，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)可能嚴重失衡。因此，財務(wù)管理的主要內(nèi)容是投資決策、籌資決策和股利決策三個方面。證券投資只能通過證券分析與評價，從證券市場中選擇企業(yè)需要的股票和債券，并組成投資組合；作為行動方案的投資組合，不是事先創(chuàng)造的，而是通過證券分析得出的。短期投資又稱為流動資產(chǎn)投資或營運資產(chǎn)投資?？晒┢髽I(yè)選擇的資金來源有許多，我國習(xí)慣上稱“資金渠道”。2．長期資金和短期資金長期資金是指企業(yè)可長期使用的資金，包括權(quán)益資金和長期負債。如何安排長期籌資和短期籌資的相對比重，是籌資決策要解決的另一個重要問題。后來，人們對計劃的認識深化了，將計劃分為項目計劃和期間計劃。（一）財務(wù)決策財務(wù)決策是指有關(guān)資金籌集和使用的決策。抉擇活動即從備選計劃中選擇一個行動方案，或者說在備選計劃中進行抉擇。例如，收集情報階段，包括了解收集情報的“情報”、“設(shè)計”收集情報的方案、“決定”如何收集情報、“評價”收集到的情報是否合乎需要這樣四個小階段。（3）信息。（5）決策結(jié)果。例如，不顧安全生產(chǎn)，單純追求產(chǎn)量和利潤，結(jié)果發(fā)生嚴重事故，產(chǎn)量和利潤反而會掉下來；單純追求短期利潤會使企業(yè)發(fā)展失去后勁，甚至破產(chǎn)。由于社會的、心理的、道德的、美學(xué)的等非經(jīng)濟目標日益受到重視，它們的實現(xiàn)程度越來越影響人類的生活質(zhì)量?，F(xiàn)代決策理論認為，由于決策者在認識能力和時間、成本、情報來源等方面的限制，不能堅持要求最理想的解答，常常只能滿足于“令人滿意的”或“足夠好的”決策。企業(yè)里有些活動具有獨特性，不會重復(fù)出現(xiàn)，它們具有創(chuàng)新的性質(zhì)，每個問題都與以前的問題不同，稱為非例行活動。如何利用生產(chǎn)能力的決策、短期資金的籌集決策等屬于短期決策。財務(wù)規(guī)劃是個過程，它通過調(diào)整經(jīng)營活動的規(guī)模和水平，使企業(yè)的資金、可能取得的收益、未來發(fā)生的成本費用相互協(xié)調(diào)，以保證實現(xiàn)財務(wù)目標。（三）財務(wù)控制財務(wù)控制和財務(wù)計劃有密切聯(lián)系，計劃是控制的重要依據(jù)，控制是執(zhí)行計劃的手段，它們組成了企業(yè)財務(wù)管理循環(huán)。6．差異分析與調(diào)查，即對足夠大的差異進行具體的調(diào)查研究，以發(fā)現(xiàn)產(chǎn)生差異的具體原因。財務(wù)管理實務(wù)是指人們在財務(wù)管理工作中使用的原則、程序和方法。各種財務(wù)管理程序和方法，是根據(jù)理財原則建立的。一、有關(guān)競爭環(huán)境的原則有關(guān)競爭環(huán)境的原則，是對資本市場中人的行為規(guī)律的基本認識。問題在于商業(yè)交易的目的是獲利，在從事商業(yè)交易時人們總是為了自身的利益作出選擇和決定，否則他們就不必從事商業(yè)交易。企業(yè)和各種利益關(guān)系人之間的關(guān)系，大部分屬于委托代理關(guān)系。（二）雙方交易原則雙方交易原則是指每一項交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟利益決策時，另一方也會按照自己的經(jīng)濟利益決策行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，因此你在決策時要正確預(yù)見對方的反應(yīng)。那么，為什么還會成交呢？這與事實上人們的信息不對稱有關(guān)。例如，收購公司的經(jīng)理經(jīng)常聲稱他們可以更好地管理目標公司，從而提高它的價值，因此出高價購進目標公司。避稅就是尋求減少政府稅收的合法交易形式。信號傳遞原則要求根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益狀況。例如，當把一件商品的價格降至難以置信的程度時，人們就會認為它的質(zhì)量不好，它本來就不值錢。你不要去顧客很少的地方，那里不是價格很貴就是服務(wù)很差。它是一個次優(yōu)化準則，其最好結(jié)果是得出近似最優(yōu)的結(jié)論，最差的結(jié)果是模仿了別人的錯誤。有時領(lǐng)頭人甚至成了“革命烈士”，而追隨者卻成了“成功人士”。競爭理論認為，企業(yè)的競爭優(yōu)勢可以分為經(jīng)營奇異和成本領(lǐng)先兩方面。新的創(chuàng)意遲早要被別人效仿，失去原有的優(yōu)勢，因此創(chuàng)新的優(yōu)勢都是暫時的。麥克爾同時，你去做比別人做得更好的事情，讓別人給你支付報酬。建立和維持自己的比較優(yōu)勢，是企業(yè)長期獲利的根本。這種選擇權(quán)是廣泛存在的。一項決策的優(yōu)劣是與其他可替代方案（包括維持現(xiàn)狀而不采取行動）相比較而言的。凈增效益原則的另一個應(yīng)用是沉沒成本概念。如果兩個投資機會除了風(fēng)險不同以外，其他條件（包括報酬）都相同，人們會選擇風(fēng)險小的投資機會，這是風(fēng)險反感決定的。有的人偏好高風(fēng)險、高報酬，有的人偏好低風(fēng)險、低報酬，但是每個人都要求風(fēng)險與報酬對等，不會去冒沒有價值的風(fēng)險。