【正文】 投資者要求的報(bào)酬率 10%. 每股 優(yōu)先股的價(jià)值是多少 ? 421 普通股定價(jià) ? 在公司清算時(shí)，普通股股東對(duì)全部清償債權(quán)人與優(yōu)先股股東之后的公司剩余資產(chǎn)享有索取權(quán) . ? 在公司分配利潤(rùn)時(shí)，普通股股東享有公司剩余利潤(rùn)的分配權(quán) . 普通股 股東是公司的最 終所有者，他們擁有公司的所有權(quán)，承擔(dān)與所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，以投資額為限承擔(dān)責(zé)任 . 422 普通股股東的權(quán)利 423 普通股定價(jià) (1) 未來股利 (2) 未來出售普通股股票 當(dāng)投資者投資普通股時(shí)，他會(huì)得到哪些現(xiàn)金流 ? 424 股利定價(jià)模型 基本股利定價(jià)模型：普通股的每股價(jià)值等于未來所有股利的現(xiàn)值 . (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)? V = + + ... + Div1 Div? Div2 = ? ? t=1 (1 + ke)t Divt Divt: 第 t期的現(xiàn)金股利 ke: 投資者要求的報(bào)酬率 425 調(diào)整股利定價(jià)模型 如果股票在第 n期被出售： (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)n V = + + ... + Div1 Divn + Pricen Div2 n: Pricen: 426 股利增長(zhǎng)模式假定 股利定價(jià)模型要求預(yù)測(cè)未來所有的現(xiàn)金股利 . 假定未來股利增長(zhǎng)率將會(huì)簡(jiǎn)化定價(jià)方法 . 固定增長(zhǎng) 不增長(zhǎng) 階段增長(zhǎng) 427 固定增長(zhǎng)模型 固定增長(zhǎng)模型 假定股利按增長(zhǎng)率 g 穩(wěn)定增長(zhǎng) . (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)? V = + + ... + D0(1+g) D0(1+g)? = (ke g) D1 D1: 第 1期的股利 . g : 固定增長(zhǎng)率 . ke: 投資者要求的報(bào)酬率 . D0(1+g)2 428 固定增長(zhǎng)模型例 Stock CG g= 8%. 上一期分得的股利 $股， 投資者要求的報(bào)酬率為 15%. 普通股 的價(jià)值是多少？ D1 = $ ( 1 + .08 ) = $ VCG = D1 / ( ke g ) = $ / ( .15 .08 ) = $50 429 不增長(zhǎng)模型 不增長(zhǎng)模型 假定每年股利不變即 g = 0. (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)? V = + + ... + D1 D? = ke D1 D1: 第 1期將支付的股利 . ke: 投資者要求的報(bào)酬率 . D2 430 不增長(zhǎng)模型例 Stock ZG 上一期分得股利 $ /股 . 投資者要求的報(bào)酬率為 15%. 普通股 的價(jià)值是多少？ D1 = $ ( 1 + 0 ) = $ VZG = D1 / ( ke 0 ) = $ / ( .15 0 ) = $ 431 D0(1+g1)t Dn(1+g2)t 階段性增長(zhǎng)模型 階段性增長(zhǎng)模型 假定公司先以超常增長(zhǎng)率增長(zhǎng)一定的年數(shù)（ g可能會(huì)大于 ke），但最后增長(zhǎng)率會(huì)降下來。41 長(zhǎng)期證券的定價(jià) 42 長(zhǎng)期證券的定價(jià) ?不同的價(jià)值概念 ?債券定價(jià) ?優(yōu)先股定價(jià) ?普通股定價(jià) ?報(bào)酬率 (或收益率 ) 43 什么是價(jià)值 ? ?持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值 公司作為一個(gè)正在持續(xù)運(yùn)營(yíng)的組織出售時(shí)所能獲得的貨幣額 .我們?cè)诒菊轮兴懻摰淖C券定價(jià)模型一般都假設(shè)：公司時(shí)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的公司，能為證券投資者提供正的現(xiàn)金流量 . ?清算價(jià)值 一項(xiàng)資產(chǎn)或一組資產(chǎn)（一個(gè)公司）從正在運(yùn)營(yíng)的組織中分離出來單獨(dú)出售所能獲得的貨幣額 . 44 什么是價(jià)值 ? (2) 公司的帳面價(jià)值 : 總資產(chǎn)減去負(fù)債與優(yōu)先股之和即凈資產(chǎn) . ?帳面價(jià)值： (1) 資產(chǎn)的帳面價(jià)值 : 資產(chǎn)的成本減去累計(jì)折舊即資產(chǎn)凈值 。 45 什么是價(jià)值 ? ?內(nèi)在價(jià)值 在考慮了影響價(jià)值的所有因素后決定的證券的應(yīng)有價(jià)值 . ?市場(chǎng)價(jià)值 資產(chǎn)交易時(shí)的市場(chǎng)