【正文】 +[(2**)*(15%12%)]*( P/S， 15%， 3) 4． 股票的收益率：即 P=D1/(Rg)，則 R=D1/P+g 由兩部分組成： (1)、股利收益率，即預(yù)期現(xiàn)金股利除以當(dāng)前股價 (2)、股利增長率 (或股價增長率、資本利得收益率 )，可根據(jù)公司的可持續(xù)增長率估計。當(dāng)組合中資產(chǎn)多樣化到一定程度后，特殊風(fēng)險可以被忽略，而只關(guān)心系統(tǒng)風(fēng)險。 投資組合的風(fēng)險和報酬（證券是資產(chǎn)的代名詞，等同于實物資產(chǎn)、生產(chǎn)線或企業(yè)） 理論：投資組合理 論認(rèn)為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險不是這些證券的加權(quán)平均數(shù)，投資組合能降低風(fēng)險，但不能完全消除風(fēng)險。 (3)兩種證券組合的投資比例與有效集。 ③表達了投資的有效集合。如果多種證券組合，則機會集為一個平面。這里計算投資比例時， 分母為自有資金 。 ③個人的效用偏好與最佳風(fēng)險資產(chǎn)組合相獨立 (或稱相分離 )。 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險，僅供學(xué)習(xí)交流。 (五 )資本資產(chǎn)定價模型 1．一項資產(chǎn)的期望報酬率取決于它的系統(tǒng)風(fēng)險，而度量一項資產(chǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險的指標(biāo)是貝他系數(shù)。 KmRf：投資者為補償承擔(dān)超過無風(fēng)險收益的平均風(fēng)險而要求的額外收益，即風(fēng)險價格。 （ 5）證券市場線斜率取決于全體投資者的對待風(fēng)險的態(tài)度，如果大家都愿意冒險，風(fēng)險能得到很好的分散 , 風(fēng)險程度就小 ,風(fēng)險報酬率就低，證券市場線斜率就小 , 證券市場線就越平緩；如果大家都不愿意冒險，風(fēng)險就得不到很好的分散 , 風(fēng)險程度就大，風(fēng)險報酬率就高，證券市場線斜率就大 , 證券市場線就越陡。 ⑦ 所有資產(chǎn)的數(shù)量是給定的和固定不變的。 凈現(xiàn)值 =∑現(xiàn)金流入現(xiàn)值 ∑現(xiàn)金流出現(xiàn)值 現(xiàn)值指數(shù)法。主要測定方案的流動性而非營利性。墊支及收回。 C、考慮所得稅時，當(dāng)變現(xiàn)收入＞帳面余額，應(yīng)為流入（這樣考慮變現(xiàn)收入納稅，應(yīng)為現(xiàn)金流出，這實際未變現(xiàn)，所以是流入），反之亦然。增加債 務(wù)不一定會降低加權(quán)平均成本。 負債 /權(quán)益為目標(biāo)公司數(shù)據(jù) （ 3）根據(jù)得出的目標(biāo)企業(yè)的 β 權(quán)益，計算股東要求的報酬率。 最佳現(xiàn)金持有量 成本：機會成本，同持有量同向變化 管理成本，同持有量無關(guān)系，是一種固定成本。 由競爭引起的應(yīng)收帳款，是一種商業(yè)信用。 如 A＞（ B＋ C＋ D＋ E＋ F），可以放寬信用期。 (三 )存貨管 理 存貨總成本＝取得成本＋儲存成本＋缺貨成本 ＝（訂貨成本＋購置成本）＋（儲存固定成本＋儲存變動成本）＋缺貨成本 ＝（訂貨固定成本＋訂貨變動成本＋購置成本）＋（儲存固定成本＋儲存變動成本） ＋缺貨成本 ＝（訂貨固定成本＋年需要量 /經(jīng)濟批量＊單位訂貨成本＋年需要量＊單位買價） ＋（儲存固定成本＋經(jīng)濟批量 /2＊單位儲存成本） ＋缺貨成本 訂貨變動成本與批量反方向變化，儲存變動成本與批量同方向變化。 可以放寬信用期。 總成本＝機會成本＋交易成本 ＝現(xiàn)金需求量 /最佳持有量＊單位交易成本＋最佳持有量 /2＊機會成本 如成本最低，則機會成本 =交易成本，求最佳現(xiàn)金持有量 最佳現(xiàn)金持有量＝根號：（ 2＊總需求量＊單位交易成本） /機會成本 （ 3）隨機模式 上限和返回線是下限和返回線的 2 倍。（ 3）加速收款地（ 4）推遲應(yīng)付款的支付。（卸載財務(wù)風(fēng)險，即轉(zhuǎn)換成無負債的 β 值，只承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險） 負債 /權(quán)益為替代公司數(shù)據(jù) 。兩種方法計算的凈現(xiàn)值沒有實質(zhì)區(qū)別。 舊設(shè)備平均年成本＝ [變現(xiàn)價值（喪失的收益）＋年運行成本（ P/A， i， n）－殘值（ P/S， i， n） ]/（ P/A， i， n） 新設(shè)備平均年成本 ＝ [購置成本＋年運行成本（ P/A， i， n）－殘值（ P/S， i， n） ]/（ P/A， i， n） 5．