【正文】 nd alarm system, standardize the effective information publishing instruction and enhance the regulations Keywords:financial derivatives。金融衍生品所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn),可能會(huì)給微觀主體帶來(lái)直接或潛在的經(jīng)濟(jì)損失。 研究意義 金融衍生品并不是風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)的源泉,我們需要提高金融衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、提高國(guó)民經(jīng)濟(jì)素質(zhì),加強(qiáng)金融監(jiān)管能力,使金融衍生品市場(chǎng)能夠健康、良性發(fā)展,為國(guó)民經(jīng)濟(jì)提供支持,使其得到更大的發(fā)展,在社會(huì)資源配置中得到應(yīng)有的地位。 2 本文的創(chuàng)新與不足 本文的創(chuàng)新之處在于從我國(guó)實(shí)際情況出發(fā),論述對(duì)金融衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)管理的重要和必要性,并通過(guò)近年來(lái)我國(guó)企業(yè)客戶(hù)交易案例分析,輔助闡述我國(guó)金融衍生品監(jiān)管需要完善和改進(jìn)之處。2)賦予另一主體合約上的權(quán)利:①前一主體交換金融工具。 從目前各主要發(fā)達(dá)國(guó)家及新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和地區(qū)的具體實(shí)踐來(lái)看,金融衍生品之所以有如此迅猛的發(fā)展,其主要原因大致有四個(gè)方面:首先,金融衍生品產(chǎn)生與發(fā)展的根本原因是國(guó)際金融環(huán)境的新變化與金融風(fēng)險(xiǎn)的新特征。投機(jī),金融衍生品也可作為投資工具。再次,金融衍生品是對(duì)未來(lái)的交易,按照權(quán)責(zé)發(fā)生制的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)規(guī)則,在交易結(jié)果發(fā)生之前,交易雙方的資產(chǎn)負(fù)債表并不反映這類(lèi)交易的情況,因此,潛在的盈虧無(wú)法在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)。 :在市場(chǎng)準(zhǔn)入后,金融衍生品市場(chǎng)可以作為融資渠道,因此其具有融資性。 IASC以上對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的說(shuō)明,是針對(duì)所有金融工具的。昀后,金融衍生品用于套期保值,其風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)貨資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)具有相關(guān)性。信用風(fēng)險(xiǎn)的大小與合約的期限長(zhǎng)短有著密切的關(guān)系,一般說(shuō)來(lái)合約的期限越長(zhǎng),信用風(fēng)險(xiǎn)越大,同時(shí),對(duì)于同一期限的合約,其信用風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移還會(huì)發(fā)生不斷的變化。二是交易對(duì)手因破產(chǎn)等原因?qū)е潞霞s不能依法進(jìn)行凈沖平倉(cāng)而導(dǎo)致的損失。 6. 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn):復(fù)雜金融衍生交易導(dǎo)致市場(chǎng)連鎖反應(yīng),由一方交易違約導(dǎo)致關(guān)聯(lián)交易不能正常交割,由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn),直至系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。引起一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、消費(fèi)水平和投資水平的下降。 各類(lèi)金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)形式及分析 1. 金融遠(yuǎn)期合約風(fēng)險(xiǎn)(Forward contract risk) 金融遠(yuǎn)期,是指交易雙方達(dá)成的,在未來(lái)某一時(shí)間按照約定的價(jià)格(如匯率、利率、股票價(jià)格等)購(gòu)買(mǎi)或出售某項(xiàng)金融資產(chǎn)的交易合約。 2. 金融期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)(Financial option risk) 金融期權(quán)是指合約的買(mǎi)方在支付一定的權(quán)利金的前提下取得的,在一個(gè)特定的日期或時(shí)期內(nèi)以事先確定的價(jià)格賣(mài)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。而合約賣(mài)方的收益被一次性確定,限于收取買(mǎi)方的期權(quán)費(fèi),然而其承擔(dān)的損失可能很大?；镜慕鹑诨Q有貨幣互換(Cross Currency Swap)和利率互換(Interest Rate Swap)兩大類(lèi)。因此價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。