【正文】 投資者尤其是中小投資者在充分知情的情況下，對(duì)公司決策擁有更大發(fā)言權(quán)，不失為改善公司治理結(jié)構(gòu)的積極舉措。在這個(gè)巨變的時(shí)代,讓投資者知道公司決策背后的原因是很重要，它決定了投資者對(duì)公司的信任程度。BASF從事投資者關(guān)系活動(dòng)是從調(diào)查市場(chǎng)開始的,投資者關(guān)系部門的工作人員在親自拜訪了6家美國(guó)公司后得出的結(jié)論是：立即在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資者關(guān)系管理,在提高公司股票長(zhǎng)期價(jià)值的基礎(chǔ)上吸引全球的投資者,包括國(guó)內(nèi)外的投資者、金融分析師和銀行。Sony公司是第一家同時(shí)在日本、歐洲和美國(guó)三地舉行同步電話會(huì)議的公司,它每年會(huì)走訪50多個(gè)國(guó)內(nèi)、30多個(gè)海外機(jī)構(gòu)投資者，當(dāng)然，所有這些會(huì)議都符合投資者的需求。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，上市公司數(shù)量越來(lái)越多、規(guī)模也越來(lái)越大，這使得投資者的選擇范圍就越來(lái)越大，選擇對(duì)象越來(lái)越多。它包括公司重視聽(tīng)取并采納股東的合理化意見(jiàn)和建議，努力做到不斷提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，真實(shí)地向股東匯報(bào)公司的財(cái)務(wù)及業(yè)務(wù)狀況，注重向股東提供分紅派現(xiàn)的回報(bào)等?？梢哉f(shuō)，當(dāng)時(shí)的投資者關(guān)系管理僅僅是宣傳、促銷和盛典的代名詞，年度報(bào)告成為公司投資者關(guān)系管理工作的宣傳手冊(cè)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)只占很少比重；每年的股東大會(huì)經(jīng)常在上好的酒店里召開，提供咖啡、早餐、自助午餐或者禮品；管理層所作的一切目的只是讓前來(lái)參會(huì)的股東能夠心平氣和，而不會(huì)出現(xiàn)任何不利于公司形象的正面對(duì)質(zhì)；當(dāng)時(shí)的電視還沒(méi)有財(cái)經(jīng)類的節(jié)目，電臺(tái)關(guān)于財(cái)經(jīng)方面的信息也比較少，公司真想向投資者發(fā)布什么相關(guān)信息的話，就必須求助于報(bào)界或者如美林之類的證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)所發(fā)行出版的分析師分析報(bào)告。但該協(xié)會(huì)成員僅限于公司的管理者，并且入會(huì)者人數(shù)較少，不具備廣泛性。這個(gè)國(guó)際性機(jī)構(gòu)在成立之初，還只有10個(gè)組成成員。與此同時(shí)，世界各國(guó)的IRM組織也在參考這套標(biāo)準(zhǔn)來(lái)編撰本國(guó)的IRM操作標(biāo)準(zhǔn)，比如說(shuō)成立較晚但發(fā)展迅猛的日本投資者關(guān)ww系協(xié)會(huì)就正在進(jìn)行這項(xiàng)工作。為了與海外投資者或潛在投資者搭建相互溝通的平臺(tái)，IRM的工作范圍就理所當(dāng)然地延伸到了境外。此外，眾多基于網(wǎng)絡(luò)的服務(wù)，比如E－MAIL新聞更新，使IR部門能夠完成日常信息更新工作；在網(wǎng)站上開辟論壇，及時(shí)回答網(wǎng)上投資者提出的有關(guān)問(wèn)題，做到了和投資者之間的互動(dòng)；網(wǎng)上在線會(huì)議能使公司信息在最大程度上向投資者傳播；網(wǎng)上股東大會(huì)也成為現(xiàn)實(shí)。