【正文】 （ 5） 如分子為時期指標（資 產(chǎn)負債表），分母為時點指標（利潤表、現(xiàn)金流量表）， 時點指標轉(zhuǎn)換為時期指標，一般為（期初＋期末） /2 （ 6） 某項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) =周轉(zhuǎn)額 /該項資產(chǎn)，周轉(zhuǎn)額主要是指營業(yè)收入 2．短期償債能力比率：共 5 個，營運資本，現(xiàn)金比率，流動比率，現(xiàn)金流量比率，速動比率。 本資源來自網(wǎng)絡，注意考試風險，僅供學習交流。 降低短期償債能力的因素 ：（ 1）與擔保有關(guān)的或有負債（ 2）經(jīng)營租賃合同中承諾的付款，建造合同、長期資產(chǎn)購置合同的分階段付款。股東權(quán)益＝ 1＋產(chǎn)權(quán)比率＝ 1/（ 1－資產(chǎn)負債率） 特點：資產(chǎn)負債率、權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率同方向變化 （ 3） 長期資本負債率＝ [非流動負債247。利息費用 凈利潤＝（ EBIT－ I） *（ 1T）＝ EBIT*（ 1－ T） I*（ 1T） （ 5） 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)＝經(jīng)營現(xiàn)金流量247。次數(shù) 注意問題：（ 1）如有賒銷 數(shù)據(jù)計算時應使用賒銷額取代銷售收入。存貨 周轉(zhuǎn)天數(shù)＝ 365247。 （ 3）注意應付帳款、存貨和應收帳款（銷售）之間的關(guān)系。非流動資產(chǎn) （ 5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入247。銷售收入） *100% （ 2） 資產(chǎn)利潤率＝（凈利潤247。一般說來，資產(chǎn)利潤率與財務杠桿也呈反方向變化，這種現(xiàn)象也不是偶然的。 解決辦法： 針對 一：凈利潤專屬股東，所以應計量總資產(chǎn)的股東、有息負債的債權(quán)人投入的資本，并且計量其產(chǎn)生的收益后重新計算資產(chǎn)利潤率，剔除無息負債的債權(quán)人投入的資本。 金融資產(chǎn)主要有貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)。 C．利潤表有關(guān)概念 凈利潤＝稅后經(jīng)營利潤－稅 后利息費用 稅后經(jīng)營利潤＝稅前經(jīng)營利潤 *（ 1－所得稅稅率） 稅后利息費用＝稅前利息費用 *（ 1－所得稅稅率） 即金融活動的損益 D．改進的財務分析體系核心公式 本資源來自網(wǎng)絡，注意考試風險，僅供學習交流。股東權(quán)益－稅后利息247。凈負債）＊（凈負債247。凈 負債）＊（凈負債247。股東權(quán)益） ＝（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＋凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＊凈財務杠桿）－ 稅后利息率＊凈財務杠桿 ＝ 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 ＋ （凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率－稅后利息率）＊凈財務杠桿 ＝ 經(jīng)營利潤率＊凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) ＋ （凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率－稅后利息率） ＊凈財務杠桿 ＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＋ 經(jīng)營差異率 ＊凈財務杠桿 ＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＋ 杠桿貢獻率 步聚： 1． 稅后經(jīng)營利潤率＝稅后經(jīng)營利潤247。凈負債 5． ＝ 3－ 4，經(jīng)營差異率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率－稅后利息率 6． 