所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響 （ 1）營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 （ 2）營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤＋折舊 （ 3）營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后收入－稅后付現(xiàn)成本＋折舊抵稅 ＝ 收入＊（ 1－稅率）－付現(xiàn)成本＊（ 1－ 稅率）＋折舊＊稅率 注意問題： 折舊問題：（一切按稅法算） （ 1） 掌握折舊會計計算方法：直線法、年數(shù)總和法、雙倍余額遞減法 （ 2） 殘值按稅法規(guī)定殘值，不按實際殘值 （ 3） 使用年限一律按稅法規(guī)定，不按實際年限 最終 報廢殘值與稅法殘值的差異 （ 1） 如沒有稅法規(guī)定殘值（或不考慮所得稅），可視實際殘值與稅法殘值一致，直接將該殘值作為現(xiàn)金流量。即失去的收益，以現(xiàn)行市價計量，不考慮帳面成本。 回收期法。 非折現(xiàn)指標(biāo) (沒有考慮時間價值 )：回收期、會計收益率 凈現(xiàn)值法。 ⑥ 所有投資者均為價格接受者。預(yù)期通貨膨脹提高時，無風(fēng)險利率會隨之提高。 Rf：無風(fēng)險收益率。 ⑦資本市場線橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐標(biāo)是報酬率。 結(jié)論： ①證券組合的風(fēng)險不僅與組合中每個證券的報酬率標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各證券之間報酬率的協(xié)方差有關(guān)。直線上的任何一點表示投資于市場組合和無風(fēng)險資產(chǎn)的比例。 如果有無風(fēng)險資產(chǎn)，可以貸出資產(chǎn)減少自己的風(fēng)險，但同時降低了預(yù)期的報酬率，也可以借入資金 (無風(fēng)險資產(chǎn)的負投資 )，增加購買風(fēng)險資產(chǎn)的資本，使預(yù)期報酬率增加。 完全正相關(guān)的投資組合，不具有風(fēng)險分散化效應(yīng)，其機會集是一條直線。即左端第 2 點，它有各種組合中最小的標(biāo)準(zhǔn)差。 AB 證券的相關(guān)系數(shù) (rAB)=AB 協(xié)方差 /A 標(biāo)準(zhǔn)差 *B 標(biāo)準(zhǔn)差 = σAB/σAσB= ②協(xié)方差：衡量 AB 兩種證券報酬率之間的共同變動的程度 σAB=rABσAσB 即 AB 的協(xié)方差 =AB 兩種證券報酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù) *A 證券的標(biāo)準(zhǔn)差 *B 證券的標(biāo)準(zhǔn)差 ③投資ＡＢ組合的標(biāo)準(zhǔn)差 =根號方差 =： AB 投資組合報酬率的方差 =(A 標(biāo)準(zhǔn)差 *A 比重 )的平方 +(B 標(biāo)準(zhǔn)差 *B 比重 )的平方 +2*AB 報酬率相關(guān)系數(shù) * A 標(biāo)準(zhǔn)差 *A 比重 * B 標(biāo)準(zhǔn)差 *B 比重 理解：充分投資組合的風(fēng)險，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與證券本身的方差無關(guān)。 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險，僅供學(xué)習(xí)交流。 (2)、投資組合理論認(rèn)為：風(fēng)險是指投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險，既不是單個資產(chǎn)的風(fēng)險，也不是投資組合的全部風(fēng)險。 購進價格＝每年利息 *年金現(xiàn)值系數(shù) +面值 *復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) V＝ I*（ P/A， i， n） +M*（ P/S， i， n），求方程式得 i。 債券價值與利息支付頻率 （ 1）純貼現(xiàn)債券：到期支付利息或無利息。 預(yù)付年金終值： S＝ A*[（ S/A， i， n+1） 1]，期數(shù)加 1，系數(shù)減 1。價值是指資產(chǎn)的內(nèi)在價值，或者稱為經(jīng)濟價值，是指用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計算的資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 （ 7） 銷售及管理費用預(yù)算： （ 8） 現(xiàn)金預(yù)算：由現(xiàn)金收入（包括期初現(xiàn)金）、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金多余或不足、現(xiàn)金的籌措和運用組成。 