不應(yīng)當把公司的全部投資集中于個別項目、個別產(chǎn)品和個別行業(yè)；不應(yīng)當把銷售集中于少數(shù)客戶；不應(yīng)當使資源供應(yīng)集中于個別供應(yīng)商；重要的事情不要依賴一個人完成；重要的決策不要由一個人做出。一些公司把巨大的精力和智慧放在報告信息的操縱上，通過“創(chuàng)造性會計處理”來提高報告利潤，企圖用財務(wù)報表給使用人制造幻覺，這在有效市場中是無濟于事的。一個公司因為它有專利權(quán)、專有技術(shù)、良好的商譽、較大的市場份額等相對優(yōu)勢，可以在某些直接投資中取得正的凈現(xiàn)值。這是一種普遍的客觀經(jīng)濟現(xiàn)象。對于不附帶利息的貨幣收支，與其晚收不如早收，與其早付不如晚付。在市場經(jīng)濟條件下，行政手段逐步減少，而經(jīng)濟手段，特別是法律手段日益增多，越來越多的經(jīng)濟關(guān)系和經(jīng)濟活動的準則用法律的形式固定下來。例如，《公司法》對公司企業(yè)的設(shè)立條件、設(shè)立程序、組織機構(gòu)、組織變更和終止的條件和程序等都作了規(guī)定，包括股東人數(shù)、法定資本的最低限額、資本的籌集方式等。他們享有企業(yè)的盈利（或承擔(dān)損失），一旦經(jīng)營失敗必須抵押其個人的財產(chǎn)，以滿足債權(quán)人的要求。（二）稅收法律規(guī)范任何企業(yè)都有法定的納稅義務(wù)?！豆痉ā愤€對公司生產(chǎn)經(jīng)營的主要方面做出了規(guī)定，包括股票的發(fā)行和交易、債券的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓、利潤的分配等。企業(yè)的理財活動，無論是籌資、投資還是利潤分配，都要和企業(yè)外部發(fā)生經(jīng)濟關(guān)系。第四節(jié) 財務(wù)管理的環(huán)境企業(yè)的財務(wù)管理環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件。貨幣時間價值原則的首要應(yīng)用是現(xiàn)值概念。所有需要資本的公司都在尋找資本成本低的資金來源，大家都平起平坐。市場對公司的評價降低時，應(yīng)分析公司的行為是否出了問題并設(shè)法改進，而不應(yīng)設(shè)法欺騙市場。（三）資本市場有效原則本章應(yīng)關(guān)注的原則之五，應(yīng)重點理解其觀點和實質(zhì)。投資分散化原則的理論依據(jù)是投資組合理論?？隙ǖ?元錢，其經(jīng)濟價值要大于不肯定的1元錢。沉沒成本與將要采納的決策無關(guān)，因此在分析決策方案時應(yīng)將其排除。在財務(wù)決策中凈收益通常用現(xiàn)金流量計量，一個方案的凈收益是指該方案現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出的差額，也稱為現(xiàn)金流量凈額。此時，決策人不會讓事情按原計劃一直發(fā)展下去，而會決定方案下馬或者修改方案使損失減少到最低。期權(quán)原則是指在估價時要考慮期權(quán)的價值。每個企業(yè)要做自己能做得最好的事情，一個國家的效率就提高了。沒有比較優(yōu)勢的人，很難取得超出平均水平的收入；沒有比較優(yōu)勢的企業(yè)，很難增加股東財富。只有不斷創(chuàng)新，才能維持經(jīng)營的奇異性并不斷增加股東財富。任何獨樹一幟都來源于新的創(chuàng)意。在財務(wù)領(lǐng)域中并不存在這種限制。引導(dǎo)原則的一個重要應(yīng)用，是行業(yè)標準概念。很多人去這家飯館就餐的事實，意味著很多人對它的評價不錯。在決定降價或遷址時，不僅要考慮決策本身的收益和成本還要考慮信息效應(yīng)的收益和成本。例如，安然公司在破產(chǎn)前報告的利潤一直不斷上升，但是其內(nèi)部人士在1年前就開始陸續(xù)拋售股票，并且沒有任何內(nèi)部人士購進安然股票的記錄（在美國上市公司的董事、高級經(jīng)理人員和持股10％以上的股東，在買賣本公司股票時必須向證監(jiān)會申報，并且會被證監(jiān)會在其網(wǎng)站上公告，使得內(nèi)部人士的交易成為公開信息）。有的人主張，把“稅收影響決策”單獨作為一條理財原則，因為稅收會影響所有的交易。這些人以為自己比市場高明，發(fā)現(xiàn)了被市場低估的公司。不同的預(yù)期導(dǎo)致了證券買賣，高估股票價值的人買進，低估股票價值的人賣出，直到市場價格達到他們一致的預(yù)期時交易停止。每一項交易都有一個買方和一個賣方，這是不爭的事實。因此，委托代理理論是以自利行為原則為基礎(chǔ)的。自利行為原則的一個重要應(yīng)用是委托—代理理論。自利行為原則是指人們在進行決策時按照自己的財務(wù)利益行事，在其他條件相同的情況下人們會選擇對自己經(jīng)濟利益最大的行動。已經(jīng)開發(fā)出來的、被廣泛應(yīng)用的程序和方法，只能解決常規(guī)問題，當問題不符合任何既定程序和方法時，原則為解決新問題提供預(yù)先的感性認識，指導(dǎo)人們尋找解決問題的方法。財務(wù)管理理論假設(shè) 概念 原理 原則財務(wù)管理實務(wù) 程序 方法見圖1—6財務(wù)管理的原則理財原則具有以下特征：（1）理財原則是財務(wù)假設(shè)、概念和原理的