由于金融期貨交易具有成本低、杠桿作用大、流動(dòng)性強(qiáng)等特點(diǎn),使其規(guī)模不斷擴(kuò)大,目前均已超過(guò)相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)交易額。但由于受到國(guó)家整個(gè)金融體制改革進(jìn)程的影響,以及金融監(jiān)管制度和市場(chǎng)交易規(guī)則方面存在著缺陷和經(jīng)驗(yàn)不足,在金融衍生品交易過(guò)程中先后發(fā)生過(guò)幾起重大金融風(fēng)險(xiǎn)事故,迫使一些金融衍生交易試點(diǎn)不久即被停止交易。大量電廠、陶瓷廠、遠(yuǎn)洋運(yùn)輸企業(yè)陸續(xù)參與到燃料油市場(chǎng)中。 我國(guó)金融衍生品監(jiān)管下風(fēng)險(xiǎn)管理方面的不足 2001年以前,我國(guó)不允許企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上進(jìn)行金融衍生品交易,有進(jìn)出口業(yè)務(wù)的企業(yè)不得不承擔(dān)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格和匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。但該《暫行辦法》僅僅從市場(chǎng)準(zhǔn)入、內(nèi)控機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管等方面對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)辦衍生品交易業(yè)務(wù)提供14我國(guó)金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理及交易案例實(shí)證分析 一般監(jiān)管原則和基本管理規(guī)范。對(duì)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管由聯(lián)邦商品期貨交易委員會(huì)負(fù)責(zé)。證券交易委員會(huì)對(duì)這些產(chǎn)品及交易所的監(jiān)管包括透明度、價(jià)格報(bào)告制度、反操縱規(guī)定、成交量限制、審計(jì)跟蹤制度和保證金要求。金融服務(wù)局確立了對(duì)金融 。金融服務(wù)局是非政府機(jī)構(gòu),其前身是證券投資委員會(huì),主要任務(wù)在于維持公眾對(duì)英國(guó)金融體系和金融市場(chǎng)信心。對(duì)商業(yè)銀行從事衍生品交易活動(dòng)則按這些銀行市場(chǎng)準(zhǔn)入的審批權(quán)限,分別由聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)和貨幣監(jiān)理署負(fù)責(zé)監(jiān)督。比如,在市場(chǎng)準(zhǔn)入方面應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn),除審批匯報(bào)材料外。同年, 證監(jiān)會(huì)和經(jīng)貿(mào)委在報(bào)請(qǐng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后,向國(guó)內(nèi)7家企業(yè)頒發(fā)了境外期貨交易許可,并對(duì)企業(yè)境外期貨交易行為制定了一套完整的監(jiān)管體系。 13我國(guó)金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理及交易案例實(shí)證分析 第 3章 我國(guó)金融衍生品的監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)管理 我國(guó)金融衍生品監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀 我國(guó)對(duì)金融衍生品的監(jiān)管模式 我國(guó)目前對(duì)金融衍生品監(jiān)管模式是金融監(jiān)管權(quán)集中在中央政府一級(jí),由中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“銀監(jiān)會(huì)” )、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“證監(jiān)會(huì)”)、中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局等多個(gè)中央級(jí)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其派出機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)金融衍生品市場(chǎng)實(shí)施監(jiān)管。當(dāng)時(shí)我國(guó)一些大型國(guó)有企業(yè)為了規(guī)避進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),通過(guò)駐外代表處委托國(guó)際期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)代理進(jìn)行商品期貨的套期保值交易。金融期貨是一種完全標(biāo)準(zhǔn)化的合約,除交易價(jià)格不斷波動(dòng)外,交易對(duì)象的數(shù)量、等級(jí)等都有標(biāo)準(zhǔn)化的條款,交易所具有完善的保證金制度、結(jié)算制度和數(shù)量限制制度,即使投資者違約(如遭受損失未能補(bǔ)足保證金),交易所將采用強(qiáng)制平倉(cāng)措施以保證整個(gè)交易系統(tǒng)的安全和有效運(yùn)行。