【正文】 ， 國(guó)家取消了外商投資企業(yè)的經(jīng)常性用匯限制 ， 外商投資企業(yè)的經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支納入銀行結(jié)售匯體系 ， 允許其保留一定比例的經(jīng)常性外匯 ， 并允許在華外資銀行和中外合資銀行輸外商投資企業(yè)的結(jié)售匯及付匯業(yè)務(wù)。 人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換的實(shí)現(xiàn) 5 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 ? 2． 人民幣實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換人民幣匯率實(shí)現(xiàn)了由市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的有管理浮動(dòng)匯率以來(lái)， 取消外匯留成和上繳 ， 實(shí)行銀行結(jié)售匯制度；建立銀行之間的外匯市場(chǎng) ， 改進(jìn)匯率形成機(jī)制 ， 取消境內(nèi)外幣計(jì)價(jià)結(jié)算 ， 取消外匯券 ， 禁止外幣在境內(nèi)流通 ， 取消外匯收支指令性計(jì)劃， 國(guó)家主要利用經(jīng)濟(jì)和法律手段實(shí)行對(duì)外匯和國(guó)際收支的宏觀調(diào)控 ， 這就為人民幣實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換奠定了基礎(chǔ) 。 ? 各銀行掛牌的美元買賣價(jià)不得超過(guò)基準(zhǔn)匯率上下%， 港元 、 日元外匯買賣匯率不超過(guò)基準(zhǔn)匯率的 1%。 2 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 ? 1993年 12月 28日中國(guó)人民銀行發(fā)布了 《關(guān)于進(jìn)一步改革外匯管理體制的公告 》， 從 1994年 1月 1日起 ， 人民幣匯率實(shí)行并軌 ， 取消官方匯報(bào)率 ， 以 1993年底外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率 1美元合 為全國(guó)統(tǒng)一的人民幣市場(chǎng)匯率 ， 并實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的 ， 有管理的浮動(dòng)匯率制 。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 第十六講 人民幣自由兌換 1 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換的實(shí)現(xiàn) ? 1． 人民幣實(shí)行匯率并軌在 1994年實(shí)際外匯改革之前 ， 我國(guó)基本上實(shí)行的是固定匯率制度 ，其中還曾有過(guò)雙軌制匯率時(shí)期 。 按官方匯率計(jì)算 ， 人民幣貶值33%。 三種貨幣以外的其它外幣匯率 ， 則按美元基準(zhǔn)匯率 ， 參照國(guó)際市場(chǎng)外匯行市套算中間匯率， 買賣匯率不得超過(guò)中間匯率的 %。 人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換的實(shí)現(xiàn) 6 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 ? 1996年 3月 17日通過(guò)的 《 國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展‘ 九五 ’ 計(jì)劃和 2023年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要 》 明確提出： “ 要完善結(jié)售匯體制 ， 在 2023年前有步驟地實(shí)現(xiàn)人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換 ” 。 1996年 7月 1日以來(lái) ， 幾次提高居民因私兌換外匯的標(biāo)準(zhǔn) ， 擴(kuò)大了供應(yīng)范圍 ， 如一般用匯 ，每人每次可兌換 2023美元；居民出境定居 ， 其離退休金 、 退職金 、 撫恤金可全部?jī)稉Q外匯 。 上述措施實(shí)施后 ， 我國(guó)提前三年達(dá)到國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定第入條款的要求 ， 1996年 12月 1日 ，我國(guó)宣布實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換 。 10 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 ? 70年代 ， 實(shí)行資本項(xiàng)目開(kāi)放的只是一些發(fā)達(dá)國(guó)家 ， 80年代以來(lái) ， 全球貨幣可兌換進(jìn)程明顯加快 。 世界金融正朝著國(guó)際化 、 一體化 、 證券化 、 全球化的方向發(fā)展 。 1997年 7月由泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融危機(jī) ， 使亞洲乃至全球的經(jīng)濟(jì)金融受到嚴(yán)重的破壞和沖擊 。因此 ， 又有人認(rèn)為 ， 正因?yàn)槿嗣駧刨Y本項(xiàng)目沒(méi)有開(kāi)放 ， 才抵御了國(guó)際資本的沖擊 ， 雖然 ， 我國(guó)經(jīng)濟(jì)外貿(mào)受到一定程度的影響 ， 但人民幣仍然持續(xù)保持了國(guó)內(nèi)外幣值的穩(wěn)定 。 就我國(guó)而言 ， 一蹴而就 ， 一步到位是不可取的 。 不少產(chǎn)品的產(chǎn)量居世界前列 ， 經(jīng)濟(jì)總量躍居世界第七位 ， 外貿(mào)總額上升到世界第十位 。 在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外開(kāi)放深化的同時(shí) ， 我國(guó)外經(jīng)貿(mào)也將迅速發(fā)展 ，外貿(mào)依存度不斷提高 。 從這幾年發(fā)展情況看 ， 有其積極的一面 ， 但也存在不足之處 。 