公司理財?shù)诎税娴谑逭沦Y本結(jié)構(gòu)：基本概念(完整版)
【正文】 的借貸利率相同 （ 關(guān)鍵假設(shè) ！ ） ?同等的使用所有相關(guān)信息 ?無交易成本 ?無稅 167。 167。 B S 167。 莫迪格利安尼和米勒 ：命題 Ⅱ (無稅 ) 167。 資本結(jié)構(gòu)問題和餡餅理論 167。 ? 這些國債都讓誰買去了 ， 您會買嗎 ？ 進一步討論：創(chuàng)業(yè)時的籌資渠道 ? 自有資本 （ 所有者權(quán)益 ） ： ? 尋找合作伙伴 （ 發(fā)行股票 ） ? 創(chuàng)業(yè) （ 風險 ） 基金投資 ? 上市發(fā)行股票 …… ? 負債 ? 銀行貸款 ? 親朋借款 ? 父母房子抵押貸款 ? 民間借貸 （ 地下錢莊 ） 思考： 公司治理：如何保障股東與債權(quán)人的利益？ ? 股東為什么會買股票 ？ 有什么機制保障股東的利益 ？ ? 債權(quán)人為什么愿意借款給公司 ？ 有哪些機制用來保障債權(quán)人的利益 ？ 167。 ? 管理者應該選擇他們所認為的可使公司價值最高的資本結(jié)構(gòu) ，因為該資本結(jié)構(gòu)將對公司的股東最有利 。 MM定理 I amp。 + = 0 令 然后 r r WACC = 0 r r S B S r S B B S B = 180。 ) ( 0 0 B S r r S B r r ? + = 167。 這是因為低成本的債務導致權(quán)益成本的提高 ， 兩者作用恰好相互抵消 。假設(shè)兩個圓餅的總面積相同。 ? 一部分權(quán)益風險和收益的增加由于利息的稅收屏蔽而得到補償 。 —— 黃仁宇： 《 大歷史不會萎縮 》 ， P262 。 MM命題 I amp。換言之，管理者會選擇稅收部門最憎恨的那類資本結(jié)構(gòu)。 這與 MM理論是背離的 。 . r0 )( 00 BS rrSBrr ??+=rB SBW A C C rSBSrSBBr ?++?+=負債 權(quán)益比 (B/S) 資本成本 : r (%) 舉例說明 MM的命題 Ⅰ 和命題 Ⅱ ? 見教材 P289， 例 152。 + S S B + 兩邊同時乘以 0 r S S B r S B S S S B r S B B S S B S B + = 180。 ? 公司經(jīng)營風險用 EBIT的方差衡量 ， 有相同的經(jīng)營風險分為一類 ? 永久的現(xiàn)金流量 ， 即投資者估計未來公司 EBIT相同 ，為永久年金 。 財務杠桿和企業(yè)價值：一個例子 ? 財務杠桿和企業(yè)價值 (EPS 和 ROE )
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