凈財務杠桿＝凈負債247。 由于凈利息 率的高低主要由資本市場決定，提高經(jīng)營差異率的根本途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率?；静襟E如下： 銷售預測。 （二）銷售百分比法 步驟： 1。預計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債＝預計下年銷售收入＊各項目基期銷售百分比 3。預計增加的留存收益＝預算下年銷售收入＊計劃銷售凈利率＊（ 1－股利支付率） 6。假設(shè)各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比。內(nèi)部資源有限 主要依靠外部資金增長?？沙掷m(xù)的增長。 外部融資額＝基期銷售額＊銷售增長率＊基期經(jīng)營資產(chǎn)銷售百比 －基期銷售額＊銷售增長率＊基期經(jīng)營負債銷售百分比 －計劃銷售額＊計劃銷售凈利率＊（ 1－股利支付率） －可動用的金融資產(chǎn)（ 0） 兩邊同除“基期銷售額＊銷售增長率” 外部融資銷售增長比＝基期經(jīng)營資產(chǎn)銷售百比－基期經(jīng)營負債銷售百分比 －計劃銷售凈利率＊ [（ 1＋增長率）247。股利支付率越高，外部融資額需求越大；銷售凈利率越大，外部融資額需求越?。ㄈ绻衫Ц堵蕿?100%，則銷售凈利率的變化不影響外部融資額）。 公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去。 公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前的水平。資產(chǎn)），即分 母分子要保持相同增長率才能結(jié)果 不變，則銷售增長率＝資產(chǎn)增長率，同理因權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn) 247。期初股東權(quán)益 ＝期初權(quán)益資本凈利率＊本期收益留存率 ＝銷售凈利率＊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＊收益留存率＊期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù) B：根據(jù)期初股東權(quán)益計算公式： 可持續(xù)增長率＝ 股東權(quán)益增長率 ＝股東權(quán)益 本期增加247。 則 銷售增長率＝資產(chǎn)增長率，即 資產(chǎn)增加 /本期資產(chǎn)總額＝銷售增加 /本期銷售額 所以資產(chǎn)增加＝（銷售增加 /本期銷售額）＊本期資產(chǎn)總額 假設(shè)不增發(fā)新股，銷售凈利率不變， 則 股東權(quán)益增加＝收益留存率＊（凈利潤 /銷售額）＊（基期銷售額＋銷售增加額） 假設(shè)財務結(jié)構(gòu)不變，即負債和股東權(quán)益同比例增加， 則負債的增長率＝權(quán)益增長率，即負債增加 /本期負債總額＝權(quán)益增加 /權(quán)益總額 所以負債增加＝股東權(quán)益增加＊（權(quán)益增 加 /權(quán)益總額） ＝ 收益留存率＊（凈利潤 /銷售額）＊（基期銷售額＋銷售增加額） ＊（權(quán)益增加 /權(quán)益總額） 將 2， 3， 4 代入 1， 則：（銷售增加 /本期銷售額）＊本期資產(chǎn)總額 ＝ 收益留存率＊（凈利潤 /銷售額）＊（基期銷售額＋銷售增加額） ＋收益留存率＊（凈利潤 /銷售額）＊（基期銷售額＋銷售增加額） ＊（權(quán)益增加 /權(quán)益總額） 銷售增加＝基期銷售額＊ 增長率（可持續(xù)增長率） 代入求解后，同乘以（銷售 /資產(chǎn)）可得： 本資源來自網(wǎng)絡，注意考試風險，僅供學習交流。從本年四個因素比上年的提高或降低，說明本年實際增長率、本年的可持續(xù)增長率、上年的可持續(xù)增長率的變化。 （ 2）有可持續(xù)增長率的公式，只能計算銷售凈利率和股利支付率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)不行（即帶資產(chǎn)的不能用）。 （ 4）通過籌集權(quán)益資金支持高增長也是不行的。 ①如本年和上年的經(jīng)營效率和財務政策（包括不增發(fā)和回購股份）相同（即四個因 素不變），則三個增長率相等。 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升時，本年實際增長率＞本年資產(chǎn)增長率；由于資產(chǎn)負債率不變，即：本年資產(chǎn)增長率＝本年股東權(quán)益增長率，所以，本年實際增長率＞本年股東權(quán)益增長；由于本年可持續(xù)增長率＝本年股東權(quán)益增長率，所 以，本年實際增長率＞本年可持續(xù)增長率。 應收帳款的計算＝本期銷售收入－本期銷售收入＊本期收現(xiàn)率。 借款額＝最低現(xiàn)金余額＋現(xiàn)金不足額，利息一 般按期初借入，期末歸還來預計。 總成本＝固定成本＋變動成本＊業(yè)務量 編制時，選用一個最能代表本部門水平的業(yè)務量作為計量單位。 內(nèi)在價值，帳面價值，市場價值，清算價值。 S＝ A*[（ 1＋ i） n－ 1]/i＝ A* （ S/A， i， n） 償債基金： A＝ S*i/[（ 1＋ i） n－ 1]＝ A*（ A/S， i， n） 償債基金系數(shù)和 普通年金終值系數(shù)互 為倒數(shù) 普通年金現(xiàn)值：為了每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。 ＝ A＊（ S/A， i， n） （ 1＋ i） 預付年金現(xiàn)值： P＝ A*[（ P/A， i， n1） +1]，期數(shù)減 1，系數(shù)加 1。 必要報酬率＝債券利率，債券價值＝面值 必要報酬率＞債券利率，債券價值＜面值，向到期日時靠近時，債券價值逐漸提高靠近面值。 分母為未來某一確定日期作一單筆支付的債券的金額，然后折現(xiàn)。 面值 1000，票面利率 8%，每年支付一次， 發(fā)行， 到期，現(xiàn)在時點 ，投資報酬率 10%。 插補法： I1 V1 I V I2 V2 則： (V2V1)/(VV1)=(I2I1)/(II1)，求 I 或： I=I1+(V2V1)/(VV1)* (I2I1) (三 )股票估價：股票價值由每年股利現(xiàn)值合計與售價的現(xiàn)值組成 基本模型： P=∑每年的股利 /(1+折現(xiàn) )年份 影響因素：股利的多少 (取決于每股盈利和股利支付率 ) 折現(xiàn)率 (資本資產(chǎn)定價模型，一般采用資本成本率或投資的必要報酬率 ) 本資源來自網(wǎng)絡，注意考試風險，僅供學習交流。這就要求確認投資的風險如何計量、特定的風險需要多少報酬來補償?shù)膯栴}。 理解：當增加投資組合中資產(chǎn)的種類時，組合的風險不斷降低，但收益仍然是個別資產(chǎn)的加權(quán)平均值。投資風險定義為資產(chǎn)對投資組合的貢獻，或者說是該資產(chǎn)收益率與市場組合收益率之間的相關(guān)性，即貝他系數(shù)。 （ 4）變化系數(shù)（離散系數(shù)）＝標準差 /預期值 單項資產(chǎn)的標準差越大，其絕對風險較小；單項資產(chǎn)的變化系數(shù)越大，其相對風險較大。證券組合的風險不僅取決于組合內(nèi)的各證券的風險，還取決于各個證券之間的關(guān)系。 關(guān)系： AB 等比例投資時， rAB=+1 時，組合的標準差 =(σA+σB)/2 rAB=1 時，組合的標準差 =(σAσB)的絕對值 /2 只要兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)小于 1，證券 組合報酬率的標準差就小于各證券報酬率標準差的加權(quán)平均數(shù)。 當兩種證券完全正相關(guān)時 (無分散化效應 )，是一條直線。機會集曲線向點 A 左側(cè)凸出的現(xiàn)象并非必然伴隨分散化投資發(fā)生，它取決于相關(guān)系數(shù)的大小。有效集是最小方差組合到最高預期報酬率組合點的那段曲線。 (4)多種證券組合的風險和報酬 兩種證券組合，機會集是一條曲線。 （ 5）資本市場線 本資源來自網(wǎng)絡，注意考試風險，僅供學習交流。 公式： Q=投資與風險組合的資本 /自有資本 總期望報酬 率 =風險組合的期望報酬率 *Q+無風險利率 *(1Q) 總標準差 =Q*風險組合的標準差 投資比例的計算。 XMN 線上的任何有效組合，在任何給定風險水平下收益最大，但 RFM 線上的組合與 XMN 線上組合比，它的風險小而報酬率與之相同，或者報酬高而風險與之相同，或者報酬高且風險小。