【正文】 三．財(cái)務(wù)預(yù)測與計(jì)劃 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。＝基期資產(chǎn)（負(fù)債）247。如不宜借款或保持資本結(jié)構(gòu)，則需要增發(fā)股本。增加負(fù)債會使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，籌資能力下降，最終會使借款能力完全喪失；增加股東投入資本，不僅會分散控制權(quán)，而且會稀釋每股盈余，除非追加投資有更高的回報(bào)率，否則不能增加股東財(cái)富。 名義增長率＝（ 1＋通貨膨脹率）＊（ 1＋銷售增長率）－ 1 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。 不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其惟一的外部 籌資來源。 又因不能發(fā)行新股，所以所有者權(quán)益變動只能依靠內(nèi)部凈利增加產(chǎn)生， 則銷售收長率＝權(quán)益增長率＝收益留存增加率。 1．分析公司經(jīng)營政策的變化。將銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相應(yīng)提高，則企業(yè)增長可以相應(yīng)提高。 注：本年實(shí)際與本年可持續(xù)增長與比較關(guān)系，都是本年與上年比。 （ 4） 直接人工預(yù)算： （ 5） 制造費(fèi)用預(yù)算： （ 6） 產(chǎn)品成本預(yù)算：將生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算的匯總。 四、財(cái)務(wù)估價 財(cái)務(wù)估價是指對一項(xiàng)資產(chǎn)的估計(jì)。 年投資回收額： A ＝ P*i/[1－（ 1＋ i） n]＝ P*（ A/P， i， n） 投資回收系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。 隨著到期時間的縮短，必要報(bào)酬率變動對債券價值的影響越來越小，債券價值對必要報(bào)酬率特定變化的反應(yīng)越來越不靈敏。 80 80 80+1000 PV＝ 80（ P/S， 10%， 1/12）＋ 80（ P/S， 10%， 13/12）＋ 1080（ P/S， 10%， 25/12） （ 2）以最近一次付息時間（ ）為折算時間點(diǎn)，計(jì)算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后再折算到現(xiàn)在時點(diǎn)（ ） PV＝ [80+80*（ P/A， 10%， 2） +1000（ P/S， 10%， 2） ]*（ P/S， 10%， 1/12） 或 PV＝ [80+80*（ P/S， 10%， 1） +1080（ P/S， 10%， 2） ]*（ P/S， 10%， 1/12） 債券的收益率：即使未來現(xiàn) 金流量現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率。即危險(xiǎn)與機(jī)會并存。 （ 2）樣本方差（有概率）＝ ∑（第 I 種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率－預(yù)期值） 2*第 I 種結(jié)果出現(xiàn)的概率 樣本方差（無概率）＝ ∑（第 I 種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率－預(yù)期值） /（ N－ 1） （ 3）樣本標(biāo)準(zhǔn)差＝樣本方差的平方根 標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。 以 A、 B 兩種證券組合舉例： ①相關(guān)系數(shù)：在 1 和 +1 之間，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為正時，兩種證券的報(bào)酬率同方向變化；當(dāng)相關(guān)系數(shù)為負(fù)時，兩種證券的報(bào)酬率反方向變化；當(dāng)相關(guān)系數(shù)為零時，兩種證券的報(bào)酬率不相關(guān)。 ②表達(dá)了最小方差組合。證券報(bào)酬率之間的相關(guān)性越高，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)也就越弱。 期望報(bào)酬率 =無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差為 零。直線的截距表示無風(fēng)險(xiǎn)利率；斜率表示風(fēng)險(xiǎn)的市場價格，即標(biāo)準(zhǔn)差增長某一幅度時相應(yīng)要求的報(bào)酬率的增長幅度。 (特殊風(fēng)險(xiǎn)，可分散風(fēng)險(xiǎn) ) 承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)從市場上得到回報(bào)的大小僅僅取決于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即一項(xiàng)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率高低取決于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小。該切點(diǎn)稱為市場組合，其他各點(diǎn)為市場組合與無 風(fēng)險(xiǎn)投資的有效搭配。 Ki：第 i 個股票的要求收益率。 