【正文】 7 9 億02 0 , 0 0 04 0 , 0 0 06 0 , 0 0 08 0 , 0 0 0金融服務(wù)采掘 化工機(jī)械設(shè)備 醫(yī)藥生物 食品飲料 交運(yùn)設(shè)備 建筑建材房地產(chǎn)有色金屬 交通運(yùn)輸 公用事業(yè) 信息服務(wù)電子商業(yè)貿(mào)易 黑色金屬 信息設(shè)備 農(nóng)林牧漁 家用電器 紡織服裝 輕工制造綜合餐飲旅游總市值（億元）金融9 5 2 0 億農(nóng)業(yè)9 9 億01 , 0 0 02 , 0 0 03 , 0 0 04 , 0 0 05 , 0 0 0金融服務(wù)采掘 化工建筑建材 交運(yùn)設(shè)備 機(jī)械設(shè)備房地產(chǎn)交通運(yùn)輸 有色金屬 食品飲料 醫(yī)藥生物 公用事業(yè) 商業(yè)貿(mào)易 家用電器 信息服務(wù) 黑色金屬 紡織服裝電子信息設(shè)備 農(nóng)林牧漁 輕工制造綜合餐飲旅游凈利潤(rùn)（億元）8 目 錄 ? A股資本市場(chǎng)概況 ? 國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展情況 ? 成熟市場(chǎng)農(nóng)業(yè)上市公司現(xiàn)狀 ? 農(nóng)業(yè)的行業(yè)特征 ? 農(nóng)業(yè)核心觀點(diǎn)和畜牧業(yè)資本化趨勢(shì) ? 畜牧業(yè)公司上市后的發(fā)展 9 目 錄 ? 國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展情況 ?公司規(guī)模偏小 ?行業(yè)估值較高 ?子行業(yè)構(gòu)成變化趨勢(shì) ?重點(diǎn)子行業(yè)與公司介紹 10 國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)上市公司市值占比偏小 ? 家數(shù)占比：農(nóng)業(yè) 83家，占 % ? 市值占比?。恨r(nóng)業(yè) 3379億市值，占 % ? 平均市值小：農(nóng)業(yè)平均 40億（最大海南橡膠 225億）， A股平均110億 圖 11：農(nóng)業(yè)板塊有 83家上市公司 資料來(lái)源：華泰證券研究所 圖 12：農(nóng)業(yè)在 A股中市值占比較小 資料來(lái)源：華泰證券研究所 農(nóng)林牧漁1. 4%化工6%采掘12%金融服務(wù)31%農(nóng)林牧漁3%11 農(nóng)業(yè)上市公司收入和利潤(rùn)占比 ? 收入：占 A股 %，平均每家 30億（ A股 90億） ? 凈利潤(rùn)：占 A股 %，平均每家 （ A股 ） ? 近幾年收入和凈利潤(rùn)占比有上升趨勢(shì)，其原因是近幾年量大質(zhì)優(yōu)的企業(yè)上市并持續(xù)增長(zhǎng)（如飼料的新希望六和、大北農(nóng)、海大集團(tuán)；漁業(yè)的獐子島；養(yǎng)殖的雛鷹農(nóng)牧、圣農(nóng)發(fā)展） 圖 13：近年農(nóng)業(yè)板塊收入占 A股的比重上升 資料來(lái)源：華泰證券研究所 05001 , 0 0 01 , 5 0 02 , 0 0 02 , 5 0 03 , 0 0 02020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020億元0 . 0 %0 . 2 %0 . 4 %0 . 6 %0 . 8 %1 . 0 %1 . 2 %1 . 4 %%農(nóng)業(yè)板塊收入 農(nóng)業(yè)占 A 股比重0204060801001202020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020億元0 . 0 %0 . 2 %0 . 4 %0 . 6 %0 . 8 %1 . 0 %1 . 2 %1 . 4 %%農(nóng)業(yè)板塊利潤(rùn) 農(nóng)業(yè)占 A 股圖 14：近年農(nóng)業(yè)板塊凈利潤(rùn)占 A股的比重上升 資料來(lái)源：華泰證券研究所 12 目 錄 ? 國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展情況 ?公司規(guī)模偏小 ?