A：資產(chǎn)負債率上升（權(quán)益乘數(shù)下降）或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升， 則：本年實際增長率＞本年可持續(xù)增長率＞上年可持續(xù)增長率 分析：因資產(chǎn)負債率上升時，權(quán)益乘數(shù)下降，本年資產(chǎn)增長率＞本年股東權(quán)益增長率；由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，即：本年實際增長率＝本年資產(chǎn)增長率，所以本年實際增長率＞本年股東權(quán)益增長；由于本年可持續(xù)增長率＝本年股東權(quán)益增長率，所以，本年實際增長率＞本年可持續(xù)增長率。通過提高財務(wù)杠桿和股利分配率支持高增長，只能是一次性的臨時解決辦法，不可能持續(xù)使用。影響可持續(xù)增長率的四個因素與可持續(xù)增長率同方向變化。 ＝（本期凈利＊本期收益留存率）247。 公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負債的利息。 外部融資額需求的多少，不僅取決于銷售的增長，還要看股利支付率和銷售凈利率。 平衡增長。 前提： 1?；阡N售收入 2。 （一）財務(wù)預(yù)測指估計企業(yè)未來的融資需求 。凈經(jīng)營資產(chǎn) 4． 稅后利息率＝稅后利息247。股東權(quán)益 ]－ （稅后利息247。股東權(quán)益 ＝稅后經(jīng)營利潤247。 （ 4）改進的財務(wù)分析體系 A．分析步驟： 調(diào)整報表 計算財務(wù)比率 連環(huán)替代分析 經(jīng)營負債 經(jīng)營資產(chǎn) 金融負債金融負債 經(jīng)營負債 金融資產(chǎn)凈金融負債股東權(quán)益 股東權(quán)益 凈經(jīng)營資產(chǎn) 股東權(quán)益資產(chǎn)負債表第1步 第2步 第3步資產(chǎn)負債表負債資產(chǎn)資產(chǎn)負債表經(jīng)營資產(chǎn)金融資產(chǎn)B．資產(chǎn) 負債表有關(guān)概念： 凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈金融負債＋股東權(quán)益 凈經(jīng)營資產(chǎn)＝經(jīng)營資產(chǎn)－經(jīng)營負債 凈金融負債＝金融負債－金融資產(chǎn)（債權(quán)人實際上已投入生產(chǎn)經(jīng)營的債務(wù)資本） 區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)、經(jīng)營負債和金額負債的主要標(biāo)志是有無利息要求，如有息應(yīng)收票據(jù)為金融資產(chǎn)，無息票據(jù)為經(jīng)營資產(chǎn)。 財務(wù)杠桿（即權(quán)益乘數(shù)）可以反映的財務(wù)政策。流動資產(chǎn) （ 4）非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入247。 （ 2）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入247。利息費用（ I） ＝（凈利潤＋利息費用＋所得稅費用）247。流動負債 增加短期償債能力的因素：（ 1）可動用的銀行貨款指標(biāo)（ 2）準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)（ 3）償債能力的聲譽。 二、財務(wù)報 表分析 （一）分析方法 ： 1．比較分析法 和誰比（比較對象） （ 1）趨勢分析：不同時期指標(biāo)相比 （ 2）橫向比較：與行業(yè)平均數(shù)或競爭對手比較 （ 3）預(yù)算差異分析：實際執(zhí)行結(jié)果與計劃指標(biāo)比較 比什么（比較內(nèi)容） 本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險，僅供學(xué)習(xí)交流。在資本市場上，只獲得與投資風(fēng)險相稱的報酬，也就是與資本成本相同的報酬，很難增加股東財富。） 依據(jù)（至少兩方、零和博奕、各方都是自利的） 應(yīng)用（要求在理解財務(wù)交易時不能以我為中心，在謀求自身利益的同時要注意對方的存在，以及對方也在遵循自利行為原則行事；要求在理解財務(wù)交易時注意稅收的影響） （ 3） 信號傳遞原則：是自利行為原則的延伸。 理財原則是理論和實務(wù)的結(jié)合部分。 