從1990年到2000年的十年間，我國(guó)證券市場(chǎng)上的上市公司不注重投資者關(guān)系，投資者也未形成理性的投資理念，保護(hù)自身權(quán)益的意識(shí)不強(qiáng)，市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易如家常便飯，可以說(shuō)在這10年間我國(guó)證券市場(chǎng)還沒(méi)有形成“投資者關(guān)系管理”這一概念，也沒(méi)有意識(shí)到“投資者關(guān)系管理”必要性和重要性。這個(gè)《通知》為上市公司改善投資者關(guān)系的制度環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境創(chuàng)造了條件，上市公司系統(tǒng)實(shí)施投資者關(guān)系管理開始正式啟動(dòng)，尤其是隨著機(jī)構(gòu)投資者的迅速壯大，更加快了上市公司改善投資者關(guān)系管理的進(jìn)程。相信，該《規(guī)定》的發(fā)布，標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)上的IRM進(jìn)入了一個(gè)嶄新的階段。調(diào)查結(jié)果顯示,上市公司在開展投資者關(guān)系管理工作中,均有專人負(fù)責(zé)和設(shè)立咨詢電話,但電話打不通的現(xiàn)象依然普遍存在。據(jù)統(tǒng)計(jì)，江蘇省上市公司投資者關(guān)系管理綜合指數(shù)在80分（滿分100分）以上僅有2家公司，％；在60分至80分之間有69家，％；在60分以下有3家，％，可見(jiàn)江蘇省上市公司投資者關(guān)系管理平均得分普遍不高，且水平相差不大，都是屬于中等偏下水平。第五，我國(guó)資本市場(chǎng)中的投資者關(guān)系管理工作開展的時(shí)間較晚，經(jīng)驗(yàn)不足，同時(shí)還缺乏專業(yè)IRM人才。第三，只有通過(guò)良好的投資者關(guān)系管理工作，才能真正吸各種投資者。一般來(lái)說(shuō)，人們對(duì)看得見(jiàn)摸得著的東西比較容易建立信心，而讓人們對(duì)未來(lái)的預(yù)期建立信心，必須建立起人們的信任慣性。這是上市公司宣傳自己的窗口，這是上市公司塑造自己形象的舞臺(tái)。 正反兩方面的事實(shí)表明，投資者關(guān)系已不再只是關(guān)系到投資者權(quán)益的“小事”，而是上升到事關(guān)企業(yè)發(fā)展的“大事”了。當(dāng)然，投資者關(guān)系管理工作是一項(xiàng)實(shí)踐性非常強(qiáng)的工作，不同的公司、不同的時(shí)期、不同的地方，投資者關(guān)系管理工作的內(nèi)容和重點(diǎn)也會(huì)不同，因此，這里僅提出一些一般性的、有代表性的觀點(diǎn)，以供參考。第二，要廣泛開展研討與培訓(xùn)。對(duì)IRM工作的重視，是基于對(duì)IRM的深刻認(rèn)識(shí)為前提的。因?yàn)樯鲜泄竟芾韺樱貏e是董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的個(gè)人形象將直接影響到上市公司的形象，也就是說(shuō)，管理層的形象和聲譽(yù)可以提高流通股股東對(duì)上市公司戰(zhàn)略的可信度，“買股票就是買公司董事長(zhǎng)”通俗反映了這樣一種內(nèi)在的影響效果。作為投資者關(guān)系管理活動(dòng)指南的事實(shí)第一原則，不僅反映著投資者關(guān)系管理工作的業(yè)務(wù)水準(zhǔn)，也反映著投資者關(guān)系管理工作的道德水準(zhǔn)。投資者關(guān)系管理工作人員必須時(shí)刻記住：信譽(yù)是自己的工作本錢，是溝通的基礎(chǔ)。