【正文】 的情況下，正確的方法是應(yīng)用NPV評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的投資效益，即NPV=IRR=10 000/(1+10%)1+(10 000/(1+10%)21600 =（萬(wàn)美元）該項(xiàng)目不可行NPVkBB石油開(kāi)采項(xiàng)目的 IRR投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)的若干理論和實(shí)踐問(wèn)題投資機(jī)會(huì)計(jì)劃 ——多個(gè)投資項(xiàng)目的選擇與財(cái)務(wù)政策的關(guān)系 企業(yè)高層管理者如何在多個(gè)投資項(xiàng)目中選擇一些高效益的投資項(xiàng)目，并保證企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定和籌資等于投資呢 ?定義：投資機(jī)會(huì)計(jì)劃 (IOS)，就是一種關(guān)于如何在多個(gè)投資項(xiàng)目中選擇高效益投資項(xiàng)目并實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定和資本供給等于資本需求的投資分析與決策方法。15%投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)的若干理論和實(shí)踐問(wèn)題由于 A和 B互不兼容項(xiàng)目，因此出現(xiàn)兩組可供選擇的投資方案：實(shí)線(xiàn)表示第一組 B、 C、 D、 E、 F五個(gè)項(xiàng)目，其中， B項(xiàng)目的 IRR最高，達(dá)到 36％，需要投資 100萬(wàn)元；虛線(xiàn)表示第二組 C、 A、 D、 E、 F五個(gè)項(xiàng)目，其中， C項(xiàng)目的 IRR最高，達(dá)到 30％，需要投資 500萬(wàn)元。60%=700 判斷新增債務(wù) 30% 70030%=210 需求總量800；缺口100。本章內(nèi)容復(fù)習(xí) 3題可以知道，如果企業(yè)的所得稅率是 30%，則企業(yè)的權(quán)益資本成本是： （ a） % （ b） % （ c） % （ d） %。本章內(nèi)容復(fù)習(xí)，價(jià)格可能上升或下降 10%；成本可能上升或下降 5%。該生產(chǎn)線(xiàn)的設(shè)計(jì)能力為 1000萬(wàn)件 /年，經(jīng)濟(jì)生命周期 5年，物理生命周期 15年，會(huì)計(jì)折舊期 10年。第六，計(jì)算增發(fā)新股之后公司的加權(quán)平均資本成本 (WACC2)WACC2=30% 10% （ 140%） +10% 12%+60% Ks2=%K增發(fā)新股 Ks1（ 1+10%） %Ks2 420/48015%+60/480% %投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)的若干理論和實(shí)踐問(wèn)題第七，根據(jù) IOS的分析結(jié)果進(jìn)行決策決策 IRRWACC 原資本結(jié)構(gòu) =現(xiàn)資本結(jié)構(gòu) 籌集資金 =投資資金第一組 IRR 100/80036%+500/80030%+200/80015%27%第二組 IRR 500/80030%+100/80028%+200/80015%26%選擇第一組： BCD本章內(nèi)容復(fù)習(xí)1. ABC公司計(jì)劃投資 1000萬(wàn)元建設(shè)一條生產(chǎn)線(xiàn)，測(cè)算表明：產(chǎn)品售價(jià) 500元 /件，每年總固定成本為 500萬(wàn)元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為 300元。投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)的若干理論和實(shí)踐問(wèn)題第三，首先利用留存收益 420萬(wàn)元進(jìn)行籌資。30%F:100。 IRR不適用于評(píng)價(jià)非常規(guī)投資項(xiàng)目的效益經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流有正有負(fù)：不穩(wěn)定投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)的若干理論和實(shí)踐問(wèn)題案例： BB石油開(kāi)采公司投資 1 600萬(wàn)美元開(kāi)采一口油井，開(kāi)采 1期后獲得 10 000萬(wàn)美元，但結(jié)束前，政府要求該公司清除污染和恢復(fù)地貌，因此該公司又投資 10 000萬(wàn)美元于清除污染和恢復(fù)地貌。如果只能選擇其中的一個(gè)項(xiàng)目，究竟應(yīng)該選擇哪一個(gè)項(xiàng)目?或者說(shuō)哪一個(gè)項(xiàng)目好呢 ?投資總額不同投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)的若干理論和實(shí)踐問(wèn)題 項(xiàng)目 投資總額 (I0) 經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金 (NCF1) NPV(K=10％ ) IRRNPV／ I0=PVI A 5 000 8000 2273 60％ ％ B 50000 75000 18 182 50％ ％C=B－ A 45000 67000 15909 ％ ％凈現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)金流模式差異效應(yīng) 應(yīng)用 NPV和 IRR評(píng)價(jià)比較 A和 B兩個(gè)投資項(xiàng)目的效益時(shí)，雖然投資總額沒(méi)有差異，投資期限也相同，但如果 A項(xiàng)目和 B項(xiàng)目各年的經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流量的變化趨勢(shì)不同，也可能導(dǎo)致相反的結(jié)論。在其他因素既定的條件下，需求量的增加將導(dǎo)致回收期提前、 NPV增加、 IRR也將提高。綜合邊際貢獻(xiàn)率 （ 300+600） 247。經(jīng)過(guò)市場(chǎng)調(diào)查和成本核算， A、 B產(chǎn)品的有關(guān)價(jià)格和成本資料如表產(chǎn)品價(jià)格單位產(chǎn)品變動(dòng)成本（元 /件）總固定成本單位產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)？單位產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)率？