【正文】 按官方匯率計算 ， 人民幣貶值33%。 2 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 1993年 12月 28日中國人民銀行發(fā)布了 《關(guān)于進(jìn)一步改革外匯管理體制的公告 》， 從 1994年 1月 1日起 ， 人民幣匯率實行并軌 ， 取消官方匯報率 ， 以 1993年底外匯調(diào)劑市場匯率 1美元合 為全國統(tǒng)一的人民幣市場匯率 ， 并實行以市場供求為基礎(chǔ)的 ， 有管理的浮動匯率制 。 人民幣經(jīng)常項目下可兌換的實現(xiàn) 5 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 2． 人民幣實現(xiàn)經(jīng)常項目可兌換人民幣匯率實現(xiàn)了由市場供求為基礎(chǔ)的有管理浮動匯率以來， 取消外匯留成和上繳 ， 實行銀行結(jié)售匯制度；建立銀行之間的外匯市場 ， 改進(jìn)匯率形成機(jī)制 ， 取消境內(nèi)外幣計價結(jié)算 ， 取消外匯券 ， 禁止外幣在境內(nèi)流通 ， 取消外匯收支指令性計劃， 國家主要利用經(jīng)濟(jì)和法律手段實行對外匯和國際收支的宏觀調(diào)控 ， 這就為人民幣實現(xiàn)經(jīng)常項目可兌換奠定了基礎(chǔ) 。 ? 1996年 ， 我國還取消了出入境展覽 、 招商等非貿(mào)易經(jīng)常性用匯的限制 ， 并允許駐華機(jī)構(gòu) 、 來華人員的合法人民幣收可兌換外匯匯出 。 人民幣實現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 11 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 90年代以來 ， 隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展 ， 以利率、 銀行業(yè)務(wù)和市場自由化為牲的金融自由化不斷深化 ， 國際資本流動的限制越來越少 。 從亞洲這場危機(jī)來看 ， 它有其自身的內(nèi)因 ， 但是與國際資本的沖擊 、 頻繁快速地大進(jìn)大出興風(fēng)作浪無不關(guān)系 。 人民幣實現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 15 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 1． 國家經(jīng)濟(jì)實力雄厚 ， 國際貿(mào)易以及勞務(wù)等生產(chǎn)要素的國際交流達(dá)到相當(dāng)程度建國五十年來 ， 我國經(jīng)濟(jì)有長足的發(fā)展 。 人民幣實現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 18 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 2． 合理的匯率機(jī)制和健全的宏觀經(jīng)濟(jì)政策五十年來 ， 我國人民幣匯率機(jī)制經(jīng)歷了幾個不同的發(fā)展時期 ， 到 1994年人民幣匯率并軌后 ， 形成了以市場供求為基礎(chǔ)的 、 單一的有管理的浮動匯率 。因此 ， 人民幣匯率水平不純粹由市場供求來決定， 在很大程度上受國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策所制約 。 人民幣實現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 23 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 可采取先放開貨幣市場利率 、 再放開貸款利率 、最后放開存款利率的次序 ， 取消對利率的各種限制和管制 ， 實現(xiàn)利率市場化 。 人民幣實現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 27 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? （ 3） 回憶國有商業(yè)銀行現(xiàn)代企業(yè)化的轉(zhuǎn)變 、完善商業(yè)銀行管理機(jī)制 ， 在確保 效益性 、 安全性 、 流動性 的原則下 ， 開展多元化業(yè)務(wù) ，進(jìn)一步完善股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的發(fā)展 ， 形成適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的健全的金融體系和金融市場 。 人民幣實現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 31 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 6． 良好的國際收支和對外債務(wù)狀況是否有一個良好的國際收支狀況是實現(xiàn)貨幣可兌換的重要條件 。