行業(yè)估值較高 ?子行業(yè)構(gòu)成變化趨勢(shì) ?重點(diǎn)子行業(yè)與公司介紹 13 估值長(zhǎng)期高于大盤(pán) ? 農(nóng)業(yè)整體 PE24倍，長(zhǎng)期高于大盤(pán) ? 農(nóng)業(yè)整體 ，長(zhǎng)期高于大盤(pán) ? 11年以來(lái)估值有下降趨勢(shì) 圖 15：近幾年農(nóng)業(yè)相對(duì) PE是大盤(pán)的 23倍，相對(duì) PB是大盤(pán)的 12倍 資料來(lái)源：華泰證券研究所 0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%Jan04Jan05Jan06Jan07Jan08Jan09Jan10Jan11Jan12相對(duì)于大盤(pán) PE 相對(duì)于大盤(pán) PB相對(duì) PE 歷史均值 相對(duì) PB 歷史均值14 首發(fā) PE情況 ? 首發(fā) PE：農(nóng)業(yè)平均 39倍，略高于 A股的 37倍（算術(shù)平均） ? 近 23年高于 50倍發(fā)行的農(nóng)業(yè)公司較多（種子，深加工，養(yǎng)殖業(yè)） 圖 16：農(nóng)業(yè)首發(fā) PE50倍的公司占 31% 資料來(lái)源：華泰證券研究所 圖 17： A股首發(fā) PE50倍的公司占 23% 資料來(lái)源：華泰證券研究所 5 031% 5 04 0 5 03 0 4 02 0 3 01 0 2 0 1 0 5 023% 5 04 0 5 03 0 4 02 0 3 01 0 2 0 1 015 估值較高的原因解析 ? 農(nóng)業(yè)處于工業(yè)化和集中化的初期，成長(zhǎng)空間大 ? 政策扶持與補(bǔ)貼的預(yù)期強(qiáng) ? 產(chǎn)品需求剛性 ? 耕地資源稀缺，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)期看漲 16 目 錄 ? 國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展情況 ?公司規(guī)模偏小 ?行業(yè)估值較高 ?子行業(yè)構(gòu)成變化趨勢(shì) ?重點(diǎn)子行業(yè)與公司介紹 17 國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)子行業(yè)公司的市值和數(shù)量 ? 家數(shù)：農(nóng)產(chǎn)品加工數(shù)量最多（糧、糖、果、蔬加工 20家） ? 市值：種植業(yè)占 24%（包括種子、糧食、橡膠等） 圖 18：農(nóng)業(yè)板塊有 83家上市公司 資料來(lái)源：華泰證券研究所 圖 19：農(nóng)業(yè)在 A股中市值占比較小 資料來(lái)源：華泰證券研究所 種植業(yè) , 14飼料 , 10漁業(yè) , 10勱物保健 , 7林業(yè) , 5畜禽養(yǎng)殖 ,14農(nóng)業(yè)綜合 , 3農(nóng)產(chǎn)品加工 , 20飼料2 0 . 1 %畜禽養(yǎng)殖1 3 . 7 %漁業(yè)1 2 . 0 %種植業(yè)2 4 . 1 %林業(yè)2 . 3 %農(nóng)產(chǎn)品加工1 7 . 2 %農(nóng)業(yè)綜合3 . 6 %勱物保健7 . 1 %18 農(nóng)業(yè)收入和利潤(rùn)構(gòu)成以飼料和養(yǎng)殖為主 ? 收入：飼料占農(nóng)業(yè)收入的一半 ? 凈利潤(rùn)：飼料、養(yǎng)殖、漁業(yè)合計(jì)占四分之三 圖 20：農(nóng)業(yè)收入構(gòu)成以飼料為主 資料來(lái)源：華泰證券研究所 農(nóng)產(chǎn)品加工1 5 . 4 %勱物保健4 . 1 %飼料5 0 . 7 %林業(yè)1 . 0 %種植業(yè)1 4 . 7 %農(nóng)業(yè)綜合1 . 4 %漁業(yè)3 . 6 %畜禽養(yǎng)殖9 . 0 %畜禽養(yǎng)殖2 0 . 7 %種植業(yè)1 0 . 8 %飼料4 3 . 4 %漁業(yè)1 1 . 4 %農(nóng)業(yè)綜合2 . 4 %勱物保健1 1 . 2 %― 注：剔除六和新增 600億收入、