最后一個(gè)要素H是How(怎樣)，它主要指事件的過(guò)程或活動(dòng)方式，即事件發(fā)生的整個(gè)過(guò)程，包括過(guò)程包含了哪幾個(gè)階段，采取了哪些方式等等。因?yàn)楣蓶|是公司的真正所有者，特別是在現(xiàn)代“股東至上主義”為核心的公司治理在全球如火如荼發(fā)展的今天，尊重并回報(bào)股東的理念，是公司治理的最高境界。例如，為把公司的投資價(jià)值、戰(zhàn)略、形象、企業(yè)文化等傳遞給投資者，贏得投資者的認(rèn)同，需要通過(guò)多種多樣的途徑和形式，如通過(guò)年報(bào)、電話、傳真、信件、面談、互聯(lián)網(wǎng)、說(shuō)明會(huì)、路演、廣告、報(bào)刊等形式。第二，建立培訓(xùn)機(jī)制，提高投資者關(guān)系管理人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)。強(qiáng)制信息披露起到了通過(guò)法規(guī)規(guī)范上市公司信息披露的重要作用，而投資者關(guān)系管理的日漸興起，則要求上市公司自覺(jué)地與投資者進(jìn)行溝通，改進(jìn)信息披露方式，強(qiáng)化為投資者服務(wù)意識(shí)。投資者關(guān)系管理的對(duì)象包括現(xiàn)有投資者和潛在投資者之分，投資者又有機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者之分。（3）公司應(yīng)建立自己的網(wǎng)站，開設(shè)投資者關(guān)系專欄，及時(shí)公開公司內(nèi)部的相關(guān)信息，及時(shí)通過(guò)網(wǎng)站收集外部市場(chǎng)和投資者對(duì)于公司發(fā)展的建議，完整、真實(shí)、準(zhǔn)確記錄，并本著對(duì)投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，實(shí)事求是地進(jìn)行研究和討論，及時(shí)回復(fù)投資者。這兩個(gè)問(wèn)題分別是：第一，投資者關(guān)系管理工作中的“危機(jī)公關(guān)”問(wèn)題危機(jī)公關(guān)是指從投資者關(guān)系管理的角度對(duì)危機(jī)的預(yù)防、控制和處理。尤其是在現(xiàn)代社會(huì)中，媒體對(duì)信息的傳播和評(píng)價(jià)起到很大的作用，而“危機(jī)公關(guān)”中媒體的作用顯得尤為重要，媒體并非都是唯恐天下不亂，尤其是專業(yè)證券媒體，因其受到信息披露規(guī)范的制約，以及深曉信息對(duì)上市公司所產(chǎn)生的重大影響，其對(duì)上市公司報(bào)道應(yīng)是慎之又慎。這是因?yàn)楹芏嗤顿Y者主要基于公司能否有良好的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)才決定是否下訂單，而公司由接觸投資者到獲得信任和認(rèn)同需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。 對(duì)微軟公司的投資者關(guān)系管理的框架設(shè)計(jì)做一個(gè)簡(jiǎn)單的分析，可以很明顯地看出其資本營(yíng)銷的意圖：首先是公司必要的報(bào)表和簡(jiǎn)介，概括公司的產(chǎn)品和服務(wù)以及公司戰(zhàn)略；接著是公司治理，在這里導(dǎo)入管理層，從而完成資本營(yíng)銷的全部?jī)?nèi)容；然后是公司發(fā)布的重要新聞，為了形成投資者的信任慣性，再輔之以第三方的客觀報(bào)道，讓人不由得不信；微軟的資本營(yíng)銷者唯恐這種信任慣性稍縱即逝，立即告訴你如何購(gòu)買其公司的股票；可見(jiàn)微軟的投資者關(guān)系管理工作做得是多么的到位！