【正文】 過(guò)分散投資而減少等觀點(diǎn)，從而建立了著名的資本資產(chǎn)訂價(jià)模型（ CAPM）。 A。早期資本結(jié)構(gòu)理論由凈利理論、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)理論和傳統(tǒng)理論組成。按照權(quán)衡理論，最佳資本結(jié)構(gòu)存在于負(fù)債的減稅利益與負(fù)債的財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本相互平衡的點(diǎn)上，此時(shí)的企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。 透視財(cái)務(wù)管理的發(fā)展過(guò)程，我們可以看到，財(cái)務(wù)管理經(jīng)歷了由低級(jí)到高級(jí)、由簡(jiǎn)單到復(fù)雜、由不完善到完善的發(fā)展過(guò)程。資本的最初形態(tài)是貨幣，通過(guò)貨幣購(gòu)買各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)要素，通過(guò)生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)價(jià)值的轉(zhuǎn)移和增值，通過(guò)銷售完成價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，從而使資本在再生產(chǎn)過(guò)程中不斷地循環(huán)和周轉(zhuǎn)。資本在運(yùn)動(dòng)中能夠帶來(lái)比原有價(jià)值更大的價(jià)值，這就是資本的增值性。 二、資本的構(gòu)成 現(xiàn)代企業(yè)的資本來(lái)源于兩個(gè)方面：一是作為債權(quán)人所有的債務(wù)資本，二是從作為所有者所有的權(quán)益資本。短期債務(wù)資本是企業(yè)將在一年內(nèi)或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)到期償付的債務(wù)；長(zhǎng)期債務(wù)資本是指償還期在一年以上或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的債務(wù)，它具有數(shù)額大，償還期限長(zhǎng)的特點(diǎn)。 在公司制企業(yè)中，權(quán)益資本一般按來(lái)源分為資本金、資本公積、留存收益。所以，判斷一個(gè)項(xiàng)目是否構(gòu)成資產(chǎn)，就是要看它是否潛存著未來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益，那些不潛存著未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益或者這種經(jīng)濟(jì)利益無(wú)法繼續(xù)保持的項(xiàng)目，都不能認(rèn)為是資產(chǎn)。 企業(yè)與債權(quán)人之間是按契約、協(xié)議以及法律規(guī)定而形成的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。第二個(gè)層次是廣義的產(chǎn)權(quán)，即所有者對(duì)企業(yè)權(quán)益資本的所有權(quán)。所以，借貸契約存在的前提是企業(yè)能夠提供足夠的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)，以供清償債務(wù)，否則，企業(yè)舉借債務(wù)資本仍然可能導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)的喪失。當(dāng)然，債權(quán)和產(chǎn)權(quán)的這種區(qū)分也是相對(duì)的，當(dāng)企業(yè)資不抵債時(shí)，債權(quán)人就成為實(shí)際的剩余求索者，有權(quán)接管對(duì)企業(yè)的控制。 控制權(quán)問(wèn)題在債權(quán)人和股東之間的安排盡管是很微妙的，但由于控制權(quán)源于產(chǎn)權(quán)，控制權(quán)總是向股東傾斜的，換言之，債權(quán)并不是真正的終極所有權(quán)，只有所有者的產(chǎn)權(quán)才表現(xiàn)為真正的終極所有權(quán)，所以，企業(yè)所有資產(chǎn)，所有者所有企業(yè)。 當(dāng)企業(yè)以債權(quán)人的身份對(duì)外投資時(shí)，它擁有債權(quán)，需要關(guān)注被投資企業(yè)的償債能力；當(dāng)企業(yè)以所有者的身份對(duì)外投資時(shí)，它擁有產(chǎn)權(quán)，需要關(guān)注被投資企業(yè)的盈利能力和資本保值增值能力；當(dāng)企業(yè)以經(jīng)營(yíng)者的身份經(jīng)營(yíng)企業(yè)時(shí)，需要關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的一切方面，既要對(duì)資本進(jìn)行優(yōu)化配置，又要對(duì)資本加以有效利用，以便實(shí)現(xiàn)資本收益的最大化，維護(hù)不同權(quán)益主體的合法權(quán)益。