【正文】 預(yù)算不實(shí)造成嚴(yán)重浪費(fèi)；重復(fù)投資建設(shè)造成供大于求；投資建設(shè)手續(xù)繁雜，多頭管理造成 “ 管理者缺失 ” ；投資周期較長(zhǎng)， “ 胡子工程 ” 或 “ 三代工程 ” 雖有減少，但仍存在；投資項(xiàng)目的可行性研究、論證和管理投資分析和論證不充分或投資決策失誤造成投資失?。粚徲?jì)中發(fā)現(xiàn)基本建設(shè)投資的違法亂紀(jì)現(xiàn)象嚴(yán)重。 投資項(xiàng)目可行性研究報(bào)告的結(jié)論取決于 “ 投資參數(shù) ” 的確定。投資項(xiàng)目的可行性研究、論證和管理加強(qiáng)投資預(yù)算管理，防止預(yù)算偏差。20％粗估：粗估結(jié)果允許的誤差一般在 177。10％確估：確估結(jié)果的誤差一般應(yīng)在 177。投資項(xiàng)目的可行性研究、論證和管理一般的籌資方案都包括債務(wù)資本，因此應(yīng)考慮投資項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流狀況和還本付息能力，避免未來(lái)可能的現(xiàn)金不足或支付危機(jī)。籌資方式及其組合越來(lái)越多，各種籌資方式都有利弊，應(yīng)該相互比較，結(jié)合項(xiàng)目實(shí)際情況，權(quán)衡利弊，合理選擇，力求通過(guò)合理地設(shè)計(jì)籌資方案，既降低籌資成本，又規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)。兩個(gè)可行性研究小組應(yīng)該相互獨(dú)立開(kāi)展工作。論證過(guò)程是一個(gè)披露問(wèn)題和揭示風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程，因此論證不能一蹴而就，需要反復(fù)多次論證，傾聽(tīng)和吸收各方意見(jiàn)。投資項(xiàng)目的可行性研究、論證和管理注重投資項(xiàng)目可行性研究中的風(fēng)險(xiǎn)分析? 許多企業(yè)高層管理者在投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，往往關(guān)注項(xiàng)目的投資效益，忽略項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)。 投資項(xiàng)目的可行性研究、論證和管理優(yōu)秀的可行性研究報(bào)告應(yīng)該具有三個(gè)重要標(biāo)志：一是建立合理和穩(wěn)妥的假設(shè)；二是告訴決策者投資項(xiàng)目可行性研究結(jié)論的前提假設(shè)及其可能的變化；三是提出結(jié)論的同時(shí)，也提出建議和對(duì)策，有利于企業(yè)高層管理者制定控制風(fēng)險(xiǎn)的方案。在投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)中，資本成本又稱 “ 折現(xiàn)率 ” 。企業(yè)資本的來(lái)源？資本使用者資本提供者 債務(wù)資本權(quán)益資本資本成本和貨幣時(shí)間價(jià)值 債務(wù)資本成本（ Kd） 稅后債務(wù)資本成本 = Kd (1T)=利率 利率 所得稅 稅率 =利率 稅收節(jié)約額 例：稅后債務(wù)資本成本 =% （ 133%） =%企業(yè)高層管理者確認(rèn)投資項(xiàng)目債務(wù)資本成本時(shí)需要注意問(wèn)題：企業(yè)債務(wù)資本來(lái)源：銀行貸款（ 貨幣市場(chǎng) ）和發(fā)行債券（ 證券市場(chǎng) ）資本成本和貨幣時(shí)間價(jià)值 債務(wù)資本成本 銀行貸款的資本成本 ——利息率 企業(yè)債券的資本成本 ——實(shí)際利率例： 1100=100 247。（ 1+Kd)2+ 100 247。（ 1+Kd)4 + 100 247。（1+Kd)5 Kd=%——實(shí)際利率債券價(jià)格 =Σ股票利息 247。 （ 1+Kd)nt=1n100010%名義利率資本成本和貨幣時(shí)間價(jià)值 為什么使用稅后債務(wù)資本成本？權(quán)益資本成本的收益在稅后支出 ——股利口徑一致 ——債務(wù)資本成本的收益也應(yīng)是稅后舉債投資 短期貸款（債券） ——營(yíng)運(yùn)資本 長(zhǎng)期貸款（債券） ——固定資產(chǎn)投資投資項(xiàng)目的債務(wù)資本成本等于多少？