美國(guó)通用電氣公司的網(wǎng)址為，其內(nèi)容有：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、各類收益、年度報(bào)告、證監(jiān)會(huì)文件、代理投票聲明、補(bǔ)充數(shù)據(jù)、電子郵件提醒、投資者常見(jiàn)問(wèn)題、股價(jià)走勢(shì)圖、股票直通車、共同基金、 網(wǎng)站、投資者關(guān)系聯(lián)絡(luò)方法等等。公司董事會(huì)于1992年5月在稅務(wù)和其他組織結(jié)構(gòu)問(wèn)題得到滿意答復(fù)的基礎(chǔ)上同意了此建議，并于當(dāng)年12月7日完成重組。即使如此，公關(guān)公司還一如既往地做著努力，向投資界郵寄有關(guān)新聞，以保證讓每個(gè)人了解到事情的進(jìn)展情況。之后是為期兩周的國(guó)內(nèi)路演，實(shí)際上，在路演一周之前，公關(guān)公司已經(jīng)寄送了大量請(qǐng)柬并得到回執(zhí)，到會(huì)的有70多人。經(jīng)紀(jì)人反映這一方法十分有效，后來(lái)傳單不得不加倍重印。 目標(biāo)受眾確定后，就要確定投資者關(guān)系管理的目標(biāo)：第一，向華爾街傳達(dá)這樣一個(gè)觀念 當(dāng)你想到Mail－well時(shí)，就會(huì)想到印刷業(yè)和并購(gòu)擴(kuò)張；第二，提高市盈率，使之接近印刷行業(yè)的平均值；第三，增加日成交量；第四，通過(guò)財(cái)經(jīng)媒體，提高公司在國(guó)內(nèi)的知名度；第五，吸引機(jī)構(gòu)投資者持股。 　　通過(guò)調(diào)查分析，公關(guān)公司確定目標(biāo)受眾為機(jī)構(gòu)投資者和分析師，因?yàn)橐话阃顿Y者不容易理解印刷行業(yè)。1993年春，企業(yè)申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)股票融資用于償還貸款，由于投資者一向認(rèn)為該企業(yè)只是一個(gè)死板的汽車企業(yè)，因而最初對(duì)其增發(fā)計(jì)劃不感興趣。另外還為媒體準(zhǔn)備了有助于新聞發(fā)布的文件夾（裝有公司標(biāo)志，高管層簡(jiǎn)介和相關(guān)新聞）。7月，在客戶備忘錄中指出：新公司可以被看作一個(gè)多樣化的，包括鋁、容器、包裝在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)化科技企業(yè)，并且有機(jī)會(huì)被權(quán)威財(cái)經(jīng)報(bào)刊《華爾街》創(chuàng)造性地確定市場(chǎng)地位。，Adolph Coors公司實(shí)現(xiàn)成功重組Adolph Coors是一家資產(chǎn)超過(guò)20億美元的集團(tuán)公司，其業(yè)務(wù)范圍包括陶瓷、鋁制品、包裝和啤酒，非啤酒業(yè)務(wù)占公司銷售收入的27％，但是，股票價(jià)格并沒(méi)有反映出這些非啤酒業(yè)務(wù)的價(jià)值。先來(lái)看美國(guó)微軟公司的投資者關(guān)系管理，其網(wǎng)址為。但是，目前國(guó)內(nèi)的上市公司把投資者關(guān)系管理看成融資時(shí)證券促銷的一種手段，一些公司把投資者關(guān)系管理看作“一錘子買賣”，為滿足上市條件不惜犧牲長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展 ，甚至對(duì)公司業(yè)績(jī)做出不切實(shí)際的許諾，導(dǎo)致公司上市后發(fā)展后勁不足，無(wú)法兌現(xiàn)承諾，使公司在投資者中的形象一落千丈，更多的企業(yè)在完成上市之后，由于各種主客觀原因，未能實(shí)現(xiàn)良好的收益，因而難以成功增發(fā)。這種想法是完全錯(cuò)誤的。這樣可以提高工作效率，也可以使這些工作更加專業(yè)、更加標(biāo)準(zhǔn)、更加規(guī)范。