第05章企業(yè)并購估價-文庫吧在線文庫
【正文】 金流量現(xiàn)值 FCFPV=[(%5%) (1+%)5] =（億元） 第七步 計算公司股權自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 V0 =+=(億元 ) 六、自由現(xiàn)金流量估值的三階段模型 高增長階段 轉(zhuǎn)換階段 穩(wěn)定增長階段nnnntntttnttttargrFCFrFCFrgFCFV)1)(()1()1()1( 111110???????? ????????n1——初始高增長階段的期末； n ——轉(zhuǎn)換階段期末。 5年后公司進入穩(wěn)定增長期，預期增長率為 6%，即每股收益和運營資本按 6%的速度增長，資本支出可以有折舊來補償， β為 1。 第二， 期權 有效期 t的相對數(shù)表示，即期權有效天數(shù)與一年 365天的比值。瑞典皇家科學協(xié)會 (The Royal Swedish Academyof Sciencese)贊譽他們在期權定價方面的研究成果是今后 25年經(jīng)濟科學中的最杰出貢獻。斯克爾斯 (Myron Scholes)。第五章 企業(yè)并購估價 學習目標 ?熟悉如何選擇并購目標公司 ?掌握每種評估目標公司價值方法的原理 ?掌握貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的估值過程 第一節(jié) 并購目標公司的選擇 三階段： 1 發(fā)現(xiàn)目標公司 – 利用公司自身的力量 – 借助公司外部力量 2 審查目標公司 – 對目標公司出售動機的審查 – 對目標公司法律文件方面的審查 – 對目標公司業(yè)務方面的審查 – 對目標公司財務方面的審查 – 對并購風險的審查 ? 市場風險 ? 投資風險 ? 經(jīng)營風險 3 評價目標公司 – 估價概述 – 估價的難題 ? 企業(yè)整體評估問題 ? 預計未來現(xiàn)金流量問題 ? 并購動因帶來的價值增值預期問題 第二節(jié) 目標公司價值評估的方法 一、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法簡介 估值模型的三個條件： ?確定各期的 CF ?確定含風險的貼現(xiàn)率 ?確定資產(chǎn)的壽命 ? 優(yōu)點 – 考慮了未來的收益能力 – 符合價值理論 ? 缺點 – 評估結果的準確性依賴于各種假設的準確性 – 對業(yè)績不穩(wěn)定、周期性行業(yè)和成長型公司或新生公司的預測有困難 二、成本法 – 如果并購后目標公司不再繼續(xù)經(jīng)營，可利用成本法估計目標公司的價值。 ? 他們創(chuàng)立和發(fā)展的布萊克 —— 斯克爾斯期權定價模型 (Black Scholes Option Pricing Model)，為包括 股票 、 債券 、 貨幣 、 商品 在內(nèi)的新興衍生 金融市場 的各種以市價價格變動定價的衍生金融工具的合理定價奠定了基礎。 ? BS模型有 7個重要的假設 股票價格行為服從 對數(shù)正態(tài)分布 模式； 在期權有效期內(nèi)， 無風險利率 和金融資產(chǎn)收益變量是恒定的； 市場無摩擦，即不存在 稅收 和 交易成本 ，所有證券完全可分割； 金融資產(chǎn)在期權有效期內(nèi)無 紅利 及其它所得 (該假設后被放棄 )； 該期權是 歐式期權 ，即在期權到期前不可實施。如果期權有效期為100天，則 t=100/365=。該公司發(fā)行在外的普通股共 3000萬股，市場平均風險報酬率為 5%。 ? 全部自由現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值＝明確的預測期期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋明確的預測期之后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值 預測期7425年35 26明確預測期的自由現(xiàn)金流的現(xiàn)值5年 10年 20年65連續(xù)價值2179544615年4060 七、案例研究與分析： 戴姆勒 —— 奔馳與克萊斯勒合并的價值評估 ? 案例背景 ? 德國的戴姆勒－奔馳公司和美國
教學課件相關推薦
鄂ICP備17016276號-1