財(cái)務(wù)管理就是對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)所進(jìn)行的管理，也就是對(duì)資本所進(jìn)行的運(yùn)作。 籌資不足會(huì)影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)，籌資過(guò)剩又會(huì)影響資本的使用效益，甚至加重企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。 企業(yè)可以從兩個(gè)方面籌資并形成兩種性質(zhì)的資本：一種是企業(yè)權(quán)益資本，它通過(guò)所有權(quán)融資本，它通過(guò)負(fù)債方式來(lái)取得，如向銀行借款、發(fā)行債券、應(yīng)付款項(xiàng)等等。 企業(yè)資本運(yùn)用包括資本投資和資本營(yíng)運(yùn)兩個(gè)方面，前者針對(duì)長(zhǎng)期資本而言，后者針對(duì)短期資本而言。金融投資的目的是：通過(guò)持有權(quán)益性或者債權(quán)性證券來(lái)控制其他企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，或者取得長(zhǎng)期的高投資收益。資本運(yùn)用的成果表現(xiàn)為企業(yè)取得的各種收入，在扣除各種成本費(fèi)用后所實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)。 上述三個(gè)方面相互聯(lián)系、相互依存，構(gòu)成了財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容。此外，在企業(yè)兼并與收購(gòu)、企業(yè)破產(chǎn)與重整中，資本配置更多地表現(xiàn)為資本的再配置，企業(yè)集團(tuán)的資本配置則屬于更廣范圍內(nèi)的資本配置。在我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，無(wú)論是資本的取得、運(yùn)用還是收益分配，基本上都采取這種配置方式。 企業(yè)資本配置可采取行政配置和市場(chǎng)配置兩種方式。這兩種功能都服從于它們的目標(biāo) ──資本收益最大化。利潤(rùn)總額首先要按國(guó)家規(guī)定繳納所得稅，凈利潤(rùn)要提取公積金和公益金，分別用于擴(kuò)大積累、彌補(bǔ)虧損和改善職工集體福利設(shè)施，其余利潤(rùn)作為投資者的收益分配給投資者，或暫時(shí)留存企業(yè)，或作為投資者的追加投資。這些因企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)構(gòu)成了企業(yè)的資本營(yíng)運(yùn)活動(dòng)，也是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。 項(xiàng)目投資是企業(yè)通過(guò)購(gòu)買固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)，直接投資于企業(yè)本身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的一種投資行為，它是一種對(duì)內(nèi)的直接性投資。因此，企業(yè)不僅要根據(jù)個(gè)別資本成本，正確選擇籌資方式，而且要根據(jù)綜合資本成本合理安排資本結(jié)構(gòu)。有為擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模而籌資的擴(kuò)充性目的；有為償還債務(wù)而籌集的償債性目的；有為了控制其他企業(yè)而籌資的控制性目的；有為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)而籌資的調(diào)整性目的等等?，F(xiàn)代企業(yè)商品生產(chǎn)是社會(huì)化大生產(chǎn)，企業(yè)作為一個(gè)有生命力的機(jī)體，必須進(jìn)行自我擴(kuò)充和自我發(fā)展，生產(chǎn)更多更好的產(chǎn)品滿足社會(huì)需要，而企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大是以一定的資本投入為前提的。資本運(yùn)動(dòng)反映了企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程的價(jià)值方面，構(gòu)成了企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一個(gè)獨(dú)立方面。