【正文】 可見 ,資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形成的差額價值，即資金在生產(chǎn)經(jīng)營中帶來的增值額，稱為資金的時間價值。 問題：企業(yè)采取措施加速資金周轉(zhuǎn)，是否一定產(chǎn)生時間價值？ 預(yù)備知識 ?單利與復(fù)利 ?終值、現(xiàn)值、利息率、計息期 ? 貨幣時間價值 是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為 資金時間價值 。我國曾經(jīng)有段時間實(shí)行的 保值儲蓄 ，就是為了讓名義利率不低于通貨膨脹率。 比如在 1988年，中國的通貨膨脹率高達(dá) ％，而當(dāng)時銀行存款的利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于物價上漲率，所以在1988年的前三個季度，居民在銀行的儲蓄不僅沒給存款者帶來收入，就連本金的實(shí)際購買力也在日益下降。是指在每期期末收付的年金，所以又叫后付年金。則每年應(yīng)還本付息的金額為？ 5 永續(xù)年金 ? PERPETUAL ANNUITIES 或 PERPETUITIES)永續(xù)年金是指無限期支付的年金，即一系列沒有到期日的現(xiàn)金流。 建設(shè)投資包括建設(shè)期間的全部投資 ，如固定資產(chǎn)投資 、 無形資產(chǎn)投資 、 土地使用權(quán)投資 、 開辦費(fèi)投資等 。 另外還必須注意將這個投資項目作為一個獨(dú)立的方案進(jìn)行考慮 ，即假設(shè)企業(yè)如果將該設(shè)備出售可能得到的收入 （ 設(shè)備的變現(xiàn)價值 ） ，以及企業(yè)由此而可能將支付或減免的所得稅 ， 即： 投資現(xiàn)金流量 =投資在流動資產(chǎn)上的資金 +設(shè)備的變現(xiàn)價值 （ 設(shè)備的變現(xiàn)價值 折余價值 ） 稅率 從凈現(xiàn)金流量的角度考慮 ， 交納所得稅是企業(yè)的一項現(xiàn)金流出 ， 因此這里的損益指的是稅后凈損益 ， 即稅前利潤減所得稅 ，或稅后收入減稅后成本 。 項目終止現(xiàn)金流量 =實(shí)際固定資產(chǎn)殘值收入 +原投入的流動資金 （ 實(shí)際殘值收入 預(yù)定殘值 ） 稅率 現(xiàn)金流量計算示例 某項目需投資 1200萬元用于構(gòu)建固定資產(chǎn)，另外在第一年初一次投入流動資金 300萬元，項目壽命 5年，直線法計提折舊， 5年后設(shè)備殘值 200萬元，每年預(yù)計付現(xiàn)成本 300萬元，可實(shí)現(xiàn)銷售收入800萬元，項目結(jié)束時可全部收回墊支的流動資金，所得稅率為 40%。 (1)投資現(xiàn)金流量。該公司所得稅率為 40%。 ? 對于技術(shù)更新快和市場不確定性強(qiáng)的項目，是一個有用的風(fēng)險評價指標(biāo)。 動態(tài)投資決策指標(biāo)在充分考慮“貨幣時間價值”的基礎(chǔ)上，對方案的優(yōu)劣取舍進(jìn)行判斷。 優(yōu)點(diǎn) 該指標(biāo)不能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實(shí)際收益率水平，并且凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定是比較困難的。 X公司一次投資 200萬元購置 12輛小轎車用于出租經(jīng)營 ， 預(yù)計在未來八年中每年可獲現(xiàn)金凈流入量45萬元 ， 則該項投資的最高收益率是多少 ？ 例 由于 內(nèi)部報酬率 是使投資項目凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率 ， 因而： NPV=45 (P/A、 i、 8)－ 200 令 NPV=0 則： 45 (P/A、 i、 8)－ 200=0 (P/A、 i、 8)=200247。包括設(shè)備的能源消耗及其維護(hù)修理費(fèi)用等，不僅運(yùn)行費(fèi)用的總數(shù)會隨著使用年限的增加而增多，而且其每年發(fā)生的費(fèi)用也將隨著設(shè)備的不斷老化而逐年上升。 該決策是在假設(shè)維持現(xiàn)有生產(chǎn)能力水平不變的情況下，選擇繼續(xù)使用舊設(shè)備 (包括對其進(jìn)行大修理 )，還是將其淘汰，而重新選擇性能更優(yōu)異、運(yùn)行費(fèi)用更低廉的新設(shè)備的決策。另外企業(yè)計提折舊的方法為直線法，企業(yè)的資本成本率為 10%，企業(yè)所得稅率 40%。 另外由于租賃費(fèi)用是在成本中列支的，因此企業(yè)還可以減少交納所得稅，即得到納稅利益；購買固定資產(chǎn)是一種投資行為，企業(yè)將支出一筆可觀的設(shè)備款，但同時每年可計提折舊費(fèi)進(jìn)行補(bǔ)償，折舊費(fèi)作為一項成本，也能使企業(yè)得到納稅利益，并且企業(yè)在項目結(jié)束或設(shè)備使用壽命到期時，還能夠得到設(shè)備的殘值變現(xiàn)收入。