財務培訓--長期證券的定價-文庫吧在線文庫
【正文】 階段增長 427 固定增長模型 固定增長模型 假定股利按增長率 g 穩(wěn)定增長 . (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)? V = + + ... + D0(1+g) D0(1+g)? = (ke g) D1 D1: 第 1期的股利 . g : 固定增長率 . ke: 投資者要求的報酬率 . D0(1+g)2 428 固定增長模型例 Stock CG g= 8%. 上一期分得的股利 $股， 投資者要求的報酬率為 15%. 普通股 的價值是多少？ D1 = $ ( 1 + .08 ) = $ VCG = D1 / ( ke g ) = $ / ( .15 .08 ) = $50 429 不增長模型 不增長模型 假定每年股利不變即 g = 0. (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)? V = + + ... + D1 D? = ke D1 D1: 第 1期將支付的股利 . ke: 投資者要求的報酬率 . D2 430 不增長模型例 Stock ZG 上一期分得股利 $ /股 . 投資者要求的報酬率為 15%. 普通股 的價值是多少？ D1 = $ ( 1 + 0 ) = $ VZG = D1 / ( ke 0 ) = $ / ( .15 0 ) = $ 431 D0(1+g1)t Dn(1+g2)t 階段性增長模型 階段性增長模型 假定公司先以超常增長率增長一定的年數(shù)（ g可能會大于 ke），但最后增長率會降下來。 (1 + ke)t (1 + ke)t V =? t=1 n ? t=n+1 ? + 432 D0(1+g1)t Dn+1 階段性增長模型 階段性增長模型 假定在第 2階段股利按 g2固定增長， 所以公式應為 : (1 + ke)t (ke g2) V =? t=1 n + 1 (1 + ke)n 433 階段性增長模型例 Stock GP 頭 3 years按 增長率 16% 增長，而后按 8% 固定增長 . 上一期分得的股利 $ /股 . 投資者要求的報酬率為 15%. 在這種情形下該普通股的價值是多少？ 434 階段性增長模型例 D0 = $ D1 = D0(1+g1)1 = $()1 =$ D2 = D0(1+g1)2 = $()2 =$ D3 = D0(1+g1)3 = $()3 =$ D4 = D3(1+g2)1 = $()1 =$ 435 Growth Phases Model Example PV(D1) = D1(PVIF15%, 1) = $ (.870) = $ PV(D2) = D2(PVIF15%, 2) = $ (.756) = $ PV(D3) = D3(PVIF15%, 3) = $ (.658) = $ P3 = $ / (.15 .08) = $78 [CG Model] PV(P3) = P3(PVIF15%, 3) = $78 (.658) = $ 436 D0(1+.16)t D4 Growth Phases Model Example 計算 內(nèi)在價值 (1 + .15)t (.) V = ? t=1 3 + 1 (1+.15)n V = $ + $ + $ + $ V = $ 437 計算報酬率（或收益率） 1. 確定預期 現(xiàn)金流 . 2. 用 市場價格 (P0) 替換內(nèi)在價值 (V) 3. 解出使 現(xiàn)金流現(xiàn)值 等于 市場價格 的 市場要求的報酬率 . 計算報酬率（或收益率）的步驟 438 計算債券 YTM 計算非零息債券的到期收益率 (YTM) P0 = ? n t=1 (1 + kd )t I = I (PVIFA kd , n) + MV (PVIF kd ,
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