獨(dú)資企業(yè)、合伙制企業(yè)、有限責(zé)任公司、股份有限公司的組織制度都是依據(jù)資本金的來(lái)源、性質(zhì)、結(jié)構(gòu)以及各個(gè)投資者的權(quán)益責(zé)任關(guān)系來(lái)界定的，資本金內(nèi)部關(guān)系決定了企業(yè)組織制度。債權(quán)人和所有者對(duì)法人財(cái)產(chǎn)都不擁有所有權(quán)。所以，在行使控制權(quán)上，股票市場(chǎng)分散的個(gè)人股東存在著一個(gè)“搭便車“的問(wèn)題， 5只有在企業(yè)經(jīng)營(yíng)不好、獲利能力下降時(shí)，賣出自己持有的公司股票，而這時(shí)，他們實(shí)際上已經(jīng)遭受了損失。 控制權(quán)源于所有權(quán)。 產(chǎn)權(quán)是有層次的。占有權(quán)是權(quán)利主體對(duì)自己的財(cái)產(chǎn)實(shí)際控制的權(quán)利，使用權(quán)是權(quán)利主體對(duì)財(cái)產(chǎn)事實(shí)上利用的權(quán)利，收益權(quán)是所有者收取財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的利益的權(quán)利，處分權(quán)是所有者決定財(cái)產(chǎn)法律命運(yùn)的權(quán)利。這些資產(chǎn)構(gòu)成了資本的對(duì)應(yīng)物。由于債權(quán)人對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的要求權(quán)在前，所有者的要求權(quán)在后，所以，權(quán)益資本是一種剩余權(quán)益。換言之，債務(wù)資本的存在意味著企業(yè)要向其他財(cái)務(wù)主體轉(zhuǎn)交資產(chǎn)、提供勞務(wù)或以其他方式支付資產(chǎn)，以履行企業(yè)已經(jīng)發(fā)生并應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)。 3．控制性。正由于資本稀缺，才產(chǎn)生了如何優(yōu)化配置和有效利用資本的財(cái)務(wù)問(wèn)題。因此，考察財(cái)務(wù)管理的基本理論問(wèn)題，有必要從資本這個(gè)基本范疇開(kāi)始。主要表現(xiàn)在： （ 1）財(cái)務(wù)管理被視為企業(yè)管理的中心，資本運(yùn)作被視為財(cái)務(wù)管理的中心。這一結(jié)論雖然簡(jiǎn)潔、深刻，在邏輯上也得到充分肯定，但在實(shí)踐中受到了挑戰(zhàn)，因?yàn)楦鶕?jù)這一理論，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)責(zé)比例在不同部門(mén)和地區(qū)回呈現(xiàn)隨機(jī)分布，而現(xiàn)實(shí)中的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)責(zé)比例在不同部門(mén)和地區(qū)的分布具有運(yùn)動(dòng)的規(guī)律性。諾斯的這一理論由于放寬了假設(shè)條件，更具有一般性和現(xiàn)實(shí)性。不少財(cái)務(wù)學(xué)家著手對(duì)模型進(jìn)行理論證明和實(shí)證檢驗(yàn)，或者進(jìn)行修正和發(fā)展。M 這一階段的財(cái)務(wù)管理，形式更加靈活，內(nèi)容更加廣泛，方法也多種多樣。 在財(cái)務(wù)研究上，美國(guó)的洛弗()在《企業(yè)財(cái)務(wù)》一書(shū)中，首先提出了企業(yè)財(cái)務(wù)除籌措資本之外，還要對(duì)資本周轉(zhuǎn)進(jìn)行有效的管理。該書(shū)為現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的形成奠定了基礎(chǔ)。股份公司的發(fā)展不僅引起了資本需求量的擴(kuò)大，而且也使籌資的渠道和方式發(fā)生了重大變化，企業(yè)的籌資活動(dòng)得到了進(jìn)一步強(qiáng)化，如何籌集資本擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，成為大多數(shù)企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。 影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的內(nèi)部原因 （ 1）、贏利企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn) （ 2）、虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn) 對(duì)于虧損額小于折舊額的企業(yè)； 對(duì)于虧損額大于折舊額的企業(yè)； （ 3）、擴(kuò)充企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)