敏感性分析就是要解決這兩個因素可以在多大的范圍內(nèi)變化，而該方案的投資報酬率仍然大于預(yù)定貼現(xiàn)率 10%的問題。反之亦然。 在這種情況下，應(yīng)當(dāng)按照每年的具體情況，逐年分析計算每年至初始年的實(shí)際累計通貨膨脹率，并按照該通貨膨脹率計算出每一年度貨幣的實(shí)際購買力，最后再將各年的數(shù)據(jù)折算成現(xiàn)值。 如果新的進(jìn)入者知道現(xiàn)有行業(yè)的企業(yè)對其進(jìn)入會產(chǎn)生強(qiáng)烈的反應(yīng)，例如用大幅度降價的方式進(jìn)行反擊，那么就會三思而后行。一個企業(yè)的競爭動作立即對其競爭對手產(chǎn)生明顯的影響，并導(dǎo)致它們采取反擊措施。 如果產(chǎn)品的高差異戰(zhàn)略可以實(shí)現(xiàn)，它就成為在行業(yè)中贏得超常收益的可行戰(zhàn)略，因為它能建立起對付五種競爭作用力的防御地位，雖然其形式與低成本有所不同。 價值鏈分析 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動可以分成主體活動和輔助活動兩大類。這種分析方法使企業(yè)在尋找創(chuàng)利機(jī)會的過程中，只關(guān)注企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營，而導(dǎo)致以下弊病： ? 增值分析起點(diǎn)太晚。我們可以量化其中每一個步驟所產(chǎn)生的成本、收益，和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況。 如圖 7— 5所示， C， D， E， F， G同樣可以根據(jù)需要，形成獨(dú)具特色的價值鏈。例如因生產(chǎn)規(guī)模變動引起的成本結(jié)構(gòu)改變；因生產(chǎn)或經(jīng)營過程復(fù)雜程度的增加，使得某些成本動因可能引起其他作業(yè)成本的變動等。但處于該步驟的 A、 C、 G由于具有較長的價值鏈跨度，與 D形成了不同的競爭優(yōu)勢。 情況 現(xiàn)有的 4臺人工車床的有效使用年限為 15年，已經(jīng)使用了 3年，原始成本總共590 000元，預(yù)計殘值為共計 20 000元，已提折舊 114 000元。 項 目 金 額 銷售收入 銷售成本 銷售和管理費(fèi)用 稅前利潤 所得稅 5 364 213 3 494 941 643 706 1 225 566 602 851 凈利潤 622 715 表 1 2022年簡略損益表 單位：元 資 產(chǎn) 金 額 負(fù)債與所有者權(quán)益 金 額 現(xiàn)金 應(yīng)付賬款 存貨 固定資產(chǎn) 532 122 662 107 1 858 120 4 389 701 流動負(fù)債 長 期 應(yīng) 付 債 券(10%) 實(shí)收資本 保留盈余 930 327 500 000 1 000 000 5 011 723 合 計 7 442 050 合 計 7 442 050 表 2 簡化資產(chǎn)負(fù)債表 單位：元 2022年 12月 31日 注：馬倫公司的存貨周轉(zhuǎn)率為年 ，而國際同業(yè)水平為年 15次。 在扣除拆運(yùn)成本之后，這 4臺車床現(xiàn)在的最好售價估計為 240 000元。 案例分析一 背景資料 馬倫機(jī)械公司是一家從事金屬加工工作的公司 ,為周邊地區(qū)的石油勘探和開采提供各種機(jī)械金屬配件，其中石油勘探用的鉆頭是其主要產(chǎn)品之一。 隨著近年來會計界對成本動因的研究和探討，發(fā)現(xiàn)企業(yè)多樣的成本性態(tài)不僅與產(chǎn)量變動有關(guān)，還與其他成本動因緊密相關(guān)。計算每個環(huán)節(jié)的資產(chǎn)收益率可以更好地了解各個環(huán)節(jié)供應(yīng)商和顧客之間討價還價的相對力量。 A的生產(chǎn)過程幾乎覆蓋了整個價值鏈。 價值鏈分析著重關(guān)注企業(yè)提供的產(chǎn)品怎樣才能更好地進(jìn)入顧客的價值鏈，形成顧客的產(chǎn)品價值鏈的一個有效組成部分。 企業(yè)為了突出自己的競爭優(yōu)勢，有必要構(gòu)造具有自身特色的價值鏈，使價值鏈中的每項子活動或者具有使產(chǎn)品高度差異化的潛力，或者為降低成本做出貢獻(xiàn)，同時把可以充分說明企業(yè)競爭實(shí)力或弱點(diǎn)的子活動單獨(dú)列出來，揚(yáng)長避短。它往往要求公司對于這一戰(zhàn)略的排他性有思想準(zhǔn)備，即這一戰(zhàn)略與提高市場份額兩者不可兼顧。 波特在以上競爭優(yōu)勢分析的基礎(chǔ)上提出了三種使企業(yè)在競爭中取勝的戰(zhàn)略，即低成本戰(zhàn)略、高差異戰(zhàn)略和集中型戰(zhàn)略。 