保本量？保本額？A 10 6 300 4 40% 75 750B 12 6 600 6 50% 100 1200投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)報(bào)表編制和財(cái)務(wù)效益與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) 測(cè)算整個(gè)投資項(xiàng)目保本銷(xiāo)售量和保本銷(xiāo)售收入 。參照廈門(mén)市高檔酒店客房入住率 65％和日平均其他營(yíng)業(yè)收入 (餐飲收入、酒吧收入、會(huì)議服務(wù)設(shè)施收入、康樂(lè)設(shè)施服務(wù)收入 )，預(yù)計(jì)第一年該酒店的 日 營(yíng)業(yè)收入 (客房 萬(wàn)元，其他收入 )，第一年 全年 營(yíng)業(yè)收入 8 元，其中：客房占 65％，中西餐占 25％，酒吧占 5％，會(huì)議等占 5％。如何依據(jù)市場(chǎng)調(diào)研、建設(shè)規(guī)劃、財(cái)務(wù)方案選擇的參數(shù)，編制投資項(xiàng)目的投資總額測(cè)算表和現(xiàn)金流量表呢 ? 廈門(mén) IAP集團(tuán)計(jì)劃投資建造一個(gè)高級(jí)酒店，面積 米，酒店共計(jì) 350個(gè)標(biāo)準(zhǔn)房間和若干服務(wù)設(shè)施，提供住宿、餐飲、酒吧、康樂(lè)、會(huì)議五大服務(wù)項(xiàng)目。資本成本和貨幣時(shí)間價(jià)值 優(yōu)先股資本成本 (Kp) kp= 例 :DM公司計(jì)劃發(fā)行 1000萬(wàn)元的優(yōu)先股，每股發(fā)行價(jià)格 100元，發(fā)行費(fèi)用率 3％，每股年支付 6元的股利，則該優(yōu)先股的資本成本為： kp= 6247。（ 1+Kd)2+ 100 247。投資項(xiàng)目的可行性研究、論證和管理注重投資項(xiàng)目可行性研究中的風(fēng)險(xiǎn)分析? 許多企業(yè)高層管理者在投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，往往關(guān)注項(xiàng)目的投資效益，忽略項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)。投資項(xiàng)目的可行性研究、論證和管理一般的籌資方案都包括債務(wù)資本，因此應(yīng)考慮投資項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流狀況和還本付息能力，避免未來(lái)可能的現(xiàn)金不足或支付危機(jī)。 投資項(xiàng)目可行性研究報(bào)告的結(jié)論取決于 “ 投資參數(shù) ” 的確定。工作：(1)參數(shù)確定(2)編制報(bào)表(4)分析風(fēng)險(xiǎn)(5)做出初步結(jié)論和建議投資項(xiàng)目的可行性研究、論證和管理第四階段：編制投資項(xiàng)目可行性研究報(bào)告 根據(jù)投資項(xiàng)目可行性分析和評(píng)價(jià)結(jié)果，參照投資項(xiàng)目可行性研究報(bào)告的格式和要求，編制 第一份投資項(xiàng)目可行性研究報(bào)告。產(chǎn)品或服務(wù)的需求量和價(jià)格及其變化趨勢(shì)，主要材料的市場(chǎng)供給情況和價(jià)格變化趨勢(shì)，投資項(xiàng)目的特點(diǎn)或競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 如何選擇投資項(xiàng)目是企業(yè)高層管理者面臨的決策難題之一。 投資項(xiàng)目的可行性研究、論證和管理 評(píng)價(jià)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益保本點(diǎn)保利點(diǎn)投資回收期凈現(xiàn)值內(nèi)含報(bào)酬率 凈現(xiàn)值指數(shù)投資項(xiàng)目的可行性研究、論證和管理項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析和評(píng)價(jià)（第六部分）風(fēng)險(xiǎn)：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)影響：總投資、銷(xiāo)售量、價(jià)格、成本財(cái)務(wù)政策經(jīng)營(yíng)政策投資項(xiàng)目的可行性研究、論證和管理評(píng)價(jià)：應(yīng)用多因素彈性分析方法或矩陣式彈性分析方法重新評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益指標(biāo)的影響。第七階段：再次論證和定稿第八階段：投資決策 根據(jù)投資項(xiàng)目可行性研究報(bào)告，公司 高層管理者召開(kāi)專(zhuān)門(mén)會(huì)議。15％精估：精估結(jié)果允許的誤差一般在 177。論證專(zhuān)家應(yīng)包括技術(shù)、財(cái)務(wù)、營(yíng)銷(xiāo)、建筑、高級(jí)經(jīng)理等，熟悉投資項(xiàng)目所在行業(yè)或具有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。 資本成本 =資本收益 =投資者預(yù)期收益率 =投資者期望報(bào)酬率 企業(yè)高層管理者面臨的重要問(wèn)題：如何以最低的成本去籌集所需要的資本。（ 1+Kd)t+票面價(jià)格 247。t資本成本和貨幣時(shí)間價(jià)值 資本成本和貨幣時(shí)間價(jià)值在投資評(píng)價(jià)中的作用產(chǎn)出投入 I0n1 2 30NCFn(1+Ka） n投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)報(bào)表編制和財(cái)務(wù)效益與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) 投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)報(bào)表編制報(bào)表種類(lèi)投資總額測(cè)算表?yè)p益表現(xiàn)金流量表資產(chǎn)負(fù)債表還貸計(jì)劃表報(bào)表編制的參數(shù)市場(chǎng)參數(shù)投資總額測(cè)算表、現(xiàn)金流量表和還貸計(jì)劃表最重要！銷(xiāo)售價(jià)格、銷(xiāo)售量及其變化趨勢(shì)，主要原材料價(jià)格等。銀行貸款利息率為 5％，權(quán)益資本成本為 15％。單位邊際貢獻(xiàn)率銷(xiāo)售收入 =總成本銷(xiāo)售價(jià)格 銷(xiāo)售量 =