全面風(fēng)險管理框架(ppt49)-文庫吧在線文庫
【正文】 入供需基本平衡的狀況。 短期風(fēng)險積聚，等待再次入市機(jī)會 —— 2023年下半年有色行業(yè)投資策略 丁申偉 中國國際金融有限公司 2023年 5月 1 ? 有色金屬長期價格趨勢依然向好 ? 鋁行業(yè) ? 銅行業(yè) ? 鋅行業(yè) ? 投資建議 內(nèi)容 2 有色金屬股票明顯跑贏大市，這符合我們?nèi)ツ甑念A(yù)期 從去年 10月份之后，有色金屬行業(yè)股票和中金有色金屬股票明顯超越大市 資料來源：彭博資訊、中金公司研究部 5070901101301501701902102302500 4 0 1 0 4 0 6 0 4 1 1 0 5 0 4 0 5 0 9 0 6 0 2上證指數(shù) 有色金屬指數(shù)銅、鋅價開始大幅上升電解鋁行業(yè)開始復(fù)蘇3 ? 全球經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁，尤其是中國經(jīng)濟(jì)高速增長，使得有色金屬需求維持上升趨勢 ? 全球有色金屬供應(yīng)緩慢增長，尤其是原料供應(yīng)短缺的制約使得20232023年供應(yīng)增長緩慢 ? 全球資金流動性的增加導(dǎo)致基金包括養(yǎng)老基金等大舉入市，有色金屬價格上漲和下跌的幅度比歷史同期更高 20232023年有色金屬價格維持在歷史高位震蕩 4 20232023年有色金屬長期價格還有多大空間 0100020233000400050001970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2023 2023020406080100120庫存天數(shù)（右軸） 實際鋁價 名義鋁價010002023300040005000600070001970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2023 202305101520253035庫存天數(shù)（右軸） 實際銅價 名義銅價500100015002023250030001989 1992 1995 1998 2023 202302 0 0 , 0 0 04 0 0 , 0 0 06 0 0 , 0 0 08 0 0 , 0 0 01 , 0 0 0 , 0 0 01 , 2 0 0 , 0 0 01 , 4 0 0 , 0 0 0噸庫存（右軸） 實際鋅價 名義鋅價資料來源：彭博資訊、 CEIC、中金公司研究部 5 ? 中國對房地產(chǎn)的調(diào)控將使得有色金屬需求未來存在一定不確定性，尤其在有色金屬價格近期大幅上漲之后，將加大期貨市場價格的波動性 ? 潛在的通貨膨脹憂慮，使得美聯(lián)儲和日本央行的未來利率政策并不明確，市場對利率走勢的預(yù)期搖擺不定，加劇期貨市場的流動性風(fēng)險 ? 季節(jié)性需求將下降，導(dǎo)致庫存時有上升，對價格將有壓力 短期有色金屬價格積聚回調(diào)風(fēng)險 6 再次入市機(jī)會的標(biāo)志 ? 全球經(jīng)濟(jì)尤其是中國經(jīng)濟(jì)的依然保持強(qiáng)勁 ? 美聯(lián)儲加息預(yù)期階段性到頂，日本繼續(xù)維持零利率政策或短期展望不再加息 7 有色金屬價格長期上漲趨勢改變的標(biāo)志 ? 全球經(jīng)濟(jì)尤其是中國經(jīng)濟(jì)的顯著下降，導(dǎo)致有色金屬需求的大幅下降 ? 通貨膨脹開始加速，美聯(lián)儲和日本繼續(xù)不斷加息，導(dǎo)致資金不斷流出商品市場 8 有色金屬下游需求的主要領(lǐng)域 9 ? 變革中的鋁行業(yè)帶來持續(xù)性投資機(jī)會 ? 《 盛極而衰與否極泰來》的故事（ 2023年行業(yè)報告） 電解鋁行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，符合我們?nèi)ツ甑念A(yù)期 ? 電解鋁 氧化鋁價差持續(xù)擴(kuò)大， 電解鋁企業(yè)利潤大幅增長 ? 電解鋁行業(yè)復(fù)蘇經(jīng)歷兩個階段： 自 4Q05開始，由于電解鋁價格上漲的幅度開始大于現(xiàn)貨氧化鋁價格上漲的幅度，電解鋁 現(xiàn)貨氧化鋁價差開始顯著擴(kuò)大。 生產(chǎn)商 總產(chǎn)能（萬噸） 在建產(chǎn)能 未達(dá)產(chǎn)產(chǎn)能 閑置產(chǎn)能中鋁青海分公司 37青銅峽鋁業(yè) 43 8蘭州連城鋁業(yè) 27 5
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