長(zhǎng)、短期債務(wù)資本成本進(jìn)行加權(quán)資本成本和貨幣時(shí)間價(jià)值 企業(yè)通過(guò) 100%舉債投資，投資的資本成本是多少？使用全額債務(wù)資本的投資項(xiàng)目，也是以權(quán)益資本或其他有價(jià)值的資產(chǎn)作為擔(dān)保。資本成本和貨幣時(shí)間價(jià)值 優(yōu)先股資本成本 (Kp) kp= 例 :DM公司計(jì)劃發(fā)行 1000萬(wàn)元的優(yōu)先股，每股發(fā)行價(jià)格 100元，發(fā)行費(fèi)用率 3％，每股年支付 6元的股利，則該優(yōu)先股的資本成本為： kp= 6247。企業(yè)可以通過(guò)使用留存收益進(jìn)行 “ 內(nèi)源性權(quán)益融資 ” ，也可以通過(guò)發(fā)行新股進(jìn)行 “ 外源性權(quán)益融資 ” 。 1．股利折現(xiàn)模型 (DDCF) Ks=DC1/P0+g資本成本和貨幣時(shí)間價(jià)值 ? 例如，根據(jù)股利折現(xiàn)模型，中國(guó)移動(dòng) 2023年的每股現(xiàn)金股利 1． 02港元， 2023年末交易價(jià)格約為 40港元，若預(yù)計(jì) 2023年股利增長(zhǎng)率為 20％，則其權(quán)益資本成本是：資本成本和貨幣時(shí)間價(jià)值 資本成本和貨幣時(shí)間價(jià)值 資本成本和貨幣時(shí)間價(jià)值 資本成本和貨幣時(shí)間價(jià)值 資本成本和貨幣時(shí)間價(jià)值 資本成本和貨幣時(shí)間價(jià)值 貨幣的時(shí)間價(jià)值終值單利終值 FV=M(1+t k）復(fù)利終值 FV=M(1+k） t 現(xiàn)值單利現(xiàn)值 PV= M(1+tk)資本成本和貨幣時(shí)間價(jià)值 復(fù)利終值 PV=M 年金復(fù)利終值年金 S=MΣ(1+K)t復(fù)利現(xiàn)值年金 A=M Σnt=1nt=11(1+K)t1(1+k)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)報(bào)表編制和財(cái)務(wù)效益與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) 財(cái)務(wù)參數(shù)技術(shù)和工藝參數(shù)案例介紹各項(xiàng)費(fèi)用占銷售收入的比例、折舊率等。如何依據(jù)市場(chǎng)調(diào)研、建設(shè)規(guī)劃、財(cái)務(wù)方案選擇的參數(shù)，編制投資項(xiàng)目的投資總額測(cè)算表和現(xiàn)金流量表呢 ? 廈門(mén) IAP集團(tuán)計(jì)劃投資建造一個(gè)高級(jí)酒店，面積 米，酒店共計(jì) 350個(gè)標(biāo)準(zhǔn)房間和若干服務(wù)設(shè)施，提供住宿、餐飲、酒吧、康樂(lè)、會(huì)議五大服務(wù)項(xiàng)目。 2％。該酒店地處為順利完成酒店投資建設(shè)，初步籌資方案為：銀行貸款 2億元，占 ％；權(quán)益資本 ，占 ％。該酒店地處廈門(mén)經(jīng)濟(jì)特區(qū)，所得稅稅率為 15％。參照廈門(mén)市高檔酒店客房入住率 65％和日平均其他營(yíng)業(yè)收入 (餐飲收入、酒吧收入、會(huì)議服務(wù)設(shè)施收入、康樂(lè)設(shè)施服務(wù)收入 )，預(yù)計(jì)第一年該酒店的 日 營(yíng)業(yè)收入 (客房 萬(wàn)元，其他收入 )，第一年 全年 營(yíng)業(yè)收入 8 元，其中：客房占 65％，中西餐占 25％，酒吧占 5％，會(huì)議等占 5％。案例介紹投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)報(bào)表編制和財(cái)務(wù)效益與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) 根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查和對(duì)幾個(gè)典型五星級(jí)酒店的收入和成本資料分析，各種成本和費(fèi)用的計(jì)算依據(jù)和變動(dòng)趨勢(shì)編制報(bào)表：同時(shí)對(duì)各種費(fèi)用的性質(zhì)進(jìn)行分析和分類，將其區(qū)分為 變動(dòng)成本 和 固定成本 。（銷售價(jià)格 單位變動(dòng)成本）保本銷售額 =固定成本 247。