由于金融互換主要是場(chǎng)外交易,因此信用風(fēng)險(xiǎn),流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大。利率互換,是指交易雙方對(duì)同一種債務(wù)幣種以不同形式利率進(jìn)行相互掉換的合約。期權(quán)交易的主要風(fēng)險(xiǎn)是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),其中,賣(mài)方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要大于買(mǎi)方。當(dāng)然,買(mǎi)方為了獲取該權(quán)利必須支付給賣(mài)方一定的費(fèi)用,叫期權(quán)費(fèi)。合約簽訂的靈活性較大,目前昀基本的金融遠(yuǎn)期有遠(yuǎn)期外匯合約(Forward Exchange Contract)、遠(yuǎn)期利率協(xié)議(Forward Rate Agreements)兩類(lèi)。造成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理,社會(huì)生產(chǎn)力水平下降,甚至引起金融市場(chǎng)秩序混亂,對(duì)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重破壞。在這個(gè)效應(yīng)中,幾個(gè)其他的銀行和監(jiān)管當(dāng)局在阻礙這種災(zāi)難中扮演著重要角色。二是金融衍生品的創(chuàng)新速度和交易規(guī)模的擴(kuò)大遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越相應(yīng)法律法規(guī)的建立和完善,導(dǎo)致無(wú)法可依和無(wú)先例可循的情況。一般來(lái)說(shuō),場(chǎng)內(nèi)交易,由于交易所有著特殊的降低信用風(fēng)險(xiǎn)的制度,有著嚴(yán)格的會(huì)員資格審查制度,建立了嚴(yán)格的保證金制度、追加保證金8我國(guó)金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理及交易案例實(shí)證分析 制度、持倉(cāng)限額制度和強(qiáng)行平倉(cāng)制度等,相對(duì)來(lái)說(shuō),風(fēng)險(xiǎn)較小。 2. 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn):流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)包括市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這種分類(lèi)應(yīng)用在在金融衍生品交易中,還有進(jìn)一步探討的空間,我認(rèn)為金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)重新歸類(lèi)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(Market Risk)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)(Liquidity Risk)、信用風(fēng)險(xiǎn)(Credit Risk)、法律風(fēng)險(xiǎn)(Legal Risk)、操作風(fēng)險(xiǎn)(Operation Risk)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(System Risk): 1. 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn):金融衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指因?yàn)樵鹑诋a(chǎn)品(如股票指數(shù)、7我國(guó)金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理及交易案例實(shí)證分析 利率、匯率)價(jià)格發(fā)生變化,從而為金融衍生品交易商帶來(lái)?yè)p失的一種風(fēng)險(xiǎn)。1972年美國(guó)芝加哥商品交易所國(guó)際貨幣市場(chǎng)(IMM)率先推出了英鎊等六種外匯期貨合約,開(kāi)創(chuàng)了金融衍生品的先河,在此后的30多年中,國(guó)際外匯市場(chǎng)和證券市場(chǎng)不斷推出多種金融期貨、期權(quán)、互換、金融衍生品證券、資產(chǎn)證券化等金融衍生品,掀起了金融業(yè)的一場(chǎng)革命。從理論上講,金融衍生品可以有無(wú)數(shù)種具體形式,它可以把不同現(xiàn)金流量特征的工具組合成新的工具,但不管組合多么復(fù)雜,基本構(gòu)成元素還是遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。規(guī)制套利,對(duì)金融衍生品交易有時(shí)可以規(guī)避規(guī)制的限制、稅資和會(huì)計(jì)規(guī)則。再次,各種基礎(chǔ)金融市場(chǎng)普通商品期貨與期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展為金融衍生品的產(chǎn)生與發(fā)展提供了現(xiàn)實(shí)的條件。 國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(IASC)是昀 具有影響的國(guó)際性會(huì)計(jì)協(xié)調(diào)組織,1998年12月,IASC發(fā)布了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的第39號(hào)《金融工具??確認(rèn)和計(jì)量》 ,進(jìn)一步單獨(dú)給出了衍生工具的定義,衍生工具,指具有以下特征