【例題】以下關(guān)于現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的表述中，正確的有（ ）。 籌資活動：結(jié)論：如果企業(yè)有投資資本回報率超過資本成本的投資機會，多余現(xiàn)金用于再 投資有利于增加股東財富，否則就應(yīng)把錢還給股東。 因為 企業(yè)價值增加＝權(quán)益價值增加 +債務(wù)價值增加 ，而 債務(wù)價 值的變化是由市場利率變化引起 。 新編： （ 1）股東財富可以用股東權(quán)益的市場價值來衡量 。盈利不但體現(xiàn)了企業(yè)的出發(fā)點和歸宿，而且可以概括其他目標(biāo)的實現(xiàn)程度，并有助于其他目標(biāo)的實現(xiàn) 企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)： （ 1） 利潤最大化（利潤總額）。本資源來自網(wǎng)絡(luò)，注意考試風(fēng)險，僅供學(xué)習(xí)交流。 企業(yè)最具綜合能力的目標(biāo)是盈利。它以每股價格表示，反映了資本與獲利之間的關(guān)系；它受預(yù)期每股盈余的影響，反映了每股盈余大小及取得的時間；它受企業(yè)風(fēng)險大小的影響，可以反映每股盈余的風(fēng)險。 如無假設(shè)條件， 不能簡單地將企業(yè)價值最大化等同于股東財富最大化。結(jié)論：投資資本回報率反映了企業(yè)的盈利能力，是決定股價高低的關(guān)鍵因素。 （ 3）任何要迅速擴大經(jīng)營規(guī)模的企業(yè)，都會遇到相當(dāng)嚴(yán)重的現(xiàn)金短缺問題； （ 4）通貨膨脹造成的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡，不能靠短期借款解決。 財務(wù)管理理論包括：假設(shè)、概念、原理、 原則 財務(wù)管理實務(wù)包括： 原則 、程序、方法。 理財原則的內(nèi)容： 3 類 12 條 1. 有關(guān)競爭環(huán)境的原則（資本市中 人 的行為規(guī)律 的基本認(rèn)識） （ 1） 自利行為原則： 概念（指人們在進行決策是按照自己的財務(wù)利益行事，在其他條件相同的情況下人們會選擇對自己經(jīng)濟利益最大 的行動） 依據(jù)（理性的經(jīng)濟人假設(shè)） 應(yīng)用（委托代理理論、機會成本的概念） （ 2） 雙方交易原則： 概念（指每一項交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟利益決策時，另一方也會按照自己的經(jīng)濟利益決策行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，因此你在決策時要正確預(yù)見對方的反應(yīng)。公司作為從資本市場上取得資金的一方，很難通過籌資獲得正的凈現(xiàn)值（或很難增加股東財富）。 利率最高不能超過平均利潤率，最低不能等于零或小于零。流動負債 （ 5） 現(xiàn)金流量比率＝經(jīng)營現(xiàn)金流量247。長期資本 *100% （ 4） 利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤（ EBIT）247。 （ 6）應(yīng)收帳款分析應(yīng)與銷售分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來。 （ 3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 次數(shù) ＝銷售收入 247。股東權(quán)益） *100% （三）財務(wù)分析體系 1．傳統(tǒng)的財務(wù)分析體系 （ 1）權(quán)益凈利率＝銷售凈利率 *總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 *權(quán)益乘數(shù) 凈利潤 銷售收入 總資產(chǎn) = * * 銷售收入 總資產(chǎn) 股東權(quán)益 ＝ 資產(chǎn)利潤率 * 權(quán) 益乘數(shù) 銷售利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以反映企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略，兩者經(jīng)常呈反方向變化，這種現(xiàn)象不是偶然的。 針對三：利息和有息負債相除，才是實際的平均利息率，區(qū)分有息和無息負債。股東權(quán)益 ＝（稅后經(jīng)營利潤－稅后利息費用）247。凈經(jīng)營資產(chǎn)）＊ [（凈負債＋股東權(quán)益）247。凈經(jīng)營資產(chǎn) 3． ＝ 1＊ 2，凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＝稅后經(jīng)營利潤247。