特別是近年來(lái) ， 國(guó)家國(guó)際收支出現(xiàn)大量順差 ， 銀行結(jié)匯后 ， 不得不在市場(chǎng)大量出售 ， 如果央行不購(gòu)入 ， 必然引起美元匯率的下跌 ， 迫使央行被動(dòng)干預(yù) 。 從1995年 8月到 1999年 10月的四年來(lái) ， 人民幣升值 5%， 近兩年來(lái)人民幣對(duì)美元的比價(jià) ， 只是在 1美元兌 ， 波動(dòng)幅度極小 ， 匯率基本上是盯住美元 。 完善深化價(jià)格體系的改革匯率是本國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)格 ， 價(jià)格是否真實(shí) ， 取決于是否消除了價(jià)格扭曲的現(xiàn)象。 利率市場(chǎng)化的實(shí)現(xiàn)， 意味著資金價(jià)格的全面放開(kāi) ， 這也是我國(guó)加入世貿(mào)組織 ， 物價(jià) （ 包括商品 、 資本和勞務(wù) ） 與國(guó)際接軌的重要前提 ， 這必然要求我國(guó)企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)外價(jià)格變化作出靈敏反應(yīng) ， 根據(jù)市場(chǎng)供需狀況進(jìn)行生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng) ， 謀求效益和利潤(rùn)的最大化 ， 使價(jià)格信號(hào)和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制充分顯示出來(lái) 。 資本項(xiàng)目開(kāi)放取決于金融體系是否完善 ，金融市場(chǎng)是否發(fā)展到相當(dāng)水平 。 人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換的條件 28 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 ? （ 4） 應(yīng)進(jìn)一步取消外資銀行經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)和進(jìn)入資本市場(chǎng)等限制 ， 實(shí)現(xiàn)國(guó)民待遇 ， 使外資銀行成為我國(guó)金融體系的一部分 。 人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換的條件 30 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 ? 對(duì)此 ， 我們必須遵循 巴塞爾協(xié)定 的規(guī)定 ， 從金融審慎監(jiān)管原則出發(fā) ， 要求商業(yè)銀行建立自身的風(fēng)險(xiǎn)防范和內(nèi)控機(jī)制；從合規(guī)性稽核監(jiān)督向防范金融風(fēng)險(xiǎn)為核心的審慎監(jiān)管所變 ， 回憶我國(guó)金融監(jiān)管的系統(tǒng)化 、 規(guī)范化和國(guó)際化的建設(shè) 。 工業(yè)化國(guó)家開(kāi)放資本項(xiàng)目一般都具有針對(duì)性 ， 比如 ， 在國(guó)際收支中經(jīng)常項(xiàng)目順差時(shí)， 國(guó)內(nèi)有大量資本剩余 ， 因而放松資本流出的管制 ， 鼓勵(lì) 、 促進(jìn)資本輸出 。 人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換的條件 33 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 ? 改革開(kāi)放以來(lái) ， 我國(guó)國(guó)際收支發(fā)展?fàn)顩r是良好的 。 1992年以前 ， 對(duì)外借款占資本流入總量的 60%左右 ， 直接投資只占 30%左右 。 人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換的條件 35 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 ? 雖然截止 1997年底 ， 我國(guó)外債余額為 美元 ， 相當(dāng)于 1990年的 ， 平均增長(zhǎng)率為 %， 但是外債期限和結(jié)構(gòu)較為合理 ， 中長(zhǎng)期外債占外債總余額為 %， 短期外債比例為 %。 人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換的條件 36 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 ? 負(fù)債率 （ 外債余額與當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)總值之比 ） 近年來(lái)都穩(wěn)定在 15%左右 ， 低于國(guó)際上公認(rèn)的 25%警戒線。 人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換的條件 37 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國(guó)際金融 姜波克 ? 在 有序 、 積極 、 穩(wěn)妥 的開(kāi)放原則下 ， 首先是實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目有條件的可兌換 ， 在此基礎(chǔ)上再實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的完全可兌換 。 根據(jù)國(guó)際上開(kāi)放資本項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn) ，結(jié)合我國(guó)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換成功的經(jīng)驗(yàn) ， 具體可采取 積極穩(wěn)妥 ， 先易后難 ， 寬入嚴(yán)出 的方針。 在對(duì)待資本京戲出方面 ， 應(yīng)放松境內(nèi)居民機(jī)構(gòu)對(duì)海外投資；適當(dāng)允許境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)向非居民融資；謹(jǐn)慎對(duì)待非居民金融機(jī)構(gòu)在我國(guó)境內(nèi)籌資 。 人民幣資本項(xiàng)目可兌換的步驟和前景 41