信息披露過(guò)程中必須注重投資者與公司之間的雙向、互動(dòng)交流，在這個(gè)過(guò)程中，不但使投資者了解到了他們所關(guān)心的公司信息，公司也通過(guò)投資者認(rèn)識(shí)到資本市場(chǎng)對(duì)公司的評(píng)價(jià)，從而有利于公司了解市場(chǎng)和改進(jìn)工作。同時(shí)對(duì)于已披露的尚未完結(jié)的事項(xiàng)，公司應(yīng)該持續(xù)和完整披露，直至該事項(xiàng)最后結(jié)束。目前，最經(jīng)濟(jì)、最便捷和有效的互動(dòng)平臺(tái)應(yīng)該是投資者關(guān)系網(wǎng)站。要做好投資者關(guān)系管理工作，首先需要做好投資者關(guān)系管理的基礎(chǔ)工作，這些工作主要包括健全內(nèi)部制度和工作流程、建立業(yè)務(wù)培訓(xùn)機(jī)制、現(xiàn)代先進(jìn)技術(shù)手段的利用等方面的工作。投資者關(guān)系管理實(shí)踐和理論的發(fā)展，推動(dòng)了投資者關(guān)系管理工作的長(zhǎng)足進(jìn)步和根本性變化。上市公司在制定計(jì)劃與確定月標(biāo)，謀求利益的活動(dòng)中，必須將公眾投資者的利益放在特別重要的位置上，并以公眾利益為根本出發(fā)點(diǎn)，并在實(shí)現(xiàn)上市公司利益的同時(shí)，努力增進(jìn)社會(huì)整體效益，這就是投資者關(guān)系管理利益共享原則的要點(diǎn)。這一公式源于美國(guó)著名的傳播學(xué)者保羅在現(xiàn)代投資者關(guān)系管理活動(dòng)中，單向的宣傳、灌輸模式已為雙向溝通模式所取代。筆者認(rèn)為，投資者關(guān)系管理工作應(yīng)該堅(jiān)持三項(xiàng)基本原則：事實(shí)第一原則，利益共享原則，科學(xué)指導(dǎo)原則。 投資者關(guān)系管理工作是上市公司的戰(zhàn)略層問(wèn)題，因此提高公司高層管理人員對(duì)投資者關(guān)系的重視程度是非常必要的，同時(shí)還要增強(qiáng)公司全體員工的投資者關(guān)系意識(shí)，并且提高相關(guān)工作人員的業(yè)務(wù)能力。同時(shí)，還要充分認(rèn)識(shí)到，IRM工作是一項(xiàng)需要長(zhǎng)期、持續(xù)開展的工作，上市公司要像對(duì)待自己的產(chǎn)品、服務(wù)質(zhì)量和品牌形象那樣，珍視自己獨(dú)特的股東資源，善待投資者。第一，要營(yíng)造適宜的社會(huì)氛圍。這些規(guī)定它不僅有利于保護(hù)投資者的知情權(quán)，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，而且此舉還有利于增加上市公司的透明度，進(jìn)而增加投資者對(duì)上市公司的投資信心。而這一點(diǎn)，最明顯地表現(xiàn)在企業(yè)的再融資行為能否順利實(shí)施上。故此，信任慣性是資本經(jīng)營(yíng)的核心。同時(shí)，樹立良好的資本市場(chǎng)形象,還有助于上市公司進(jìn)行重組、并購(gòu)等資本運(yùn)作,還可以配合公司在產(chǎn)品市場(chǎng)中的市場(chǎng)營(yíng)銷行動(dòng),促進(jìn)對(duì)外合作和吸引各類人才,產(chǎn)生綜合效益。隨著國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的日益成熟和規(guī)范,國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)終將成為一個(gè)有效率的市場(chǎng)，有效率的證券市場(chǎng)的標(biāo)志之一就是上市公司和投資者之間的信息溝通非常充分,投資者關(guān)系管理正是著力于建立公司和投資者之間的良好信息溝通渠道。