特別是 1994年以來 ， 我國國際收支經(jīng)常項目和資本項目都呈雙順差的局面 ， 到 1999年 5月底， 我國外匯儲備上升到 1568億美元 。 也低于 100%的國際標(biāo)準(zhǔn) 。 在面臨加入世界貿(mào)易組織的情況下 ， 加快人民幣自由兌換進(jìn)程的緊迫性已提到議事日程 。 人民幣實現(xiàn)完全可兌換 ， 走向國際化的時間大體為 1525年 ， 只會提前 ， 不會推后 。 吳敬璉：可以倒計時了 45 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 實行完全兌換的條件目前還不成熟 ， 金融監(jiān)管當(dāng)局正在加緊研究這個問題 ， 理論界不要太急 。 中國目前已經(jīng)允許外資進(jìn)入銀行間拆借市場 ， 這兩年 ， 銀行間同業(yè)拆借市場 、 回購市場發(fā)展迅速 ， 中資機(jī)構(gòu)向外資金融機(jī)構(gòu)拆借的資金量非常大 ， 目前這些都是批發(fā)業(yè)務(wù) 。 李揚(yáng)：條件還不成熟 48 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ?當(dāng)然 ， 我們也不必?fù)?dān)心將來實行可兌換后 ， 會出現(xiàn)大量的資本外逃現(xiàn)象 。 國外資本進(jìn)來后 ， 不可能直接進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì) ， 它追求的是資本收益 ， 它很可能將原本就不健全的股市 “ 沖起來 ” ， 短期內(nèi) ， 國外資本不僅可以獲利 ， 而且還可以使國內(nèi)投資者脫離實體經(jīng)濟(jì) 。 實行可兌換的首要條件是國際收支狀況 。 現(xiàn)在政府的信用很重要 ， 人們對政府的認(rèn)識程度反映了對人民幣的認(rèn)識程度 。 短期內(nèi)可能不會， 可能有些炒家還看不透 ， 但是一年之內(nèi)一定會升值 。 如果這些條件達(dá)到了 ， 那么人民幣就可以轉(zhuǎn)向完全自由兌換 。 中國搞外匯儲備干什么 ？ 國家經(jīng)濟(jì)搞得好 ， 富強(qiáng)了 ， 什么儲備都不需要；國家經(jīng)濟(jì)不富強(qiáng) ， 多少儲備都沒有用 。 我倒認(rèn)為， 人民幣會貶值就是因為外匯管制的原因 。 所以有一個穩(wěn)定的外匯來源相當(dāng)重要 ， 而穩(wěn)定的外匯來源背后是綜合經(jīng)濟(jì)實力 。 目前的外匯儲備的來源大部分不是貿(mào)易順差形成的 ， 而是國外資本的流入 ， 在形成外匯儲備的同時 ，還形成了差不多同等數(shù)額的外債 ， 兩者相比 ，外匯儲備的作用有多大值得思考 。 現(xiàn)在國內(nèi)貨幣市場和資本市場都還不成熟 ， 貨幣市場沒有發(fā)展起來 ， 資本市場內(nèi)投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重 ， 有關(guān)部門對市場的監(jiān)管手段也不夠 。 此外 ， 我們在宏觀管理方面 ， 技術(shù)還不發(fā)達(dá) ，沒有有效的控制手段 。 有人認(rèn)為我國之所以受金融危機(jī)的沖擊比較小 ， 是因為沒有實行人民幣資本項目下可兌換 。 43 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 具體而言 ， 這些被認(rèn)為可看作成熟條件的因素有：人民幣市場匯率機(jī)制已經(jīng)形成 ， 在亞洲金融危機(jī)中 ， 人民幣匯率保持了穩(wěn)定；外匯儲備增長迅速 ， 儲備總量遠(yuǎn)大于需求規(guī)模；以市場與國際市場實現(xiàn)接軌 ， 價格信號在資源配置中發(fā)揮重要作用；宏觀經(jīng)濟(jì)的政策調(diào)控機(jī)制日益健全 ， 等等 。在促進(jìn)資金流入方面 ， 對于外商直接投資可逐漸實行外國直接投資的匯兌自由；可逐步適當(dāng)放寬外國投資者在我國金融市場上的投資 ， 加大證券資本的流入；逐步放松國內(nèi)企業(yè)向境內(nèi)外資銀行融資的限制 。 ? 總之 ， 國際收支經(jīng)常項目平衡有余 ， 外債結(jié)構(gòu)合理， 保持充足的外匯儲備是人民幣實現(xiàn)完全可兌換的重要條件 。 從我國外債狀況來看， 各項指標(biāo)也是良好的 。 資本項目的開放既要為本國資本輸出創(chuàng)造條件 ， 也要為吸收資本流入提供方便 。 當(dāng)前金融監(jiān)管的范圍已從對銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大到對資本市場 、 資本流動以及對外債和合理監(jiān)控 。 人民幣實現(xiàn)資本項目下可兌換的條件 24 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 4． 健全的金融體系和金融市場發(fā)展中國家開放資本項目的經(jīng)驗是 ， 國內(nèi)金融體制改革必須在資本項目開放之前 ， 至少在