在下列情況下顧客有較大的優(yōu)勢：顧客的購買量占企業(yè)銷售量的比重大，是企業(yè)的主要顧客；顧客可能通過前向聯(lián)合來生產(chǎn)該產(chǎn)品，即顧客沿自身價值鏈向前擴(kuò)大生產(chǎn)范圍，變原來的外購材料為自產(chǎn)材料 (詳見價值鏈分析 )；顧客有很多可供選擇的供應(yīng)者；顧客改變供應(yīng)渠道的成本很低等。 例 710 上表中累計通貨膨脹率的計算方法。通貨膨脹與“貨幣的時間價值”對貨幣價值的共同影響，可以用下列公式進(jìn)行計量： 1+m=(1+i)(1+f) 式中： ? m— ? i— ? f— 通貨膨脹率。假定使用年限仍為 6年，每年凈現(xiàn)金流入量的下限就是使該方案的凈現(xiàn)值為零時的年凈現(xiàn)金流入量。假設(shè)貼現(xiàn)率 10%，所得稅率 40%。 1)設(shè)備重置成本 =8 000(元 ) 2) 大修費(fèi)用現(xiàn)值 =8000+8000 (P/S,1000,2) =14 (元 ) 3)大修費(fèi)用及折舊費(fèi)對所得稅的影響現(xiàn)值。另外新舊設(shè)備的使用壽命往往不同，因此固定資產(chǎn)修理和更新決策實(shí)際上也是比較兩個方案的年平均成本。 生產(chǎn)設(shè)備更新前的現(xiàn)值總成本為： 現(xiàn)值總成本 =CSn/ (1+i)n+∑C n/(1+i)t 式中： ? C— ? Sn— 第 n年 (設(shè)備被更新年 )時的設(shè)備余值； ? Cn— 第 n ? n— ? i— 設(shè)定的投資報酬率。 此時可采用插值法計算內(nèi)部收益率： IRR=15％ + (16％ 15％ ) – =％ 于是，該項內(nèi)部報酬率 =15％ +％ =％ (3) 采用測試法及插值法確定內(nèi)部報酬率時，由于各年現(xiàn)金流量不等，因此： ①首先應(yīng)設(shè)定一個折現(xiàn)率 i1，再按該折現(xiàn)率將項目計算期的現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值，計算凈現(xiàn)值 NPV1； ② 如果 NPV10，說明設(shè)定的折現(xiàn)率 i1小于該項目的內(nèi)部報酬率，此時應(yīng)提高折現(xiàn)率 (設(shè)定為 i2) ，并按 i2重新將項目計算期的現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值，計算凈現(xiàn)值NPV2； 如果 NPV10，說明設(shè)定的折現(xiàn)率 i1大于該項目的內(nèi)部報酬率，此時應(yīng)降低折現(xiàn)率 (設(shè)定為 i2) ，并按 i2重新將項目計算期的現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值，計算凈現(xiàn)值 NPV2； ③ 如果此時 NPV2與 NPV1的計算結(jié)果相反 ， 即出現(xiàn)凈現(xiàn)值一正一負(fù)的情況 ， 測試即告完成 ， 因為零介于正負(fù)之間 (能夠使投資項目凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率才是內(nèi)部報酬率 )； 但如果此時 NPV2與 NPV1的計算結(jié)果相同 ， 即沒有出現(xiàn)凈現(xiàn)值一正一負(fù)的情況 ， 測試還將重復(fù)進(jìn)行 ② 的工作 ， 直至出現(xiàn)凈現(xiàn)值一正一負(fù)的情況； ④ 采用插值法確定 內(nèi)部報酬率 。 根據(jù)上表資料 ， 假設(shè)貼現(xiàn)率 i=10%， 則三個方案的獲利指數(shù)為： 獲利指數(shù) （ A） =5500 (P/A,10%,2)/10000 ＝ 5500 ＝ 獲利指數(shù) （ B） =3500 (P/A, 10%, 4)/10000 =3500 = 獲利指數(shù) （ C） =[7000(P/A,10%,2) +6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)]/20220 =[7000 +6500 ] 20220 = 1?PI 決策規(guī)則 內(nèi)部報酬率（ IRR) 內(nèi)部報酬率反映的是方案本身實(shí)際達(dá)到的報酬率，它是在整個方案的實(shí)施運(yùn)行過程中，當(dāng)所有現(xiàn)金凈流入年份的現(xiàn)值之和與所有現(xiàn)金凈流出年份的現(xiàn)值之和相等時，方案的報酬率，亦即能夠使得項目的凈現(xiàn)值為零時的報酬率。 ? ?CkN C FiOiIN P Vntttntttnttt?????????????1111)1()1( 根據(jù)上表資料 ， 假設(shè)貼現(xiàn)率 i=10%， 則三個方案的凈現(xiàn)值為：