匯率預(yù)測(cè)與國(guó)際平價(jià)條(完整版)
【正文】 ： 0 ( b/ a )t ( b/ a )aS)Fr(1 ?當(dāng)套利活動(dòng)停止時(shí)，應(yīng)存在： ab0 ( b / a )0 ( b / a )t ( b / a )aaab0 ( b / a )0 ( b / a )t ( b / a )aab0 ( b / a )0 ( b / a )t ( b / a )b0 ( b / a )t ( b / a )arrSSF近似表示為：較小，遠(yuǎn)期升貼水還可若r升水或貼水相等。不同金融資本所表現(xiàn)的費(fèi)雪效應(yīng)在程度上也有所不同。從更深層意義上理解，匯率變動(dòng)不是政府?dāng)U張性或緊縮性宏觀經(jīng)濟(jì)政策引起的，而是有關(guān)國(guó)家之間缺乏一致的貨幣政策、財(cái)政政策導(dǎo)致。在 20世紀(jì) 20年代初由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Cassel予以系統(tǒng)化公開(kāi)發(fā)表。 國(guó)際收支差額 國(guó)際收支差額指的是自主性交易的不平衡，其大小及方向受匯率水平的直接影響，但同時(shí)又反作用于外匯市場(chǎng)的外匯供應(yīng)量及匯率水平。 投機(jī)資本 在西方各國(guó)逐步放松外匯管制和資本流動(dòng)管制的背景下，投機(jī)資本已經(jīng)成為影響外匯市場(chǎng)，影響短期匯率形成的不可忽視的因素。 從實(shí)際匯率與名義匯率的差異，可以發(fā)現(xiàn)一國(guó)貨幣是被低估或是高估，給長(zhǎng)期匯率預(yù)測(cè)提供依據(jù)； 還可用來(lái)確定發(fā)生通脹情況下，本國(guó)貨幣名義匯率應(yīng)當(dāng)升值或貶值的程度。 費(fèi)雪效應(yīng)（ Fisher effect） 美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，闡述的是名義利率(nominalinterest rate)、真實(shí)利率（ real interest rate）與通貨膨脹三者之間的關(guān)系。 利率平價(jià)說(shuō) （ 1）基本思想 一價(jià)定律：在相同的標(biāo)價(jià)法下，同一證券在不同的金融市場(chǎng)中應(yīng)有相同的價(jià)格。 本節(jié)觀點(diǎn)： 認(rèn)為在現(xiàn)代外匯市場(chǎng)中，由于外匯的風(fēng)險(xiǎn)是可以抵消的，因此遠(yuǎn)期匯率不應(yīng)該再要求有風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬，遠(yuǎn)期匯率是未來(lái)即期匯率一個(gè)無(wú)偏預(yù)測(cè)量。 （ 2）利率 對(duì)于更長(zhǎng)時(shí)期的匯率預(yù)測(cè)，通常用到利率這一參量。一般而言，實(shí)際利率較高，資本流入，本國(guó)貨幣趨硬。 結(jié)構(gòu)模型 e=ε+a0+a1(mm*)+a2(yy*)+a3(rr*)+a4(ππ*)+a5TB*+a6TB* m— 本國(guó)貨幣供應(yīng)量 y— 本國(guó)收入 r— 短期利率 π — 長(zhǎng)期通貨膨脹率 TB— 本國(guó)的凈貿(mào)易收支 ε — 隨機(jī)誤差項(xiàng) *— 外國(guó)的相應(yīng)值 a1— 相應(yīng)的系數(shù) 價(jià)格自由浮動(dòng)模型： e=ε+a0+a1(mm*)+a2(yy*)+a3(rr*) 該模型成立前提：價(jià)格是自由浮動(dòng)的，可以及時(shí)調(diào)節(jié)達(dá)到均衡。 研究的是匯率變動(dòng)本身的行為方式，基本假定是：匯率的變動(dòng)有一定的趨勢(shì)，未來(lái)的趨勢(shì)受過(guò)去行為影響，過(guò)去的趨勢(shì)會(huì)延續(xù)到未來(lái)。該方法將經(jīng)濟(jì)變量過(guò)去的模式歸納起來(lái)，建立某種模型，再在這個(gè)模型的基礎(chǔ)上對(duì)未來(lái)這一經(jīng)濟(jì)變量的變動(dòng)作出預(yù)測(cè)。 第三步：預(yù)測(cè)政府的反應(yīng) 政府面對(duì)壓力，會(huì)采取什么樣的措施；要對(duì)政治因素進(jìn)行全面的分析，并考慮一些特別事件的影響，如石油危機(jī)、自然災(zāi)害等；最后評(píng)價(jià)政府的可能行為，確定未來(lái)匯率的走勢(shì)。 論述五種國(guó)際平價(jià)條件的相互關(guān)系。政府的決策往往取決于本國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件，還有政府的決策體制、政府的人選變動(dòng)。一是自回歸模型，特點(diǎn)是能比較好地描述變量的演變趨勢(shì)。圖表可以反映出人們對(duì)市場(chǎng)價(jià)格看漲看跌的預(yù)期心理，并轉(zhuǎn)而通過(guò)影響心理來(lái)影響市場(chǎng)。 價(jià)格粘滯模型 e=ε+a0+a1(mm*)+a2(yy*)+a3(rr*)+a4(ππ*) 特點(diǎn)： （ 1） 該模型是對(duì)價(jià)格自由浮動(dòng)模型的修正； （ 2）價(jià)格不能及時(shí)浮動(dòng)，均衡條件不能時(shí)刻滿(mǎn)足。兩者存在時(shí)滯效應(yīng)。由于 1美元投資于 5年期的英鎊存款應(yīng)該和投資于 5年期的美元存款收益一樣，存在如下等式： 鎊1 . 25 5 5 美元/ 英2 . 01 1 41 . 61 51 . 56 8 0S( 1 .1 0 )1 . 56 8 0S( 1 .1 5 )5555????上述計(jì)算可用一般公式來(lái)表示，設(shè) ra,n和 rb,n分別代表A、 B兩國(guó) n年期存款年利率， n年后的到期本息分別為（ 1+ra,n） n和（ 1+rb,n） n，若即期匯率為 S0(a/b)，則 n年后的預(yù)期匯率 Sn(a/b)滿(mǎn)足下式： nnbnnababanrrSS)1()1(,)/(0)/(???結(jié)論： （ 1）市場(chǎng)匯率法估計(jì)的結(jié)果，只能是未來(lái)即期匯率的一個(gè)無(wú)偏預(yù)測(cè)量；
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