資本成本與資本結(jié)構(gòu)(1)(完整版)
【正文】 一種機(jī)會(huì)成本 ? 與普通股資本成本的計(jì)算方法相同 ? 沒有籌資費(fèi)用 ? 一般假定企業(yè)的收益以固定的年增長率穩(wěn)定增長，則留存收益資本成本率的計(jì)算公式為： gPDKcr ??120 留存收益的資本成本 ?例：某公司普通股目前市價(jià)為 10元 /股，預(yù)計(jì)本年度發(fā)放股利 1元 /股，同時(shí)估計(jì)未來股利將以每年 2%的增長率穩(wěn)定增長，求該公司留存收益的資本成本率。若債券的發(fā)行價(jià)格為 1050元，在不考慮籌資費(fèi)用和所得稅的情況下，求債券的資本成本率。 ? 解：債券的資本成本率可由下式得出： ? 解得， Kb=% 551 )1(1000)1(%810001050bttb KK ??? ?? ??8 債券資本成本 ?考慮籌資費(fèi)用情況下債券的稅前成本 可從下式中求得 nbnttbb KMKIfP)1()1()1( 1 ?????? ??式中： f— 發(fā)行債券的籌資費(fèi)率，即籌資費(fèi)用占債券發(fā)行額的百分比 9 債券資本成本 ? 例：某公司發(fā)行的債券面值 1000元，票面年利率8%，期限 5年，每年付息一次，到期一次還本，債券的發(fā)行價(jià)格為 960元，籌資費(fèi)率為 3%，求債券的稅前資本成本率。 ?解： %12%21011 ????? gPDKcr21 綜合資本成本 Ki— 第 i種資本的成本； Wi— 第 i種資本的權(quán)重； n— 資本的種數(shù)； Kw— 綜合資本成本 ???niiiw WKK1? Wi的確定： 賬面價(jià)值權(quán)重 — 計(jì)算結(jié)果穩(wěn)定，但可能偏離實(shí)際 市場價(jià)值權(quán)重 — 接近實(shí)際，但計(jì)算結(jié)果可能不穩(wěn)定 目標(biāo)價(jià)值權(quán)重 — 體現(xiàn)預(yù)定的目標(biāo)，但難以確定合理的目標(biāo) 22 綜合資本成本 單位：萬元甲方案 乙方案項(xiàng)目籌資額 資本成本 籌資額 資本成本債券優(yōu)先股普通股801 2 03 0 07%8 . 5 %1 4 %1 1 0403 5 07 . 5 %8%1 4 %合計(jì) 5 0 0 1 1 . 5 6 % 5 0 0 1 2 . 0 9 %23 邊際資本成本 ? 邊際資本成本是指新增籌資的資本成本 ? 當(dāng)按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)籌資時(shí)，邊際資本成本表現(xiàn)為綜合資本成本 ? 邊際資本成本規(guī)劃 構(gòu)中的比重該種資本在目標(biāo)資本結(jié)個(gè)別資本成本的分界點(diǎn)籌資總額分界點(diǎn) ?24 邊際資本成本規(guī)劃 例：某公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)及資本成本的有關(guān)資料如下：項(xiàng)目 原有資本 （萬元） Wi( % ) Ki( % )債券 300 30 6優(yōu)先股 100 10 12普通股 600 60 15合計(jì) 1000 100 12 該公司籌集新資本總是按現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)作為目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。 51 無公司稅的 MM模型 ? 命題一：舉債公司的價(jià)值（ VL） 和無債公司的價(jià)值（ VU） 相等，公司價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān) ? KSU— 無負(fù)債公司股東要求的收益率 ? Kw— 加權(quán)平均資本成本（為一常數(shù)） SUwUL KE B I TKE B I TVV ???V V D/S 52 無公司稅的 MM模型 ? 命題二 ： 舉債公司的股本成本（ KSL） 等于同一風(fēng)險(xiǎn)等級中無債公司的股本成本（ KSU） 加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，即股東要求的報(bào)酬率隨財(cái)務(wù)杠桿而增加 ? KSU— 無負(fù)債公司股東要求的報(bào)酬率 ? KSL— 有負(fù)債公司股東要求的報(bào)酬率 SDKKKKdSUSUSL ???? )(K Kw D/S KSL Kd 53 有公司稅的 MM模型 ? 命題一：舉債公司的價(jià)值（ VL） 大于無債公司的價(jià)值（ VU） ? Tc— 公司所得稅稅率 DTVV CUL ???54 有公司稅的 MM模型 ? 命題二 ： 舉債公司的股本成本（ KSL） 等于同一風(fēng)險(xiǎn)等級中無債公司的股本成本（ KSU） 加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，即股東要求的報(bào)酬率
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