投資項(xiàng)目的設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為 A產(chǎn)品 150萬(wàn)件 /年， B產(chǎn)品 200萬(wàn)件／年。經(jīng)過(guò)市場(chǎng)調(diào)查和成本核算， A、 B產(chǎn)品的有關(guān)價(jià)格和成本資料如表產(chǎn)品價(jià)格單位產(chǎn)品變動(dòng)成本（元 /件）總固定成本單位產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)？單位產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)率？保本量？保本額？A 10 6 300 4 40% 75 750B 12 6 600 6 50% 100 1200投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)報(bào)表編制和財(cái)務(wù)效益與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) 測(cè)算整個(gè)投資項(xiàng)目保本銷售量和保本銷售收入 。假設(shè)市場(chǎng)調(diào)查結(jié)果表明： A產(chǎn)品的預(yù)計(jì)銷售量為 80萬(wàn)件， B產(chǎn)品的預(yù)計(jì)銷售量為 90萬(wàn)件。（ 80 10 +90 12） B= 90 12 247。（ 80 10 +90 12） 40%+ 90 12 247。綜合邊際貢獻(xiàn)率 （ 300+600） 247。是投資項(xiàng)目能夠給投資者提供的最大投資報(bào)酬率 。投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)報(bào)表編制和財(cái)務(wù)效益與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) 投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)報(bào)表編制和財(cái)務(wù)效益與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) 投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)報(bào)表編制和財(cái)務(wù)效益與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) 最佳回收期投資項(xiàng)目是否有利可圖 ? NPV是否大于零 ?投資項(xiàng)目是否存在中途出售問(wèn)題或最佳持有時(shí)間 ? 最重要的判斷標(biāo)志是該項(xiàng)目在投資經(jīng)營(yíng)期限內(nèi)各年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流的變化趨勢(shì)。投資分析和決策需要解決 的問(wèn)題投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)報(bào)表編制和財(cái)務(wù)效益與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) 案例：假設(shè) XYZ公司投資 10000萬(wàn)元開(kāi)發(fā)生產(chǎn)新型芯片， K=10％， t=5年。在其他因素既定的條件下，需求量的增加將導(dǎo)致回收期提前、 NPV增加、 IRR也將提高。第四，逐一測(cè)算每一個(gè)方格或每一種可能狀態(tài)的財(cái)務(wù)效益，包括保本點(diǎn)、保利點(diǎn)、回收期、 NPV和 IRR等。矩陣式彈性分析表在評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)中的重要作用展示投資項(xiàng)目實(shí)施后所有可能面臨或出現(xiàn)的狀態(tài)展示投資項(xiàng)目實(shí)施后面臨的 “ 最好的狀態(tài) ” 和 “最差的狀態(tài) ”展示投資項(xiàng)目受風(fēng)險(xiǎn)因素變化影響后，其效益的變化趨勢(shì)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)的若干理論和實(shí)踐問(wèn)題NPV與 IRR的沖突與矛盾 投資規(guī)模差異現(xiàn)金流模式差異現(xiàn)金流符號(hào)變化投資規(guī)模差異效應(yīng) 現(xiàn)象： 在應(yīng)用 N