盈余信息度量、市場反應與投資者框架依賴偏差分析-文獻閱讀-文庫吧在線文庫
【正文】 + Ball 和 Brown (1968) 最早發(fā)現(xiàn)這一現(xiàn)象 ,此后許多學者都證實在控制各種風險因素后 ,該現(xiàn)象仍然存在 + Fama (1998) 在反駁歷年來發(fā)現(xiàn)的各種有違“有效市場假說”的“異象”后 ,也不得不承認盈余慣性至今仍是一個難于否定的“異象 + 近四十年來 ,西方的學者們對該“異象”提出各種解釋 ,形成兩種不同的觀點 – 風險定價學派 – 盈余慣性現(xiàn)象中意外盈余最高的“贏家組合”收益顯著高于意外盈余最低的“輸家組合”是因為前者比后者承擔了更多的風險 – 但是， Bernard 和 Thomas (1989) 、 Collins 和 Hribar (2023) ,Chordia 和 Shivakumar (2023)發(fā)現(xiàn)，風險定價理論不能解釋盈余慣性現(xiàn)象 – 行為金融 心理學派 – 認為這是投資者的“保守性心理偏差”導致投資者對盈余公告信息的“反應不足”從而引起盈余慣性現(xiàn)象 – Bernard 和 Thomas ， 1990 – 季度盈余的變化具有某種模式 ,盈余增長或者下跌都會持續(xù)三個季度然后在第四個季度發(fā)生反轉(zhuǎn) – 而投資者幼稚地認為季度盈余變化是隨機的 ,未意識到季度盈余有這樣的變化模式 ,以致忽視了目前盈余公告對未來盈余的預示作用 – Barberis ,Shleifer 和 Vishny ， 1998 – 指出投資者對信息“反應不足”源于其“保守性心理偏差” (Conservatism Bias) – 即投資者在獲得新信息時 ,難于更新原有的觀念 ,雖然能對新信息做出正確方向的反應 ,但反應程度總小于理性貝葉斯標準 + 近年來 ,國內(nèi)學者先后開展對盈余慣性現(xiàn)象的研究 – 吳世農(nóng)和黃志功， 1997 發(fā)現(xiàn) 1995 年年報公布后的 1 個月內(nèi)每股收益高的股票的累 計超常收益繼續(xù)上升 ,每股收益低的股票 CAR 繼續(xù)下降 ,指 出市場無效 – 趙宇龍， 1998 市場只對壞消息反應不足 – 阮奕、張漢江和馬超群， 2023 結(jié)果并不支持中國股市存在盈余慣性現(xiàn)象 – 張慶翠， 2023 存在與盈余慣性現(xiàn)象相反的盈余反轉(zhuǎn)現(xiàn)象 + 目前研究存在以下四個
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