分析目前我國(guó)投資者關(guān)系管理狀況不佳的原因，我們認(rèn)為主要有以下幾方面的因素：第一，國(guó)外成熟證券市場(chǎng)股票全流通，惡意收購(gòu)的投資者隨時(shí)覬覦著上市公司經(jīng)營(yíng)管理上的不足，在這種情況下，公司管理層不得不加強(qiáng)和投資者包括中小投資者的溝通，將公司情況客觀、全面、及時(shí)地告訴投資者以博得理解和認(rèn)同，進(jìn)而在可能的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中獲得最多的支持；而在國(guó)內(nèi)，一股獨(dú)大和非流通股存在的股權(quán)結(jié)構(gòu)完全抵消惡意收購(gòu)的可能，因此公司管理層容易忽視與投資者、尤其是中小投資者溝通?！渡鲜泄就顿Y者關(guān)系管理評(píng)價(jià)指標(biāo)體系研究》認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)上市公司與投資者之間缺失信任、無(wú)法實(shí)現(xiàn)共贏互動(dòng)。上述情況說(shuō)明，雖然投資者關(guān)系已經(jīng)得到國(guó)內(nèi)上市公司的重視，但從整體上來(lái)看，我國(guó)上市公司的投資者關(guān)系管理工作仍處在起步階段，上市公司投資者關(guān)系管理水平不高、誠(chéng)信意識(shí)淡漠。……在此期間，社會(huì)公眾股東的話語(yǔ)權(quán)逐漸在加大，管理層對(duì)投資者關(guān)系管理重要性的認(rèn)識(shí)也有了進(jìn)一步的提高，遂于2004年9月26日發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，并于2004年12月8日正式公布了《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》。其尤以2001年為最：“中科系”崩盤，中科創(chuàng)業(yè)也成為我國(guó)證券市場(chǎng)中第一個(gè)股價(jià)泡沫破滅的典型案例；ST猴王提出破產(chǎn)申請(qǐng)，該事件是大股東通過(guò)擔(dān)保、關(guān)聯(lián)交易等方式惡意占用上市公司資金的典型案例，嚴(yán)重侵害中小投資者的利益；還有億安科技、銀廣夏、鄭百文虛假陳述案…… 這些事件的暴露，揭示出了我國(guó)證券市場(chǎng)的脆弱性，同時(shí)也說(shuō)明了我國(guó)的上市公司根本不尊重廣大的投資者 股東（在我國(guó)主要指廣大的中小股東，因?yàn)槭谴蠊蓶|或上市公司侵犯了他們的利益）。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，投資者關(guān)系管理工作也更加專業(yè)化，為提高IRM工作的客觀性、專業(yè)性和標(biāo)準(zhǔn)性，海外成熟的資本市場(chǎng)中開始建立一些IRM專業(yè)公司。同時(shí)，投資者對(duì)一些咨詢機(jī)構(gòu)或人員也有了更嚴(yán)格的要求，例如，美國(guó)證券交易協(xié)會(huì)（NASD）為了保護(hù)投資者的利益就建議證券交易委員會(huì)（SEC）增添約束投資顧問(wèn)的法規(guī)，要求分析家們和其所屬公司披露：他們是否與所推薦的證券有利益關(guān)系，是否擁有發(fā)行人發(fā)行在外的任何種類證券5%以上的份額，是否向證券發(fā)行人提供投資銀行服務(wù)而收取費(fèi)用。投資者關(guān)系從起初被動(dòng)的、單向的信息披露角色，轉(zhuǎn)變成一個(gè)積極的、相互的、市場(chǎng)化的公司職能。第二，只有在掌握足夠的渠道來(lái)獲取上市公司較全的正負(fù)兩面相關(guān)信息的前提下，個(gè)人才能逐步參與投資分析師的工作。1990年NIRI的加拿大分支機(jī)構(gòu)從母體脫離出來(lái)，即更名為加拿大投資者關(guān)系協(xié)會(huì)(CIRI：Canadian Inv