案例七：燕京啤酒的資本結構-文庫吧在線文庫
【正文】 指標的經(jīng)濟后果看，每股盈余分析法比成本比較法更容易接受216。（四）權衡法216。企業(yè)自有資本的非償還性與股利支付的非確定性，現(xiàn)實中忽視了自有資本的機會成本216。資本結構的財務杠桿效應，指企業(yè)通過資本結構中負債比例的選擇而對權益資本凈利率的影響。財務杠桿可能產(chǎn)生負效應：當總資產(chǎn)報酬率等于負債利率時，借入的資金無增值。股東的特性分析216。216。否則，債權融資的治理效應不僅很難發(fā)揮出來，還會成為經(jīng)濟中的不利因素影響資本結構決策的因素216。時代背景： 全球金融危機 低利率時代來臨 行政干預增加216。租稅的考慮216。216。在股權分散情況下，接管是控制經(jīng)理的有效辦法216。股權融資的治理效應216。財務杠桿的正效應：當總資產(chǎn)報酬率大于負債利率時，企業(yè)適當?shù)囟嘟枞胭Y金，可以提高權益資本凈利率。 上式中， 是第 t期的企業(yè)價值，從籌資者的角度看，WACC為某種籌資方案的加權平均資本成本。當減稅增量收益小于增量財務危機成本與代理成本之和時，表明企業(yè)負債規(guī)模過大216。216。判斷融資方案是否可行216。增大財務危機期望值的現(xiàn)值和代理成本的現(xiàn)值 → 負債越多，企業(yè)價值越小216。 Myers and Majluf (1984)：若公司對未來預計營運狀況變好，其最佳策略為使用保留盈余進行融資，次佳方案為舉債，最差方案才是發(fā)行新的權益證券。在其他條件相同情況下，經(jīng)營風險小的企業(yè)可以較多地利用負債；216。將破產(chǎn)成本和代理成本同時引入分析模型216。故公司稅盾的不確定性越大，債務吸引力越小。經(jīng)紀人費用不能忽略216。MM理論的假設與現(xiàn)實雖有較大差距，但正是因為這些假設抽象掉了現(xiàn)實中的許多因素，才使得MM理論能夠從數(shù)量上揭示資本結構的最本質問題 —— 資本結構與企業(yè)價值的關系。系統(tǒng)風險與負債企業(yè)的股權成本的關系如何？216。息稅前利潤的 “零增長 ”假設：風險相同企業(yè)的獲利水平相同，企業(yè)的息稅前利潤呈年金狀態(tài)216。莫迪格萊尼 (Modigliani)和米勒 (Miller)216。大衛(wèi) 代表人物216。 資本結構理論述評(一 )凈收益理論(二 )凈營業(yè)收益理論(三 )傳統(tǒng)理論(四 )MM理論(五 )稅盾過剩理論(六 )代理理論(七 )權衡理論(八 )信號假說(九 )優(yōu)序籌資理論 （一）凈收益理論（ Net Ine Approach） 216。216。 步驟：216。有利于最大限度地增加所有者財富，能使企業(yè)價值最大化；216。 負債籌資具有財務杠桿作用。廣義 — 財務結構：216?？偢軛U系數(shù)即每股收益變動率相當于銷售量 (額 )變動率的倍數(shù)。財務杠桿的影響具體地說表現(xiàn)在：216。原理：原理：216。216。固定成本的存在是經(jīng)營杠桿發(fā)揮作用的前提經(jīng)營風險與經(jīng)營杠桿216。燕京啤酒公司的資本結構風險與杠桿216。資本結構概述216。營業(yè)風險 : 指隨著經(jīng)營狀況及環(huán)境發(fā)生變動, 以致降低其營業(yè)利益 (息稅前凈利 EBIT),進而影響按時支付本息能力的風險216。① 產(chǎn)品需求； ② 產(chǎn)品銷售價格； ③ 產(chǎn)品成本；④ 調整價格的能力； ⑤ 固定成本的比重。 財務風險是指因為資本結構不同而影響其支付本息能力的風險216。資金供求；利率水平；獲利能力；資本結構216。DTL 216。 能夠估計出銷售額變動對每股收益造成的影響；216。企業(yè)資本結構管理，主要是確定長期債務資本的比例，合理安排債務資本，對企業(yè)有著重要的影響，即216。是指能使企業(yè)綜合資金成本最低，企業(yè)價值最大時的資本結構。 含義：資金成本比較法是通過分別計算各種不同組合的綜合資金成本，并以其中綜合資金成本最低的組合為最佳資本結構組合的一種方法。 每股收益分析法216。每股盈余分析圖資本結構決策方法216。負債的成本低于權益
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