在 M 點的左側(cè)，同時持有無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)組合，在右側(cè)，僅持有市場組合 M，并且會借入資金以進一步投資于組合 M。 (6)系統(tǒng)風險：影響所有公司的因素引起的風險。 ②對于一個含有兩種證券的組合，投資機會集曲線描述了不同投資比例組合的風險和報酬之間的權(quán)衡關(guān)系。 ⑤持有多種彼此不完全正相關(guān)的證券可以降低風險。該直線反映兩者的關(guān)系即風險價格。 3．證券市場線。 Km：平均股票的要求收益率或市場組合要求的收益率。 （ 3）證券市場線既適用于單個證券，同時也適用于投資組合；適用于有效組合，而且也適用于無效組合；證券市場線比資本市場線的前提寬松，應用也更廣泛。進而導致證券市場線的向上平移。 ③ 所有投資者擁有同樣預期，即對所有資產(chǎn)收益的均值、方差和協(xié)方差等，投資者均有完全相同的主觀估計。即任何一個投資者的買賣行為都不會對股票價格產(chǎn)生影響。 投資者要求的收益率即資本成本，是評價項目能否為股東創(chuàng)造價值的標準。按投資人要求的折現(xiàn)率計算現(xiàn)金流入量和流出量，如凈現(xiàn)值大于零，方案可行，可適用于互斥方案的選擇 (只能選一個 )。求使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，如得到的內(nèi)含報酬率 資本成本，方案可行，可適用 于獨立方案的選擇 (可以優(yōu)先選擇內(nèi)含報酬率高的方案 )?；厥漳晗拊蕉?，方案有利。 （三）投資項目現(xiàn)金流量的估計 1．現(xiàn)金流量的概念： (1)、 投資項目的現(xiàn)金流量是特定項目引起的。 （ 4） 要考慮投資方案對其他項目的影響 （ 5） 要考慮對凈營運資金的影響。主要是現(xiàn)金流出，有殘值收入也作為支出抵減。 （ 2） 如各給出稅法、實際殘值，考慮殘值損失減稅、凈收入納稅 實際＞稅法，納稅，現(xiàn)金流出 稅法＞實際，抵稅，現(xiàn)金流入 （ 3） 舊設(shè)備變現(xiàn)價值： A、不考慮舊設(shè)備的原值和帳面價值，已發(fā)生，屬沉沒成本 B、不考慮所得 稅時，舊設(shè)備的現(xiàn)金流出量直接是變現(xiàn)價值。 風險調(diào)整折現(xiàn)率法：調(diào)整分母，即對高風險的項目，用較高的折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。股權(quán)現(xiàn)金流量的風險大于實體現(xiàn)金流量的風險。 類比法： 尋找一個經(jīng)營業(yè)務與待評估項目類似的上市企業(yè)，以該上市企業(yè)的 β 值作為待評估項目的 β 值。 （ 2）加載目標企業(yè)財務杠桿。一 般來說， 流動性強的資產(chǎn)其收益性較低，所以企業(yè)現(xiàn)金管理的目標，就是要在資產(chǎn)的流動性和盈利性之間作出抉擇，以獲取最大的長期利潤。 本資源來自網(wǎng)絡，注意考試風險，僅供學習交流。或機會成本、短缺成本二項之和最小的現(xiàn)金持有量為最佳持有量。上限＝ 3＊返回線－ 2＊下限 （二）應收帳款管理 發(fā)生應收帳款的原因：（ 1）商業(yè)競爭。這就需要在應收帳款信用政策所增加的盈利和成本之間作出權(quán)衡。增加收益－增加成本＞ 0 A． 收益增加＝增加的銷售收入－增加的變動成本－增加的固定成本 ＝增加的銷售量＊單位邊際貢獻－增加的固定成本 ＝增加的銷售量＊（單位售價－單位變動成本）－增加的固定成本 B． 應收帳 款占用資金的應計利息＝應收帳款占用資金＊資本成本 ＝應收帳款平均余額＊變動成本率＊資本成本 ＝日銷售額＊平均收現(xiàn)期＊變動成本率＊資本成本 應收帳款占用資金的應計利息增加＝新－舊 C． 收帳費用增加 D． 壞帳損失增加 E． 存貨占用資金的應計利息增加＝平均存貨增量＊單位變動成本＊資本成本 F． 應付帳款占用資金利息的增加（為負數(shù)） 本資源來自網(wǎng)絡，注意考試風險，僅供學習交流。 抵押（ Collateral）：顧客拒付款項或無力支付款項時能被用作抵押的資產(chǎn)。 經(jīng)濟訂貨量基本模型 假設(shè)成立條件： （ 1） 企業(yè)能夠