由于這些因素始終處于變動中，所以證券市場線也不會一成不變。 ⑤ 沒有稅金。 投資的必要報(bào)酬率 =[債務(wù) *利率 *(1所得稅率 )+所有者權(quán)益 *權(quán)益成本 ]/(債務(wù) +所有者權(quán)益 ) =債務(wù)比重 *利率 *(1所得稅率 ) +所有者權(quán)益比重 *權(quán)益成本 (二 )投資項(xiàng)目的基本方法 折現(xiàn)指標(biāo) (考慮時 間價值 )：凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率，即投資項(xiàng)目的報(bào)酬率超過投資人要求的收益率 (折現(xiàn)率 )，方案可行。與現(xiàn)值指數(shù)法的區(qū)別：不必事先確定折現(xiàn)率，可根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率的高低排定獨(dú)立投資的優(yōu)先次序。 2．具體包括三個階段的流量： (1) 初始現(xiàn)金流量＝－原始投資（包括購買價款、墊支流動資金） (2) 營業(yè)現(xiàn)金流量＝銷售收入－付現(xiàn)成本 ＝銷售收入－（成本－折舊） ＝利潤＋折舊 (3) 終結(jié)現(xiàn)金流量＝回收額（包括回收流動資金、回收長期資產(chǎn)的凈殘值或余值） 3．遵循的原則： （ 1） 只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金流量 （ 2） 考慮相關(guān)成本（差額成本、未來成本、重 置成本、機(jī)會成本），不考慮非相關(guān)成本（沉沒成本、過去成本、賬面成本） （ 3） 不要 忽視機(jī)會成本。相同，比較總成本。資本結(jié)構(gòu)不變（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)） 實(shí)體現(xiàn)金流量法，要以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率，股權(quán)現(xiàn)金流量法，要以股東要求的報(bào)酬率為折現(xiàn)率。 （ 1）卸載可比企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿。（ 2）使用現(xiàn)金浮游量。 通過適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金與有價證券之間的轉(zhuǎn)換，提高資金使用效率。 信用政策包括：信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)、現(xiàn)金折扣政策。 現(xiàn)金折扣政策 分析步驟：同放寬信用期的計(jì)算，成本中是增加了現(xiàn)金折扣的增加 A 收益增加＝收入增加－變動成本增加 B 成本費(fèi)用增加＝應(yīng)收款利息增加＋存貨利息增加＋應(yīng)付款利息減少＋現(xiàn)金折扣增加＋收帳費(fèi)用增加＋壞帳費(fèi)用增加 A－ B＞ 0，可行。 信用標(biāo)準(zhǔn)（ 5C 系統(tǒng)） 品質(zhì)（ Character）：顧客的信譽(yù)，即履行 償債義務(wù)的可能性 能力 (Capacity)：顧客的償債能力，即其流動資 產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量以及與流動負(fù)債的比例。（ 2）銷售和收款的時間差距（不管它）。 短缺成本，同持有量反向變化 交易成本，同持有量反向變化 （ 1） 成本分析模式（不考慮交易成本）。 股東要求的報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)利率＋ β 權(quán)益＊（市場要求的風(fēng)險(xiǎn)利率－無風(fēng)險(xiǎn)利率） （ 4）計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均成本 加權(quán)平均成本＝負(fù)債成本＊（ 1－所得稅率）＊負(fù)債比重＋權(quán)益成本＊權(quán)益比重 六．流動資金管理 （一）現(xiàn)金和有價證券 留置現(xiàn)金主要是 滿足交易性需要、預(yù)防性需要、投機(jī)性需要。 如果不符合等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)，則不能使用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，而應(yīng)當(dāng)估計(jì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，并計(jì)算項(xiàng)目要求的必要報(bào)酬率。 固定資產(chǎn)更新決策中終 結(jié)時殘值變現(xiàn)的公式： 現(xiàn)金流入量（＋）＝ 變現(xiàn)收入＋（帳面余額－變現(xiàn)收入）＊稅率 帳面余額：按稅法計(jì)提折舊后的帳面余額或稅法規(guī)定的殘值額 固定資產(chǎn)更新決策中舊設(shè)備殘值變現(xiàn)時的公式： 現(xiàn)金流出量（－）＝－ [變現(xiàn)收入＋（帳面余額－變現(xiàn)收入）＊稅率 ] ＝－變現(xiàn)收入－（帳面余額－變現(xiàn)收入）＊稅率 ＝－ [變現(xiàn)收入－（變現(xiàn)收入－帳面余額）＊稅率 ] 帳面余額：按稅法計(jì)提折舊后的帳面余額 （四）投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。 4． 固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量： 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。 