財(cái)務(wù)培訓(xùn)--長(zhǎng)期證券的定價(jià)-wenkub
2023-05-16 12:51:29 本頁面
【正文】 )1 半年付息一次 非零息 nonzero coupon bond 調(diào)整后的公式： V = + + ... + I / 2 I / 2 + MV = ? 2*n t=1 (1 + kd /2 )t I / 2 = I/2 (PVIFAkd /2 ,2*n) + MV (PVIFkd /2 ,2*n) (1 + kd /2 ) 2*n + MV I / 2 (1 + kd/2 )2 417 V = $40 (PVIFA5%, 30) + $1,000 (PVIF5%, 30) = $40 () + $1,000 (.231) [Table IV] [Table II] = $ + $ = $ 半年付息一次 Bond C 面值 $1,000 ，票面利率 8% 且 半年付息一次，期限 15年 . 投資者要求的報(bào)酬率 10% . 該債券的價(jià)值是多少 ? 418 優(yōu)先股 是一種有 固定股利 的股票，但股利的支付要有董事會(huì)的決議 . 優(yōu)先股在股利的支付和財(cái)產(chǎn)請(qǐng)求權(quán)上優(yōu)先于普通股 . 優(yōu)先股定價(jià) 419 優(yōu)先股定價(jià) 這與永久年金公式相同 ! (1 + kP)1 (1 + kP)2 (1 + kP)? V = + + ... + DivP DivP DivP = ? ? t=1 (1 + kP)t DivP or DivP(PVIFA kP, ? ) V = DivP / kP 420 優(yōu)先股定價(jià)例 DivP = $100 ( 8% ) = $. kP = 10%. V = DivP / kP = $ / 10% = $80 Stock PS 股利支付率 8%, 發(fā)行面值 $100. 投資者要求的報(bào)酬率 10%. 每股 優(yōu)先股的價(jià)值是多少 ? 421 普通股定價(jià) ? 在公司清算時(shí)，普通股股東對(duì)全部清償債權(quán)人與優(yōu)先股股東之后的公司剩余資產(chǎn)享有索取權(quán) . ? 在公司分配利潤(rùn)時(shí)，普通股股東享有公司剩余利潤(rùn)的分配權(quán) . 普通股 股東是公司的最 終所有者，他們擁有公司的所有權(quán)，承擔(dān)與所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，以投資額為限承擔(dān)責(zé)任 . 422 普通股股東的權(quán)利 423 普通股定價(jià) (1) 未來股利 (2) 未來出售普通股股票 當(dāng)投資者投資普通股時(shí)，他會(huì)得到哪些現(xiàn)金流 ? 424 股利定價(jià)模型 基本股利定價(jià)模型：普通股的每股價(jià)值等于未來所有股利的現(xiàn)值 . (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)? V = + + ... + Div1 Div? Div2 = ? ? t=1 (1 + ke)t Divt Divt: 第 t期的現(xiàn)金股利 ke: 投資者要求的報(bào)酬率 425 調(diào)整股利定價(jià)模型 如果股票在第 n期被出售： (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)n V = + + ... + Div1 Divn + Pricen Div2 n: Pricen: 426 股利增長(zhǎng)模式假定 股利定價(jià)模型要求預(yù)測(cè)未來所有的現(xiàn)金股利 . 假定未來股利增長(zhǎng)率將會(huì)簡(jiǎn)化定價(jià)方法 . 固定增長(zhǎng) 不增長(zhǎng) 階段增長(zhǎng) 427 固定增長(zhǎng)模型 固定增長(zhǎng)模型 假定股利按增長(zhǎng)率 g 穩(wěn)定增長(zhǎng) . (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)? V = + + ... + D0(1+g) D0(1+g)? = (ke g) D1 D1: 第 1期的股利 . g : 固定增長(zhǎng)率 . ke: 投資者要求的報(bào)酬率 . D0(1+g)2 428 固定增長(zhǎng)模型例 Stock CG g= 8%. 上一期分得的股利 $股， 投資者要求的報(bào)酬率為 15%. 普通股 的價(jià)值是多少？ D1 = $ ( 1 + .08 ) = $ VCG = D1 / ( ke g ) = $ / ( .15 .
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