回收期 =原始投資額 /每年現(xiàn)金凈流入量 =年金現(xiàn)金系數(shù) 會計(jì)收益率法 =年平均凈收益 /原始投資額。 1 可行，可適用于獨(dú)立方案的選擇 (可以優(yōu)先選擇 ) 現(xiàn)值指數(shù) =∑現(xiàn)金流入現(xiàn)值247。 五．投資管理 (一 )資本投資評評價的基本原理： 資本投資 (指企業(yè)的長期資產(chǎn)的投資，又稱長期投資 ) 基本原理：投資項(xiàng)目的收益率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加；投資項(xiàng)目的收益率小于資本成本時，企業(yè)的價值將減少。 資本資產(chǎn)定價模型建立在如下基本假設(shè)上： ① 所有 投資者均追求單期財(cái)富的期望效用最大化，并以各備選組合的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)進(jìn)行組合選擇。 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。 β=該項(xiàng)資產(chǎn)的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差 /市場組合的方差 = =(該項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差 */市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差 )*兩者的相關(guān)系數(shù) = y=a+bx （ y—某股票的收益率， x——市場組合的收益率） 式中的 b 即為教材中的 β。 ③風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)有 時使得機(jī)會集曲線向左凸出，并產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合。投資者個人對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度僅影響借入或貸出的資金量，而不影響最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，即對不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者來說，只要能以無 風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸，他們都會選擇市場組合 M。例如，（ 1）自有資金 100 萬， 80 萬投資于風(fēng)險(xiǎn)組合， 20 萬投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，則風(fēng)險(xiǎn)組合的投資比例為 80%，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例為 20%；（ 2）自有資金 100 萬元， 借入資金 20 萬，則投入風(fēng)險(xiǎn)組合的比例為 120%，投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例為 1120%=20%。 有效集或有效邊界，它位于機(jī)會集的頂部，從最小方差組合點(diǎn) 到最高預(yù)期報(bào)酬率點(diǎn)止。只有兩證券的情況下，投資機(jī)會只能出現(xiàn)在機(jī)會集曲線上。 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。 （ 1）預(yù)期報(bào)酬率＝ ∑ 第 J 種證券的預(yù)期報(bào)酬率 *第 J 種證券在全部投資額中的比重 即投資組合的預(yù)期收益率等于組合中各單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)。在充分組合的情況下，單個資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)對于決策是沒有用的，投資人關(guān)注的只是投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；特殊風(fēng)險(xiǎn)與 決策不相關(guān)，相關(guān)的只是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 (四 )風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 如何確定折現(xiàn)率，折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資者要求的必要報(bào)酬率確定。 在折價出售的情況下，即必要報(bào)酬率＞票面利率，付息期越短， 債券價值越低； 在溢價出售的情況下，即必要報(bào)酬率＜票面利率，付息期越短，債券價值越高 （ 3）永久債券：無到期日，永遠(yuǎn)定期支付利息。 1． 債券價值與必要報(bào)酬率的關(guān)系： 定價原則：必要報(bào)酬率＝債券利率，債券價值＝面值 必要報(bào)酬率＞債券利率，債券價值＜面值 必要報(bào)酬率＜債券利率，債券價值＞面值 2． 債券價值與到 期時間的關(guān)系： 在必要報(bào)酬率一直保持不變的情況下，不管它高于或低于票面利率，債券價值隨 著到期時間的縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券價值等于債券面值。 （一）貨幣的時間價值 復(fù)利終值： S＝ P（ 1＋ i） n＝ P*（ S/P， i， n） 復(fù)利現(xiàn)值： P＝ S/（ 1＋ i） n＝ S*（ 1＋ i） n ＝ S*（ P/S， i， n） 復(fù)利終值 系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。 利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)算的編制 利潤表中所得稅 費(fèi)用是估計(jì)的，不能按利潤總額乘以稅率。 （六）財(cái)務(wù)預(yù)算 A 全面預(yù)算分類 長期預(yù)算（包括長期銷售預(yù)算和資本支出預(yù)算，長期資金籌措預(yù)算和研究與開發(fā)預(yù)算），短期預(yù)算（年度預(yù)算 ） 總預(yù)算和專門預(yù)算 業(yè)務(wù)預(yù)算（銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算）和財(cái)務(wù)預(yù)算（包括短期的現(xiàn)金收支預(yù)算和信貸預(yù)算，以及長期的資本支出預(yù)算和長期資金籌措預(yù)算） B 全面預(yù)算的編制過程： 現(xiàn)金預(yù)算的編制：包括現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金多余或不足的計(jì)算，以及不足部分的籌措方案和多余部分的利用方案等。 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。 （ 1）計(jì)算超常增長的 銷售額＝本年實(shí)際銷售額－ 按可持續(xù)增長率計(jì)算的銷售額 ＝本年實(shí)際銷售額－ 上年銷售額＊（ 1＋上年可持續(xù)增長率） （ 2）計(jì)算超常增長所需資金＝實(shí)際增長需要資金（資產(chǎn)）－可持續(xù)增長需要資金（資產(chǎn)） ＝本年實(shí)際銷售額 /本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率－可持續(xù)增長銷售 /上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ＝本年實(shí)際銷售額 /本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率－ [上年銷售額＊（ 1＋上年可持續(xù)增長率） ]/上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （ 3）分析超常增長的資金來源。期初股東權(quán)益 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。期初股東權(quán)益 ＝（本期凈利＊本期收益留存率）247。 （五）可持續(xù)增長率 ：指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的 最大比率。 外部融資銷售增長比：即銷售額每增長 1 元需要追加的外部融資額。假設(shè)計(jì)劃銷售利潤率可以涵蓋借款利息的增加。＝預(yù)計(jì)下年的凈經(jīng)營資產(chǎn)－基期凈經(jīng)營資產(chǎn) 4。 估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和保留盈余。 如果經(jīng)營差異率為正，借款可以增加股東收益；如果它為負(fù)值，借款會減少股東收益。股東權(quán)益） －（稅后利息247。凈經(jīng)營資產(chǎn)）＊（凈經(jīng)營資產(chǎn)247。 金融負(fù)債主要有短期借款、長期借款、交易性金融負(fù)債、應(yīng)付債券。 例：本年 權(quán)益凈利率 N1＝銷售凈利率 A1*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 B1*權(quán)益乘數(shù) C1 上年 權(quán)益凈利率 N0＝銷售凈利率 A0*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 B0*權(quán)益乘數(shù) C0 （ A）連環(huán)替代法 分析：總變動＝ N1－ N0 上年： N0＝ A0*B0*C0 第一次替代上年： NA＝ A1*B0*C0 第二次 替代上年： NB＝ A1*B1*C0 第三次替代上年： NC＝ A1*B1*C1＝ N1 （ NA－ N0） +（ NB－ NA） +（ N1－ NB）＝ N1N0 括號內(nèi)為每一個替代因素的變動影響金額 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險(xiǎn)，僅供學(xué)習(xí)交流。因?yàn)楦黜?xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)之和不等于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)。 （ 2）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越低越好。債務(wù)總額） *100% 影響長期 償債能力的因素：（ 1）長期租賃（不包括融資租賃）（ 2）債務(wù)擔(dān)保（ 3）未決訴訟 4． 資產(chǎn)管理比率 特點(diǎn)：母子率 （ 1）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入 247。資產(chǎn)） *100% （ 2） 產(chǎn)權(quán)比率（股東權(quán)益負(fù)債率）＝負(fù)債總額247。流動負(fù)債 ＝ 1/（ 1－營運(yùn)資